每周洞见：大宗需求悄然重启
　　核心观点：
　　BDI运价大涨，主要缘于矿物海运重归活跃。9月1日以来，波罗的海干散货指数（BDI）稳步上涨。截至10月17日，BDI较9月1日水平上涨93.2%，绝对水平已升至高于2016-2020年同期水平的相对高位。BDI指数衡量的是大宗品为主的干散货海运价格，不同船型、不同航线对应的大宗品类别不同。从船型来看，以矿物运输为主的海岬型船运费上涨最显著，较9月1日水平上涨254.6%。而结合我国几条主要大宗航线运价来看，澳洲、巴西等地铁矿石和煤炭运输重归活跃，或是推动BDI大涨的主要原因。
　　BDI大涨说明什么？或预示全球实际经济活动悄然走强。经济学家LutzKillian曾在2009年提出Killian Index，现更名为达拉斯联储全球实际经济活动指数（IGREA指数）。该指数以BDI指数为基础，刻画全球实际经济活动的强度。从该指数9月的表现来看，全球实际经济活动正从7月13.9%分位值的低估逐步回升，9月已回到37.1%分位（分位数取1968年1月至今），但该指数距离过去3年均值仍有0.7个标准差的差距。换言之，大宗运价上涨，标志着全球实际经济活动已处于触底回升的爬坡期。这一判断也与全球制造业PMI的表现形成互文，全球制造业PMI已连续2个月回升，9月录得49.1%，景气收缩的幅度逐月收敛。
　　实际经济活动重回活跃，为大宗价格上涨打下坚实基础。BDI指数回升的近2个月里，全球大宗价格并未同步回升。截至10月17日，CRB现货综合指数反而较9月1日水平下滑1.5%。大宗价格回落，主要缘于避险需求及美国经济韧性带动美元指数维持高位，美元指数压制大宗商品金融属性，制约价格上涨。但大宗实际交易转强，无疑为下一轮大宗上涨积蓄了更高的价格弹性
　　风险提示
　　海外超预期衰退，挫伤我国外需强度，拖累国内经济复苏进程。
　　不排除政策在经济走弱时加大刺激力度，政策外生动力推动经济走强