事件说明。公司于2023年10月23日发布2023年三季度报，报告期Q1-Q3内实现营业收入35.75亿元，同比+9.52%，实现归母净利润达5.65亿元，同比+16.43%。2023Q3公司营收达12.15亿元，同比-4.43%，环比+2.33%；23Q3公司归母净利润达1.71亿元，同比-18.76%，环比-14.95%。公司23Q3毛利率达25.30%，同比-0.27pct，环比+1.04pct；23Q3净利率达14.01%，同比-2.52pct，环比-2.85pct；23Q3公司销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.67%/2.94%/2.03%，同比+0.13pct/+0.48pct /+5.20pct。
　　还原汇兑损益后23Q3经营性盈利环比上升。公司Q3收入环比微增主要系大客户特斯拉23Q3交付新车43.5万辆，同比+26.5%/环比-6.7%。23Q3公司归母净利同环比有所下滑，主要系汇兑损益变化带来的财务费用的变化，Q3财务费用环比增加近0.63亿元。
　　可转债募资加速精密零部件产能建设，墨西哥工厂进展顺利。2023年7月，公司发行可转债拟募资总额不超过28亿元，投向精密铝合金零部件建设。墨西哥工厂已经开工，预计24Q4投产，将覆盖北美新能源汽车及储能市场。2023年9月，公司墨西哥制造基地项目正式动工，将覆盖北美新能源汽车及储能市场。墨西哥工厂未来将拥有熔铸、挤压、压铸、精密加工等全流程工艺，将成为其继宁波基地后，在海外最大的生产制造基地。
　　公司屡获国内OEM新订单，轻量化平台业务再增弹性。23年6月，公司获国内新能源汽车系列定点，负责供应其铝挤包、铝门槛等零部件，共计3个定点项目，生命周期为2.5年，年销售总金额约9.05亿元，生命周期总销售金额约22.63亿元，预计在2024Q3逐步开始量产。公司所产铝制件已在汽车领域（三电系统、车身系统、底盘系统等）、储能领域、智能机械领域等均有所应用，未来铝合金轻量化业务将为公司增加弹性。2023年9月，公司获国内汽车OEM系列定点，产品包括防撞梁和门槛梁、电池盒、电驱壳体总成等8个项目，预计生命周期为4-6年，年销售收入约7亿元，全生命周期销售收入合计36亿元，将在23Q4逐步量产。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收54.66、68.79、82.73亿元，同比增速分别为22.7%、25.9%、20.3%，归母净利润为8.06、10.60、12.89亿元，同比增速为14.9%、31.5%、21.6%，2023年10月23日对应PE值22、17、14倍，考虑到轻量化龙头地位稳固，受益特斯拉及其他大客户销量增速，公司盈利能力有望维持高位，维持“推荐“评级。
　　风险提示：原材料价格波动超预期，下游乘用车销量不及预期，产能扩张进度不及预期。
　　

研究报告全文：旭升集团603305SH2023年三季报点评Q3毛利率环比提升看好公司挤压工艺开拓2023年10月24日事件说明公司于2023年10月23日发布2023年三季度报报告期Q1-推荐维持评级Q3内实现营业收入3575亿元同比952实现归母净利润达565亿元当前价格1875元同比16432023Q3公司营收达1215亿元同比-443环比23323Q3公司归母净利润达171亿元同比-1876环比-1495公司23Q3毛利率达2530同比-027pct环比104pct23Q3净利率达1401同比-252pct环比-285pct23Q3公司销售费用管理费用财务费用率分别TableAuthor达067294203同比013pct048pct520pct还原汇兑损益后23Q3经营性盈利环比上升公司Q3收入环比微增主要系大客户特斯拉23Q3交付新车435万辆同比265环比-6723Q3公司归母净利同环比有所下滑主要系汇兑损益变化带来的财务费用的变化Q3财务费用环比增加近063亿元分析师邓永康可转债募资加速精密零部件产能建设墨西哥工厂进展顺利2023年7月执业证书S0100521100006公司发行可转债拟募资总额不超过28亿元投向精密铝合金零部件建设墨西电话021-60876734哥工厂已经开工预计24Q4投产将覆盖北美新能源汽车及储能市场2023邮箱dengyongkangmszqcom年9月公司墨西哥制造基地项目正式动工将覆盖北美新能源汽车及储能市研究助理李孝鹏执业证书S0100122010020场墨西哥工厂未来将拥有熔铸挤压压铸精密加工等全流程工艺将成为电话021-60876734其继宁波基地后在海外最大的生产制造基地邮箱lixiaopengmszqcom公司屡获国内OEM新订单轻量化平台业务再增弹性23年6月公司研究助理赵丹执业证书S0100122120021获国内新能源汽车系列定点负责供应其铝挤包铝门槛等零部件共计3个电话021-60876734定点项目生命周期为25年年销售总金额约905亿元生命周期总销售金邮箱zhaodanmszqcom额约2263亿元预计在2024Q3逐步开始量产公司所产铝制件已在汽车领研究助理席子屹域三电系统车身系统底盘系统等储能领域智能机械领域等均有所应执业证书S0100122060007电话021-60876734用未来铝合金轻量化业务将为公司增加弹性2023年9月公司获国内汽车邮箱xiziyimszqcomOEM系列定点产品包括防撞梁和门槛梁电池盒电驱壳体总成等8个项目预计生命周期为4-6年年销售收入约7亿元全生命周期销售收入合计相关研究36亿元将在23Q4逐步量产1旭升集团603305SH2023年半年报点投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收546668798273亿评Q2业绩符合预期新产能投放助力企业元同比增速分别为227259203归母净利润为80610601289成长-20230902亿元同比增速为1493152162023年10月23日对应PE值2旭升集团603305SH深度报告轻量化先发制胜多元化构筑核心竞争力-202305221714倍考虑到轻量化龙头地位稳固受益特斯拉及其他大客户销量增31速公司盈利能力有望维持高位维持推荐评级3旭升集团603305SH2023年一季报点风险提示原材料价格波动超预期下游乘用车销量不及预期产能扩张评Q1业绩超预期新业务助力全年高增长-20230428进度不及预期4旭升集团603305SH2022年年报点评业绩实现高增长新业务稳步推进-202303盈利预测与财务指标TableForcast09项目年度2022A2023E2024E2025E5旭升股份603305SH2022年半年报点营业收入百万元4454546668798273评22Q2量利回暖储能带来新增量-2022增长率4732272592030827归属母公司股东净利润百万元70180610601289增长率697149315216每股收益元075086114138PE25221714PB31282421资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1旭升集团603305电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入4454546668798273成长能力营业成本3389414552156287营业收入增长率4731227325852026营业税金及附加14162125EBIT增长率5781274230311994销售费用25272825净利润增长率6970149231492163管理费用89826983盈利能力研发费用173219275331毛利率2391241624192401EBIT74795212411488净利润率1575147415401558财务费用-13576457总资产收益率ROA729696815884资产减值损失-17-16-21-25净资产收益率ROE1249127014491520投资收益31273441偿债能力营业利润78490611901447流动比率163177186202营业外收支-2-2-2-2速动比率118129132143利润总额78290411881445现金比率075089093103所得税8299131159资产负债率4155451043724180净利润70080410571286经营效率归属于母公司净利润70180610601289应收账款周转天数10395900080007500EBITDA970121415801897存货周转天数14480145001450014500总资产周转率050052056060资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2327309536694492每股收益075086114138应收账款及票据1268130714631649每股净资产601680784909预付款项12212631每股经营现金流040121144166存货1344163020512473每股股利012010013016其他流动资产106112117121估值分析流动资产合计5058616573258766PE25221714长期股权投资0000PB31282421固定资产2923352538534140EVEBITDA180314401106922无形资产455454452450股息收益率064053069084非流动资产合计4566541256835814资产合计9624115771300814580短期借款1071107110711071现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1799215825722928净利润70080410571286其他流动负债224249300351折旧和摊销222262339408流动负债合计3095347839434350营运资金变动-603-14-185-287长期借款700145014501450经营活动现金流375112813461546其他长期负债204294294294资本开支-1261-1011-612-541非流动负债合计904174417441744投资460000负债合计3999522256876094投资活动现金流-756-1068-578-500股本667933933933股权募资11000少数股东权益121186债务募资396750-10股东权益合计5625635573218486筹资活动现金流597708-194-222负债和股东权益合计9624115771300814580现金净流量272768574823资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2旭升集团603305电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3