业绩短期承压：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现收入3.76亿元（+11%，同比增速，下同）、归母净利润1.18亿元（-16%）、扣非归母净利润1.11亿元（-14%）；2023Q3单季度实现收入1.08亿元（-24%）、归母净利润0.29亿元（-52%）、扣非归母净利润0.25亿元（-55%）。2023Q3单季度来看，公司业绩短期承压，主要是因为去年第三季度公司内窥镜镜体发货量增加，且今年第三季度受客户新旧两代产品迭代的影响，公司内窥镜镜体发货短期需求下降。第三季度净利润同比变动较大，主要受营业收入、汇兑收益、理财收益同比减少以及股份支付、联营企业投资损失增加等因素综合影响。
　　核心客户新产品已上市，订单量有望逐步恢复。单三季度来看，受新旧产品迭代影响，公司核心客户产品订单需求短期下降。公司核心客户史赛克1788内窥镜系统平台已于2023年9月上市，新产品合作订单有望逐步落地，推动公司业绩恢复快速增长，公司也将快速做好相关核心部件的量产工作。同时，公司将加快完成关节镜、宫腔镜、腹腔镜的国内注册，为公司业绩带来新的增量。整机方面来看，公司与国药新光、中国史赛克合作的整机已于10月陆续获批，且公司持续完善全国经销渠道，未来有望通过国药新光渠道协同，加快推动公司自主品牌整机放量。
　　投资建议：考虑到公司业绩受到核心客户订单影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.71/2.46/3.15亿元，增速分别为-6%/44%/28%，对应PE分别为35/24/19倍。随着史赛克持续加大新产品上市推广，公司合作新订单有望逐步落地，同时自主品牌整机加速推广，公司业绩有望恢复增长，维持“增持-A”评级。
　　风险提示：对史赛克粘性较高风险、整机推广不及预期风险、汇率波动风险。
　　

研究报告全文：2023年10月23日公司研究证券研究报告海泰新光688677SH公司快报医药医疗器械Q3业绩承压核心产品订单落地在即投资评级增持-A维持股价2023-10-235313元投资要点业绩短期承压公司发布2023年三季报2023Q1-3实现收入376亿元11交易数据同比增速下同归母净利润118亿元-16扣非归母净利润111亿元-14总市值百万元6462592023Q3单季度实现收入108亿元-24归母净利润029亿元-52流通市值百万元399534扣非归母净利润025亿元-552023Q3单季度来看公司业绩短期承压总股本百万股12164主要是因为去年第三季度公司内窥镜镜体发货量增加且今年第三季度受客户新旧流通股本百万股7520两代产品迭代的影响公司内窥镜镜体发货短期需求下降第三季度净利润同比变12个月价格区间133104711动较大主要受营业收入汇兑收益理财收益同比减少以及股份支付联营企业一年股价表现投资损失增加等因素综合影响核心客户新产品已上市订单量有望逐步恢复单三季度来看受新旧产品迭代影响公司核心客户产品订单需求短期下降公司核心客户史赛克1788内窥镜系统平台已于2023年9月上市新产品合作订单有望逐步落地推动公司业绩恢复快速增长公司也将快速做好相关核心部件的量产工作同时公司将加快完成关节镜宫腔镜腹腔镜的国内注册为公司业绩带来新的增量整机方面来看公司与国药新光中国史赛克合作的整机已于10月陆续获批且公司持续完善全国经销渠道未来有望通过国药新光渠道协同加快推动公司自主品牌整机放量资料来源聚源升幅投资建议考虑到公司业绩受到核心客户订单影响我们下调盈利预测预计公司1M3M12M相对收益2023-2025年归母净利润分别为171246315亿元增速分别为-644280631005-3919绝对收益对应PE分别为352419倍随着史赛克持续加大新产品上市推广公司合作新订-644095-4637单有望逐步落地同时自主品牌整机加速推广公司业绩有望恢复增长维持增分析师赵宁达持-A评级SAC执业证书编号S0910523060001zhaoningdahuajinsccn风险提示对史赛克粘性较高风险整机推广不及预期风险汇率波动风险相关报告海泰新光业绩低于预期订单波动不改长期增长潜力-海泰新光688677SH财务数据与估值2023829会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元310477515683888YoY12554081325300净利润百万元118183171246315YoY222551-64438283毛利率635643630633633EPS摊薄元097150141202259ROE107149129161177PE倍502324346241188PB倍5449453933净利率380383332360355数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产86191888911501227营业收入310477515683888现金723636737743908营业成本113170191250326应收票据及应收账款6211877181155营业税金及附加446810预付账款372106营业费用1016212329存货6613860203145管理费用3442516180其他流动资产720131415研发费用41607182107非流动资产320475481556652财务费用-1-13-10-8-7长期投资025303644资产减值损失-3-4-5-4-4固定资产129391393460545公允价值变动收益00000无形资产3131292725投资净收益115456其他非流动资产15928303338营业利润134206194280358资产总计11821394137117061879营业外收入00000流动负债681674318199营业外支出11011短期借款00000利润总额133205194279357应付票据及应付账款2960199157所得税1624243443其他流动负债39107249042税后利润117182170245314非流动负债194368少数股东损益-1-1-1-1-1长期借款170035归属母公司净利润118183171246315其他非流动负债34333EBITDA122200194280360负债合计8717146186107少数股东权益4321-0主要财务比率股本8787122122122会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积681692657657657成长能力留存收益325472601773991营业收入12554081325300归属母公司股东权益10911219132215191773营业利润207540-58439278负债和股东权益11821394137117061879归属于母公司净利润222551-64438283获利能力现金流量表百万元毛利率635643630633633会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率380383332360355经营活动现金流104104202137333ROE107149129161177净利润117182170245314ROIC89133115148164折旧摊销1014202328偿债能力财务费用-1-13-10-8-7资产负债率741233410957投资损失-11-5-4-5-6流动比率1275520564124营运资金变动-14-9923-1185速动比率1164518851107其他经营现金流2263-0-1营运能力投资活动现金流-90-126-26-93-117总资产周转率0404040405筹资活动现金流627-71-76-37-52应收账款周转率5753535353应付账款周转率4438484644每股指标元估值比率每股收益最新摊薄097150141202259PE502324346241188每股经营现金流最新摊薄086086166112274PB5449453933每股净资产最新摊薄8971002108612481456EVEBITDA427265268185139资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明赵宁达声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分