事件:公司披露2023年三季报，23年Q1-3实现营业收入14.93亿元，同比增长47.85%，主要系持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新产品推广以及新媒体平台收入增长，实现归母净利润1.33亿元，同比增长47.49%，实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长31.87%。
　　收入端：23Q3实现营业收入5.69亿元，同比增长45.92%，主要系实现归母净利润0.50亿元，同比增长48.36%，实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长26.11%。
　　毛利率：2023Q3毛利率为26.80%，同比+3.22pcts，环比+0.29pcts，我们认为主要系原料成本相比去年高位有所回落，疫情期间进口原料相关检测消杀费用较多致原料成本处于高位，随着后续成本回落毛利率有望持续改善。
　　费用端：2023Q3期间费用率为为17.51%，同比+3.50pcts，其中销售费用率为11.94%，同比+3.02pcts，管理费用率为3.77%，同比-0.64pcts，研发费用率为1.98%，同比+0.17pcts，财务费用率为-0.18%，同比+0.96pcts。
　　利润端：2023Q3归母净利率为8.80%，同比+0.16pcts。
　　大包装策略及散称鹌鹑蛋助力渠道势能向上，紧抓量贩零食及新媒体电商渠道红利。产品端公司实行大包装策略，推出深海鳀鱼新品实现产品升级，散称鹌鹑蛋瞄准30元以上价格带，有助于拓展KA、BC及CVS等高势能渠道。头部量贩零食品牌加速开店，上半年公司零食量贩渠道月销平均约1000万，随着合作更多零食量贩品牌，未来增长空间大。线上渠道方面积极布局短视频、社交平台、达人直播等新兴渠道，拳头产品劲仔深海小鱼晋升为天猫平台、抖音平台海味零食销售额第一，考虑低基数效应，未来有望保持高增。
　　投资建议：公司产品矩阵不断优化，在大单品深海小鱼基础上不断拓展鹌鹑蛋、深海鳀鱼等健康化产品，大包装及散称策略颇有成效，同时积极拥抱零食量贩、新电商等增量渠道，未来增长确定性强。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.37/27.43/32.33亿元，分别同比增长46.18%/28.32%/17.90%，预计公司2023-2025年实现归母净利润1.85/2.43/2.94亿元，分别同比增长48.23%/31.74%/20.77%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；食品安全风险等