投资建议
　　【新能源车及充电桩数据】
　　国内新能源车：根据中汽协数据，9月国内新能源车销量为90.4万辆，同比+28%，环比+7%；国内新能源车渗透率达到34.93%，同比+7.8pct，环比+2.2pct。截止10月15日，10月国内新能源乘用车上牌29.6万辆，同比+66%，环比基本持平。
　　欧洲&美国新能源车：9月，欧洲八国新能源车销量共计20.90万辆，同比+3%、环比+5%。9月欧洲八国新能源车渗透率为22.8%，同比-2.0pct、环比-7.3pct。9月，美国新能源车销量13.20万辆，同比+65%、环比-2%；新能源车渗透率为9.8%，同比+2.7pct，环比-0.2pct。
　　【行业动态】
　　特斯拉Q3降价保量、单车毛利环比下滑：公司2023Q3实现营收233.50亿美元，同比+9%、环比-6%；non-GAAP净利润为23.18亿美元，同比-37%、环比-26%。公司2023Q3汽车交付量（扣除租赁）为41.76万辆，同比+25%、环比-6%；单车售价为4.45万美元，环比-3%；单车毛利为0.70万美元，环比-13%。公司2023Q3储能与光伏业务营收15.59亿美元，同比+40%、环比+3%；毛利率为24.44%，同比+15.13pct、环比+6.02pct。
　　宁德时代三季度电池业务盈利能力环比稳定：公司2023Q3实现营收1054.31亿元，同比+8%、环比+5%；实现归母净利润104.28亿元，同比+11%、环比-4%；毛利率为22.42%，同比+3.15pct、环比+0.47pct；净利率为10.47%，同比+0.24pct，环比-0.90pct。我们估计公司2023Q3动力储能电池销量为100GWh左右，其中动力电池80GWh左右、储能电池近20GWh，环比均实现小幅增长；电池单位毛利环比Q2基本持平。
　　【锂电材料及锂电池价格】
　　锂盐价格小幅下跌，动力电芯报价下滑。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为17.7万元/吨，较上周下跌0.2万元/吨。磷酸铁锂报价上涨，三元正极、负极、电解液报价稳定，隔膜报价下行。本周动力电芯报价下行，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.570/0.480/0.505/0.485元/Wh，较上周分别下降0.01/0.01/0.00/0.00元/Wh。
　　【投资建议】
　　建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇、蔚蓝锂芯）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。
　　【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年10月21日锂电产业链周评10月第3周宁德时代Q3盈利能力环比稳定锂盐价格小幅下滑行业研究行业周报电力设备新能源锂电池投资评级超配维持评级证券分析师王蔚祺联系人李全联系人徐文辉010-88005313021-60375434021-60375426wangweiqi2guosencomcnliquan2guosencomcnxuwenhuiguosencomcnS0980520080003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议新能源车及充电桩数据国内新能源车根据中汽协数据9月国内新能源车销量为904万辆同比28环比7国内新能源车渗透率达到3493同比78pct环比22pct截止10月15日10月国内新能源乘用车上牌296万辆同比66环比基本持平欧洲美国新能源车9月欧洲八国新能源车销量共计2090万辆同比3环比59月欧洲八国新能源车渗透率为228同比-20pct环比-73pct9月美国新能源车销量1320万辆同比65环比-2新能源车渗透率为98同比27pct环比-02pct行业动态特斯拉Q3降价保量单车毛利环比下滑公司2023Q3实现营收23350亿美元同比9环比-6non-GAAP净利润为2318亿美元同比-37环比-26公司2023Q3汽车交付量扣除租赁为4176万辆同比25环比-6单车售价为445万美元环比-3单车毛利为070万美元环比-13公司2023Q3储能与光伏业务营收1559亿美元同比40环比3毛利率为2444同比1513pct环比602pct宁德时代三季度电池业务盈利能力环比稳定公司2023Q3实现营收105431亿元同比8环比5实现归母净利润10428亿元同比11环比-4毛利率为2242同比315pct环比047pct净利率为1047同比024pct环比-090pct我们估计公司2023Q3动力储能电池销量为100GWh左右其中动力电池80GWh左右储能电池近20GWh环比均实现小幅增长电池单位毛利环比Q2基本持平锂电材料及锂电池价格锂盐价格小幅下跌动力电芯报价下滑根据鑫椤锂电数据本周末电池级碳酸锂价格为177万元吨较上周下跌02万元吨磷酸铁锂报价上涨三元正极负极电解液报价稳定隔膜报价下行本周动力电芯报价下行方形三元动力电芯铁锂动力电芯家储用电芯电力储能用电芯报价达到0570048005050485元Wh较上周分别下降001001000000元Wh投资建议建议关注1盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业宁德时代亿纬锂能鹏辉能源2需求有望逐步回暖的消费电池企业珠海冠宇蔚蓝锂芯3电池新技术磷酸锰铁锂德方纳米湖南裕能容百科技铅炭储能天能股份4产能加速出清电解液环节中的头部企业新宙邦天赐材料风险提示电动车销量不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾图1申万锂电相关行业指数走势板块行情回顾本周锂电池板块下跌50电池化学品板块下跌1935000锂电池SW电池化学品SW锂电专用设备SW锂电专用设备板块下跌2630000重点个股本周股价变动宁德时代-50亿纬锂能-33珠25000海冠宇-48容百科技-29璞泰来-53天赐材料20000-57恩捷股份691500010000资料来源Wind国信证券经济研究所整理图2近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE图3近5年锂电主要板块及公司PE区间WindFY1一致预期及2023年动态PE4003482821401291261293002212002161201641831521341301271461102001031009296100807473762019231821281719342921157168010606263545958201823182013171719242115-10040402318-20019191716162017171914111615161016131512-18316710127711-30005资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容电池板块估值情况图4动力电池板块当年PE及TTMPE情况图5储能电池板块当年PE及TTMPE情况200300202220232022-TTM2023-TTM202220232022-TTM2023-TTM15025010020050211500-50100-1005025-1500-2001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理注普利特2021Q2出现亏损故造成2022-TTMPE出现负值南都电源2022Q4出现亏损故造成2023-TTMPE出现负值图6消费电池板块当年PE及TTMPE情况120202220232022-TTM2023-TTM10080604020290-201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1-40-60-80资料来源Wind国信证券经济研究所整理注珠海冠宇2023Q1出现亏损故造成2023-TTMPE出现负值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电主材板块估值情况图7正极板块当年PE及TTMPE情况图8负极板块当年PE及TTMPE情况202220232022-TTM2023-TTM60202220232022-TTM2023-TTM2004015020100190500-20-12-50-40-100-601-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理注芳源股份龙蟠科技万润新能富临精工等资料来源Wind国信证券经济研究所整理注中科电气2023H1出现亏损故造成2023-TTM2023H1出现亏损以及wind一致预期调整故造成2023-TTMPE2023PE出现负值PE出现负值图9电解液板块当年PE及TTMPE情况图10隔膜板块当年PE及TTMPE情况140202220232022-TTM2023-TTM60202220232022-TTM2023-TTM1205010040803021602040102017001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电辅材板块估值情况图11导电剂板块当年PE及TTMPE情况图12结构件板块当年PE及TTMPE情况180202220232022-TTM2023-TTM120202220232022-TTM2023-TTM16010014012080100608060402940202023001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图13铜箔板块当年PE及TTMPE情况图14铝箔板块当年PE及TTMPE情况70202220232022-TTM2023-TTM80202220232022-TTM2023-TTM607060505040403025302020131010001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电及钠电产业链公司个股估值表20231020表1锂电及钠电产业链公司个股估值表总市值归母净利润2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPE细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅PB亿元2022同比2023比2024比202220232024300750SZ宁德时代-507959307315245234759253125917613444300014SZ亿纬锂能-3389635121514467534725517411928电池300438SZ鹏辉能源-341766324495511445228118612242688063SH派能科技-2721712730218041256421711218522688772SH珠海冠宇-4820309-9043375104141224347019532688005SH容百科技-29203136194119-121724414917011828300073SZ当升科技14220226107211-625018981048818正极及前驱体300769SZ德方纳米-1522023818818-93215112792125610228301358SZ湖南裕能-54263301154215-2827126871229724603799SH华友钴业-56597391059953842411531007122603659SH璞泰来-535213107833374603816815611336600884SH杉杉股份-23305269-19238-12310301131289913负极835185BJ贝特瑞-4622723261217-628833981057921301349SZ信德新材-5441158150267127527516015002709SZ天赐材料-57505572159359-37486358814110440电解液300037SZ新宙邦-4230717635127-281824317524216937002407SZ多氟多-391891945480-59113429723616631002812SZ恩捷股份696284004740415212915715612124隔膜300568SZ星源材质871907215499381323426519214421688116SH天奈科技-2690413939-8574721923215837002850SZ科达利-552209066136511954324416211336002992SZ宝明科技-34119-2237137锂电其他688700SH东威科技-1311122343147505951335322366688388SH嘉元科技-338654-222-59335416039925912603876SH鼎胜新材-47126138221100-2812929911269820002866SZ传艺科技-725612-301225032848547711127600152SH维科技术-5036-131819300174SZ元力股份-475422482614343324121115918钠电相关605589SH圣泉集团-4816670283171083123820115419300586SZ美联新材-89653240125-20405720625716334603823SH百合花-473721-3118资料来源Wind国信证券经济研究所整理注表中所列示2022-2024年归母净利润为Wind一致预期或公司最新公告值宝明科技百合花维科技术半年内暂无盈利预测更新请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递-锂电新能源车特斯拉公司2023Q3实现营收23350亿美元同比9环比-6non-GAAP净利润为2318亿美元同比-37环比-26汽车销售业务公司2023Q3汽车销售营收为18582亿美元同比4环比-9汽车交付量扣除租赁为4176万辆同比25环比-6交付量环比下滑系工厂升级存在停工等情况单车售价为445万美元环比-3单车毛利为070万美元环比-132023Q1-Q3公司汽车交付量为1324万辆同比46全年交付量目标维持180万辆Cybertruck现拥有超过100万辆订单首批交车仪式将在11月30日举行公司目标为到2025年Cybertruck年产能突破25万辆储能业务公司2023Q3储能与光伏业务营收1559亿美元同比40环比3毛利率为2444同比1513pct环比602pct公司2023Q3储能装机量为398GWh同比90环比94680电池美国德州工厂2023Q34680电芯产量环比40累计产量超2000万颗近2GWh废品率环比下滑40公司给Cybertruck配套的4680电池正在生产中比ModelY的4680电池能量密度高10充电桩截止2023Q3末公司已经布局超充站5595个同比31较2023Q2末增长6布局超充桩51105台同比31较2023Q2末增长6锂电池欣旺达近日公司子公司欣旺达动力与中信证券签署上市辅导协议正式启动IPO进程目前欣旺达动力估值已超350亿元蜂巢能源近日公司宣布与全球知名车企Stellantis深化合作Stellantis集团将向蜂巢能源增加548GWh电池包采购宁德时代10月以来公司先后与哪吒汽车奇瑞汽车北汽新能源等达成神行电池供应协议神行电池将首发落地奇瑞星途星纪元车型在2023年底实现量产2024Q1正式上市远景动力近日公司与优美科签订长期供货协议优美科将从2026年开始为公司供应正极材料在2030年达到每年50GWh电池需要正极材料的供应量请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递-锂电锂电池亿纬锂能10月18日公司公告发布第五期股票期权激励计划草案与第十期员工持股计划草案第五期股票期权激励计划公司拟向44人授予股票期权激励不超过725万份占总股本的035股票期权行权价格为70元份业绩考核目标2024-2025年营业收入分别不低于10001500亿元费用摊销预计摊销总费用505万元其中2023-2026年预计分别摊销2822618862万元第十期员工持股计划公司拟向不超过262人募集资金不超过5300万元以此实施第十期员工持股计划员工持股计划股票来源于公司回购的股票受让公司回购股票的价格为4503元股对应股份总数不超过1177万股占总股本的006持股计划存续期不超过24个月股票锁定期为12个月锂电材料及设备优美科公司目前正计划在加拿大安大略省建设新的前驱体与正极材料工厂满足每年35GWh电池对应的材料需求以服务于北美动力电池市场该工厂将完全具备高镍正极的生产能力并且对富锂锰基固态电池正极等材料进行相应工艺准备该工厂计划在2023年底开工建设预计2025年底建成投产青山控股近日智利总统表示青山控股集团将投资233亿美元折合约人民币17亿元在智利建设年产12万吨磷酸铁锂正极工厂项目预计在2025年5月建成投产安达科技10月16日公司公告与赣锋锂业签订战略合作协议双方拟成立合资公司安达科技持股60建设年产2万吨磷酸铁锂正极项目川发龙蟒10月18日公司公告拟设立子公司绵竹川发龙蟒新材料并以此为主体投资建设年产10万吨磷酸铁锂项目曼恩斯特10月18日公司公告拟以自有资金1020万收购信维投资所持有的湖南安诚51的股权交易完成后公司将持有湖南安诚51股权此次交易对手方信维投资为曼恩斯特控股股东系曼恩斯特董事长唐雪姣与总经理彭建林夫妇全资公司湖南安诚以集中式及工商业储能为核心业务2023H1末净资产为280万元2023H1该公司营收为437万元净利润为-212万元截至公告披露日湖南安诚正在履行超过500万元重大销售合同累计为219亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递-锂电2023年三季报星源材质公司2023Q3实现营收854亿元同比13环比23实现归母净利润289亿元同比31环比47毛利率为4790同比683pct环比247pct净利率为3523同比476pct环比660pct公司2023年前三季度实现营收2211亿元同比6实现归母净利润668亿元同比14毛利率为4664同比162pct净利率为3106同比174pct宁德时代公司2023Q3实现营收105431亿元同比8环比5实现归母净利润10428亿元同比11环比-4实现扣非净利润9428亿元同比5环比-3毛利率为2242同比315pct环比047pct净利率为1047同比024pct环比-090pct公司2023年前三季度实现营收294677亿元同比40实现归母净利润31145亿元同比77实现扣非净利润26981亿元同比68毛利率为2192同比297pct净利率为1103同比170pct请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递-钠电产业化巴斯夫近日公司旗下BASFStationaryEnergyStorageBSES与马来西亚独立发电方案提供商LeaderEnergy签署谅解备忘录双方拟使用BSES公司提供的钠硫电池合作开发东南亚地区长时储能项目为方能源10月16日公司在贵州大龙经济开发区举行年产10万吨锰基钠离子电池正极材料项目开工仪式暨贵州大龙年产20GWh钠电池电芯项目签约仪式公司年产10万吨锰系钠电池正极项目总投资为20亿元一期计划建设年产08万吨钠锰氧化物水系正极材料年产1万吨锰基层状氧化物正极材料年产02万吨硬碳负极材料等项目请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-材料价格数据周度表2锂电主要材料价格情况截止时间20231020图15碳酸锂价格万元吨2023年初以来较2023年内高分类占电芯成本比例指标单位本周价格上周价格环比变动幅度2023年初价格80涨跌幅点变动碳酸锂万元吨17701790-1125175-6580-658060硫酸镍万元吨320320-388-1742-200040硫酸钴万元吨385380132490-2143-21431770硫酸锰万元吨059059-067-1128-112820磷酸铁锂万元吨6386350471620-6062-60620三元前驱体523万元吨805805-1030-2184-2184正极材料及原材料三元前驱体622万元吨905905-1155-2165-216550-60三元前驱体811万元吨10251025-1300-2115-2115三元正极523万元吨17001700-3375-4963-4963资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理三元正极622万元吨18201820-3645-5007-5007三元正极811万元吨20852085-4000-4788-4788图16三元正极622价格万元吨正磷酸铁万元吨120120-224-4643-464350钴酸锂万元吨222522001144250-4765-4765负极石墨化万元吨113113-180-3750-375040人造石墨中端万元吨345345-480-2813-281330负极材料约5-101820人造石墨高端数码万元吨650650-750-1333-133320硅基负极-硅氧单体万元吨27502750-2750--10湿法基膜9um元平方米125130-385145-1379-13790干法基膜12um元平方米080080-085-588-588隔膜约3-4干法基膜16um元平方米068070-357075-1000-100093um陶瓷涂覆隔膜元平方米165170-294215-2326-2326六氟磷酸锂万元吨945945-2325-5935-5935资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理电解液及原料LIFSI万元吨20002100-4763450-4203-42038-10EC万元吨052052-054-374-374图17方形动力电芯三元价格元Wh电解液万元吨240240-530-5472-5472100铜箔约1045um铜箔加工费万元吨480480-570-1579-1579080铝箔约412um铝箔加工费万元吨170170-190-1053-1053057炭黑导电剂万元吨650650-1025-3659-3659060辅材碳纳米管浆料万元吨370370-435-1494-1957040NMP电池级万元吨176176-228-2281-2605020方型软包-家庭储能电芯元Wh05050505-0980-4847-4847储能电池000方型-电力储能电芯元Wh04850485-0935-4813-4813方形-磷酸铁锂电芯元Wh04800490-2040825-4182-4182动力电池方形-三元电芯元Wh05700580-1720920-3804-3804资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理注电芯报价为不含税报价资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-国内充电桩数据月度2023年9月国内新增公共充电桩19万台同比大幅增长环比213其中新增直流充电桩98万台占比达到515环比104pct截止2023年9月国内公共充电桩保有量为2462万台其中直流充电桩为1061万台占比达到4312023年9月国内车桩增量比为21公共车桩增量比为472023年9月全国公共充电桩总功率约为7101万kW同比39环比14充电桩利用率约为622同比028pct环比-083pct图18国内公共充电桩新增量万台图19国内总车桩增量比与公共车桩增量比图20国内公共充电桩总功率及利用率情况直流公共桩交流公共桩直流公共桩占比总车桩增量比公共车桩增量比公共充电桩总功率万kW公共充电桩利用率6008000802000800700070180070050016006000606001400400500050120050030010004004000408003002003000306002002000204001001000102001000000000000资料来源中国充电联盟国信证券经济研究所整理资料来源中国充电联盟国信证券经济研究所整理资料来源中国充电联盟国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-海外充电桩数据月度欧盟27国截止2023年9月末欧盟27国公共充电桩保有量为603万台其中直流桩保有量为71万台占比为118较2023Q2末提升04pct美国截止2023年9月末美国公共充电桩保有量为153万台其中直流桩保有量为35万台占比为227图21欧盟27国公共直流桩保有量及直流桩占比万台图22美国公共直流桩保有量及直流桩占比万台交流桩保有量万台直流桩保有量万台直流桩占比交流桩保有量万台直流桩保有量万台直流桩占比7000140180025016006000120200140050001001200150400080100030006080010060020004040050100020200000000000021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223-0823-0920202021202223-0823-09资料来源EAFO官网国信证券经济研究所整理资料来源AFDC官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-国内新能源车销量月度根据中汽协数据9月国内新能源车销量为904万辆同比28环比79月国内新能源车渗透率达到3493同比78pct环比22pct根据乘联会数据9月国内新能源乘用车批发销量为829万辆同比23环比4新能源乘用车批发渗透率为339同比45pct环比-18pct10月1-15日国内新能源乘用车零售量为294万辆同比42环比8表3国内新能源车销量情况万辆图23国内新能源车销量情况万辆2023年2023年2023年2023年2023年9月2023年9月企业中汽协-新能源车销量YoY6月7月8月9月同比增速环比增速乘用车-批发销量7617387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