基本面筑底，政策面改善，情绪面支撑，看好银行股估值修复，高股息仍占优。
　　基本面：下半年业绩有望筑底
　　展望2023年下半年，我们预计上市行营收、利润增速先下后稳。Q3主要压力因素为非息收入受债市调整扰动，但此因素在Q4有望改观，主要是22Q4基数低。
　　Q4新挑战为按揭降息落地影响息差表现。综合考虑我们预测：①整体行业，上市行2023前三季度、全年营收同比增速分别为0.0%、0.4%，较23H1的0.4%先下后稳；前三季度、全年归母净利润同比增速有望稳定在2.6%。②各类银行，我们预计城商行23Q3营收放缓压力较大，而23Q4有望成为营收改善幅度最大的。
　　政策面：合理利润+地方化债
　　10月21日，金融工作报告（下称报告）中对下一步工作的考虑，维持稳增长、化风险的导向。具体来看有以下方面：（1）货币政策方面，利率有望下降，但呵护银行合理利润。①后续存贷款利率或将继续调降，报告继续强调“进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”。②呵护银行合理利润，有望加强自律约束。10月13日金融统计数据新闻发布会上，央行提出既要融资成本稳中有降，又要银行保持合理利润，并列举了相应举措。本次报告再次提出“维护好存贷款市场秩序”，我们判断后续或有存贷款利率自律管理政策出台，内容可能涉及：贷款方面，针对一些银行对部分大客户发放极低利率贷款，通过加强自律约束、完善利率定价机制，强化国债收益曲线的基准作用；存款方面，对于协议存款等利率相对较高的负债产品，研究进一步强化自律和规范等。
　　（2）风险化解方面，特殊再融资债券发行，化债政策有望加速。报告在金融工作进展部分，指出“在部委和地方两个层面建立金融支持化解地方债务风险工作小组，制定化解融资平台债务风险系列文件”，我们判断化债纲领式文件或已下发，后续将“推动建立化债工作机制”，“引导金融机构依法合规支持化解地方债务风险”。具体措施上，参考财新报道，政府层面发行特殊再融资债券，偿还存量地方债务，目前有20省市披露超9000亿元特殊再融资发行计划；央行层面或设立应急流动性金融工具（SPV），向地方城投提供流动性；银行层面，或成立化债专班，对接区县政府，通过合适产品承接存量政府类融资债务等。此外央行指出“有序化解高风险中小金融机构风险，推动兼并重组，该出清的稳妥出清”，我们判断高风险区域中小金融机构将加快兼并重组，有望改善区域金融风险情况。
　　情绪面：中央汇金增持大行
　　汇金增持大行，释放积极信号。10月11日，汇金公司合计增持四大行金额约为4.8亿，并拟在未来6个月内继续在二级市场增持。我们认为此次增持与历史六次类似，发生在估值低位，有望为市场注入“强心针”，催化银行板块行情。
　　银行估值持仓低位，有望回升。①估值处在历史低位，截至10月20日，银行指数PB（LF）为0.55x，处在近十年8%低分位数。②基金低配银行，23Q1、23Q2重仓银行比例为1.89%、1.97%，重仓比例为近十年最低。出于保收益、降回撤目的，基金四季度有动力加仓低配和低估值板块。
　　看好高股息大行+成长性小行
　　下半年银行基本面有望筑底，稳增长+化风险政策有望推进，央行再提银行合理利润，继续看好银行板块机会。当前海外利率高企，高股息风格继续占优。我们推荐高股息大行+成长性小行。①大行，重点推荐五大行+邮储。②小行，推荐浙商银行、江苏银行、成都银行等，关注渝农商行。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，政策不及预期。