投资要点：
　　公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收40.04亿元，同比下滑5.37%；归母净利润6.14亿元，同比增加24.63%；扣非后归母净利润5.83亿元，同比增加31.55%。其中，单二季度营收21.67亿元，同比+1.14%，环比+17.94%；归母净利润3.64亿元，同比+32.38%，环比+ 45.85%；扣非后归母净利润3.51亿元，同比+41.84%，环比+ 50.64%。
　　事件点评：
　　业绩端，公司营收下滑主要系传统数据中心200G和400G需求减弱所致。公司作为全球第一梯队光模块供应商，下游深度绑定大客户，800高速光模块已可量产出货，随AI对高速光模块需求落地后续公司业绩有望大幅提高。盈利能力方面，公司归母净利润同比增长及毛利率净利率均保持增长，主要系公司毛利率较高的高速率光模块占比提高，同时毛利率较高的外销占比提升所致；期间费用率方面，公司费用管控良好，三费总和大致保持稳定，23H1公司继续加大研发投入，募投项目“苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目”、“苏州旭创高端光模块生产基地项目”稳步推进，研发费用率有所提高。
　　公司技术产品布局全面，海外客户合作稳定，AI需求落地有望给公司带来更多想象空间。行业来看，2023Q2，北美云厂商巨头（亚马逊、微软、谷歌、Meta、苹果）整体资本开支合计为361.75亿美元，环比下降1.9%，减少的主要是非AI方向投资，同时这些公司均表示将继续加大对AI领域的投资力度；根据Counterpoint的估计，微软将在人工智能相关的基础设施上投入最多，其13.3%的资本支出将用于AI领域，其次是谷歌，约占6.8%；公司在产品技术上处于领先地位，现有10GSFP+、10GXFP、25GSFP28、40GQSFP、100GCFP4/QSFP28、400GOSFP/QSFP、800GOSFP/QSFP-DD800等各系列在内的多个产品类型，能够满足各应用场景；客户方面，公司与海外客户均有多年合作历史，产品导入有序。鉴于下游具有确定性高增长，公司作为光模块龙头有望率先受益。
　　展望后续，由于上半年3月后下游加单至出货大约需要几个月时间，预计公司业绩端将会在Q3后有所体现，2024年后公司800G产品及硅光模块继续放量，CPO等技术同步推进；客户方面，由于下游供应商选择及验证周期较长，公司作为光模块主要供应商市场地位较为稳固，因此公司同时具备规模优势与市占优势，α与β共振将随AI科技革命实现预期兑现。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-25年归母公司净利润17.7/31.7/43.7亿元，同比增长44.8%/78.6%/37.8%，对应EPS为2.21/3.94/5.43元，PE为57.1/31.9/23.2倍。结合上述分析行业角度，AI大幅拉动光模块需求，公司在技术与市场上拥有坚固护城河，Q3后有望实现业绩兑现；中长期来看，公司有望凭借800G速率升级和CPO等技术更迭，进一步巩固龙头地位，α与β共振，首次覆盖给予“买入-A”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济波动及市场竞争加剧的风险：公司主要产品为高速光通信模块，如果未来全球经济衰退，国家宏观政策进行调整，通信运营商投资计划削减，下游应用领域市场发展出现滞缓，或者原材料价格、劳动力成本、资金成本、经济形势、政策导向、技术革新等发生变化，市场减少光模块产品需求，以及市场竞争的加剧，可能导致公司盈利能力下降。
　　技术升级的风险：光通信模块的技术含量较高，通常会涉及到光学与光电子学、电子科学与技术、材料科学等多个技术领域，是多学科相互渗透、相互交叉而形成的高新技术领域。随着光通信市场的快速发展，光通信器件产品的技术升级速度较快，如果公司核心技术不能及时升级，或者研发方向出现误判，将导致研发产品无法市场化，公司产品将存在被替代的风险。
　　供应链稳定性的风险：公司高速光通信模块所需原材料主要是光器件、集成电路芯片以及结构件等，原材料主要由第三方供应商提供。鉴于上述原材料对高速光通信模块产品的性能具有较大影响，一旦主要供应商不能及时、保质、保量地提供原材料，将会对公司生产经营产生较大的影响，在一定程度上增加公司产品的生产成本，对公司的盈利水平产生不利的影响。
　　贸易壁垒及市场需求下降的风险：公司光通信模块业务致力于为客户提供最佳光通信模块解决方案，其研发能力、量产能力以及满足客户要求的快速响应能力是其核心竞争力，主要出口市场为北美等国家或地区，其关键原材料亦大部分源自海外采购，如果未来中美贸易争端升级，贸易制裁手段加深，将减少光模块产品需求，增加关键原材料的采购难度，影响公司的盈利能力，极端情况下或将出现经营业绩大幅下滑甚至亏损的风险。
　　大股东减持风险：6月20日，5月10日，公司有多名股东连续减持，若后续公司股东及高管持续减持，则有可能对公司产生不利影响。
　　

研究报告全文：网络接配及塔设中际旭创300308SZ买入-A首次高速产品拉动盈利期待后续放量带来业绩高增2023年8月29日公司研究动态分析公司近一年市场表现投资要点公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收4004亿元同比下滑537归母净利润614亿元同比增加2463扣非后归母净利润583亿元同比增加3155其中单二季度营收2167亿元同比114环比1794归母净利润364亿元同比3238环比4585扣非后归母净利润351亿元同比4184环比5064市场数据2023年8月29日收盘价元11519事件点评总股本亿股803业绩端公司营收下滑主要系传统数据中心200G和400G需求减弱所流通股本亿股750致公司作为全球第一梯队光模块供应商下游深度绑定大客户800高速流通市值亿元86416光模块已可量产出货随AI对高速光模块需求落地后续公司业绩有望大幅提高盈利能力方面公司归母净利润同比增长及毛利率净利率均保持增长基础数据年月日2023630主要系公司毛利率较高的高速率光模块占比提高同时毛利率较高的外销占每股净资产元1660比提升所致期间费用率方面公司费用管控良好三费总和大致保持稳定每股资本公积元101623H1公司继续加大研发投入募投项目苏州旭创光模块业务总部暨研发中每股未分配利润元542心建设项目苏州旭创高端光模块生产基地项目稳步推进研发费用资料来源最闻率有所提高公司技术产品布局全面海外客户合作稳定AI需求落地有望给公司带分析师来更多想象空间行业来看2023Q2北美云厂商巨头亚马逊微软谷高宇洋歌Meta苹果整体资本开支合计为36175亿美元环比下降19执业登记编码S0760523050002减少的主要是非AI方向投资同时这些公司均表示将继续加大对AI领域邮箱gaoyuyangsxzqcom的投资力度根据Counterpoint的估计微软将在人工智能相关的基础设施上投入最多其133的资本支出将用于AI领域其次是谷歌约占68公司在产品技术上处于领先地位现有10GSFP10GXFP25GSFP2840GQSFP100GCFP4QSFP28400GOSFPQSFP800GOSFPQSFP-DD800等各系列在内的多个产品类型能够满足各应用场景客户方面公司与海外客户均有多年合作历史产品导入有序鉴于下游具有确定性高增长公司作为光模块龙头有望率先受益展望后续由于上半年3月后下游加单至出货大约需要几个月时间预计公司业绩端将会在Q3后有所体现2024年后公司800G产品及硅光模块继续放量CPO等技术同步推进客户方面由于下游供应商选择及验证周期较长公司作为光模块主要供应商市场地位较为稳固因此公司同时具备规请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究动态分析模优势与市占优势与共振将随AI科技革命实现预期兑现盈利预测估值分析和投资建议预计公司2023-25年归母公司净利润177317437亿元同比增长448786378对应EPS为221394543元PE为571319232倍结合上述分析行业角度AI大幅拉动光模块需求公司在技术与市场上拥有坚固护城河Q3后有望实现业绩兑现中长期来看公司有望凭借800G速率升级和CPO等技术更迭进一步巩固龙头地位与共振首次覆盖给予买入-A评级风险提示宏观经济波动及市场竞争加剧的风险公司主要产品为高速光通信模块如果未来全球经济衰退国家宏观政策进行调整通信运营商投资计划削减下游应用领域市场发展出现滞缓或者原材料价格劳动力成本资金成本经济形势政策导向技术革新等发生变化市场减少光模块产品需求以及市场竞争的加剧可能导致公司盈利能力下降技术升级的风险光通信模块的技术含量较高通常会涉及到光学与光电子学电子科学与技术材料科学等多个技术领域是多学科相互渗透相互交叉而形成的高新技术领域随着光通信市场的快速发展光通信器件产品的技术升级速度较快如果公司核心技术不能及时升级或者研发方向出现误判将导致研发产品无法市场化公司产品将存在被替代的风险供应链稳定性的风险公司高速光通信模块所需原材料主要是光器件集成电路芯片以及结构件等原材料主要由第三方供应商提供鉴于上述原材料对高速光通信模块产品的性能具有较大影响一旦主要供应商不能及时保质保量地提供原材料将会对公司生产经营产生较大的影响在一定程度上增加公司产品的生产成本对公司的盈利水平产生不利的影响贸易壁垒及市场需求下降的风险公司光通信模块业务致力于为客户提供最佳光通信模块解决方案其研发能力量产能力以及满足客户要求的快速响应能力是其核心竞争力主要出口市场为北美等国家或地区其关键原材料亦大部分源自海外采购如果未来中美贸易争端升级贸易制裁手段加深将减少光模块产品需求增加关键原材料的采购难度影响公司的盈利能力极端情况下或将出现经营业绩大幅下滑甚至亏损的风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究动态分析大股东减持风险6月20日5月10日公司有多名股东连续减持若后续公司股东及高管持续减持则有可能对公司产生不利影响财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元76959642117111975825288YoY92253215687280净利润百万元8771224177331664362YoY13396448786378毛利率256293308326348EPS摊薄元109152221394543ROE76102131190209PE倍1153826571319232PB倍8885756149净利率114127151160173资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究动态分析目录1光模块龙头供应商全方位布局成熟体系52业绩小幅下滑盈利能力提升73风险提示9图表目录图1公司发展历程5图2公司营收及同比7图3公司归母净利润及同比7图4公司分产品营收单位亿元7图5公司分产品毛利率单位7图6公司分区域营收单位亿元8图7公司分区域毛利率单位8图8公司毛利率与净利率单位9图9公司期间费用率单位9表1公司主要产品5表2公司主要子公司6请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究动态分析1光模块龙头供应商全方位布局成熟体系中际旭创是全球光模块龙头供应商主营光模块研发设计封装测试和销售产品服务于云计算数据中心数据通信5G无线网络电信传输和固网接入等领域的国内外客户公司从历史发展来看分为几个时期1987年中际智能成立并发展为电机定子绕组制造设备龙头于2012年在深交所上市2008年苏州旭创成立并着力于光通信领域此后相继推出40G100G系列光模块2017年中际装备发行股份收购苏州旭创完成重组重组后公司更名中际旭创并实现双主业并行此后公司在光通信领域快速迈进2020年公司收购成都储翰完善在电信市场的光模块布局目前公司已具备从10G至800G多型号全方案的光模块生产能力20212022全球光模块厂商排名中均位列第一名图1公司发展历程资料来源公司官网山西证券研究所表1公司主要产品产品系列产品特性应用场景拥有全面的800GOSFP光模块产品组合包括4x100Gx2和8x100G两种架主要应用于800G以太网数据中心800GOSFP构方案除了传统的EML设计还采取了以硅光为基础的方案来满足短距离传和云网络输需求该系列的产品符合IEE8023ck和OSFPMSA标准并支持CMIS40拥有全面的800GQSFP-DD光模块产品组合包括4x100Gx2和8x100G两种架构方案除了传统的EML设计还采取了以硅光为基础的方案来满足短距主要应用于800G以太网数据中心800GQSFP-DD离传输需求该系列的产品符合IEE8023ck和QSFP-DD800MSA标准并支和云网络持CMIS40400GQSFP-DD拥有全面的400GQSFP-DD光模块产品组合该系列的产品符合IEEE8023bs主要应用于400G以太网数据中心请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5公司研究动态分析和QSFP-DDMSA标准和云网络拥有全面的400GOSFP光通信模块产品组合包括4x50Gx2和4X100G两主要应用于400G以太网数据中心400GOSFP种架构方案该系列的产品符合IEEE8023bs和OSFPMSA标准和云网络100GQSFP28该系列的的产品符合IEEE8023bmIEEE8023cd和QSFP28MSA标准主要应用于100G以太网SingleLambda具有小型化低功耗和高速率的特点包括SR4SR4CPRIAOCAOC100G-425GCWDM4eCWDM4eCWDM4ETPSM4PSM4pigtailLR4Ethernet和ER4Lite系列该系列产品采用LC主要应用于100G数据中心内部网100GQSFP或MPO光口兼容IEEE8023bmSFF-8636等标准具络数据中心互联城域网络等环境有功耗低体积小速率高等特性有利于数据中心增加容量提高端口密度和也可应用于5G无线网络降低功耗包括SR4eSR4IR4LR4ER4LX4PSMIR4PSMLR4AOCandAOCbreakout系列该系列产品采用LC或MPO光口兼容主要应用于大型数据中心园区网40GQSFPIEEE8023bmSFF-8436等标准具有功耗低体积小速率高等特性有利于络城域网络等环境数据中心增加容量提高端口密度和降低功耗包括SRAOCLRER商业温度系列以及LRBiDiCWDMLWDMER等工业温度系列这些主要应用于数据中心5G网络25GSFP28产品采用LC光口兼容IEEE8023bySFF-8472等标准具有功耗低体25G以太网光纤通道等环境积小速率高宽温度范围等特性拥有全面的SONET系列产品包括LRERZRDWDMERDWDMZR主要应用于SONETOC-192SDH10GSFPSONET系列符合SONETOC192SDHSTM64与IEEE8023ae标准STM64传输网络环境包括LRERZR和DWDM40km与80km系列该系列产品采用LC10GSFP主要应用于数据中心城域网无线光口兼容IEEE8023aeSFF-8472SFF-8431等标准具有功耗低体积Ethernet网络传输网络等环境小速率高等特性资料来源公司2022年年报山西证券研究所目前公司目前业务主要通过全资子公司苏州旭创和控股子公司成都储翰开展此外公司还在安徽铜陵四川成都美国硅谷新加坡台湾和泰国等地设有研发基地生产基地及销售中心子公司包括新加坡旭创铜陵旭创等表2公司主要子公司子公司名称主要经营地注册地业务性质持股比例取得方式直接间接苏州旭创苏州苏州设计研发及生产10000合并储翰科技成都成都设计研发及生产6719合并InnoLightSingapore新加坡新加坡投资贸易及服务8000设立铜陵旭创铜陵铜陵设计研发及生产10000设立成都旭创成都成都设计研发及生产8400设立苏州湃矽苏州苏州设计研发及生产6667设立资料来源公司2023年半年报山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6公司研究动态分析2业绩小幅下滑盈利能力提升业绩端公司2020-2022业绩稳步增长2020-23H1营收分别7050769596424004亿元同比分别48179162529-53723H1业绩有所下滑主要系受到传统数据中心需求下滑影响但随着AI算力需求的激增800G光模块需求的显著增长并加速光模块向800G及以上产品的迭代公司维持全球光模块领先技术水平与市场份额订单兑现有望后续为公司带来业绩高增归母净利润方面公司归母净利润持续提高2020-23H1分别8658771224614亿元同比分别685513339572463受益于800G等高端产品占比提升和公司降本增效公司盈利能力进一步提高图2公司营收及同比图3公司归母净利润及同比资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所分产品来看公司主要产品分为高速光模块中低速光模块和光组件2022年前营收还包括电机绕组装备2021年电机业务剥离其中高速光模块占比有所提升2020-2022年高速光模块营收分别583363648746亿元占总营收比分别827582709071中低速光模块和光组件营收有所下滑2020-2022年中低速光模块营收分别869897666亿元占总营收比12331166691光组件营收分别161327229亿元占营收比分别228425238毛利率来看高速光模块毛利率较高且光模块整体毛利率呈提高趋势2020-2022公司高速光模块毛利率分别278627973075中低速光模块毛利率分别106914141730图4公司分产品营收单位亿元图5公司分产品毛利率单位请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7公司研究动态分析资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所分区域来看公司以外销为主2023H1外销占比进一步提高公司与海外大客户建立了长期紧密的合作2020-23H1公司外销营收分别4886577883773482亿元占总营收比分别6931750886888697内销营收分别216419181265522亿元占总营收比分别3069249213121303毛利率方面外销毛利率高于内销且毛利率仍在提升2020-2022外销毛利率分别303130643179内销分别144010321292图6公司分区域营收单位亿元图7公司分区域毛利率单位资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所盈利能力来看公司2021年后毛利率净利率快速提升2020-23H1公司毛利率分别2543255729313039净利率分别1243115212801616盈利能力提升主要得益于高速率光模块占比提升及公司海外营收占比提升此外公司期间费用率相对稳定研发费用率保持提升2020-23H1公司三费率总和分别1395136214151382其中销售费用率分别151095094109管理费用率分别525564526468研发费用率分别71870379680523H1公司加大研发投入苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目和请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8公司研究动态分析苏州旭创高端光模块生产基地项目稳步推进图8公司毛利率与净利率单位图9公司期间费用率单位资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所3风险提示宏观经济波动及市场竞争加剧的风险公司主要产品为高速光通信模块如果未来全球经济衰退国家宏观政策进行调整通信运营商投资计划削减下游应用领域市场发展出现滞缓或者原材料价格劳动力成本资金成本经济形势政策导向技术革新等发生变化市场减少光模块产品需求以及市场竞争的加剧可能导致公司盈利能力下降技术升级的风险光通信模块的技术含量较高通常会涉及到光学与光电子学电子科学与技术材料科学等多个技术领域是多学科相互渗透相互交叉而形成的高新技术领域随着光通信市场的快速发展光通信器件产品的技术升级速度较快如果公司核心技术不能及时升级或者研发方向出现误判将导致研发产品无法市场化公司产品将存在被替代的风险供应链稳定性的风险公司高速光通信模块所需原材料主要是光器件集成电路芯片以及结构件等原材料主要由第三方供应商提供鉴于上述原材料对高速光通信模块产品的性能具有较大影响一旦主要供应商不能及时保质保量地提供原材料将会对公司生产经营产生较大的影响在一定程度上增加公司产品的生产成本对公司的盈利水平产生不利的影响贸易壁垒及市场需求下降的风险公司光通信模块业务致力于为客户提供最佳光通信模块解决方案其研发能力量产能力以及满足客户要求的快速响应能力是其核心竞争力主要出口市场为北美等国家或地区其关键原材料亦大部分源自海外采购如果未来中美贸易争端升级贸易制裁手段加深将减少光请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9公司研究动态分析模块产品需求增加关键原材料的采购难度影响公司的盈利能力极端情况下或将出现经营业绩大幅下滑甚至亏损的风险大股东减持风险6月20日5月10日公司有多名股东连续减持若后续公司股东及高管持续减持则有可能对公司产生不利影响请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10公司研究动态分析财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产100229587136212082923850营业收入76959642117111975825288现金351528315887914112206营业成本5727681681061332216499应收票据及应收账款21271565178134882834营业税金及附加21634679101预付账款7264102178180营业费用7391111186239存货37993888421864396760管理费用4345075629481214其他流动资产5091239163315831870研发费用54176787814621883非流动资产6543697075311007011482财务费用84-2231142222长期投资53063684110581250资产减值损失-93-357-260-402-579固定资产31523217366759917285公允价值变动收益5853293744无形资产40535026017485投资净收益85103121134111其他非流动资产24562767276228482862营业利润9631327196834924809资产总计1656516557211523089935332营业外收入128152118流动负债3166326460951260312823营业外支出44334短期借款794385343280188595利润总额9601352198035094824应付票据及应付账款14411378197535363289所得税73118191316422其他流动负债93115016881050940税后利润8861234178931944402非流动负债17961224112913011251少数股东损益1010172739长期借款1262696601773723归属母公司净利润8771224177331664362其他非流动负债534528528528528EBITDA14111817239942225806负债合计4962448872241390314075少数股东权益114124140168207主要财务比率股本800801803803803会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积77997932816081608160成长能力留存收益291739665459817911889营业收入92253215687280归属母公司股东权益1148911945137871682821050营业利润-27379483774377负债和股东权益1656516557211523089935332归属于母公司净利润13396448786378获利能力现金流量表百万元毛利率256293308326348会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率114127151160173经营活动现金流8132449162716204885ROE76102131190209净利润8861234178931944402ROIC6486100129150折旧摊销425481413568774偿债能力财务费用84-2231142222资产负债率300271342450398投资损失-85-103-121-134-111流动比率3229221719营运资金变动-569286-456-2112-358速动比率1917151113其他经营现金流72574-29-37-44营运能力投资活动现金流-1219-1553-823-2936-2031总资产周转率0506060808筹资活动现金流2264-1641-590-118-315应收账款周转率4152707580应付账款周转率3748484848每股指标元估值比率每股收益最新摊薄109152221394543PE1153826571319232每股经营现金流最新摊薄101305203202608PB8885756149每股净资产最新摊薄14311488168920682593EVEBITDA713548412238169资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11公司研究动态分析分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12公司研究动态分析免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13