3Q23单季扣非净利同比增长97%，盈利能力持续提升7.55亿元
　　根据公司三季报，前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为70.30/12.96/12.44亿元，分别同比增长2.41%/52.01%/59.64%；3Q23单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为30.26/6.82/6.61亿元，分别同比增长14.90%/89.45%/96.69%，我们认为净利快速提升主因800G产品需求的快速释放，以及公司盈利能力的提升。考虑到800G光模块需求的快速增长以及公司盈利能力改善，我们上调公司23~25年归母净利润预期分别至18.76/42.48/52.18（前值16.29/33.49/40.53）亿元，可比公司24年Wind一致预期PE均值为26x，考虑公司在数通800G光模块领域的领先地位，给予公司24年30x PE，目标价为158.76元（前值：145.98元），“买入”。
　　综合毛利率持续提升，费用管控出色
　　2023年前三季度公司综合毛利率/销售净利率分别为31.75%/18.67%，分别同比上升3.83/6.27pct；3Q23单季度综合毛利率/销售净利率分别为33.54%/21.98%，分别同比上升3.81/8.26pct，我们判断主要因公司营收结构优化以及规模效应的显现。公司费用端控制出色，3Q23单季公司的销售/管理/研发费用率分别为1.22%/3.38%/4.92%，分别同比+0.07/-1.82/-3.11pct。
　　发布股权激励计划草案，彰显对未来发展信心
　　公司发布《第三期限制性股票激励计划（草案）》，本激励计划的对象为公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干共109人（含控股子公司），拟向激励对象授予的限制性股票总量为800万股，约占公告时公司股本总额的1.00%。其中首次授予720万股，预留80万股。其中首次授予部分在2024~2027年业绩考核目标为：截至2024/2025/2026/2027年度，营业收入累计分别不低于135/305/510/745亿元，或归母净利润累计分别不低于26.50/56.20/89.30/123.40亿元，我们认为本次激励计划彰显了公司对未来的发展信心。
　　AI算力侧投资加码驱动光模块需求持续兑现，公司龙头地位稳固
　　我们认为产业趋势已明晰：全球AI算力侧投入有望持续加码，大规模GPU集群对于互联带宽提出更高要求，催生400G、800G光模块需求持续提升，未来有望进一步迈向1.6T。后续海外公有云侧需求亦有望开启复苏，或驱动光通信产业链景气周期的拉长。在此背景下，光模块行业需求预计不断兑现，公司作为全球以太网光模块龙头厂商，市场地位稳固，有望充分受益AI算力侧投资浪潮，业绩端有望延续逐季度快速向好态势。
　　风险提示：全球800G光模块需求不及预期；800G光模块价格大幅度下滑