本报告导读：
　　公司是特斯拉产业链核心标的，未来在特斯拉产销快速提升、新客户持续开拓以及“储能”等新业务放量的三重催化下，有望实现高增长。
　　投资要点：
　　下调目标价至30.0元，维持增持评级。考虑到行业价格战对公司盈利能力产生一定影响，下调2023-2025年EPS预测至1.00（-0.07）/1.36（-0.18）/1.75（-0.17）元，同比+33%/+36%/+28%，参考可比公司给予公司2023年30倍PE，下调目标价至30.0元（原为36.3元），维持增持评级。
　　Q2收入与业绩环比小幅提升。H1营收23.6亿元，同比+18.4%，归母净利3.9亿元，同比+43.4%，扣非净利3.7亿元，同比+49.5%；Q2营收11.9亿元，同比+18.5%，环比+1.2%，归母净利2.0亿元，同比+29.9%，环比+4.3%，扣非净利润1.9亿元，同比+34.3%，环比+3.3%。
　　Q2毛利率同增环减，财务费用率降幅明显。H1毛利率25.0%，同比+3.6pct，主要系去年同期原材料价格、运费、汇率等因素使毛利率承压。Q2毛利率24.3%，同比+1.7pct，环比-1.5pct。H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/2.4%/3.7%/-1.6%，同比+0.1pct/+0.7pct/-0.2pct/-1.8pct，财务费用率大幅下降主要系汇率影响。
　　“新客户”+“新业务”开启新成长空间。未来特斯拉新车型/改款上市仍将推动公司快速成长。同时公司客户结构正朝多元化发展，比亚迪、理想等订单加速突破，新设墨西哥制造基地也有望加速北美地区新客户与新订单拓展。此外，公司正积极布局“储能”等新业务，为千亿级市场，现已取得客户订单，开启广阔的成长新空间。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，下游客户销量不及预期的风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest旭升集团603305评级增持上次评级增持Q2收入与业绩环比小幅提升目标价格3000上次预测3630公旭升集团半年报点评报告当前价格2376司吴晓飞分析师多飞舟分析师202308300755-23976003010-83939800更交易数据wuxiaofeigtjascomduofeizhou026148gtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088052302000152周内股价区间元2217-4480报总市值百万元22173本报告导读总股本流通A股百万股933933告公司是特斯拉产业链核心标的未来在特斯拉产销快速提升新客户持续开拓以及储流通B股H股百万股00流通股比例100能等新业务放量的三重催化下有望实现高增长日均成交量百万股865投资要点日均成交值百万元22653TableSummary下调目标价至300元维持增持评级考虑到行业价格战对公司盈TableBalance资产负债表摘要利能力产生一定影响下调2023-2025年EPS预测至100-007136股东权益百万元5808-018175-017元同比333628参考可比公司给每股净资产622予公司2023年30倍PE下调目标价至300元原为363元维市净率38净负债率-1115持增持评级Q2收入与业绩环比小幅提升H1营收236亿元同比184归TableEpsEPS元2022A2023E母净利39亿元同比434扣非净利37亿元同比495Q2Q1013022Q2017023营收119亿元同比185环比12归母净利20亿元同比证Q3023025券299环比43扣非净利润19亿元同比343环比33Q4023030Q2毛利率同增环减财务费用率降幅明显H1毛利率250同比全年075100研36pct主要系去年同期原材料价格运费汇率等因素使毛利率究TablePicQuote报承压Q2毛利率243同比17pct环比-15pctH1销售管理52周内股价走势图研发财务费用率分别为052437-16同比旭升集团上证指数告01pct07pct-02pct-18pct财务费用率大幅下降主要系汇率影响5新客户新业务开启新成长空间未来特斯拉新车型改款上-2市仍将推动公司快速成长同时公司客户结构正朝多元化发展比亚-9-16迪理想等订单加速突破新设墨西哥制造基地也有望加速北美地区-23新客户与新订单拓展此外公司正积极布局储能等新业务为-30千亿级市场现已取得客户订单开启广阔的成长新空间2022-082022-112023-022023-05风险提示原材料价格波动的风险下游客户销量不及预期的风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入302344545858798310139绝对升幅-7-12-25-8647323627相对指数-3-9-22经营利润EBIT474747104314501868-2158403929TableReport相关报告净利润归母41370193312681630-2470333628获挤压工艺新定点充分受益汽车轻量化每股净收益元04407510013617520230606每股股利元012011009011013全年业绩高增长新客户新业务发力可期20230308TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025EQ3收入同环比高增盈利能力持续向好经营利润率15716817818218420221101净资产收益率113125139161173新客户与新业务开启成长新篇章投入资本回报率699010012313620221016EVEBITDA3785215914101028782市盈率53663162237617481361股息率0505040505请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage旭升集团603305TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入302344545858798310139可选消费品营业成本22963389442860197635税金及附加814182531运输设备业销售费用2125334557管理费用7689146192233EBIT474747104314501868公允价值变动收益3-8000TableStock投资收益1331294051旭升集团603305财务费用22-13-111727营业利润467784105614341842所得税5382121165211少数股东损益-1-1-1-2-2净利润41370193312681630评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产26022388376546315750上次评级增持其他流动资产9936567696长期投资00000目标价格3000固定资产合计17972923319933143550上次预测3630无形及其他资产463580610640670资产合计81789624118291351815689当前价格2376流动负债27353095418247045368非流动负债1786904904904904股东权益36575625674379099417投入资本IC6063739692441041012117TableWebsite公司网址现金流量表wwwnbxuscomNOPLAT42066992312831653折旧与摊销124222444505584流动资金增量37-1213545-122资本支出-1446-1261-953-853-1053公司简介自由现金流-865-4914499801062TableCompany经营现金流378375144918792145公司主要从事热成型压铸和锻造的精投资现金流-1191-756-924-813-1002密铝合金汽车零部件和工业铝合金零融资现金流1928597852-200-24现金流净增加额111521613778661119件的研发生产销售产品主要应用财务指标于新能源和传统汽车行业及其他机械成长性制造行业收入增长率858473315363270EBIT增长率213578395391288净利润增长率242697331359285利润率毛利率241239244246247EBIT率157168178182184净利润率137157159159161收益率净资产收益率ROE113125139161173总资产收益率ROA50737994104投入资本回报率ROIC6990100123136运营能力存货周转天数14631448120011001000应收账款周转天数11711039900700650总资产周转周转天数98737887737161815648净利润现金含量0905161513TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入478283163107104偿债能力1m资产负债率5534164304154003m净负债率1236711754709666估值比率12mPE53663162237617481361PB1274536329281236-29-25-22-18-14-11-7-3EVEBITDA3785215914101028782PS351356379278219股息率0505040505周内价格范围TableRange522217-4480市值百万元22173股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债8617457627212415-344725817112-113058135363101-19174411490889-263309445478-34-101673999672022-082022-122023-042023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万旭升集团价格涨幅收入增长率净资产收益率旭升集团相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage旭升集团603305本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtj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