事件概述：8月27日，公司发布2023年半年报，上半年实现营收40.04亿元，同比下降5.37%，实现归母净利润6.14亿元，同比增长24.63%，实现扣非后归母净利润5.83亿元，同比增长31.55%。从Q2单季度来看，实现营收21.67亿元，同比增长1.14%，环比增长17.94%，实现归母净利润3.64亿元，同比增长32.28%，环比增长45.58%。
　　 AI算力需求激增拉动公司800G光模块需求显著增长，产品结构优化带来毛利率和净利率提升：上半年海外传统数据中心的200G和400G需求有一定下降，导致公司光模块整体出货量的下降，从去年同期的434万只，降至今年上半年的346万只，同比下降20.3%。但另一方面，AI算力需求激增显著拉动了800G光模块需求增长，公司在800G领域先发优势突出，依托行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面可靠的交付能力等优势，市场份额行业领先。得益于此，公司Q2单季度业绩提升显著，同时伴随着高端产品带来的产品结构优化，23H1公司光模块毛利率提升至30.82%（同比+3.35pct）,整体净利率提升至16.16%（同比+4.59pct）。我们认为，未来伴随800G光模块的进一步放量，公司盈利能力有望持续保持上升趋势。
　　行业层面，AI需求助力，高端光模块需求有望保持加速增长态势：AI需求持续火热，英伟达财报中呈现的数据中心业务收入高增长为此提供了直接佐证。同时下游云巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）也重点强调了在资本开支方面要针对AI领域持续加大投入。我们认为，AI需求助力高端光模块需求有望保持加速增长态势，公司有望持续收益。在前沿的1.6T领域，公司当前也正在为重点客户开发，预计明年进行送测和认证，公司有望持续把握高端光模块的先发优势。
　　变更募投项目资金用途，持续优化资金使用效率：8月27日公司发布公告，考虑到国内高速PON产品价格和毛利率降幅较大，进而对子公司成都储翰业绩造成一定影响，同时也考虑到10G产品交付低于预期等因素，公司拟将“成都储翰生产基地技术改造项目”募集资金的用途变更为永久补充公司流动资金，截至23年6月30日，尚未使用的募资资金专户余额为2.42亿元。我们认为，这将有助于公司进一步优化资金使用效率，为其他业务的未来发展做好充分储备。
　　投资建议：考虑到AI持续火热未来有望拉动800G等高端数通光模块的整体需求，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.85/37.54/46.63亿元，对应PE倍数为51X/23X/18X。公司是全球数通光模块龙头，持续保持在数通光模块细分市场的领先优势和份额，未来有望充分受益于AI和云计算带来的高端数通光模块需求增长。维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI及云计算领域的需求不及预期，行业竞争加剧，新兴领域发展不及预期。
　　

研究报告全文：中际旭创300308SZ2023年半年报点评AI需求助力800G加速放量毛利率净利率提升显著2023年09月08日事件概述8月27日公司发布2023年半年报上半年实现营收4004推荐维持评级亿元同比下降537实现归母净利润614亿元同比增长2463实现扣当前价格10631元非后归母净利润583亿元同比增长3155从Q2单季度来看实现营收2167亿元同比增长114环比增长1794实现归母净利润364亿元同比增长3228环比增长4558TableAuthorAI算力需求激增拉动公司800G光模块需求显著增长产品结构优化带来毛利率和净利率提升上半年海外传统数据中心的200G和400G需求有一定下降导致公司光模块整体出货量的下降从去年同期的434万只降至今年上半年的346万只同比下降203但另一方面AI算力需求激增显著拉动了800G光模块需求增长公司在800G领域先发优势突出依托行业领先的技术研发能力低成本产品制造能力和全面可靠的交付能力等优势市场份额行业领先得益于此公司Q2单季度业绩提升显著同时伴随着高端产品带来的产品结构优分析师马天诣化23H1公司光模块毛利率提升至3082同比335pct整体净利率提升执业证书S0100521100003电话021-80508466至1616同比459pct我们认为未来伴随800G光模块的进一步放量邮箱matianyimszqcom公司盈利能力有望持续保持上升趋势分析师马佳伟执业证书S0100522090004行业层面AI需求助力高端光模块需求有望保持加速增长态势AI需求邮箱majiaweimszqcom持续火热英伟达财报中呈现的数据中心业务收入高增长为此提供了直接佐证同时下游云巨头谷歌微软Meta亚马逊也重点强调了在资本开支方面要相关研究针对AI领域持续加大投入我们认为AI需求助力高端光模块需求有望保持加1中际旭创300308SZ公司点评通过收速增长态势公司有望持续收益在前沿的16T领域公司当前也正在为重点购延伸汽车领域布局进一步打开成长空间-客户开发预计明年进行送测和认证公司有望持续把握高端光模块的先发优势20230623变更募投项目资金用途持续优化资金使用效率8月27日公司发布公告2中际旭创300308SZ2022年年报及2023年一季报点评业绩超预期产品结构优考虑到国内高速PON产品价格和毛利率降幅较大进而对子公司成都储翰业绩化驱动盈利能力加速提升-20230508造成一定影响同时也考虑到10G产品交付低于预期等因素公司拟将成都储3中际旭创300308SZ2022年业绩预告翰生产基地技术改造项目募集资金的用途变更为永久补充公司流动资金截至点评业绩符合预期800G相干模块等新23年6月30日尚未使用的募资资金专户余额为242亿元我们认为这将品加速推进-20230201有助于公司进一步优化资金使用效率为其他业务的未来发展做好充分储备4中际旭创300308SZ公司点评员工持股计划加码800G迭代周期公司成长动力十投资建议考虑到AI持续火热未来有望拉动800G等高端数通光模块的整足-20221230体需求我们上调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为5中际旭创300308SZ2022年三季报点168537544663亿元对应PE倍数为51X23X18X公司是全球数通光模评海外数通高景气依旧公司业绩超预期-2块龙头持续保持在数通光模块细分市场的领先优势和份额未来有望充分受益0221030于AI和云计算带来的高端数通光模块需求增长维持推荐评级风险提示AI及云计算领域的需求不及预期行业竞争加剧新兴领域发展不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元9642115252380029230增长率2531951065228归属母公司股东净利润百万元1224168537544663增长率3963771228242每股收益元152210468581PE70512318PB71635040资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年09月07日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中际旭创300308通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入9642115252380029230成长能力营业成本681681561684220689营业收入增长率25291953106512282营业税金及附加6375156191EBIT增长率47844025122882523销售费用91108224234净利润增长率39573767122792421管理费用50754210471286盈利能力研发费用76786414991754毛利率2931292329232922EBIT1332186841645215净利润率1269146215771595财务费用-2282454总资产收益率ROA73993115371568资产减值损失-340-98-125-142净资产收益率ROE1025124722022197投资收益103104143146偿债能力营业利润1327186641585165流动比率294307270299营业外收支24000速动比率169169112135利润总额1352186641585165现金比率087082030052所得税118168374465资产负债率2711246229542793净利润1234169837844700经营效率归属于母公司净利润1224168537544663应收账款周转天数5713571357135713EBITDA1825239847735913存货周转天数20821208212082120821总资产周转率058067112108资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2831285218563823每股收益152210468581应收账款及票据1565185338304708每股净资产1488168321232644预付款项6477159195每股经营现金流305156-043407存货38884555948311660每股股利020027060075其他流动资产1239129914411504估值分析流动资产合计9587106351676821891PE70512318长期股权投资6367398821028PB71635040固定资产3217349835953696EVEBITDA4527344517311397无形资产322325315303股息收益率019025057070非流动资产合计6970746676607847资产合计16557181012442829738短期借款38538513851385现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1378164934064184净利润1234169837844700其他流动负债1501143514291745折旧和摊销493530608698流动负债合计3264347062207314营运资金变动394-773-4815-2240长期借款696596596596经营活动现金流24491252-3493266其他长期负债528390399398资本开支-784-762-647-735非流动负债合计1224986995993投资-801000负债合计4488445672158307投资活动现金流-1553-781-646-735股本801803803803股权募资33000少数股东权益124137167204债务募资-699-2652760股东权益合计12069136451721321431筹资活动现金流-1641-449-2-564负债和股东权益合计16557181012442829738现金净流量-68121-9971968资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中际旭创300308通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3