发动机领域出现增速“换挡”情况，总量增速出现结构性变化。从大中型航空发动机产业链数据分析，可以看到增速下行主要由沈阳黎明方向所致，西航集团产业链增速出现较快的上行趋势，此外成发集团与贵州黎阳方向供应链增速上行较为明确，但受制于税改及补价等多重因素影响，贵州黎阳中报增速略降。中小型发动机也具有结构性变化表象，主机厂南方工业与供应商晨曦航空相关业务中报增速降幅较为明显，但北京航科增速略降（不排除有税改等因素影响），结合中直股份募投披露情况，我们认为，这一态势符合终端产品增速“换挡”态势。
　　核心零部件、新材料及新工艺保持扩张态势。贵阳精铸中报增速显著上升，考虑到其为我国涡轮叶片精密铸造产品专业化为核心的集创新研究、产品方案实验、批量生产为一体的专业化公司，其业务增速上行反映航发产业链整体景气度依然高增。航材股份铸造高温合金母合金业务主要涉及单晶、粉末、定向、等轴高温合金，根据公司招股书，单晶及粉末高温合金加工费多于定向及等轴，结合公司背靠航材院，其为我国航空材料领域重要研发单位，其相关业务放量一定程度代表航发产业对新材料需求度上升。安泰叶片及航亚科技主要业务涉及精密锻造及精密机加，相关业务上行也代表着新制造工艺的稳步扩张。
　　新供应商有序增长，外协供应商发力明显。西部超导及中科三耐等新供应商依托高附加值新业务稳健增长，沈阳黎明（黎航部件vs强航时代）及贵州黎阳（黎阳国际vs航亚科技）重点外协供应商及体系内相关业务环节增速的此消彼长，航发外协体系明显开始发力。
　　大浪淘沙，方见真金。伴随着相关产能的达产释放，预计后续资产价格抬升动力将逐步由估值扩张转为EPS驱动；根据产业链需求增量情况变化拆解及行业议价权态势预期，我们认为，在“十四五”与“十五五”两个五年之交时，航空发动机全产业链产业层面有望迎来共振上行。在新需求增量拉动因素外，下游主机厂受益于议价权态势上升，中上游配套商则享受战略外协体系建立后在新产品上价值量渗透率的提升。
　　风险提示：行业需求不及预期、产业链提质增效不及预期、大宗商品大幅波动、产业出现重大事故及保密事件、行业估值波动、其他相关风险。