★主要内容
　　我们构建国债期货对冲压力指数主要目的在于构建一个全面且时序可比的国债期货指标用于反应债券市场套保需求强弱。我们通过资金成本、隐含回购利率和债券借贷成本构建国债期货反向套利指数用来反映国债期货对冲压力指数，即国债期货对冲压力越大基于反套收益测算的指数数值越高，因而该指数的运用方法可作为反向情绪指数，数值越高意味着债券市场情绪越差反之则反。
　　基于对冲成本的信用债指数轮动久期中性策略投资的债券资产为100%的信用债，基于不同久期的信用债底仓运用本策略均具有收益风险比的显著优化，我们具体测算使用更具代表性的中债高等级信用债1-3Y指数和3-5Y指数。国债期货在该组合中仅用于空头对冲，国债期货与利率债组合可基于基差进行多空头灵活调整增强收益，与信用债组合的策略模式主要是空头对冲，即获取信用债高票息的同时对冲利率不利波动的风险。
　　策略包含信用债现券的久期轮动和国债期货久期中性对冲，其仍具有两个重要维度的风险暴露，一是基差波动带来的套保成本变化；二是信用利差波动的风险，信用债对冲属于不完全对冲，信用利差风险暴露很大程影响了久期中性信用债组合在市场下行期的回撤程度，基于对冲成本优化信用债久期轮动和国债期货对冲可以进一步提升策略收益风险比。
　　策略效果方面，2015年6月至2023年10月，策略年化收益4.55%，最大回撤1.28%。同期基准中债高等级信用债3-5Y指数年化收益5.0%，最大回撤4.4%；中债高等级信用债1-3Y指数年化收益4.5%，最大回撤2.4%。
　　★风险提示
　　量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。