研究报告全文：公司研究证券研究报告汽车零部件2023年08月30日旭升集团6033052023年中报点评强推维持目标价332元经营稳健品类拓张趋势不改当前价元2376事项华创证券研究所公司发布半年报2023年上半年实现营收236亿元同比18归母净利证券分析师张程航394亿元同比43扣非净利374亿元同比49电话021-20572543评论邮箱zhangchenghanghcyjscom营收表现跟随大客户环比略增2Q23公司实现营收119亿元同比19执业编号S0360519070003环比1跟随大客户表现T中国批发247万辆同比12倍环比8联系人李昊岚T全球544万辆同比94环比5邮箱lihaolanhcyjscom归母净利环比42Q23公司实现归母净利201亿元同比30环比4净利率169同比14PP环比04PP扣非净利190亿元同比34环比3具体地公司基本数据总股本万股93321491毛利率243同比17PP环比-15PP估计与新项目产能利用率年降等已上市流通股万股9332149因素有关总市值亿元221732费用率三费率24同比-20PP环比-41PP其中财务费率-32同比-流通市值亿元2217318PP环比-32PP其中估计2Q汇兑收益047亿元占营收40同比-资产负债率421906PP环比39PP每股净资产元63612个月内最高最低价446022173其它资产信用减值损失合计-020亿元同比-004亿元环比-014亿元政府补助013亿元同比008亿元环比008亿元非经中外汇套保相关基本无影响市场表现对比图近12个月墨西哥基地建设起步有望支撑新定点获取公司3月底公告拟通过分别成2022-08-292023-08-293立子公司孙公司最终投资建设墨西哥生产基地预计累计总投资额不超过276亿美元对应约19亿元考虑行业普遍投入产出比及墨西哥人效情况等-8220822112301230423062308因素按照约11投入产出比保守估计公司于墨西哥将至少释放20亿元新-19产能有望为战略客户提供本地化供货等一站式服务进一步拓展海外市场及国际客户-30全球轻量化潜在领跑者拓展第二成长曲线我们测算新能源替换燃油车将为旭升集团沪深300单车铝压铸件增加1500-2500元的价值量旭升将受益于电池电驱电控系相关研究报告统等新能源车独有零件ASP的提升红利同时公司在汽车及非汽车类均有不同类型的产品扩张拓展第二成长曲线公司6月新获国内某新能源客户旭升集团6033052023年一季报点评1Q业铝挤包铝门槛等项目定点年化销售额905亿元预计于3Q24逐步量产绩超预期海内外新项目支撑长期发展公司去年获竞争格局更优的户储铝瓶定点合计年化销售额过10亿元2023-05-01旭升集团603305深度研究报告全球新能源旭升与全球铝压铸龙头具有相似的发展路径1产品单品价值量大新能源轻量化潜在领跑者三电系统等产品单件价值量多在1000元以上相较铝压铸小件更容易帮助企2023-03-23业实现规模扩增2产品特征客户结构类似燃油车新能源车动力总成产品都要求与下游整车厂共同开发偏定制化建立稳定关系后相关供应商有望与客户共同成长3先发优势海外扩张传统铝压铸海外龙头多随欧美日系等主机厂同步进行海外产能扩张供应动力总成的产品公司已规划墨西哥生产基地建设就近匹配核心客户新能源三电等产品有望在稳固原有客户配套份额的基础上进一步拓展海外新势力传统主机厂投资建议公司未来除北美新能源客户业务增长外去年还成功拓展国内头部新能源车企以及户用储能消费铝瓶等非汽车类业务今年有望逐步进入新项目爬坡期根据2023年中报并考虑新产品放量节奏及产能利用率爬坡预期我们将公司2023-2025年归母净利预期由98亿146亿180亿元调整为89亿115亿140亿元同比263021对应PE25倍19倍16倍综合历史估值可比公司估值公司未来业绩增长情况维持公司2023年目标PE35倍对应目标价相应调整为332元维持强推评级风险提示宏观经济国内消费低于预期大客户销量低于预期原材料涨价超预期户储消费铝瓶等业务放量不及预期ReportFinancialIndex证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号旭升集团年中报点评6033052023主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入百万4454582773448920同比增速473308260214归母净利润百万70188511541399同比增速697262303213每股盈利元075095124150市盈率倍32251916市净率倍40403428资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月29日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2旭升集团年中报点评6033052023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2327185126144142营业总收入4454582773448920应收票据0000营业成本3389435255256725应收账款1268165920222371税金及附加14182328预付账款12162024销售费用25324150存货1344170222092668管理费用89134162196合同资产0000研发费用173216270326其他流动资产107166203247财务费用-13662212流动资产合计5058539470689452信用减值损失-16-15-14-17其他长期投资0000资产减值损失-17-20-11-12长期股权投资0000公允价值变动收益-8655固定资产2923369442014357投资收益31121416在建工程1062116212621162其他收益17161717无形资产455518580641营业利润784100813131592其他非流动资产126129132136营业外收入0000非流动资产合计4566550361756296营业外支出2222资产合计9624108971324315748利润总额782100613111590短期借款1071117111211321所得税82121157191应付票据859108814371749净利润70088511541399应付账款940121915471883少数股东损益-1000预收款项0000归属母公司净利润70188511541399合同负债80105132161NOPLAT68894311731410其他应付款13141515EPS摊薄元075095124150一年内到期的非流动负债1111其他流动负债131177214252主要财务比率流动负债合计30953775446753822022A2023E2024E2025E长期借款700139519842294成长能力应付债券0000营业收入增长率473308260214其他非流动负债204204204204EBIT增长率579394243202非流动负债合计904159921882498归母净利润增长率697262303213负债合计3999537466557880获利能力归属母公司所有者权益5613550065537820毛利率239253248246少数股东权益12233548净利率157152157157所有者权益合计5625552365887868ROE125161176179负债和股东权益9624108971324315748ROIC104132137140偿债能力现金流量表资产负债率416493503500单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比351502502485经营活动现金流375100913711692流动比率16141618现金收益909126115611848速动比率12101113存货影响-424-357-508-459营运能力经营性应收影响-271-375-355-341总资产周转率05050606经营性应付影响31508678649应收账款周转天数90909089其他影响130-28-5-4应付账款周转天数96899092投资活动现金流-756-1234-1043-551存货周转天数120126127131资本支出-1253-1243-1054-554每股指标元股权投资0000每股收益075095124150其他长期资产变化4979113每股经营现金流040108147181融资活动现金流597-251435387每股净资产601589702838借款增加-634795539510估值比率股利及利息支付-69-177-172-195PE32251916股东融资11111111PB4433其他影响1289-8805761EVEBITDA24171412资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3旭升集团年中报点评6033052023汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所高级研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员林栖宇上海财经大学金融硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4旭升集团年中报点评6033052023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机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