事件描述
　　2023年10月12日，美国劳工统计局公布2023年9月份的CPI数据：美国9月CPI同比增加3.7%,前值3.7%，市场预期3.6%；核心CPI同比增加4.1%,前值4.3%，市场预期4.1%。
　　事件评论
　　油价持续反弹，带动CPI超预期走高。9月以来国际油价持续上涨，带动9月美国CPI环比上涨0.4%，在基数较高的背景下同比涨幅超预期持平在3.7%，反映美国整体通胀压力仍然较高。剔除掉能源和食品后的核心CPI同比增速则在基数影响下续降至4.1%，环比上涨0.3%，涨幅持平前月，指向除了波动较大的能源价格对美国通胀造成冲击外，代表经济体中通胀长期趋势的核心通胀回落动能仍然不足。
　　美国CPI为何超预期走高？除了油价之外，通胀回落的阻碍在哪？具体来看：
　　能源价格续升，环比涨幅有所放缓。美国制造业景气修复叠加俄罗斯、沙特持续减产，国际原油供需持续偏紧，9月全月WTI原油、布伦特原油累计涨幅分别达8.6%、9.7%，9月美国能源CPI环比上涨1.5%，拉动整体CPI上涨0.11个百分点。但边际上看，油价上行趋势逐渐减弱，能源涨价对CPI环比的拉动力也有所减弱，由上月的0.39个百分点大幅回落至0.11个百分点，对通胀的冲击下降。
　　租金价格走高，核心服务CPI反弹。9月美国核心服务环比涨幅扩大至0.6%，是当前美国核心通胀回落的主要阻碍。作为相对权重最大的居所分项，9月美国居所价格环比大幅上涨0.6%，拉动整体CPI上涨0.21个百分点，其中自有房等价租金及主要住所租金环比分别上涨0.6%、0.5%，反映了近期美国房地产价格小幅回升提振了美国房价反弹的预期，租金价格因此走高。除房租外，9月运输服务、医疗保健以及娱乐服务价格均持续上行，合计拉动整体CPI上涨0.08个百分点，指向核心服务通胀仍有压力。
　　商品需求偏弱，核心商品CPI续降。9月美国核心商品CPI环比跌幅扩大至0.4%，其中9月二手车价格环比降幅由上月的-1.2%扩大至-2.5%，拉动CPI环比下降0.07个百分点，反映了二手车需求转弱、供给持续改善的影响，是核心商品CPI通缩的主要贡献项。
　　通胀回落不畅，但加息必要性不高。本月美国整体CPI读数略超预期，核心服务通胀反弹，引发市场对于通胀回落不畅的担忧，数据公布后，美元、美债双双大幅走高，标普、道指低开。近期巴以冲突再起，油价供给偏紧的局面或将延续，或导致能源价格维持高位，叠加基数回落的影响，美国整体CPI同比回落趋势或缓。尽管本月租金数据有所反弹，但我们认为，未来利率维持高位几成定局，难以支撑美国房地产价格持续反弹，租金通胀压力仍然有望持续回落，随着核心通胀压力持续趋缓，通胀料难出现大幅反弹。与此同时，近期美债大幅走高导致美国金融市场条件快速收紧，抵消美联储进一步提高政策利率的必要性，美联储副主席杰弗逊等多名官员表态转鸽，因而在11月FOMC会议上，我们预计美联储或选择暂停加息。若后续核心通胀持续放缓，美联储或将在11月宣布结束本轮加息周期。而考虑到当前美国就业仍有韧性，年内几无可能开启降息。
　　风险提示
　　美国通胀存在超预期的可能性

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨世界经济与海外市场丨点评报告TableTitle通胀回落不畅加息必要不高美国9月CPI数据点评报告要点9TableSummary月国际油价持续走高带动9月美国CPI环比上涨04较高基数下同比涨幅超预期持平在37美国通胀压力仍然较高美国CPI为何超预期走高其一国际原油供需持续偏紧能源价格续升其二租金价格走高同时运输服务等价格持续上行带动核心服务CPI上涨是当前美国核心通胀回落的主要阻碍但美国商品需求偏弱尤其是二手车价格环比降幅扩大核心商品CPI续降本月美国通胀整体回落不畅但我们认为未来租金通胀压力仍有望持续回落整体通胀料难出现大幅反弹美联储未来的加息必要性不高但年内几无可能开启降息分析师及联系人TableAuthor于博黄文琛SACS0490520090001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-13TableTitle通胀回落不畅加息必要不高2世界经济与海外市场丨点评报告美国月数据点评9CPI事件描述TableSummary2相关研究2023年10月12日美国劳工统计局公布2023年9月份的CPI数据美国9月CPI同比增TableReport从就业看美债Higher还是Longer9月非加37前值37市场预期36核心CPI同比增加41前值43市场预期41农就业数据点评2023-10-07事件评论坚守超宽松9月日央行货币政策会议点评2023-09-23油价持续反弹带动CPI超预期走高9月以来国际油价持续上涨带动9月美国CPI未来还有加息可能吗美联储9月议息会环比上涨04在基数较高的背景下同比涨幅超预期持平在37反映美国整体通胀议点评2023-09-21压力仍然较高剔除掉能源和食品后的核心CPI同比增速则在基数影响下续降至41环比上涨03涨幅持平前月指向除了波动较大的能源价格对美国通胀造成冲击外代表经济体中通胀长期趋势的核心通胀回落动能仍然不足美国CPI为何超预期走高除了油价之外通胀回落的阻碍在哪具体来看能源价格续升环比涨幅有所放缓美国制造业景气修复叠加俄罗斯沙特持续减产国际原油供需持续偏紧9月全月WTI原油布伦特原油累计涨幅分别达86979月美国能源CPI环比上涨15拉动整体CPI上涨011个百分点但边际上看油价上行趋势逐渐减弱能源涨价对CPI环比的拉动力也有所减弱由上月的039个百分点大幅回落至011个百分点对通胀的冲击下降租金价格走高核心服务CPI反弹9月美国核心服务环比涨幅扩大至06是当前美国核心通胀回落的主要阻碍作为相对权重最大的居所分项9月美国居所价格环比大幅上涨06拉动整体CPI上涨021个百分点其中自有房等价租金及主要住所租金环比分别上涨0605反映了近期美国房地产价格小幅回升提振了美国房价反弹的预期租金价格因此走高除房租外9月运输服务医疗保健以及娱乐服务价格均持续上行合计拉动整体CPI上涨008个百分点指向核心服务通胀仍有压力商品需求偏弱核心商品CPI续降9月美国核心商品CPI环比跌幅扩大至04其中9月二手车价格环比降幅由上月的-12扩大至-25拉动CPI环比下降007个百分点反映了二手车需求转弱供给持续改善的影响是核心商品CPI通缩的主要贡献项通胀回落不畅但加息必要性不高本月美国整体CPI读数略超预期核心服务通胀反弹引发市场对于通胀回落不畅的担忧数据公布后美元美债双双大幅走高标普道指低开近期巴以冲突再起油价供给偏紧的局面或将延续或导致能源价格维持高位叠加基数回落的影响美国整体CPI同比回落趋势或缓尽管本月租金数据有所反弹但我们认为未来利率维持高位几成定局难以支撑美国房地产价格持续反弹租金通胀压力仍然有望持续回落随着核心通胀压力持续趋缓通胀料难出现大幅反弹与此同时近期美债大幅走高导致美国金融市场条件快速收紧抵消美联储进一步提高政策利率的必要性美联储副主席杰弗逊等多名官员表态转鸽因而在11月FOMC会议上我们预计美联储或选择暂停加息若后续核心通胀持续放缓美联储或将在11月宣布结束本轮加息周期而考虑到当前美国就业仍有韧性年内几无可能开启降息风险提示更多研报请访问美国通胀存在超预期的可能性长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com世界经济与海外市场点评报告目录油价持续反弹带动CPI超预期走高4能源价格续升环比涨幅有所放缓4租金价格走高核心服务CPI反弹5商品需求偏弱核心商品CPI续降6通胀回落不畅但加息必要性不高6风险提示7图表目录图1美国CPI核心CPI当月同比4图2美国CPI和核心CPI季调环比4图3WTI和布伦特原油期货价格美元桶4图4美国CPI能源及相关分项季调环比4图5美国CPI居所同比和环比5图6美国CPI主要住所租金自有房等价租金分项同环比5图7美国CPI医疗保健服务娱乐服务和运输服务分项环比5图8美国CPI新车二手车分项季调环比6图9美国新车二手车价格分项季调同比6图10美国房价同比变动与CPI住宅居所分项季调同比6请阅读最后评级说明和重要声明383research95579com世界经济与海外市场点评报告油价持续反弹带动CPI超预期走高图1美国CPI核心CPI当月同比图2美国CPI和核心CPI季调环比1410CPI同比核心CPI同比CPI环比核心CPI环比912810708650640430221000-022010210321082201220622112304230920102103210822012206221123042309资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所能源价格续升环比涨幅有所放缓图3WTI和布伦特原油期货价格美元桶图4美国CPI能源及相关分项季调环比154100期货结算价连续WTI原油能源能源商品燃油和其他燃料发动机燃料95期货结算价连续布伦特原油103能源服务右90258510800-575-170-10-265-15-3221223012302230323052306230723092310220522072209221123012303230523072309资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明484research95579com世界经济与海外市场点评报告租金价格走高核心服务CPI反弹图5美国CPI居所同比和环比图6美国CPI主要住所租金自有房等价租金分项同环比09109美国CPI居所季调同比美国CPI居所季调环比右轴09主要住所租金环比08808自有房等价租金环比870707主要住所租金同比右轴06自有房等价租金同比右轴6060565050440403430302022012100010-01000190920032009210321092203220923032309191220092106220322122309资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图7美国CPI医疗保健服务娱乐服务和运输服务分项环比4美国CPI医疗保健服务季调环比美国CPI娱乐服务季调环比美国CPI运输服务季调环比3210-1-22020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-09资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明585research95579com世界经济与海外市场点评报告商品需求偏弱核心商品CPI续降图8美国CPI新车二手车分项季调环比图9美国新车二手车价格分项季调同比55014二手车新车右轴4二手车新车右轴401233010212080106-104-2-102-3-4-20022052207220922112301230323052307230920102132182212262211234239资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所通胀回落不畅但加息必要性不高图10美国房价同比变动与CPI住宅居所分项季调同比美国CPI住宅当月同比美国CPI居所同比920个大中城市当月同比右轴12月10个大中城市当月同比右轴12月2582071561055403-521-100-15-1-20-2-25230922032009190317091603140913031109100308090703050904030209资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明686research95579com世界经济与海外市场点评报告风险提示美国通胀存在超预期的可能性OPEC减产执行情况存在不确定性房地产价格变动趋势可能再度反复或导致美国通胀存在超预期的可能请阅读最后评级说明和重要声明787research95579com世界经济与海外市场点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律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