事件
　　2023年10月23日，劲仔食品发布2023年三季度报告。
　　投资要点
　　▌业绩持续超预期，增长势能不减
　　2023Q1-Q3总营收14.93亿元（同增48%），归母净利润1.33亿元（同增47%），其中2023Q3营收5.69亿元（同增46%），归母净利润0.5亿元（同增49%），业绩高速增长符合预期，系持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新产品推广以及新媒体平台收入增长。盈利端，2023Q1-Q3毛利率26.47%（+0.4pct），净利率9.05%（+0.3pct）；2023Q3毛利率26.8%（+3pct），净利率9%（+0.4pct），盈利能力持续提升。费用端，2023Q3销售费用率为11.94%（+3pct），系销售人员薪酬、品牌推广费与电商平台推广服务费增加，管理费用率为3.77%（-0.6pct），营业税金及附加占比为0.65%（+0.1pct）。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.96亿元（同增3%），2023Q3经营活动现金流净额为1.16亿元（同增56%）。截至2023Q3末，合同负债1.01亿元（环比+16%）。
　　▌大包装+散称保持高增，鹌鹑蛋表现亮眼
　　产品端，公司以“大包装+散称”产品组合为基础，推动产品进入高势能渠道；聚焦鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类，打造“小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列，“小蛋圆圆”鹌鹑蛋已成为公司黑马产品。渠道端，公司持续推进线下传统流通渠道、现代渠道、新兴渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展。公司对新媒体渠道等采取精细化运营，布局短视频、社交平台等新兴渠道，实现品牌和销量的双重提升。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司基本盘稳定下的新品持续放量，鹌鹑蛋可期。根据三季报，我们略调整2023-2025年EPS为0.40/0.52/0.65元（前值分别为0.40/0.52/0.66元），当前股价对应PE分别为24/19/15倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期等。

研究报告全文：证券研2023年10月24日究报业绩持续超预期主业持续发力告劲仔食品003000SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S10505211100052023年10月23日劲仔食品发布2023年三季度报告sunsscfsccomcn投资要点基本数据2023-10-23当前股价元979业绩持续超预期增长势能不减总市值亿元442023Q1-Q3总营收1493亿元同增48归母净利润总股本百万股451133亿元同增47其中2023Q3营收569亿元同增流通股本百万股29146归母净利润05亿元同增49业绩高速增长符52周价格范围元971-1584合预期系持续开发及优化经销商落实终端市场建设新产品推广以及新媒体平台收入增长盈利端2023Q1-Q3毛日均成交额百万元6319利率264704pct净利率90503pct市场表现2023Q3毛利率2683pct净利率904pct盈劲仔食品沪深300利能力持续提升费用端2023Q3销售费用率为1194403pct系销售人员薪酬品牌推广费与电商平台推广服3020务费增加管理费用率为377-06pct营业税金及附10加占比为06501pct现金流端2023Q1-Q3经营活0-10动现金流净额为196亿元同增32023Q3经营活动现-20金流净额为116亿元同增56截至2023Q3末合同-30负债101亿元环比16资料来源Wind华鑫证券研究大包装散称保持高增鹌鹑蛋表现亮眼产品端公司以大包装散称产品组合为基础推动产品相关研究进入高势能渠道聚焦鱼制品豆制品禽类制品三大品1劲仔食品003000业绩符类打造小鱼鹌鹑蛋豆干肉干魔芋素肉六大合预期大包装散称持续放量产品系列小蛋圆圆鹌鹑蛋已成为公司黑马产品渠道2023-08-18端公司持续推进线下传统流通渠道现代渠道新兴渠道2劲仔食品003000业绩超和线上渠道立体式全渠道稳健发展公司对新媒体渠道等采预期关注新品放量2023-04-29取精细化运营布局短视频社交平台等新兴渠道实现品3劲仔食品003000股权激牌和销量的双重提升公励终落地加快发展步伐2023-04-02司盈利预测研我们看好公司基本盘稳定下的新品持续放量鹌鹑蛋可期根据三季报我们略调整2023-2025年EPS为究040052065元前值分别为040052066元当前股价对应PE分别为241915倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险鹌鹑蛋增长不及预期成本上涨风险证券研究报告零食专营渠道增长不及预期股权激励目标不及预期等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1462204626483230增长率316399294220归母净利润百万元125183236294增长率468466290249摊薄每股收益元031040052065ROE127170197218资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1462204626483230现金及现金等价物396419556727营业成本1087150519442364应收款13172224营业税金及附加8131719存货301312322326销售费用156235302365其他流动资产98123146161管理费用657493110流动资产合计80887110451239财务费用-15-12-16-20非流动资产研发费用30415365金融类资产0000费用合计237338432519固定资产350343326307资产减值损失0000在建工程271142公允价值变动0000无形资产35343230投资收益3222长期股权投资0000营业利润148218277345其他非流动资产76767676加营业外收入0032非流动资产合计488463439415减营业外支出6221资产总计1296133414841654利润总额142216277346流动负债所得税费用20303847短期借款0000净利润122185239299应付账款票据10091107118少数股东损益-3334其他流动负债76767676归母净利润125183236294流动负债合计291235263282非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债24242424营业收入增长率316399294220非流动负债合计24242424归母净利润增长率468466290249负债合计315259287306盈利能力所有者权益毛利率256264266268股本403451451451四项费用营收162165163161股东权益981107511961348净利率83919092负债和所有者权益1296133414841654ROE127170197218偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率243194194185净利润122185239299营运能力少数股东权益-3334总资产周转率11151820折旧摊销29252523应收账款周转率1108117712171352公允价值变动0000存货周转率36496173营运资金变动-55-96-9-3每股数据元股经营活动现金净流量93117258323EPS031040052065投资活动现金净流量-148232322PE317242187150筹资活动现金净流量78-91-118-147PS27221714现金流量净额2349163197PB41423833资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士6年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解肖燕南湖南大学硕士金融专业毕业于2023年6月加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-231023231630