1H23营收质量稳定增长，新产品逐步导入成长性初显：
　　公司发布1H23定期报告，2023年上半年公司实现营收40.04亿元，同降5.37%；实现归母净利润6.14亿元，同增24.63%。实现毛利率30.39%，同增3.60pct，净利率16.16%，同增4.59pct；2023Q2公司实现营收21.67亿元，同增1.14%，实现归母净利润3.64亿元，同增32.28%，实现毛利率31.10%，同增3.82pct，净利率18.58%，同增5.77pct，业绩符合预期。
　　1H23公司营收质量提升主因为公司产品处于迭代过程中，虽然营收受产品更新换代等原因短期承压，但高毛利产品出货比重增长，带动整体利润水平提升，其效能已初步显现，随着未来800G产品出货比重进一步提升，高毛利产品将释放公司长期成长性。
　　AI引领光模块速率提升，高毛利产品持续提振公司营收质量：
　　光模块当前正处于更新换代周期，随着400G光模块产品逐步进入成熟期，同时高毛利800G光模块等数通侧产品正处于逐步导入过程中，随着800G光模块等产品逐步导入，公司作为行业龙头厂商，有望在升级换代过程中优先受益。我们认为随着AI催化，以及东数西算宏观战略影响下，国内云厂商有望实现从100G、200G光模块向200G、400G、800G速率光模块的提升，同时海外云厂商虽然整体资本开支有所调整，但AI侧资本开支仍保持较高增速，利好800G产业链发展，随着AI的不断发展及创新应用，高毛利产品有望加速导入，有望提振公司营收质量。
　　研发费用持续提升，看好公司长期发展，维持对公司“增持”评级：
　　1H23公司营收质量的提升主要归功于高毛利新产品的持续放量，随着海外云厂商及硬件厂商的不断投入及更新指引，我们认为公司作为行业领军企业，新产品上量速度将在2023年下半年持续提升，从而有望进一步提振公司营收质量，同时公司1H23研发费用率达8%，积极布局下一代1.6T光模块等前沿技术，长期成长性显现，有望打开新的市场空间。
　　根据公司最近半年报业绩情况，我们预测公司2023/2024/2025年将实现营收113.13/186.66/247.69亿元，同增17.33%/65.00%/32.70%；EPS分别为2.08/3.97/4.71元，对应2023/2024/2025年PE分别为53.56/28.05/23.65倍，考虑公司的数通业务龙头地位以及技术核心竞争力，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期，新产品导入不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧风险等。

研究报告全文：TableHeader公司点评通信设备2023年08月29日TableTitleTableStockCode中际旭创300308营收质量持续提升光模块龙头高成长TableInvestRank推荐维持评级半年报点评--1H23核心观点分析师TableSummary1H23营收质量稳定增长新产品逐步导入成长性初显TableAuthors赵良毕公司发布1H23定期报告2023年上半年公司实现营收4004亿元同降010-80927619537实现归母净利润614亿元同增2463实现毛利率3039zhaoliangbiyjchinastockcomcn同增360pct净利率1616同增459pct2023Q2公司实现营收2167分析师登记编号S0130522030003亿元同增114实现归母净利润364亿元同增3228实现毛利率3110同增382pct净利率1858同增577pct业绩符合预期1H23公司营收质量提升主因为公司产品处于迭代过程中虽然营收受产市场数据TableMarket2023-08-29品更新换代等原因短期承压但高毛利产品出货比重增长带动整体利润A股收盘价元11519水平提升其效能已初步显现随着未来800G产品出货比重进一步提升股票代码300308高毛利产品将释放公司长期成长性A股一年内最高价最低价元170002539AI引领光模块速率提升高毛利产品持续提振公司营收质量上证指数313589光模块当前正处于更新换代周期随着400G光模块产品逐步进入成熟期总股本实际流通A股万股8028275020同时高毛利800G光模块等数通侧产品正处于逐步导入过程中随着800G流通A股市值亿元86416光模块等产品逐步导入公司作为行业龙头厂商有望在升级换代过程中优先受益我们认为随着AI催化以及东数西算宏观战略影响下国内云厂商有望实现从100G200G光模块向200G400G800G速率光模块相对沪深300表现图TableChart的提升同时海外云厂商虽然整体资本开支有所调整但AI侧资本开支500仍保持较高增速利好800G产业链发展随着AI的不断发展及创新应400用高毛利产品有望加速导入有望提振公司营收质量300200研发费用持续提升看好公司长期发展维持对公司增持评级1001H23公司营收质量的提升主要归功于高毛利新产品的持续放量随着海0外云厂商及硬件厂商的不断投入及更新指引我们认为公司作为行业领军-100企业新产品上量速度将在2023年下半年持续提升从而有望进一步提振公司营收质量同时公司1H23研发费用率达8积极布局下一代16T沪深300中际旭创光模块等前沿技术长期成长性显现有望打开新的市场空间资料来源Wind中国银河证券研究院根据公司最近半年报业绩情况我们预测公司202320242025年将实现营收113131866624769亿元同增173365003270EPS分别为相关研究208397471元对应202320242025年PE分别为535628052365倍考虑公司的数通业务龙头地位以及技术核心竞争力维持对公司推荐TableResearch银河通信公司点评通信行业中际旭创评级300308SZ23Q1业绩超预期看好高速率光模风险提示发展不及预期新产品导入不及预期研发进展不及预期块长期成长性AI行业竞争加剧风险等wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportType公司点评通信设备表1主要财务指标预测TableMainFinance20222023E2024E2025E营业收入百万元964179113128118665732476896收入增长率2529173365003270净利润百万元122399167146319092378428利润增速3957365690911859毛利率2931275730252872摊薄EPS元152208397471PE7313535628052365PB749650528431PS926791480361资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评通信设备分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关赵良毕通信行业首席分析师中小盘行业首席分析师北京邮电大学通信硕士复合学科背景2022年加入中国银河证券8年中国移动通信产业研究经验6年证券从业经验任职国泰君安期间曾获得20182019年机构投资者II-财新通信行业最佳分析师前三名任职开源证券期间2020年获得Wind万得金牌通信分析师前五名获得2022年Choice东方财富网通信行业最佳分析师前三名评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3