公司斩获国内OEM全生命周期收入36亿元定点，静待25年业绩弹性
　　公司近日收到国内某汽车OEM的系列定点，产品包括防撞梁和门槛梁、电池盒、电驱壳体总成等8个项目，公司预计该8个定点生命周期为4-6年，年销售收入约7亿元，全生命周期销售收入合计36亿元，且将在23Q4逐步量产，预计24-25年贡献较多业绩增量。考虑公司在手订单的业绩释放节奏，我们维持盈利预测不变，预计23-25年归母净利为8.8/11.8/15.4亿元，Wind一致预期下可比公司2023年PE为35倍，给予公司2023年35倍PE，对应目标价32.90元(前值32.90元)，维持买入评级。
　　贯通铝加工全工艺的轻量化平台型选手,矩阵式拓展业务打开量价齐升通道
　　公司是国内少有的掌握了压铸/铸造/挤压三大铝加工工艺的企业，其量产能力具备稀缺性，我们认为公司具有铝加工平台属性，贯通全铝加工工艺能够支撑公司业务矩阵式拓展，进而推动公司业绩步入量价齐升通道。1H23公司斩获多项车企的定点项目和集成化项目订单，23年6月获得了国内某新能源车企铝挤包/铝门槛等3个定点，年化收入9亿元，公司预计24Q3量产，23年9月公司再获国内某OEM的防撞梁和三电系统壳体等8个定点，年化收入7亿元，公司预计23Q4量产。屡次获得三大工艺相关定点验证了公司基于三大加工工艺能力拓展产品边界、提高配套单车价值量的发展逻辑，我们看好公司在手订单释放充足的业绩弹性。
　　国内外产能扩张加速，为订单释放保驾护航
　　公司形成了国内国外产能双布局，静待产能爬坡释放在手订单，获得较大业绩弹性：国内方面，截至23年9月，公司已布局了宁波北仑的10个工厂和湖南南浔工厂，同时公司发行可转债募资28亿元扩产，项目建成后有望形成591万件的三电系统产能和70万件的车身结构件产能。海外方面，公司拟累计投资2.8亿美元设立境外子公司和孙公司，并投建墨西哥工厂，同时23H1公司新建了北美技术研发中心和墨西哥制造基地，我们认为海外市场具有较大发展空间，如特斯拉将其超级工厂落地在墨西哥，规划了100万产能，公司卡位墨西哥产能有望提前锁定海外客户订单，并在海外市场竞争中占据高地。
　　区别于市场的观点
　　市场对公司铝加工平台属性的认知不足。我们认为，公司量产铝加工三大工艺为国内的稀缺能力，公司有望基于三大工艺打造铝加工平台，获得更多集成化的订单，并以产能优势和丰富量产经验斩获更多客户订单，我们看好其在国内外市场上占据竞争高地，实现汽车业务的量价齐升，并拓展业务边界至储能铝瓶等其他业务，获得更大业绩弹性。
　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告旭升集团603305CH获大额订单轻量化平台公司再增弹性华泰研究动态点评投资评级维持买入2023年9月28日中国内地汽车零部件目标价人民币3290研究员宋亭亭公司斩获国内OEM全生命周期收入36亿元定点静待25年业绩弹性SACNoS0570522110001songtingting021619htsccomSFCNoBTK945861063211166公司近日收到国内某汽车OEM的系列定点产品包括防撞梁和门槛梁电池盒电驱壳体总成等8个项目公司预计该8个定点生命周期为4-6年联系人陈诗慧年销售收入约7亿元全生命周期销售收入合计36亿元且将在23Q4逐SACNoS0570122070128chenshihuihtsccom步量产预计24-25年贡献较多业绩增量考虑公司在手订单的业绩释放节SFCNoBTK466862128972228奏我们维持盈利预测不变预计23-25年归母净利为88118154亿元基本数据Wind一致预期下可比公司2023年PE为35倍给予公司2023年35倍PE对应目标价3290元前值3290元维持买入评级目标价人民币3290收盘价人民币截至9月27日2301贯通铝加工全工艺的轻量化平台型选手矩阵式拓展业务打开量价齐升通道市值人民币百万21473个月平均日成交额人民币百万公司是国内少有的掌握了压铸铸造挤压三大铝加工工艺的企业其量产能62263152周价格范围人民币2173-4449力具备稀缺性我们认为公司具有铝加工平台属性贯通全铝加工工艺能够BVPS人民币636支撑公司业务矩阵式拓展进而推动公司业绩步入量价齐升通道1H23公司斩获多项车企的定点项目和集成化项目订单23年6月获得了国内某新股价走势图能源车企铝挤包铝门槛等3个定点年化收入9亿元公司预计24Q3量旭升集团产23年9月公司再获国内某OEM的防撞梁和三电系统壳体等8个定点人民币相对沪深300年化收入7亿元公司预计23Q4量产屡次获得三大工艺相关定点验证4510了公司基于三大加工工艺能力拓展产品边界提高配套单车价值量的发展逻396辑我们看好公司在手订单释放充足的业绩弹性331274国内外产能扩张加速为订单释放保驾护航公司形成了国内国外产能双布局静待产能爬坡释放在手订单获得较大业218Sep-22Jan-23May-23Sep-23绩弹性国内方面截至23年9月公司已布局了宁波北仑的10个工厂和湖南南浔工厂同时公司发行可转债募资28亿元扩产项目建成后有望资料来源Wind形成591万件的三电系统产能和70万件的车身结构件产能海外方面公司拟累计投资28亿美元设立境外子公司和孙公司并投建墨西哥工厂同时23H1公司新建了北美技术研发中心和墨西哥制造基地我们认为海外市场具有较大发展空间如特斯拉将其超级工厂落地在墨西哥规划了100万产能公司卡位墨西哥产能有望提前锁定海外客户订单并在海外市场竞争中占据高地区别于市场的观点市场对公司铝加工平台属性的认知不足我们认为公司量产铝加工三大工艺为国内的稀缺能力公司有望基于三大工艺打造铝加工平台获得更多集成化的订单并以产能优势和丰富量产经验斩获更多客户订单我们看好其在国内外市场上占据竞争高地实现汽车业务的量价齐升并拓展业务边界至储能铝瓶等其他业务获得更大业绩弹性风险提示新客户拓展不及预期原材料涨价超预期技术研发风险经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万30234454553970709104-85774731243727642877归属母公司净利润人民币百万41322701258813311761540-24166970256833493091EPS人民币最新摊薄044075094126165ROE11281245135315301669PE倍51973062243618251394PB倍588383331280233EVEBITDA倍3594197516261278965资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1旭升集团603305CH图表1旭升股份可比公司估值表EPS元PE倍证券代码证券简称收盘价元2023E2024E2025E2023E2024E2025E603348CH文灿股份108088172258462416601689CH拓普集团819214296397352519605133CH嵘泰股份58114164225271914301307CH美利信74133182241261915688533CH上声电子65109166236372417601799CH星宇股份426415567713362621平均258352317注EPSPE数据来源Wind一致预期截止2023年9月27日资料来源Wind华泰研究图表2旭升集团PE-Bands图表3旭升集团PB-Bands人民币人民币旭升集团旭升集团65524970x3978x55x65x3245x2653x35x41x161325x28x00Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22Sep-22Mar-23Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22Sep-22Mar-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2旭升集团603305CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产46655058599460497181营业收入30234454553970709104现金20792327284517701974营业成本22963389422953656877应收账款969901268151520382538营业税金及附加7781382199425453277其他应收账款1534616205813553040营业费用21332484277028283642预付账款22751213312424124717管理费用7626893499701201914658存货920441344148221042492财务费用22101311069833493其他流动资产656899955995599559955资产减值损失8401716554000000非流动资产35134566550368918627公允价值变动收益265755800700500长期投资000000000000000投资净收益12813146177417741774固定投资17972923365546715977营业利润46676784389904013211729无形资产3610245501518285855764987营业外收入033002029029029其他非流动资产13551188132916342001营业外支出189191152090090资产总计81789624114971294015808利润总额46520782499891713201729流动负债27353095418745335923所得税52668230108811452519014短期借款735361071107110711071净利润41254700188803611751538应付账款8617594027130815442113少数股东损益069107097129169其他流动负债11381084180819172740归属母公司净利润41322701258813311761540非流动负债178690407804587264866651EBITDA594561063126216852207长期借款4000070000600525224146244EPS人民币基本092110094126165其他非流动负债138620407204072040720407负债合计45213999499152596590主要财务比率少数股东权益34712201123994825会计年度202120222023E2024E2025E股本4470466658933219332193321成长能力资本公积18092961269426942694营业收入85774731243727642877留存公积13021950283040065544营业利润20456805262733383090归属母公司股东权益36535613649476709210归属母公司净利润24166970256833493091负债和股东权益81789624114971294015808获利能力毛利率24062391236624122446现金流量表净利率13651572158916621690会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE11281245135315301669经营活动现金37803375371641684482392ROIC12121508164915711761净利润41254700188803611751538偿债能力折旧摊销1237622199261223448444695资产负债率55284155434240654168财务费用22101311069833493净负债比率11387781393142138投资损失12813146177417741774流动比率171163143133121营运资金变动2061061215524648022843472速动比率132118106086078其他经营现金385410992818718518营运能力投资活动现金119175621117217082161总资产周转率047050052058063资本支出14461262119817332184应收账款周转率434398398398398长期投资2400046000000000000应付账款周转率334376376376376其他投资现金15284543259224922292每股指标人民币筹资活动现金192859706493451772800每股收益最新摊薄044075094126165短期借款6352733568000000000每股经营现金流最新摊薄041040176073256长期借款4000030000994878115997每股净资产最新摊薄391601696822987普通股增加0002195426663000000估值比率资本公积增加000115226663000000PE倍51973062243618251394其他筹资现金8929914101488226333197PB倍588383331280233现金净增加额11032716451819107520342EVEBITDA倍3594197516261278965资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3旭升集团603305CH免责声明分析师声明本人宋亭亭兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没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