1、本周伦敦现货黄金冲高回落，较上周上涨2.58%至1981.2美元/盎司；现货白银跟随性上涨，较上周上涨2.89%至23.352美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓14.65吨至2682.07吨，上周统计减仓12.34吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减少272.83吨至22167.55吨，上周统计减仓52.95吨。截止10月10日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计增仓3082张至439581张；非商业持仓净多数据较上次统计增仓41305张至112738张。Comex库存方面，截止10月20日黄金库存下降15.1吨至616.81吨；白银库存下降38.21吨至8450.12吨。
　　2、美联储褐皮书显示，大部分地区经济活动自9月以来没有变化，物价继续温和上升，美国经济短期前景为增速稳定或略显疲软，高利率环境下贷款需求温和下滑，违约率略有抬头。另外，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话称要可持续地回归2%通胀目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软，并表示考虑到不确定性和风险，以及已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。鲍威尔的讲话基本上确定11月暂停加息，但对于未来是否加息并未明确。
　　3、短期国际金价在美联储暂停加息以及巴以地缘政治事件的影响下，市场持续偏乐观看待。另外，巴以冲突的背后是整个中东局势，若进一步升级，对黄金的推动作用可能会更进一步，因此在事件明朗之前，黄金或保持偏强走势。不过，需要注意的是，巴以事件的影响力或不及俄乌地缘，这或许意味着对黄金的影响从幅度和持续力上可能要弱，从事件发生到现在已有半个月时间，也要防止时刻转变的可能性。从美联储货币政策的角度，美CPI已实现连续三个月反弹，但受地缘事件不确定性影响，美联储决定暂停加息，但不代表后面不加息，更不代表开启降息只有去，对黄金来说也是不确定性。所以综合来看，金价短期仍可能保持偏强走势，但追涨的风险并不能消除。

研究报告全文：贵金属策略周报2023年10月21日光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIES贵金属受益地缘继续反弹总结1本周伦敦现货黄金冲高回落较上周上涨258至19812美元盎司现货白银跟随性上涨较上周上涨289至23352美元盎司本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓1465吨至268207吨上周统计减仓1234吨全球主要的白银ETF持仓较上周减少27283吨至2216755吨上周统计减仓5295吨截止10月10日美国CFTC黄金持仓显示总持仓较上次统计增仓3082张至439581张非商业持仓净多数据较上次统计增仓41305张至112738张Comex库存方面截止10月20日黄金库存下降151吨至61681吨白银库存下降3821吨至845012吨2美联储褐皮书显示大部分地区经济活动自9月以来没有变化物价继续温和上升美国经济短期前景为增速稳定或略显疲软高利率环境下贷款需求温和下滑违约率略有抬头另外美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话称要可持续地回归2通胀目标可能需要一段时期低于趋势的经济增长以及劳动力市场状况进一步疲软并表示考虑到不确定性和风险以及已经取得的进展美联储正在谨慎行事鲍威尔的讲话基本上确定11月暂停加息但对于未来是否加息并未明确3短期国际金价在美联储暂停加息以及巴以地缘政治事件的影响下市场持续偏乐观看待另外巴以冲突的背后是整个中东局势若进一步升级对黄金的推动作用可能会更进一步因此在事件明朗之前黄金或保持偏强走势不过需要注意的是巴以事件的影响力或不及俄乌地缘这或许意味着对黄金的影响从幅度和持续力上可能要弱从事件发生到现在已有半个月时间也要防止时刻转变的可能性从美联储货币政策的角度美CPI已实现连续三个月反弹但受地缘事件不确定性影响美联储决定暂停加息但不代表后面不加息更不代表开启降息只有去对黄金来说也是不确定性所以综合来看金价短期仍可能保持偏强走势但追涨的风险并不能消除p2一市场表现p311走势回顾震荡走高金银比冲高回落图表1伦敦现货金银近三年走势单位美元盎司图表2金银比值近三年走势资料来源WIND光大期货研究所p412显性库存图表3COMEX黄金与白银库存图表4COMEXSHFE白银库存14000014000001800000350000COMEX黄金库存吨左轴COMEX银库存吨右轴Comex白银库存吨COMEXSHFE白银库存吨库存期货白银吨右轴千公斤16000001200001200000300000140000010000010000002500001200000800008000002000001000000600006000008000001500004000040000060000010000020000200000400000500000000002000000000002015-02-062016-02-062017-02-062018-02-062019-02-062020-02-062021-02-062022-02-062023-02-06资料来源WIND光大期货研究所p513ETF持仓图表5黄金ETF图表6白银ETF4000002200350000050全球黄金ETF持仓量comex金价全球白银ETF持仓量银价453000000350000200040250000035300000180030200000025000016002515000002020000014001000000151015000012005000005100000100000002012423201342320144232015423201642320174232018423201942320204232021423202242320234232011629201262920136292014629201562920166292017629201862920196292020629202162920226292023629资料来源WIND光大期货研究所p614CFTC非商业持仓图表7黄金CFTC非商业持仓图表8白银CFTC非商业持仓4000009000000030000000120000黄金非商业持仓净多COMEX黄金总持仓COMEX黄金非商业多头持仓持仓数量COMEX黄金非商业空头持仓持仓数量白银非商业持仓净多COMEX银总持仓COMEX银非商业多头持仓持仓数量COMEX银非商业空头持仓持仓数量350000800000001000002500000030000070000000800002500006000000020000000200000600005000000015000040000000150000004000010000030000000200005000010000000200000000010000000500005000000-20000100000000000-400002011-05-172012-05-172013-05-172014-05-172015-05-172016-05-172017-05-172018-05-172019-05-172020-05-172021-05-172022-05-172023-05-17资料来源WIND光大期货研究所p714内外比价图表9SHFE黄金伦敦金现图表10SHFE白银COMEX白银资料来源WIND光大期货研究所p815品种间比值对比图表11金银比图表12油金比1300025000010000250000金油比期货收盘价连续COMEX黄金周金银比期货收盘价连续COMEX黄金周12000900011000200000800020000010000700090001500006000150000800050007000100000400010000060003000500050000200050000400010003000000000000资料来源WIND光大期货研究所图表13铜金比图表14美元黄金80025000025000030金铜比期货收盘价连续COMEX黄金周期货收盘价连续COMEX黄金周黄金美元70025200000200000600205001500001500004001510000030010000010200500005000010050000000000资料来源WIND光大期货研究所p9二美元美债与美股p1021品种间相关性对比图表15黄金与相关品种相关性对比近1年图表16黄金与相关品种相关性对比近3年资料来源WIND光大期货研究所p1122美元指数CFTC报告图表17美元指数与黄金图表18美元CFTC非商业持仓1300025000016000000美元非商业持仓净多美国洲际交易所ICE美元指数总持仓100000美元指数期货收盘价连续COMEX黄金ICE美元指数非商业多头持仓持仓数量ICE美元指数非商业空头持仓持仓数量120001400000080000200000120000001100060000100000001500001000080000004000090001000006000000200008000400000050000020000007000000-200006000000资料来源WIND光大期货研究所图表19日元CFTC非商业持仓图表20欧元CFTC非商业持仓35000000日元非商业持仓净多CME日元兑美元总持仓10000090000000欧元非商业持仓净多CME欧元兑美元总持仓250000CME日元兑美元非商业多头持仓持仓数量CME日元兑美元非商业空头持仓持仓数量CME欧元兑美元非商业多头持仓持仓数量CME欧元兑美元非商业空头持仓持仓数量8000000020000030000000500001500007000000025000000100000060000000500002000000050000000-5000001500000040000000-50000-1000003000000010000000-10000020000000-150000-150000500000010000000-200000000-200000000-250000资料来源WIND光大期货研究所p1223美债表现图表21美10年国债收益率与黄金图表22美长债-短债1800250000350250000美国国债收益率10年美国国债收益率2年期货收盘价连续COMEX黄金美长债-短债期货收盘价连续COMEX黄金1600300200000250200000140020012001500001501500001000100800050100000100000600000400-0505000050000-100200-150000000000资料来源WIND光大期货研究所2004-04-072004-07-072004-10-072005-01-072005-04-072005-07-072005-10-072006-01-072006-04-072006-07-072006-10-072007-01-072007-04-072007-07-072007-10-072008-01-072008-04-072008-07-072008-10-072009-01-072009-04-072009-07-072009-10-072010-01-072010-04-072010-07-072010-10-072011-01-072011-04-072011-07-072011-10-072012-01-072012-04-072012-07-072012-10-072013-01-072013-04-072013-07-072013-10-072014-01-072014-04-072014-07-072014-10-072015-01-072015-04-072015-07-072015-10-072016-01-072016-04-072016-07-072016-10-072017-01-072017-04-072017-07-072017-10-072018-01-072018-04-072018-07-072018-10-072019-01-072019-04-072019-07-072019-10-072020-01-072020-04-072020-07-072020-10-072021-01-072021-04-072021-07-072021-10-072022-01-072022-04-072022-07-072022-10-072023-01-072023-04-072023-07-072023-10-07图表23美10年国债收益率-CPI与黄金逆序图表24美10年TIPS收益率与黄金逆序60080000300000美国10年国债收益率-CPI伦敦现货黄金以美元计价月美国国债收益率通胀指数国债TIPS5年期货收盘价连续COMEX黄金25050010000020050000400150120000100300100000140000050200000160000150000100-050180000-100000200000-150200000-100-200-250250000-2002200002009-052009-092010-012012-092013-012013-052013-092016-052016-092017-012017-052020-012020-052020-092021-012023-092010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05资料来源WIND光大期货研究所p1324美股表现图表25市盈率图表26标普vix与黄金450040000002200009000市盈率标准普尔500指数美国道琼斯工业平均指数期货收盘价连续COMEX黄金美国标普500VIX右轴350000080004000200000700030000003500180000600025000003000500020000001600004000250015000001400003000200010000002000120000150010005000001000000001000000资料来源WIND光大期货研究所p14三美经济表现p1531美经济表现图表29PMI图表30PPI6000700025001000美国耐用品新增订单季调当月同比美国供应管理协会ISM制造业PMI美国PPI所有商品同比非季调美国PPI制造业总计同比美国核心CPI当月同比美国CPI当月同比500020006000800400015003000500060010002000400040010005000003000000200-1000-500-20002000000-1000-30001000-200-4000-1500-5000000-2000-400资料来源WIND光大期货研究所2001-022002-052003-082004-112006-022007-052008-082009-112011-022012-052013-082014-112016-022017-052018-082019-112021-022022-052023-082001-072001-122002-102003-032004-012004-062005-042005-092006-072006-122007-102008-032009-012009-062010-042010-092011-072011-122012-102013-032014-012014-062015-042015-092016-072016-122017-102018-032019-012019-062020-042020-092021-072021-122022-102023-032000-032000-092001-032001-092008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032002-032002-092003-032003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032023-09图表31工业产能利用率图表32耐用品订单900010008000美国全部工业部门产能利用率美国工业产能指数全部工业同比季调美国耐用品新增订单季调当月同比美国耐用品除国防外新增订单季调当月同比美国耐用品除运输外新增订单季调当月同比8006000850060040008000400200075002000007000000-20006500-200-40006000-400-60001997-101999-042000-102002-042003-042004-102006-042007-102010-042011-102013-042014-102015-102017-042018-102020-042022-101997-041998-041998-101999-102000-042001-042001-102002-102003-102004-042005-042005-102006-102007-042008-042008-102009-042009-102010-102011-042012-042012-102013-102014-042015-042016-042016-102017-102018-042019-042019-102020-102021-042021-102022-042023-041997-031997-092000-092001-032004-032004-092007-092008-032011-032011-092012-032015-032015-092018-092019-032022-032022-091995-031995-091996-031996-091998-031998-091999-031999-092000-032001-092002-032002-092003-032003-092005-032005-092006-032006-092007-032008-092009-032009-092010-032010-092012-092013-032013-092014-032014-092016-032016-092017-032017-092018-032019-092020-032020-092021-032021-092023-032023-09资料来源WIND光大期货研究所p1631美经济表现图表33财政赤字图表34销售和库存400000000美国联邦政府财政赤字盈余为负累计值美国联邦政府财政赤字盈余为负累计同比3400005000120美国销售总额季调同比美国库存总额季调同比美国库存销售比右轴逆序350000000290000400013030000000030002400002500000001402000190000200000000100015015000000014000000010000000016090000-10005000000017040000-2000000-3000180-50000000-10000资料来源WIND光大期货研究所2014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-091997-031997-091998-031998-091999-031999-092000-032000-092001-032001-092002-032002-092003-032003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03图表35消费图表36非农1400000010000001600美国密歇根大学消费者信心指数日本消费者信心指数澳大利亚西太平洋墨尔本消费者信心指数季调欧元区19国消费者信心指数右轴美国新增非农就业人数季调初值美国失业率季调140012000-500500000120010000-100000010008000-1500-500000800-10000006000-2000600-15000004000-2500400-20000002002000-3000-2500000000000-35002015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102007-022007-062007-102008-022008-062008-102009-022009-062009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062008-052009-022009-082010-112011-052012-022012-082013-112014-052015-022015-082016-112017-052018-022018-082019-112021-022021-082022-112008-082008-112009-052009-112010-022010-052010-082011-022011-082011-112012-052012-112013-022013-052013-082014-022014-082014-112015-052015-112016-022016-052016-082017-022017-082017-112018-052018-112019-022019-052019-082020-022020-052020-082020-112021-052021-112022-022022-052022-082023-022023-052023-08资料来源WIND光大期货研究所p1731美经济表现图表37营建许可与建造支出图表39房屋待售与销售2500002500000006000014000美国已获得批准的新建私人住宅折年数美国已开工的新建私人住宅折年数季调美国建造支出折年数季调美国新建住房待售美国新建住房销售右轴1200050000200000200000000100004000015000015000000080003000060001000001000000002000040005000050000000100002000000000000000资料来源WIND光大期货研究所1981-071982-041983-011983-101984-071985-041986-011986-101987-071988-041989-011989-101990-071991-041992-011992-101993-071994-041995-011995-101996-071997-041998-011998-101999-072000-042001-012001-102002-072003-042004-012004-102005-072006-042007-012007-102008-072009-042010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-071997-042001-042001-102002-042006-042006-102007-042010-102011-042011-102015-102016-042016-102020-102021-042021-101997-101998-041998-101999-041999-102000-042000-102002-102003-042003-102004-042004-102005-042005-102007-102008-042008-102009-042009-102010-042012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042022-042022-102023-04图表39房贷利率图表40住房市场指数80020010000美国30年期抵押贷款固定利率-美国5年期抵押贷款浮动利率美国30年期抵押贷款固定利率美国5年期抵押贷款浮动利率美国全美住宅建筑商协会NAHB富国银行住房市场指数900070015080007000600100600050050000504000400300000020003001000200-0500001994-111995-071996-031996-111997-072002-112003-072004-032004-112005-072010-112011-072012-032012-112013-072018-112019-072020-032020-112021-072022-031994-031998-031998-111999-072000-032000-112001-072002-032006-032006-112007-072008-032008-112009-072010-032014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032022-112023-07资料来源WIND光大期货研究所p18四其他主要经济体表现p1943欧日经济表现图表41欧元区和日本PMI走势图表42欧元区和日本PPI走势70005000欧元区制造业PMI日本制造业PMI日本PPI同比欧元区19国PPI当月同比6500400060003000550020005000100045000004000-100035003000-20002012-012012-072013-012013-072014-012016-042016-102017-042017-102018-042020-072021-012021-072022-012022-072011-042011-072011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-072017-012017-072018-012018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-012023-042023-072013-032013-122014-032015-032015-062016-062016-092017-092017-122018-092018-122019-122020-032021-032021-062022-062022-092023-062023-092013-062013-092014-062014-092014-122015-092015-122016-032016-122017-032017-062018-032018-062019-032019-062019-092020-062020-092020-122021-092021-122022-032022-122023-03资料来源WIND光大期货研究所p20