公告：公司发布2023年三季报，2023前三季度实现收入11.27亿元，同比增长13.51%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长15.14%；2023Q3实现收入4.14亿元，同比增长47.62%，实现归母净利润0.72元，同比增长79.38%。
　　下游需求复苏，收入持续增长。公司前三季度营收同比增长13.51%，Q3收入同比增长47.62%，环比增长2.29%，主要因为消费电子等下游行业需求复苏，新能源、智能制造、5G商用技术等产业也逐步起量，公司订单量逐步回升。随着终端需求持续改善，我们判断公司经营改善也有望持续。
　　原材料降价叠加产能利用率提升，盈利能力显著改善。公司2023前三季度毛利率35.77%，同比增长5.54pct，Q3单季度毛利率40.2%，同比提升14.95pct，环比提升6.40pct。我们判断主要因为：1、产能利用率环比提升；2、上游木浆价格下降；3、膜材料的毛利率水平也有所回升。
　　费用方面，2023年前三季度销售、管理、研发费率同比分别下降0.82、0.4、0.67pct。单三季度销售、管理、研发费率同比分别减少1.1、2.68、0.51pct。2023年前三季度经营活动现金流量净额2.03亿元，经营质量优异。
　　行业景气度回升，离型膜打开成长空间。展望未来，被动元件作为上游品种，库存基本在去年底今年初完成去化，由于竞争格局相对较好，在补库时期弹性更大。主业纸质载带领域，公司继续保持高品质及较高市场占有率，持续提升高附加值产品的产销量，同时配套胶带新增产能逐年释放，进一步增强了公司上下胶带的整体配套生产能力。塑料载带方面，高端产品也持续放量，在封测领域客户取得了突破性进展，业务发展势头良好。基膜方面，公司启动BOPET膜二期项目，同时积极布局CPP流延膜二期项目。目前离型膜主要下游之一MLCC正快速国产化，公司产能还在持续扩充，未来成长空间十分巨大。我们调整此前的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.62、4.48、5.71亿元，对应当前股价（2023年10月23日收盘价）PE为42.9倍、25.1倍和19.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格上行风险；美元汇率波动风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告industryId电子investSuggestiond洁yCo美mpa科ny技investSug002859增持维ges持tionCh002859titleangeQ3盈利能力显著改善新产品放量打开成长空间createTime12023年10月24日投资要点市场ma数rk据etDatasummary公告公司发布2023年三季报2023前三季度实现收入1127亿元同比市场数据日期2023-10-23增长实现归母净利润亿元同比增长实现收盘价元2600135117215142023Q3总股本百万股43282收入414亿元同比增长4762实现归母净利润072元同比增长7938流通股本百万股39952下游需求复苏收入持续增长公司前三季度营收同比增长1351Q3净资产百万元292111收入同比增长4762环比增长229主要因为消费电子等下游行业需总资产百万元485091求复苏新能源智能制造5G商用技术等产业也逐步起量公司订单量每股净资产元675来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理逐步回升随着终端需求持续改善我们判断公司经营改善也有望持续原材料降价叠加产能利用率提升盈利能力显著改善公司2023前三季度相关rel报ate告dReport毛利率3577同比增长554pctQ3单季度毛利率402同比提升兴证电子洁美科技2023中报点评Q2业绩环比高速增1495pct环比提升640pct我们判断主要因为1产能利用率环比提升长新产品放量打开成长空间2上游木浆价格下降3膜材料的毛利率水平也有所回升2023-08-22兴证电子洁美科技2022费用方面2023年前三季度销售管理研发费率同比分别下降08204年报点评最差的时候已经过去静待景气度回升和新产品放067pct单三季度销售管理研发费率同比分别减少11268051pct量2023-04-122023年前三季度经营活动现金流量净额203亿元经营质量优异兴证电子洁美科技签署战略合作协议以及推出激励离行业景气度回升离型膜打开成长空间展望未来被动元件作为上游品种型膜打开成长空间2021-12-01库存基本在去年底今年初完成去化由于竞争格局相对较好在补库时期弹分析em师ailAuthor性更大主业纸质载带领域公司继续保持高品质及较高市场占有率持续姚康提升高附加值产品的产销量同时配套胶带新增产能逐年释放进一步增强yaokangxyzqcomcn了公司上下胶带的整体配套生产能力塑料载带方面高端产品也持续放量S0190520080007在封测领域客户取得了突破性进展业务发展势头良好基膜方面公司启动BOPET膜二期项目同时积极布局CPP流延膜二期项目目前离型膜w王研a恬a究nsgs恬助tAiau理ntthiaonr22xyzqcomcn主要下游之一MLCC正快速国产化公司产能还在持续扩充未来成长空间十分巨大我们调整此前的盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为262448571亿元对应当前股价2023年10月23日收盘价PE为429倍251倍和197倍维持增持评级风险提示宏观经济波动风险原材料价格上行风险美元汇率波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元1301162723112946同比增长-301251420275归母净利润百万元166262448571同比增长-574582708273毛利率294350377379ROE6077118134每股收益元038061104132市盈率678429251197来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理注2022年EPS为根据当前股本进行的摊薄计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1846207121642518营业收入1301162723112946货币资金10861157930947营业成本918105814391830交易性金融资产0221113税金及附加7101215应收票据及应收账款352453633810销售费用35445974预付款项13162127管理费用134117144180存货363388533683研发费用93114165195其他32343638财务费用-40121848非流动资产2963329438424535其他收益13111111长期股权投资0000投资收益0000固定资产2024234528393490公允价值变动收益20101213在建工程592624647663信用减值损失8234无形资产192215236258资产减值损失-17-9-10-11商誉21101213资产处置收益1000长期待摊费用12121314营业利润178289490621其他123879597营业外收入1000资产总计4809536560067053营业外支出2122流动负债97591611041632利润总额176288488620短期借款5974915931053所得税10254050应付票据及应付账款176206284358净利润166262448571其他202219227220少数股东损益0000非流动负债1053105411191169归属母公司净利润166262448571长期借款354416469516EPS元038061104132其他699638649654负债合计2028197022232801主要财务比率股本434433433433会计年度20222023E2024E2025E资本公积974140714071407成长性未分配利润1177137817272144营业收入增长率-301251420275少数股东权益0000营业利润增长率-595622696269股东权益合计2781339537834252归母净利润增长率-574582708273负债及权益合计4809536560067053盈利能力毛利率294350377379现金流量表单位百万元归母净利率127161194194会计年度20222023E2024E2025EROE6077118134归母净利润166262448571偿债能力折旧和摊销112153190241资产负债率422367370397资产减值准备95109流动比率189226196154资产处置损失-1-0-0-0速动比率152184148112公允价值变动损失-20-10-12-13营运能力财务费用-5121848资产周转率294320406451投资损失0-0-0-0应收账款周转率2902384340433880少数股东损益0000存货周转率2475281531233007营运资金的变动46-96-266-272每股资料元经营活动产生现金流量351304391586每股收益038061104132投资活动产生现金流量-557-520-709-920每股经营现金081070090135融资活动产生现金流量56328790352每股净资产643784874982现金净变动39972-22818估值比率倍现金的期初余额68610861157930PE678429251197现金的期末余额10861157930947PB40333026数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理注2022年EPS为根据当前股本进行的摊薄计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股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