本期：2023/10/16~10/22，上期：2023/10/9~10/15，下期：2023/10/23~10/29，本文数据来源：Wind，下同。
　　10月份以来，资金面中性偏紧，资金利率中高位震荡，但最近一周资金利率明显大幅抬升，本期末DR007上行至2.31%，较前一周五上升43bp，已高于9月末最高位。当前资金面偏紧，我们认为主要原因有三：（1）超储仍在低位，OMO余额仍在高位，导致银行体系准备金预期有所波动。虽然10月以来央行OMO大幅净回笼，但目前OMO余额相对高位，本期末OMO余额较历史同期额高1万多亿元，这意味着当前银行体系超储对央行短期OMO依赖程度大幅上升，当稳定长期的基础货币占比下降，银行对未来资金波动也会变得敏感，导致银行间资金利率波动容易加大。（2）政府债净融资高位。10月以来政府债累计净融资远高于历史同期，大规模政府债缴款对资金面形成了一定程度冲击，且未来一周政府债净融资规模依旧保持高位，可能使市场的资金面偏紧预期难以缓解。（3）税期扰动以及企业提前完成纳税申报。本年10月份纳税申报截止日为10月23日，预计近期资金面收紧也受到税期扰动影响。且一般月份企业纳税申报日在月中，10月份由于国庆假期往往会推迟到下旬，但我们预计企业还是普遍会选择在月中完成纳税申报和资金储备，从历史情况来看，10月月中资金利率高位普遍出现在纳税申报截止日前几个工作日。预计截至目前税期对于资金面的扰动已基本体现，后续该部分因素的影响将明显缓解。
　　如何展望下期资金面和政策趋势？下期上半周税期仍有扰动，下半周开始有跨月需求同时OMO大额到期，整体资金面预期仍然不稳，预计央行会继续维持大额投放稳定市场。政策预期方面，三季度经济数据超预期，降低了近期降息的概率，但目前银行间流动性偏紧，同时资本市场大幅调整，降准的概率可能上升。
　　本期数据：本期央行公开市场净投放10770亿元，上半周净投放平稳，最后两天受资金面趋紧影响明显上量，期末逆回购余额上升至1.45万亿元。资金利率上行至高位，银行间流动性偏紧。本期存单发行5,167亿元，加权平均发行利率较上期上行6bp。期限结构上，3M以下存单规模占比回落至27%，6M存单占比51%，预计一是10月信贷投放偏弱，对于长期存单需求较低；二是出于对成本的考虑，减少长期限存单发行。票据利率略有上行，国债收益率继续回升，后续随着财政政策继续发力，经济恢复，预期改善，长端利率回升有望持续。
　　下期关注：资金面波动和上市银行三季报。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。