成长-价值-盈利质地的核心风格圈：
　　中低频维度，投资者能够获取的主要收益都是来自于价值-成长-盈利质地等核心beta机会。低估值、PB-ROE是从“性价比”角度衡量的价值代表，红利则是以股息安全垫和低估值暴露为代表的“高安全边际”类别。成长主要是从公司增速角度，选择更具基本面弹性的个股；盈利质地风格则代表了A股市场上一群看重公司“护城河”、现金流等财务质地和稳健度的投资者。
　　分析框架一：经济六周期理论
　　经济不同阶段下资产定价的逻辑也有所差异，从而带来经济周期变化和风格表现之间的映射：
　　1）在市场触底阶段，悲观情绪占主导，易出现被低估个股，价值因子往往较为有效；
　　2）市场触底反弹到达复苏阶段（复苏初期），低估值吸引投资者入场，基本面考量的权重上升，与基本面相关因子在此阶段均有较好表现；
　　3）市场进入牛市阶段（繁荣），基本面因子和动量因子也相对较好，个股行情存在持续性；
　　4）牛市顶部市场再次进入情绪主导的阶段（过热），表现得好的因子属性也很明确，即较难为基本面所解释，多由投资者预期、情绪等主导；
　　5）由顶部进入单边下跌行情后（衰退），价值类表现尚可，交易类表现出低流动性、低波动。
　　分析框架二：内外流动性-景气度-交易面框架
　　抛开经济总量，流动性及其在二级市场的传导、市场本身风险偏好等成为核心。1）流动性视角：流动性充裕下，如信用扩张、期限利差扩大上行、美债利率下行等背景下，成长风格相对占优；2）景气度视角：CPI-PPI剪刀差扩大、PMI上行等均更利于成长风格相对强势。此外，产业技术变革、增速扩张是每轮大级别成长行情背后强有力支撑因素；3）情绪面视角：以换手率为代表衡量市场短期情绪变化，偏好上行利于成长风格配置。
　　当下核心矛盾：美债高位时，更为支持红利代表的价值类风格
　　经济景气及国内流动性不是当下主要矛盾。美债利率与国内的红利/成长风格轮动呈现出较强的正向关联；与此同时，国债利率则与红利/成长风格轮动呈现出较强的负向关联。
　　背后蕴含红利资产定价逻辑：其一，从类债视角下，红利风格更加受益于中债的趋势下行；其二，风险偏好视角下，美债利率上行表征美元流动性的收紧与风险偏好收缩，利好红利风格。
　　机构赚钱效应：机构核心持仓进一步调整，北向跌幅略低于基金
　　市场动速：风格轮动加速，赚钱效应更为弱化
　　行业板块：能源、金融、公用领涨，行业红利多有超额
　　风格跟踪：中盘、低波、金融红利，防御ON
　　主题赛道：关注市场普调下REITs与权益的较低相关性
　　风险提示
　　本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现。