事件描述
　　8月27日，公司发布2023年中报业绩，实现营收40.04亿元，同比下降5.37%；归母净利润6.14亿元，同比增长24.63%；扣非净利润5.83亿元，同比增长31.55%。
　　事件评论
　　Q2800G模块加速放量，营收&业绩环比增长迅猛：23H1，受益于下游海外大客户持续加大AI大模型等相关建设投入，算力产业链需求迎爆发式增长，加速高速率光模块产品的升级迭代，海外200G和400g需求仍有承压，800G光模块加速放量，公司收入与业绩环比大幅增长。23Q2，公司实现营收21.67亿元，同比增长1.1%，环比增长18%，归母净利润3.64亿元，同比增长32.3%，环比增长45.6%，扣非净利润3.51亿元，同比增长41.8%，环比增长50.6%。23H1，公司光通信收发模块业务国外收入达到34.55亿元，同比下滑4%，销售量为231万只，同比下滑18%，反映出货均价有明显提升。
　　Q2毛利率环比提升，费用率有所改善：23H1毛利率达30.4%，同比提升3.6pct，23Q2毛利率为31.1%，同比提升3.8pct，环比提升1.5pct，预计部分由汇兑变动贡献，部分得益于800G模块的占比提升。23Q2销售/管理/研发/财务费用率，分别同比持平/-0.5pct/-1.4pct/-1.6pct。公司H1汇兑收益约4925万元，财务费用率同比下滑1.0pct至-1.4%，加大盈利能力提升幅度；23H1净利率同比提升4.6pct至16.2%，其中23Q2净利率环比提升5.3pct至18.6%。展望后续季度，伴随产品结构升级，盈利能力改善或延续。
　　AI持续拉动800G需求高增，公司加大产能扩张：年初以来ChatGPT引爆新一轮应用革命，以谷歌、微软、字节为代表的国内外云商持续加码，AI大模型彰显巨大商业潜力，有望落地为互联网入口级应用。展望后续季度，AI大模型带来的增量需求有望对冲海外云商客户云网需求的放缓，而国内数通侧有望持续看到复苏。公司800G产能建设，或于H2进入高峰期，季度交付提升可期，我们预计未来泰国等海外地区产能建设或加速。
　　GPU迭代或加速模块升级，需求持续性可期：此轮AI浪潮打开光模块的新升级周期，由GPU迭代（V100→A100→H100）拉动网卡带宽（100G→200G→400G）提升，进而拉动光模块速率升级，升级周期或快于原有云计算等应用主导的迭代周期，下一代GPU或带动1.6T光模块商用提速。从中长期维度展望，需求的持续性或取决于应用的落地情况，以及头部云商的商业变现，形成正循环之后，后续训练和推理的需求有望保持强劲。
　　盈利预测及投资建议：23Q2公司800G收入占比或提升，毛利率和净利率持续改善。AI持续拉动800G需求高增，公司加大产能扩张。GPU迭代或加速模块升级，下一代GPU或带动1.6T光模块商用提速。伴随后续AI相关应用的落地及商业模式变现，需求持续性值得期待。从历史来看，海外数通光模块格局优，公司800G供应份额和产业地位有望保持稳固。预计公司2023-2025年归母净利润为17.48亿元、35.55亿元、43.35亿元，对应同比增速43%、103%、22%，对应PE 53倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、云商投入AI大模型力度不及预期；
　　2、中美贸易摩擦加剧
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨中际旭创300308SZTableTitleQ2800G模块加速放量盈利能力提升可见报告要点23Q2TableSummary公司800G收入占比或提升毛利率和净利率持续改善AI持续拉动800G需求高增公司加大产能扩张GPU迭代或加速模块升级下一代GPU或带动16T光模块商用提速伴随后续AI相关应用的落地及商业模式变现需求持续性值得期待从历史来看海外数通光模块格局优公司800G供应份额和产业地位有望保持稳固分析师及联系人TableAuthor于海宁黄天佑SACS0490517110002SACS0490522050005请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-01cjzqdt11111中际旭创300308SZTableTitle2公司研究丨点评报告Q2800G模块加速放量盈利能力提升可见TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据8月27日公司发布2023年中报业绩实现营收4004亿元同比下降537归母净利润TableBaseData当前股价元11600614亿元同比增长2463扣非净利润583亿元同比增长3155总股本万股80283事件评论流通A股B股万股750210每股净资产元1617Q2800G模块加速放量营收业绩环比增长迅猛23H1受益于下游海外大客户持续加大AI大模型等相关建设投入算力产业链需求迎爆发式增长加速高速率光模块产品近12月最高最低价元170002536注股价为年月日收盘价的升级迭代海外200G和400g需求仍有承压800G光模块加速放量公司收入与业2023830绩环比大幅增长23Q2公司实现营收2167亿元同比增长11环比增长18归母净利润364亿元同比增长323环比增长456扣非净利润351亿元同比市场表现对比图近12个月增长418环比增长50623H1公司光通信收发模块业务国外收入达到3455亿中际旭创沪深300指数元同比下滑4销售量为231万只同比下滑18反映出货均价有明显提升469307Q2毛利率环比提升费用率有所改善23H1毛利率达304同比提升36pct23Q2146毛利率为311同比提升38pct环比提升15pct预计部分由汇兑变动贡献部分得-152022-82022-122023-42023-8益于800G模块的占比提升23Q2销售管理研发财务费用率分别同比持平-05pct-14pct-16pct公司H1汇兑收益约4925万元财务费用率同比下滑10pct至-14资料来源Wind加大盈利能力提升幅度23H1净利率同比提升46pct至162其中23Q2净利率环比提升至展望后续季度伴随产品结构升级盈利能力改善或延续53pct186相关研究AI持续拉动800G需求高增公司加大产能扩张年初以来ChatGPT引爆新一轮应用TableReportQ2业绩表现亮眼AI拉动800G需求高增革命以谷歌微软字节为代表的国内外云商持续加码AI大模型彰显巨大商业潜力2023-07-16有望落地为互联网入口级应用展望后续季度AI大模型带来的增量需求有望对冲海外产品结构持续优化AI浪潮势不可挡2023-云商客户云网需求的放缓而国内数通侧有望持续看到复苏公司800G产能建设或于04-28H2进入高峰期季度交付提升可期我们预计未来泰国等海外地区产能建设或加速Q4大额减值计提23年轻装上阵2023-02-03GPU迭代或加速模块升级需求持续性可期此轮AI浪潮打开光模块的新升级周期由GPU迭代V100A100H100拉动网卡带宽100G200G400G提升进而拉动光模块速率升级升级周期或快于原有云计算等应用主导的迭代周期下一代GPU或带动16T光模块商用提速从中长期维度展望需求的持续性或取决于应用的落地情况以及头部云商的商业变现形成正循环之后后续训练和推理的需求有望保持强劲盈利预测及投资建议23Q2公司800G收入占比或提升毛利率和净利率持续改善AI持续拉动800G需求高增公司加大产能扩张GPU迭代或加速模块升级下一代GPU或带动16T光模块商用提速伴随后续AI相关应用的落地及商业模式变现需求持续性值得期待从历史来看海外数通光模块格局优公司800G供应份额和产业地位有望保持稳固预计公司2023-2025年归母净利润为1748亿元3555亿元4335亿元对应同比增速4310322对应PE53倍26倍21倍维持买入评级风险提示1云商投入AI大模型力度不及预期更多研报请访问2中美贸易摩擦加剧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1云商投入AI大模型力度不及预期目前产业内对AI大模型的商用价值给予比较大的期望若国内外云商对AI大模型投入力度不及预期则数通链各个环节的增长可能会不及预期2中美贸易摩擦加剧如果中美之间贸易摩擦加剧可能会导致部分厂商拿不到上游关键芯片的供应进而导致经营情况不及预期请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入9642114222140626771货币资金2831364527453993营业成本681679371464118395交易性金融资产1019102910391049毛利2826348567658376应收账款1509250446925868营业收入29313231存货388854371002812599营业税金及附加63315872预付账款64127234294营业收入1000其他流动资产275274368416销售费用91109171214流动资产合计9587130151910724219营业收入1111长期股权投资636736836936管理费用5075609201178投资性房地产0000营业收入5544固定资产合计3217366142334919研发费用76793716702088无形资产322232192152营业收入8888商誉1949194919491949财务费用-22-566667递延所得税资产48484848营业收入0000其他非流动资产798865870877加资产减值损失-340-161-181-191资产总计16557205062723533099信用减值损失-17-15-30-40短期贷款385385385385公允价值变动收益53101518应付款项1136261044125040投资收益103114143147预收账款057107134营业利润1327193339344798应付职工薪酬279238439552营业收入14171818应交税费93173240营业外收支24100其他流动负债1371188626983152利润总额1352193439344798流动负债合计3264519380749303营业收入14171818长期借款696746786816所得税费用118174354432应付债券0000净利润1234176035804366递延所得税负债264264264264归属于母公司所有者的净利润1224174835554335其他非流动负债264264264264少数股东损益10122531负债合计44886467938810647EPS元152218443540归属于母公司所有者权益11945139031768622261现金流量表百万元少数股东权益1241361611922022A2023E2024E2025E股东权益12069140391784722452经营活动现金流净额24491669752427负债及股东权益16557205062723533099取得投资收益收回现金32114143147基本指标长期股权投资-106-100-100-1002022A2023E2024E2025E资本性支出-5-810-1010-1210每股收益152218443540其他-1474-67-21每股经营现金流305208009302投资活动现金流净额-1553-863-968-1162市盈率1773532826202148债券融资0000市净率182670527418股权融资33200EVEBITDA1099388820671678银行贷款增加减少1262504030总资产收益率7485131131筹资成本-233-44-46-47净资产收益率102126201195其他-2703000净利率127153166162筹资活动现金流净额-16418-6-17资产负债率271315345322现金净流量不含汇率变动影响-681814-9001248总资产周转率058056079081资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机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