★商品市场概述
　　2023年10月13日当周，涨幅靠前的内盘品种集中于农产品和期债，前期涨幅较高的能源品及黑色金属原料回吐涨幅。
　　★期限价差结构表现
　　周内基差处于历史估值高位（80%）的品种包括焦煤、纯碱、玻璃、白糖及铅；基差处于历史估值低位（20%）的品种包括热轧卷板、锌、纸浆、橡胶及镍。
　　★产业利润表现
　　黑色金属板块，市场对终端需求好转预期相对谨慎，原料端及成材端持续亏损。有色金属板块，铜、锌和锡维持现货进口利润盈利，铝、铅和镍维持进口亏损。能源板块，三地裂解价差边际修复，但实际供需并不是近期估值修复的驱动。化工板块，产能投放压力下相关中间产品相对原料估值偏低，部分品种存供需宽松的压力。
　　★风格轮动及品种间相对估值表现
　　巴以冲突骤然升级，避险情绪及原油供应担忧的升温驱动贵金属和原油反弹。美债收益率回落。风险偏好持续回落。周内，周期/成长风格轮动至空配周期；工业品/农产品风格轮动至空配工业品；贵金属/工业品风格轮动至空配工业品。
　　周内套利对表现相对最强的三个头寸分别为：螺纹热卷主力合约价差、菜油-豆油主力合约价差、PG/SC主力合约比价；周内套利对表现相对最弱的三个头寸分别为：棕榈油-豆油主力合约价差、L-PP主力合约价差、菜油-棕榈油主力合约价差。
　　★风险提示：
　　利润公式中现货标的及常数差异导致的利润数据失真。
　　

研究报告全文：周度报告商品期货dTableTitle商品估值及风格轮动周报巴以冲突升级避险情绪与供应担忧升温T报ab告le日Ra期nk2023年10月16日TableSummary吴梦Ta吟bleA资na深ly分se析r师商品策略商品市场概述从业资格号F030894752023年10月13日当周涨幅靠前的内盘品种集中于农产品和期投资咨询号Z0016707债前期涨幅较高的能源品及黑色金属原料回吐涨幅Tel8621-63325888期限价差结构表现Emailmengyinwuorientfuturescom周内基差处于历史估值高位80的品种包括焦煤纯碱玻璃白糖及铅基差处于历史估值低位20的品种包括热轧卷板锌纸浆橡胶及镍产业利润表现商黑色金属板块市场对终端需求好转预期相对谨慎原料端及品成材端持续亏损有色金属板块铜锌和锡维持现货进口利期润盈利铝铅和镍维持进口亏损能源板块三地裂解价差货边际修复但实际供需并不是近期估值修复的驱动化工板块产能投放压力下相关中间产品相对原料估值偏低部分品种存供需宽松的压力风格轮动及品种间相对估值表现巴以冲突骤然升级避险情绪及原油供应担忧的升温驱动贵金属和原油反弹美债收益率回落风险偏好持续回落周内周期成长风格轮动至空配周期工业品农产品风格轮动至空配工业品贵金属工业品风格轮动至空配工业品周内套利对表现相对最强的三个头寸分别为螺纹热卷主力合约价差菜油-豆油主力合约价差PGSC主力合约比价周内套利对表现相对最弱的三个头寸分别为棕榈油-豆油主力合约价差L-PP主力合约价差菜油-棕榈油主力合约价差风险提示利润公式中现货标的及常数差异导致的利润数据失真重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明商品期货-热点报告2023-10-161本周商品市场表现截止至2023年10月13日周内涨幅靠前的内盘商品为橡胶菜油玉米淀粉生猪沪深300纸浆苹果2年期国债10年期国债及5年期国债等品种周内跌幅靠前的内盘商品为燃油LPG沥青低硫燃油焦炭PTA焦煤菜粕及豆二等品种涨幅靠前的内盘品种集中于农产品和期债前期涨幅较高的能源品及黑色金属原料回吐涨幅图表1本周涨跌幅排名前十的品种资料来源Wind2当前估值所处位置本文试图从静态估值长周期的产业利润分布及品种间相对估值等多个维度观测商品当前估值状态及内在价值对商品静态估值的描述旨在通过观测即期的期限价差结构来评价当下供需特征及商品的短期估值对产业估值的描述旨在通过观测品种所属的产业周期和产业链利润分布特征来评估特定产业周期下商品的内在价值品种间相对估值是指在市场风格轮动的影响下观测由市场交易出来的品种及板块相对强弱来确定主力资金意图及品种相对估值21商品期限价差结构商品期限价差结构观测的是同一品种静态的估值表现包含近端现货价格主力活跃行合约及远端次主力合约的估值我们选取市场认可度较高且公开可得的现货价格数业研据结合市场交易得到的期货主力次主力合约价格进行估值比较从而观察商品即期究估值及供需强弱2期货研究报告商品期货-热点报告2023-10-16图表2商品市场期限结构一年分位值散点图2023-10-13当周资料来源Wind注换月规则为以前一交易日收盘时公布的最大成交量与持仓量合约作为后一交易日的主力合约本周处于backwardation结构的商品包括玉米热轧卷板螺纹钢铝焦煤苯乙烯PTA纯碱尿素玻璃豆粕锌棉花豆油甲醇白糖沥青塑料铁矿铅菜油镍聚丙烯及LPG处于contango结构的商品包括PVC乙二醇及生猪周内基差由现货贴水转为升水的品种包括沥青LPG基差由期货贴水转为升水的品种包括白银周内基差处于历史估值高位80的品种包括焦煤纯碱玻璃白糖及铅基差处于历史估值低位20的品种包括热轧卷板锌纸浆橡胶及镍22产业利润估值表现黑色金属板块铁水日均产量回落及平控政策预期下原料端吨焦利润止盈转亏成材端终端需求好转有限较去年同期仍存在较大的降幅钢厂长短流程利润亏损扩大热卷毛利亏损扩大3期货研究报告商品期货-热点报告2023-10-16图表3焦化利润走势图图表4钢厂成本对现货价格的指引资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源WindMysteel东证衍生品研究院有色金属板块铜锌和锡维持现货进口利润盈利铝铅和镍维持进口亏损图表5铜现货进口盈亏走势图图表6电解铝进口盈亏走势图资料来源WindMysteel东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院能源板块周内三地裂解价差边际修复但实际供需并不是近期估值修复的驱动丙烷-原油价差收缩炼厂生产沥青利润止亏转盈4期货研究报告商品期货-热点报告2023-10-16图表7各地区裂解价差走势图图表8丙烷-原油价差走势图资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院化工板块线路较为纷杂原料端原油天然气和煤炭的供需逻辑持续分化产能投放压力导致芳烃链及烯烃链中间品相对原料估值相对偏低虽然PTA和MEG供需存好转的迹象但产业估值相对偏低乙二醇乙烯法装置亏损幅度收缩MTO及合成气装置亏损幅度扩大下游聚酯持续盈利周内POYDTY装置盈利幅度扩大FDY装置利润盈利收缩纯苯-石脑油价差幅度收缩外采纯苯制苯乙烯装置亏损幅度扩大下游行业中EPS装置盈利幅度扩大PS及ABS装置维持亏损图表9聚酯利润走势图图表10PTA相对上游估值偏低资料来源WindMysteel东证衍生品研究院资料来源WindMysteelSMM东证衍生品研究院5期货研究报告商品期货-热点报告2023-10-16图表11乙烯法制MEG利润走势图图表12PDH制PP装置利润走势图资料来源WindMysteel东证衍生品研究院资料来源WindMysteelSMM东证衍生品研究院建材链供需存在宽松预期PVC电石法装置亏损幅度收缩外采电石装置盈利幅度扩大乙烯法装置盈利幅度收缩纯碱方面氯碱装置盈利联产企业装置亏损玻璃方面主要生产装置盈利幅度扩大烯烃链虽然丙烷估值回落PDH制PP粒亏损幅度收缩LLDPE主要生产装置持续盈利但盈利幅度收缩23板块风格轮动10年期美债收益率作为全球利率锚定对资产估值及风格轮动有较大指引对权益指数风格而言10年期美债实际收益率与成长指数和周期指数的比值的长期趋势一致其内在逻辑为利率与增长周期往往走势一致而对于成长股而言远期现金流回报占比相对较高贴现率的波动对成长股估值存较大影响此外10年期美债收益率作为长期经济潜在增速和通胀预期的锚定指标其利率中枢的移动或有效驱动贵金属和工业品风格轮动对商品板块指数风格而言10年期美债收益率与南华贵金属指数和南华工业品指数比值的长期趋势一致全球利率锚定所处位置作为全球经济周期的表征或对工业品需求增速预期形成指引另一方面黄金作为实际利率为0的资产对利率波动较为敏感巴以冲突骤然升级避险情绪及原油供应担忧的升温驱动贵金属和原油反弹美债收益率回落风险偏好持续回落周内周期成长风格轮动至空配周期工业品农产品风格轮动至空配工业品贵金属工业品风格轮动至空配南华工业品黄金和原油的多头配置属性均得到提升6期货研究报告商品期货-热点报告2023-10-16图表13十年美债实际收益率指引周期成长风格图表14十年美债收益率指引贵金属工业品风格资料来源Wind资料来源Wind图表15工业品农产品指数比值走势图图表16金油比价走势图资料来源Wind资料来源Wind24套利价差对的表现情况周内套利对表现相对最强的三个头寸分别为玉米淀粉-玉米主力合约价差菜油-豆油主力合约价差菜油-棕榈油主力合约价差周内套利对表现相对最弱的三个头寸分别为PP-3MA主力合约价差FU-SC主力合约价差SAFG主力合约比价7期货研究报告商品期货-热点报告2023-10-16图表17主要跨品种套利组合表现资料来源Wind东证衍生品研究院3风险提示利润公式中现货标的及常数差异导致的利润数据失真8期货研究报告商品期货-热点报告2023-10-16期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准长期6-12个走势评级短期1-3个月中期3-6个月月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究9期货研究报告商品期货-热点报告2023-10-16免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592行业传真8621-33315862研网址wwworientfuturescom究Emailresearchorientfuturescom10期货研究报告