事件
　　10月24日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入11.27亿元，同比增长13.51%。实现归母净利润1.72亿元，同比增长15.14%。实现扣非归母净利润1.71亿元，同比增长19.84%；第三季度实现营业收入4.14亿元，同比增长47.62%，环比增长2.29%；实现归母净利润7213.91万元，同比增长79.38%；实现扣非归母净利润7202.48万元，同比增长99.02%。
　　点评：
　　三季度经营情况持续向好，下游终端需求回暖。2023年三季度，公司下游终端消费电子、新能源汽车等行业需求持续恢复，带动对中游MLCC需求的复苏，公司的纸质载带及塑料载带的稼动率环比持续改善，截止到三季度末已经达到七成以上的水平，目前产业链库存水位处于较低水平，随着下游终端需求复苏，下游客户稼动率的提升将带动公司产品稼动率的不断提升，使得公司经营情况持续向好。
　　盈利能力边际改善明显，纸带领域市场地位不断巩固。2023年单三季度毛利率达到40.20%，环比二季度33.80%的毛利率水平提升了6.4pct，盈利能力改善明显。目前纸质载带年产能为9.12万吨，主要用于MLCC领域以中小尺寸的电容、电感等被动元器件为主，大尺寸的被动元器件主要用塑料载带进行封装，公司是整个市场提供原纸、纸带后道加工及上下胶带全系列产品的供应商，目前公司的纸带产品的全球市场占有率超过60%，竞争优势明显。下游客户主要包括韩国三星、日本村田、日本松下、太阳诱电、华新科技、国巨电子、厚声电子、风华高科、三环集团、顺络电子等国内外知名企业，其中韩国三星曾授予公司“优秀供应商”、“2021年最佳供应商奖特等奖”，日本村田曾授予公司“优秀合作伙伴”等称号。
　　离型膜业务进展有序推进，已经与多家知名客户批量供货。目前公司MLCC离型膜已经实现向国巨、华新科技、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，与多家知名偏光片企业达成了合作关系，目前正在布局新产品包括离型膜、流延膜、BOPET膜等。
　　投资建议：给予“买入”评级。看好公司下游需求恢复带动公司经营情况持续改善，以及膜材料领域的积极布局放量。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为16.56/22.65/28.45亿元，归母净利润分别为2.41/4.49/6.39亿元，对应PE分别为46.72/25.07/17.61倍。
　　风险提示：新产品验证进度缓慢，下游终端需求复苏不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate洁美科技002859元件电子发布时间2023-10-24TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入三季度经营情况持续向好盈利能力环比改善上次评级买入---2023年三季报报告点评事件股票数据TableMarket20231023TableSummary月日公司发布年三季度报告前三季度实现营业收入102420236个月目标价元1127亿元同比增长1351实现归母净利润172亿元同比增长收盘价元26001514实现扣非归母净利润171亿元同比增长1984第三季度12个月股价区间元22263305实现营业收入414亿元同比增长4762环比增长229实现归总市值百万元1125324母净利润721391万元同比增长7938实现扣非归母净利润总股本百万股433A股百万股433万元同比增长7202489902B股H股百万股00点评日均成交量百万股2三季度经营情况持续向好下游终端需求回暖2023年三季度公司下游终端消费电子新能源汽车等行业需求持续恢复带动对中游历史收益率曲线TablePicQuoteMLCC需求的复苏公司的纸质载带及塑料载带的稼动率环比持续改善截止到三季度末已经达到七成以上的水平目前产业链库存水位处洁美科技沪深300于较低水平随着下游终端需求复苏下游客户稼动率的提升将带动公50司产品稼动率的不断提升使得公司经营情况持续向好40盈利能力边际改善明显纸带领域市场地位不断巩固2023年单三季3020度毛利率达到4020环比二季度3380的毛利率水平提升了6410pct盈利能力改善明显目前纸质载带年产能为912万吨主要用于0MLCC领域以中小尺寸的电容电感等被动元器件为主大尺寸的被-10动元器件主要用塑料载带进行封装公司是整个市场提供原纸纸带后道加工及上下胶带全系列产品的供应商目前公司的纸带产品的全球市场占有率超过竞争优势明显下游客户主要包括韩国三星日60本村田日本松下太阳诱电华新科技国巨电子厚声电子风华TableTrend涨跌幅1M3M12M高科三环集团顺络电子等国内外知名企业其中韩国三星曾授予公绝对收益0-1013司优秀供应商2021年最佳供应商奖特等奖日本村田曾授予公相对收益7-120司优秀合作伙伴等称号离型膜业务进展有序推进已经与多家知名客户批量供货目前公司相关报告TableReportMLCC离型膜已经实现向国巨华新科技风华高科三环集团等主洁美科技002859二季度业绩稳增离型要客户的稳定批量供货与多家知名偏光片企业达成了合作关系目前膜开启增长新曲线正在布局新产品包括离型膜流延膜BOPET膜等--20230828投资建议给予买入评级看好公司下游需求恢复带动公司经营洁美科技002859国产载带行业龙头膜情况持续改善以及膜材料领域的积极布局放量预计公司2023-2025材料全覆盖放量可期年实现营业收入分别为165622652845亿元归母净利润分别为--20230801亿元对应分别为倍洁美科技002859载带膜材料双轮驱动241449639PE467225071761行业复苏静待需求回暖风险提示新产品验证进度缓慢下游终端需求复苏不及预期--20230421TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入18611301165622652845-3058-3010272736752562TableAuthor归属母公司净利润389166241449639证券分析师李玖-3447-5735452286344238执业证书编号S0550522030001每股收益元09604105610414817796350403lijiu1nesccn市盈率38756885467225071761市净率714416328290249研究助理李亚鑫净资产收益率193874070211561413执业证书编号S055012208004615191568958liyx1nesccn股息收益率077038000000000总股本百万股410410433433433请务必阅读正文后的声明及说明洁美科技公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1086121919472248净利润166241449639交易性金融资产0000资产减值准备9000应收款项3527065521266折旧及摊销117177180186存货363369510585公允价值变动损失-20000其他流动资产26344250财务费用-5445流动资产合计1846236830914206投资损失0-1-1-1可供出售金融资产运营资本变动73-2923-620长期投资净额0000其他11000固定资产2024205619861910经营活动净现金流量351130636209无形资产192207222237投资活动净现金流量-557-628-127-127商誉21212121融资活动净现金流量563632220219非流动资产合计2963341433623304企业自由现金流-282-50050677资产总计4809578264537510短期借款597677757837应付款项176251224388财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债147147147147每股收益元041056104148流动负债合计975115112301504每股净资产元6787938971045长期借款354474594714每股经营性现金流量元086030147048其他长期负债699723747771成长性指标长期负债合计1053119713411485营业收入增长率-301273367256负债合计2028234825702988净利润增长率-574452863424归属于母公司股东权益合计2781343438824521盈利能力指标少数股东权益0000毛利率294337365382负债和股东权益总计4809578264537510净利润率127145198225运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数11785115001000011500营业收入1301165622652845存货周转天数14541120001100011200营业成本918109714371759偿债能力指标营业税金及附加771114资产负债率422406398398资产减值损失-17000流动比率189206251280销售费用35435771速动比率148169205236管理费用134137120145费用率指标财务费用-4011-1销售费用率27262525公允价值变动净收益20000管理费用率103835351投资净收益0111财务费用率-30000000营业利润178268499711分红指标营业外收支净额-2-1-10股息收益率04000000利润总额176268499710估值指标所得税10275071PE倍6885467225071761净利润166241449639PB倍416328290249归属于母公司净利润166241449639PS倍890680497396少数股东损益0000净资产收益率7470116141资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24洁美科技公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师光TableIntroduction峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师李亚鑫厦门大学经济学院国际经济与贸易本科北京大学经济学院金融硕士曾任职于华安资产权益投资部2年买方TMT行业研究经验分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34洁美科技公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44