【储能指数】
　　本周储能指数下跌3.4%，其中，储能PCS（-0.3%）、系统（-3.4%）、电芯（-3.5%）、温控（-3.6%）、消防（-4.8%）、结构件（-7.9%）。
　　【行业数据更新】
　　9月逆变器出口数据：根据海关总署数据，23年9月国内出口光储逆变器金额6.5亿美元，同比-33%，环比-6%；9月出口光储逆变器数量391万台，同比-23%，环比-3%。23年1-9月国内光储逆变器累计出口82.5亿美元，同比+39%；1-9月光储逆变器累计出口数量4092万台，同比+24%。
　　德国电价指数趋稳：截至2023Q3，德国电价指数为90.78欧元/MWh，环比Q2下降2%，环比降幅收窄；德国电价指数在2022Q3达到375.75欧元/MWh的历史高位后，至今已下降76%。
　　海外新能源招标PPA电价持续上行：2023Q3欧洲可再生能源PPA平均报价约87欧元/MWh，同比+17%，环比+2%。其中，2023Q3欧洲光伏发电PPA项目平均报价为74欧元/MWh，同比+7%，环比+3%；2023Q3欧洲风电PPA平均报价为100欧元/MWh，同比+26%、环比+2%。另外，2023Q3北美可再生能源PPA平均报价约54.4美元/MWh，同比+18%，环比+2%。
　　【行业动态】
　　特斯拉：2023Q3储能系统出货4GWh，毛利率水平创历史新高。公司发布2023年三季报，其中公司前三季度能源（储能）业务实现营收15.59亿美元，同比增长39.6%，环比增长3.3%；毛利率达到24.4%，环比增加6pct.，创下特斯拉能源（储能）业务单季度最高毛利率记录；毛利率环比提升显著，主要系原材料价格持续低位运行及储能业务生产效率提升。公司23Q3公司出货装机量为4GWh，同比增长90.5%，环比增长9.5%；储能业务出货量持续增长，系特斯拉加州拉斯罗普的大型储能系统工厂在三季度达到40GWh的产能容量水平。
　　 SolarEdge：受行业库存积压及客户订单取消的影响，公司下调三季度经营业绩预期。公司预告Q3收入预期在7.2亿美元至7.3亿美元，此前的预期为8.8亿美元至9.2亿美元；非GAAP毛利率目前预计在20.1%至21.1%，而此前的预期为28%至31%；非GAAP营业利润为1200万美元至3100万美元之间，而此前预期为1.15亿美元至1.35亿美元。公司表示Q3渠道库存高于预期和安装率低于预期，公司欧洲经销商客户意外取消了大量订单，并推迟了部分订单交货期。此外，下游依然处在去库存周期，公司预计2023年第四季度的收入将大幅下降。
　　深圳国资、中集集团拟组建85亿储能产业基金。10月16日，中集集团拟与公司第一大股东深圳资本集团共同合作组建“深圳市新型储能产业股权基金”。本次储能基金的目标募资规模为85亿元，目前各方认缴拟出资规模总额已达62.1亿元，其中包含深圳资本集团20亿元、深圳市龙华产业资本20亿元、中集资本控股5亿元等。
　　【投资建议】
　　因储能系统价格持续下探，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况。建议关注：（1）光伏和储能光储逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国能源建设）。
　　【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险

研究报告全文：证券研究报告2023年10月21日储能产业链周评10月第3周光储公司陆续披露三季报海外新能源PPA电价持续上行行业研究行业周报电力设备新能源储能投资评级超配维持评级证券分析师李恒源联系人李全联系人徐文辉021-60875174021-60375434021-60375426lihengyuanguosencomcnliquan2guosencomcnxuwenhuiguosencomcnS0980520080009请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议储能指数本周储能指数下跌34其中储能PCS-03系统-34电芯-35温控-36消防-48结构件-79行业数据更新9月逆变器出口数据根据海关总署数据23年9月国内出口光储逆变器金额65亿美元同比-33环比-69月出口光储逆变器数量391万台同比-23环比-323年1-9月国内光储逆变器累计出口825亿美元同比391-9月光储逆变器累计出口数量4092万台同比24德国电价指数趋稳截至2023Q3德国电价指数为9078欧元MWh环比Q2下降2环比降幅收窄德国电价指数在2022Q3达到37575欧元MWh的历史高位后至今已下降76海外新能源招标PPA电价持续上行2023Q3欧洲可再生能源PPA平均报价约87欧元MWh同比17环比2其中2023Q3欧洲光伏发电PPA项目平均报价为74欧元MWh同比7环比32023Q3欧洲风电PPA平均报价为100欧元MWh同比26环比2另外2023Q3北美可再生能源PPA平均报价约544美元MWh同比18环比2行业动态特斯拉2023Q3储能系统出货4GWh毛利率水平创历史新高公司发布2023年三季报其中公司前三季度能源储能业务实现营收1559亿美元同比增长396环比增长33毛利率达到244环比增加6pct创下特斯拉能源储能业务单季度最高毛利率记录毛利率环比提升显著主要系原材料价格持续低位运行及储能业务生产效率提升公司23Q3公司出货装机量为4GWh同比增长905环比增长95储能业务出货量持续增长系特斯拉加州拉斯罗普的大型储能系统工厂在三季度达到40GWh的产能容量水平SolarEdge受行业库存积压及客户订单取消的影响公司下调三季度经营业绩预期公司预告Q3收入预期在72亿美元至73亿美元此前的预期为88亿美元至92亿美元非GAAP毛利率目前预计在201至211而此前的预期为28至31非GAAP营业利润为1200万美元至3100万美元之间而此前预期为115亿美元至135亿美元公司表示Q3渠道库存高于预期和安装率低于预期公司欧洲经销商客户意外取消了大量订单并推迟了部分订单交货期此外下游依然处在去库存周期公司预计2023年第四季度的收入将大幅下降深圳国资中集集团拟组建85亿储能产业基金10月16日中集集团拟与公司第一大股东深圳资本集团共同合作组建深圳市新型储能产业股权基金本次储能基金的目标募资规模为85亿元目前各方认缴拟出资规模总额已达621亿元其中包含深圳资本集团20亿元深圳市龙华产业资本20亿元中集资本控股5亿元等投资建议因储能系统价格持续下探导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况建议关注1光伏和储能光储逆变器领先供应商阳光电源上能电气锦浪科技固德威德业股份盛弘股份2前瞻性布局海内外大储系统业务的企业东方日升南网科技金盘科技智光电气3原材料价格下降后成本持续领先的电池企业宁德时代亿纬锂能鹏辉能源4抽水蓄能设备供应和建设头部企业东方电气中国能源建设风险提示储能装机不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾储能指数2023年初至今储能指数下跌3162022年初至今储能指数下跌346本周行情本周储能指数下跌34其中储能PCS-03系统-34电芯-35温控-36消防-48结构件-79本周重点个股涨跌幅固德威76金盘科技16德业股份-19阳光电源-50东方日升-52盛弘股份-53图1上证指数沪深300指数储能指数走势以及各指数2023年初至今涨跌幅图2本周上证沪深300储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情上证指数沪深300储能指数700000-03-106000-205000-30-40-34-34-34-36-354000-42-50-483000-60-702000指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅上证指数-4储能温控-3-80沪深300-10储能电芯-34-791000储能指数-32储能消防-32-90储能PCS-45储能结构件-42储能系统-353P0C0S0上沪储储储储储储22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09证深能能能能能能储指指系温电消能数数统控芯防结构资料来源Wind国信证券经济研究所整理注该图指数均为Wind提供代码分别是000001SH资料来源Wind国信证券经济研究所整理注自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日件假000300SH884790WI以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况下同设基准日指数值为100成分股涨跌幅作算术平均处理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾各环节动态PE当前储能各环节动态PE倍数为储能温控40x电芯22xPCS22x系统19x结构件16x消防15x各环节PE-TTM当前储能各环节PE-TTM倍数为储能电芯39x温控35x系统27x结构件23x消防18xPCS6x图32022年初至今储能各环节自制PE指数走势图42022年初至今储能各环节自制PE-TTM指数走势储能PCS储能系统储能温控储能PCS-TTM储能系统-TTM储能温控-TTM储能电芯储能消防储能结构件储能电芯-TTM储能消防-TTM储能结构件-TTM1403502023年初至今PE变动2023年初至今PE变动指数名称PE现值PE变动300指数名称TTM-PE现值TTM-PE变动120储能PCS22x-17x储能系统19x-13x储能PCS6x-87x储能结构件16x-13x250储能系统27x-33x储能温控40x7x储能结构件23x-53x100储能电芯22x-4x200储能温控35x-46x储能消防15x-4x储能电芯39x-88x储能消防18x-11x150801006050400502010001502222222222222222222222222222222222222222222222222222222233333333332222222222223333333333--------------------------------------------0000000001110000000001000000000111000000000112345678901212345678901234567890121234567890资料来源Wind国信证券经济研究所整理注自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日假设基资料来源Wind国信证券经济研究所整理注储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日准日初始指数值为100成分股涨跌幅作算术平均处理其余PE指数以2022年1月4日为基准日成分股PE作算术平均处理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图5储能PCS环节自制PE指数走势图6储能系统环节自制PE指数走势16020232023-TTM20222022-TTM14020232023-TTM20222022-TTM1401201201001008060804060204002020040000000000111123456789012000000000111------------123456789012000000000000-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0111111111111111111111111资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理注东方日升2021Q4出现亏损故造成2022-TTMPE出现负值图7储能温控环节自制PE指数走势图8储能电芯环节自制PE指数走势20232023-TTM20222022-TTM14035020232023-TTM20222022-TTM30012025010020080150100605040050201000150000000000111000000000111123456789012123456789012-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0111111111111111111111111资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理注普利特2021Q2出现亏损故造成2022-TTMPE出现负值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图9储能消防环节自制PE指数走势图10储能结构件环节自制PE指数走势20232023-TTM20222022-TTM20232023-TTM20222022-TTM4018016035140301202510020801560104052000000000000111000000000111123456789012123456789012-------------0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0000000000000111111111111111111111111资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能个股一致预期与估值表1一致预期与估值2023年10月20日归母净利润归母净利润归母净利润PB历史分子行业证券代码证券简称本周涨跌幅总市值23年同比24年同比25年同比PE23PE24PE25PB232425位数605117SH德业股份-193162516536947493331268564666300693SZ盛弘股份-53873767534372362331641207066300648SZ星云股份8846087442016131596072331464535PCS688390SH固德威76252165154237443213615310679895300763SZ锦浪科技1093461746425546336321991361034518002518SZ科士达-22162105601463919534154111834262300827SZ上能电气-4110343422686098442411511056733688063SH派能科技-272131804125642347361198361221002121SZ科陆电子-6288172704515977725111981156671300274SZ阳光电源-501239815127106230133826152117935349300118SZ东方日升-52204194106260343312710578621430系统002335SZ科华数据-59135711879533126331901431083462601222SH林洋能源-4914111636158361952312189720922688676SH金盘科技1614453858460123462741711174949002169SZ智光电气-32551730688248SH南网科技-3715143107675795423552261595728002837SZ英维克041533938523570343942922186661301018SZ申菱环境-12471234133404434302216161294温控300990SZ同飞股份-55692271335047433142101464242300499SZ高澜股份304608-731611327696032831683248300750SZ宁德时代-507959458449602531771328174132103443300014SZ亿纬锂能-33896514467534710073417411989280002594SZ比亚迪-0568352773673829384988302461791375849电芯002074SZ国轩高科-5540411426518361269473552201501711002324SZ普利特-07148662269748138422251521074839300438SZ鹏辉能源-3417695511445220341186122874241消防002960SZ青鸟消防-481127227902511224154124100191301268SZ铭利达-5212260488441105252051451165116结构件002965SZ祥鑫科技-109715812792581253612378572529资料来源Wind国信证券经济研究所整理注PB历史分位数起始日期为2018年1月1日总市值归母净利润等指标单位为亿元智光电气半年内暂无盈利预测更新请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容特斯拉2023Q3储能系统出货4GWh毛利率水平创历史新高能源储能业务2023Q3营收1559亿美元同比增长396环比增长33毛利率达到244环比增加6pct创下特斯拉能源储能业务单季度最高毛利率记录毛利率环比提升显著主要系原材料价格持续低位运行及储能业务生产效率提升2023Q3储能23Q3出货装机量4GWh同比增长905环比增长95储能业务出货量持续增长系特斯拉加州拉斯罗普的大型储能系统工厂在三季度达到40GWh的产能容量水平图112022年以来Tesla能源储能业务收入及毛利率亿美元图122022年以来Tesla单季度储能系统装机及增速GWh能源业务收入亿美元能源业务毛利润亿美元毛利率储能装机GWh同比增速180030450400155936041600150940038935015292425365140013102035030018120011171530025024622210001211866112502009102108002001521506165600150100090113904006210008550-52000500-11000-10-12000-502002222222-152222333QQQQQQQ123412322222222222333QQQQQQQ1234123资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容SolarEdge受库存积压及订单取消的影响下调三季度经营业绩预期SolarEdge下调经营也就预期公司预告Q3收入预期在72亿美元至73亿美元此前的预期为88亿美元至92亿美元非GAAP毛利率目前预计在201至211而此前的预期为28至31非GAAP营业利润为1200万美元至3100万美元之间而此前预期为115亿美元至135亿美元公司表示Q3欧洲经销商意外取消了大量订单并推迟了部分订单的交货期公司将这些取消和推迟归因于渠道库存高于预期和安装率低于预期主要系第三季度的安装率三季度夏季假期结束后依然较慢而过往同期时间安装率是上升的因此公司第三季度的收入毛利率和营业利润将低于此前业绩指引的下限此外下游依然处在去库存周期公司预计2023年第四季度的收入将大幅下降图13公司单季度营业收入及同比增速亿美元图14公司单季度综合毛利率营业收入同比增长40公司综合毛利率12070613562996010059943458930325328845031832052442529129380737254027326566251363020605355206482015414010100520-10-13000-20222222222211112222332QQQQQQQQQQ322222222221234123412Q111122223323QQQQQQQQQQ3E1234123412Q3E资料来源公司公告国信证券经济研究所整理注23Q3业绩取预告中值资料来源公司公告国信证券经济研究所整理注23Q3毛利率取预告中值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容美国储能装机量-分场景季度2023H1储能装机根据WoodMackenzie统计2023H1美国储能市场新增装机246GW774GWh同比8322023Q2储能装机根据WoodMackenzie统计2023Q2美国储能市场新增装机168GW560GWh同比1980环比116161其中2023Q2美国公用事业储能新增装机151GW511GWh同比2591户用储能新增装机014GW038GWh同比-102工商业储能新增装机003GW011GWh同比2579图152017-2022年美国年度新增储能装机容量GWGWh图162022年以来美国单季度新增储能装机及同比增速GWGWGWh公用事业储能户用储能工商业储能同比增速140121818168250120003108916194014141144200003100140061760150151215077410780005100880171000060786008480012007151126016358061205040352282460408519070143020106-3305506507805802-110290380000-502017201820192020202120222023H12022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源WoodMackenzie国信证券经济研究所整理资料来源WoodMackenzie国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容美国储能装机容量预测月度2023年1-8月美国公用事业级别1MW以上储能装机据美国能源信息署EIA统计8月美国1MW以上储能新增装机049GW同比-8环比-682023年1-8月美国1MW及以上储能新增装机38GW同比增长4620232024年储能装机预测据美国能源信息署EIA统计自2023年9月至2024年底现计划1MW及以上储能新增装机容量达到194GW其中2023年9-12月计划储能装机53GW即2023年全年储能装机有望达到91GW同比1212024年计划储能装机141GW同比54此计划装机数据持续更新中图172023年美国储能1MW以上月度新增装机预测GW计划装机容量持续更新中图182024年美国储能1MW以上月度新增装机预测GW计划装机容量持续更新中新增装机GWYoY新增装机GWYoY202023年预计新增装机14002024年预计新增装机91GW45141GW1400181200401200163510001000143080012800251060060020084004001506200200041000020500-20000-20022222222222222222222000000002222000000000000222222220000222222222222333333332222444444444444-0-0-0-0-0-0-0-03333------------12345678-0-1-1-10000000001119012123456789012资料来源EIA国信证券经济研究所整理eeee资料来源eEIAe国信证e券经济e研究所e整理eeeeeee请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容欧洲储能装机量及预测半年度2023H1欧洲储能装机根据InfoLink统计2023H1欧洲储能实现装机容量73GWh其中户储装机容量约46GWh大储与工商业储能合计实现装机容量27GWhInfoLink预计欧洲2023全年将实现装机容量17GWh其中户储将实现装机容量9GWh大储与工商业储能将实现装机容量8GWh2022年欧洲储能装机根据欧洲储能协会EASE数据2022年欧洲实现储能装机45GW同比增长809其中大储及工商业储能约2GW户储约25GW2022年德国储能装机欧洲储能协会EASE统计数据显示2022年德国共实现装机约15GW同比增长700其中德国户储装机12GW大储装机02GW工商业储能装机01GW德国为欧洲最大的储能市场2022年德国占欧洲储能装机比例约34图192023H1及2023全年欧洲储能装机预测GWh图202018-2022欧洲储能新增装机GW图212018-2022德国储能新增装机GW80欧洲储能新增装机GWyoy12018户储新增装机GW25户储装机GWh工商业储能新增装机GW大储新增装机GW15大储工商业储能装机GWh16701002014601780125015456010098400840103025067306资料来源EASE欧洲储能协会国信证券经济研究所整理042003272004512910091004602000-20002023H12023E2018201920202021202220182019202020212022资料来源InfoLink国信证券经济研究所整理资料来源EASE欧洲储能协会国信证券经济研究所整理资料来源EASE欧洲储能协会国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容逆变器出口数据-金额及单价月度2023年9月出口金额根据海关总署数据23年9月国内出口光储逆变器金额65亿美元同比-33环比-69月出口光储逆变器数量391万台同比-23环比-3光储逆变器出口均价1654美元同比-13环比-42023年1-9月出口金额根据海关总署数据23年1-9月国内光储逆变器累计出口825亿美元同比391-9月光储逆变器累计出口数量4092万台同比241-9月出口光储逆变器均价2017美元同比19图22每月光储逆变器出口金额亿美元图23每月出口光储逆变器单价美元台30014每月逆变器出口金额亿美元同比160每月逆变器单价美元台1401225012010100200808601506402010040-20250-400-600222222222222222222222222222222222222222222222222222222333333333222222222222333333333000000000111000000000000000000111000000000123456789012123456789123456789012123456789资料来源海关总署国信证券经济研究所整理资料来源海关总署国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容逆变器出口数据-出口国家月度2023年9月出口国家根据海关总署数据分地区来看9月出口欧洲光储逆变器金额311亿美元同比-44环比-19出口金额占比为489月出口南非光储逆变器金额018亿美元同比-54环比11出口金额占比39月出口巴西光储逆变器金额027亿美元同比-72环比-33出口金额占比49月出口美国光储逆变器金额026亿美元同比-48环比-1出口金额占比4澳大利亚印度日本9月出口金额分别占到4322023年1-9月出口国家根据海关总署数据23年1-9月出口欧洲4966亿美元占比达到60南非巴西美国澳大利亚分别占到6532图242023年9月国内光储逆变器出口各地区金额占比图252023年1-9月国内光储逆变器出口各地区金额累计占比其他20其他32日本2印度2欧洲48澳大利亚2美国3巴西5欧洲60日本2印度3澳大利亚4南非6美国4巴西4南非3资料来源海关总署国信证券经济研究所整理资料来源海关总署国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容欧美国家电力价格半月度美国2023年10月11日至10月17日最新数据美国主要州际交易所电力加权平均价格为288美元MWh较前一周上涨15较2023年初下滑32德国截至2023Q3德国电价指数为9078欧元M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