前三季度归母净利润同比-21.0%，维持“增持”评级
　　公司前三季度实现营收363亿元（yoy-5.6%），归母净利10.89亿元（yoy-21.0%）；23Q3归母净利为2.5亿元（yoy-20.1%、qoq-49.6%）。考虑粗钢产量平控政策执行力度低于我们预期，我们预计23-25年公司EPS分别为0.38/0.45/0.51元（前值0.47/0.54/0.60元），BPS为6.43/6.76/7.13元（前值6.52/6.92/7.36元），可比公司Wind一致预期PB（2023E）均值为0.65X，给予公司0.65倍PB估值，对应目标价4.18元（前值4.37元），维持“增持”评级。
　　公司盈利表现好于同业，铸管盈利显韧性
　　据公司三季报，23Q3公司销售毛利率6.5%（yoy-0.5pct，qoq+0.3pct），而钢铁行业盈利转弱，据Mysteel，247家钢铁企业盈利比率从2023年6月底的64.07%，下降至9月底的34.2%，主因钢铁需求表现较为平稳，而供给维持高位。公司表现明显优于行业，或主因水利基建投资逆周期调节作用，公司铸管产品盈利仍显韧性。
　　期间费用率相对稳定，投资收益环比有所减少
　　23Q3公司期间费用率3.6%（yoy-0.1pct，qoq+0.5pct），其中管理费用率1.5% （ yoy+0.1pct，qoq-0.1pct ），财务费用率0.5% （ yoy+0.2pct，qoq+0.3pct），研发费用率0.8%（yoy-0.5pct，qoq+0.2pct），总体相对稳定。此外，公司23Q3投资收益0.44亿元（qoq-86.8%），其中上半年投资收益主要来自于处置新兴租赁股权。23Q3公司销售净利率2.3%（yoy-0.6pct，qoq-1.9pct）。
　　水利建设投资维持高景气，公司目标再造一个“新兴铸管” 
　　据2023年5月25日《国家水网建设规划纲要》，到2025年建设一批国家水网骨干工程，2035年基本形成国家水网总体格局，水利投资有望维持较高景气。据水利部，23Q3全国落实水利建设投资10750亿元，完成水利建设投资8601亿元，均创历史同期最高记录。据公司投资者关系活动记录表（2023-07），公司球墨铸铁管具有广阔发展空间，公司持续做强做大铸管产业，围绕“推进国内铸管产业布局优化和铸管国际化布局”战略目标，紧盯国内行业发展态势，等待并购重组机会，并扩大海外投资目标国家调研范围，推进国际化进程，坚持实现再造一个“新兴铸管”目标。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，钢铁行业政策变化。