事件：
　　公司发布2023年三季报，前三季度实现营收14.93亿元，同比+47.85%，实现归母净利润1.33亿元，同比+47.49%，实现归母净利润1.09亿元，同比+31.87%。
　　营收延续快速增长，产品渠道双轮驱动效果显著：
　　前三季度公司实现营收14.93亿元，同比+47.85%，其中23Q3实现营收5.69亿元，同比+45.92%。营收延续高速增长，主因大包装、散装产品持续铺市推广，同时把握电商、零食店渠道红利。以及鹌鹑蛋第二产品曲线打造清晰，产能释放快速扩量。
　　成本红利释放，利润跑赢收入：
　　前三季度实现归母净利润1.33亿元，同比+47.49%，其中23Q3实现归母净利润0.50亿元，同比增长48.36%。利润增速跑赢收入，主因公司Q3鳀鱼捕捞季，整体供需结构稳定，预计鳀鱼干采购价格有所下降，但鹌鹑蛋扩量拉低毛利率，整体来看，23Q3毛利率同比+3.81pct至26.80%。费用方面，加强终端标杆网点打造，培育KA大包装及散装高势能渠道，增加电商平台推广力度，23Q3费用率同比+3.02pct至11.94%。
　　产品铺市渠道拓展，远期成长可期：
　　鹌鹑蛋已成为公司第二大单品，产能瓶颈缓解有望打开市场空间。渠道方面，以大包装打开KA、BC、会员超市等渠道，全面布局渠道网络，有望打开远期成长空间。成本方面，鳀鱼干采购价格下降，有望释放利润弹性。
　　投资建议：
　　结合公司在产品及渠道方面拓展，我们将2023年收入预期由19.40亿小幅上调至20.44亿。预计2023-2025年公司收入增速分别为39.8%、23.7%、21.8%，净利润增速分别为45.6%、31.3%、27.2%。坚定看好劲仔食品全渠道扩张、鹌鹑蛋产品放量带来的成长空间。给予买入-A的投资评级，6个月目标价为12.07元，相当于2023年30XPE。
　　风险提示：新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧

研究报告全文：公司快报劲仔食品2023年10月24日公司快报劲仔食品003000SZ证券研究报告产品渠道双轮驱动业绩延续高增休闲食品投资评级买入-A事件维持评级公司发布2023年三季报前三季度实现营收1493亿元同比6个月目标价1207元4785实现归母净利润133亿元同比4749实现归母净利股价2023-10-23979元润109亿元同比3187交易数据营收延续快速增长产品渠道双轮驱动效果显著总市值百万元441597前三季度公司实现营收1493亿元同比4785其中23Q3实现营流通市值百万元284535收569亿元同比4592营收延续高速增长主因大包装散装总股本百万股45107产品持续铺市推广同时把握电商零食店渠道红利以及鹌鹑蛋第流通股本百万股2906412个月价格区间9711584元二产品曲线打造清晰产能释放快速扩量成本红利释放利润跑赢收入股价表现劲仔食品沪深300前三季度实现归母净利润133亿元同比4749其中23Q3实现39归母净利润050亿元同比增长4836利润增速跑赢收入主因29公司Q3鳀鱼捕捞季整体供需结构稳定预计鳀鱼干采购价格有所19下降但鹌鹑蛋扩量拉低毛利率整体来看23Q3毛利率同比9381pct至2680费用方面加强终端标杆网点打造培育KA大-1-11包装及散装高势能渠道增加电商平台推广力度23Q3费用率同比2022-102023-022023-062023-10资料来源Wind资讯302pct至1194升幅1M3M12M产品铺市渠道拓展远期成长可期相对收益-04-48-118鹌鹑蛋已成为公司第二大单品产能瓶颈缓解有望打开市场空间渠绝对收益-75-139-190道方面以大包装打开KABC会员超市等渠道全面布局渠道网赵国防分析师SAC执业证书编号S1450521120008络有望打开远期成长空间成本方面鳀鱼干采购价格下降有望zhaogf1essencecomcn释放利润弹性王玲瑶分析师SAC执业证书编号S1450523070003投资建议wangly1essencecomcn相关报告结合公司在产品及渠道方面拓展我们将2023年收入预期由1940劲仔食品003000SZ产2023-08-18亿小幅上调至2044亿预计2023-2025年公司收入增速分别为品渠道共振未来成长可期398237218净利润增速分别为456313272坚产品渠道双轮驱动步入成2023-04-30长快车道定看好劲仔食品全渠道扩张鹌鹑蛋产品放量带来的成长空间给予买入-A的投资评级6个月目标价为1207元相当于2023年30XPE风险提示新品推广不及预期渠道拓展不及预期市场竞争加剧TableFinance1公司快报劲仔食品亿元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入1111014620204352527730795净利润8491247181523833031每股收益元019028040053067每股净资产元196215237250266盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍520354243185146市净率倍5046413937净利润率7685899498净资产收益率96129169211253股息收益率1422314153ROIC194290333368482数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报劲仔食品财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1111014620204352527730795成长性减营业成本813010874150441830922262营业收入增长率222316398237218营业税费6781129151183营业利润增长率-193487415314262销售费用12781560223728313387净利润增长率-178468456313272管理费用6746557369531127EBITDA增长率23421495294252研发费用241302364475554EBIT增长率22499665328275财务费用-131-146-145-162-171NOPLAT增长率-113438483328275资产减值损失-50--17-22-13投资资本增长率-41292203-27136加公允价值变动收益-----净资产增长率251021035158投资和汇兑收益1326141819营业利润9981484210127613483利润率加营业外净收支-86-62-37-62-54毛利率268256264276277利润总额9121422206326993429营业利润率90102103109113减所得税73202268351446净利润率7685899498净利润8491247181523833031EBITDA营业收入93100107112115EBIT营业收入718096103108资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数7371604535货币资金46463960429949874772流动营业资本周转天数4831323636交易性金融资产-----流动资产周转天数239193153142131应收帐款7913273213154应收帐款周转天数23222应收票据-----存货周转天数6158605958预付帐款7799235132301总资产周转天数336292234202177存货17053006384944165531投资资本周转天数131112998675其他流动资产1112882846947892可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE96129169211253长期股权投资-----ROA7894132159192投资性房地产-----ROIC194290333368482固定资产22693498328130652849费用率在建工程267268268268268销售费用率115107109112110无形资产294353339325311管理费用率6145363837其他非流动资产310764397428489研发费用率2221181918资产总额1075712962135871478215566财务费用率-12-10-07-06-06短期债务-----四费营业收入186162156162159应付帐款8391164104118801758偿债能力应付票据-----资产负债率173243203230227其他流动负债8121744151113031545负债权益比209321255299293长期借款-----流动比率462278365336353其他非流动负债207242208219223速动比率358174214197185负债总额18573150276034013526利息保障倍数-599-803-1354-1599-1940少数股东权益691371188337分红指标股本40324032451145114511DPS元013022031040052留存收益50335761619967867492分红比率712789759753767股东权益89009813108271138112040股息收益率1422314153现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润8391220181523833031EPS元019028040053067加折旧和摊销273324230230230BVPS元196215237250266资产减值准备5304---PEX520354243185146公允价值变动损失-----PBX5046413937财务费用02-01-145-162-171PFCF4304293572173199投资收益-13-26-14-18-19PS4030221714少数股东损益-10-26-20-35-47EVEBITDA376294181137110营运资金的变动4330-897-98-1106CAGR409347202409347经营活动产生现金流量192893496923001918PEG1310120504投资活动产生现金流量-1178-1480141819ROICWACC1828323546融资活动产生现金流量-497-546-644-1630-2152REP5330201912资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报劲仔食品公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报劲仔食品免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市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