摘要及投资建议
　　【产业链价格】
　　主链方面，本周P型硅料价格82元/千克，N型硅料价格92元/千克，均环比持平，N/P价差保持在10元/千克；硅片、电池片、组件价格继续下跌，P型182mm硅片价格由2.8元/片（0.38元/W）下跌0.1元/片（0.02元/W）至2.7元/片（0.36元/W），环比下跌3.6%；P型182mm电池片价格由0.60元/W下跌0.02元/W至0.58元/W，环比下跌3.3%。P型182mm组件价格由1.17元/W下跌0.03元/W至1.14元/W，环比下跌2.6%。
　　当前各环节单W毛利如下：硅料0.091元/W，环比增加0.001元/W；硅片0.021元/W，环比下降0.012元/W；电池片0.060元/W，环比下降0.008元/W；组件0.016元/W，环比下降0.008元/W；一体化0.097元/W，环比下降0.029元/W。产业链下游价格下行压力逐步向上游反馈，硅料新签订单节奏放缓，硅片、电池片环节库存逐渐增加，组件端毛利承压有所缓解。
　　辅材方面，电池片正面银浆价格6240元/千克，环比增加216元/千克（3.6%），背面银浆3550元/千克，环比增加128元/千克（3.7%），其上游银粉6153元/千克，环比增加175元/千克（2.9%）；其他辅材价格均环比持平。
　　【行业要闻】
　　晶科能源：公司公告2023年三季度业绩预告，预计公司前三季度实现归母净利润61.4-65.4亿元，同比增长266-290%；2023年三季度实现归母净利润23.0-27.0亿元，同比增长198-250%，环比增长5-24%。预计三季度公司组件出货量达到21GW，环比+17%，其中N型组件出货量超13GW，环比+17%，占比达到62%以上。
　　天合光能：公司公告《关于天合光能阿联酋项目的合作谅解备忘录》签署情况，有意在中东投资建设5万吨硅料、30GW硅片和5GW电池组件的垂直一体化大基地项目。
　　TCL中环：公司公告与Vision Industries签署《联合开发协议》，拟共同成立合资公司并在沙特阿拉伯投资建设光伏晶体晶片工厂项目，明确项目一期目标产能为20GW。
　　【行情复盘】
　　帝科股份：5日内涨幅16.4%，主要系因23Q3 TOPCon电池片产能集中释放，市场预期公司TOPCon银浆加工占比提升，有望实现量利齐升所致。
　　锦浪科技：5日内涨幅10.9%，主要系因市场预期23Q3欧洲地区完成逆变器去库，23Q4起户储出货改善，增速逐步恢复所致。
　　高测股份：5日内涨幅10.8%，主要系因公司披露2023年前三季度业绩预增公告，光伏设备、金刚线业务营业收入和净利润均实现高速增长所致。
　　大全能源：5日内跌幅11.5%，主要系因市场担忧23Q3受到电力供应紧缺、产能检修及新增产能爬坡影响，产能利用率较低导致硅料成本偏高，盈利不及预期所致。
　　【投资建议】
　　建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。
　　【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月21日光伏产业链周评10月第3周硅料新签订单节奏放缓硅片电池片累库幅度增加行业研究行业周报电力设备新能源光伏投资评级超配维持评级证券分析师李恒源证券分析师陈抒扬021-608751740755-81982965lihengyuanguosencomcnchenshuyangguosencomcnS0980520080009S0980523010001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议产业链价格主链方面本周P型硅料价格82元千克N型硅料价格92元千克均环比持平NP价差保持在10元千克硅片电池片组件价格继续下跌P型182mm硅片价格由28元片038元W下跌01元片002元W至27元片036元W环比下跌36P型182mm电池片价格由060元W下跌002元W至058元W环比下跌33P型182mm组件价格由117元W下跌003元W至114元W环比下跌26当前各环节单W毛利如下硅料0091元W环比增加0001元W硅片0021元W环比下降0012元W电池片0060元W环比下降0008元W组件0016元W环比下降0008元W一体化0097元W环比下降0029元W产业链下游价格下行压力逐步向上游反馈硅料新签订单节奏放缓硅片电池片环节库存逐渐增加组件端毛利承压有所缓解辅材方面电池片正面银浆价格6240元千克环比增加216元千克36背面银浆3550元千克环比增加128元千克37其上游银粉6153元千克环比增加175元千克29其他辅材价格均环比持平行业要闻晶科能源公司公告2023年三季度业绩预告预计公司前三季度实现归母净利润614-654亿元同比增长266-2902023年三季度实现归母净利润230-270亿元同比增长198-250环比增长5-24预计三季度公司组件出货量达到21GW环比17其中N型组件出货量超13GW环比17占比达到62以上天合光能公司公告关于天合光能阿联酋项目的合作谅解备忘录签署情况有意在中东投资建设5万吨硅料30GW硅片和5GW电池组件的垂直一体化大基地项目TCL中环公司公告与VisionIndustries签署联合开发协议拟共同成立合资公司并在沙特阿拉伯投资建设光伏晶体晶片工厂项目明确项目一期目标产能为20GW行情复盘帝科股份5日内涨幅164主要系因23Q3TOPCon电池片产能集中释放市场预期公司TOPCon银浆加工占比提升有望实现量利齐升所致锦浪科技5日内涨幅109主要系因市场预期23Q3欧洲地区完成逆变器去库23Q4起户储出货改善增速逐步恢复所致高测股份5日内涨幅108主要系因公司披露2023年前三季度业绩预增公告光伏设备金刚线业务营业收入和净利润均实现高速增长所致大全能源5日内跌幅115主要系因市场担忧23Q3受到电力供应紧缺产能检修及新增产能爬坡影响产能利用率较低导致硅料成本偏高盈利不及预期所致投资建议建议关注金博股份福莱特信义光能钧达股份爱旭股份晶科能源晶澳科技天合光能东方日升通威股份隆基绿能聚和材料宇邦新材福斯特海优新材赛伍技术迈为股份阳光电源上能电气德业股份固德威风险提示原材料价格下降不及预期全球贸易形势变化行业竞争加剧政策变动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾图1申万光伏相关行业指数走势图2主产业链自定义指数走势上证指数申万光伏设备硅料硅片电池组件3500本周-34-3414000本周-79-5660-30年初以来-34-340年初以来-175-334-228-3991303400120003300100001103200800031009060003000400029007028002000502700023-0523-0623-0723-0823-0923-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10硅料硅片电池组件上证指数申万光伏设备指数右轴资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理指数说明见尾页图3辅材自定义指数走势图4其他自定义指数走势胶膜玻璃银浆支架逆变器制造设备本周-34-2236本周-4413-53170年初以来-511-219-17110年初以来-265-408-186150100130901108090707060505023-0523-0623-0723-0823-0923-1023-0523-0623-0723-0823-0923-10胶膜玻璃银浆支架逆变器制造设备资料来源Wind国信证券经济研究所整理指数说明见尾页资料来源Wind国信证券经济研究所整理指数说明见尾页请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块PEPB估值情况图5近3年光伏主要板块PE区间WindFY1一致预期及2023年动态PE图6近3年光伏主要公司PE区间WindFY1一致预期及2023年动态PE143最大值最小值2023年PE100最大值最小值2023年PE10095816676715454505050454644414235374037291918222722191124238126201220613812108819211522194371411121218687812788610112015021712110光伏设备SW光伏电池组件SW光伏辅材SW光伏加工设备SW资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7近3年光伏主要板块PETTM区间及最新PETTM图8近3年光伏主要公司PETTM区间及最新PETTMPETTM最大值PETTM最小值PETTM200PETTM最大值PETTM最小值PETTM30016723420019713818017416314513210011011310611396100102908365786857254829383831172101516119102534281537382551413111022282321314102155101215111092514121238212101212光伏设备SW光伏电池组件SW光伏辅材SW光伏加工设备SW资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理注部分公司区间内最高PE未取入图片范围图9近3年光伏主要板块PBLF区间及最新PBLF图10近3年光伏主要公司PBLF区间及最新PBLF50430PBLF最大值PBLF最小值PBLFPBLF最大值PBLF最小值PBLF40321202222492021816513614714314411010313012786828061685269524218434028194034109929232030212430233016284933230806231821372821217233430163184007051931151729314127412920310光伏设备SW光伏电池组件SW光伏辅材SW光伏加工设备SW资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递招标市场招标跟踪本周国内新增光伏组件招标56GW10月以来招标229GW年初以来累计招标2065GW同比10389月国内新增招标约175GW环比3同比-14公司公告TCL中环10月17日公司公告与VisionIndustries签署联合开发协议拟共同成立合资公司并在沙特阿拉伯投资建设光伏晶体晶片工厂项目明确项目一期目标产能为20GW协鑫科技10月18日公司公告有关光伏材料业务分部的业务更新公司2023年第三季度光伏材料板块实现分部利润921亿元其中颗粒硅产量536万吨出货量676万吨含内部销售036万吨出货量环比增长25硅片销量约15GW代工6GW自营9GW产量约15GW代工7GW自营8GW天合光能10月19日公司发布公告10月18日公司与ADPorts江苏海投签署关于天合光能阿联酋项目的合作谅解备忘录有意向在中阿联酋产能合作示范园和哈利法经济区内投资建设垂直一体化大基地项目预计项目将分三期建设规划产能包括5万吨硅料30GW硅片和5GW电池组件晶科能源10月19日公司公告2023年三季度业绩预告预计前三季度实现归母净利润614-654亿元同比增长266-290实现扣非归母净利润583-623亿元同比增长285-311其中三季度实现归母净利润230-270亿元同比增长198-250环比增长5-24实现扣非归母净利润229-269亿元同比增长221-277环比-1至16公司2023年前三季度组件出货超52GW其中N型出货近30GW占比达到57左右三季度组件出货量预计达到21GW环比17其中N型组件出货量超13GW环比17占比达到62以上亚玛顿10月14日公司发布公告拟终止2021年定增募投BIPV防眩光镀膜玻璃智能化深加工建设项目并将该项目暂未投入使用的募集资金余额115亿元投入新募投项目及永久补充流动资金其中08亿元将用于年产4000万平方米超薄光伏背板玻璃深加工项目035亿元用于永久补充流动资金原募投项目由于受国际贸易摩擦地缘政治风险升级等影响海外客户端的需求不达预期公司出于谨慎性原则放缓了该项目的扩建速度行业新闻国补发放10月19日新能源云平台发布关于2023年度第1次可再生能源电价附加补助资金转付情况的公告截至2023年9月末财政部下达公司可再生能源电价附加补助资金年度预算500亿元其中风力发电225亿元太阳能发电252亿元生物质能发电23亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主产业链量价数据表1主产业链量价数据频率指标单位本周价格上周价格环比变化同比变化年初数年初以来变化图11全球光伏新增装机量及同比增速GW硅料元kg82008200--73320000-590全球新增装机同比增速硅片M10元片270280-36-642490-4491000100470560硅料元W023023--733064-5903602301061151301695731硅片M10元W036038-36-642078-449483036190130电池片M10元W058060-33-564097-402201820192020202120222023E2024E2025E组件M10单玻元W114117-26-427185-384资料来源彭博新能源国信证券经济研究所整理周度价格出口欧洲组件美元W015015-33-442025-408图12国内光伏新增装机量及同比增速GW出口美国组件美元W034034--29037-81国内新增装机同比增速出口澳洲组件美元W014015-34-462026-4515000150印度本土组件美元W024025-20-294034-29422014518087443048555966国内集中式元W115118-25189-392-176014242200-32-50国内分布式元W115118-25190-395201820192020202120222023E2024E2025E频率指标单位2023年8月2023年7月环比变化当月同比变化年初以来累计年初以来累计同比资料来源国家能源局国信证券经济研究所整理国内光伏装机GW16001874-146137411316154图13国内单季度光伏新增装机量GW光伏组件出口亿美元3360317060-2193283202集中式分布式1414138521-40316541-01其中欧洲组件出口亿美元45503534月度总量逆变器出口亿美元686759-96-285754953182223131618其中欧洲逆变器出口亿美元381441-136-3304639791116919162276组件招标GW16872837-40679116616710422Q122Q222Q322Q423Q123Q2组件中标GW14631658-1176421410164资料来源国家能源局国信证券经济研究所整理资料来源国家能源局国家海关总署SolarzoomPVInfolink国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主产业链利润分配表2主产业链利润分配元WM10尺寸PERC路线硅料价格硅料毛利硅片价格硅片毛利电池片价格电池片毛利组件价格组件毛利一体化组件企业毛利时间含税不含税含税不含税含税不含税含税不含税不含税硅片电池组件20233206350443083801421110010417700003024820233906270436083801471100009617600005024820233160613042408380152110000931750-0012023320233230600041308620184110000721750-0009024720233300577039408620196109000621740-000902502023460558037908620206109000801740-0013025320234130544036708620216109000791740-0013026320234200539036208600217109000821740-0013026520234270497032608490240109000971740-000903292023540497032608490240109000971740-00090329202351204140254067401501020018516900010034520235180392023506470144098001751680004003582023524035902060579011009200180167000850375202353003180170054601120880017315800039032420236802620124049901100860019515600042034620236140207007604180081080002101470002503152023622018000520377006707200174141000450287202362901800052037700670710016713900035026820237601800052037700670720017513800025026720237130180005203800067073001811340-0011023820237200185005703840067074001841330-0029022120237270188005903840065074001841320-003802102023830193006403980072075001821280-0086016820238100196006604040076075001781270-0041021320238160199006804240096075001611260-0022023520238240207007604510114075001361250-0031021920238310221008704550107075001311250-003602032023970227009204550103074001241240-0035019120239140229009504510097073001171230-0039017520239210229009404510097070000901210-0030015820239280229009404180067065000751190-000301392023101202270090037700330600006811700025012620231019022700910364002105800060114000160097资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理和测算毛利数据为成本模型测算结果未考虑库存影响等其他因素不代表企业真实盈利请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容辅材及原材料价格周度数据表3辅材及原材料价格数据环比变同比变单瓦成环比变同比变单瓦成单瓦单瓦上周动动本占比本周上周动动本占比辅材类别单位本周价格价值原材料类别单位价值价格较上周较上年价格价格较上周较上年元W元W同日同日较组件同日同日较组件硅片端辅材硅片端辅材原材料石英坩埚元个4200042000-00465石英砂外层元吨9500095000-00121石墨热场元套300000300000-00071石英砂中层元吨210000210000-00171电池片端辅材电池片端辅材原材料正银元kg624060243630500394银粉元吨615359782933200443背银元kg355034223732100091精铟元kg20052095-4341700181组件端辅材组件端辅材原材料EVA胶膜元平99--33300757EVA粒子元吨1450014500--38300825POE胶膜元平1515--9101429POE粒子元吨2350023500--7801258白CPC背板元平7575--25000313PET元吨6845682503-360007132mm玻璃元平2828-77011712重质纯碱元吨32323232-1750016120mm玻璃元平2020-26016716铜材元吨64783645330461焊带元kg9090-5900475锡锭元吨21788021413018218铝边框元套6262--35401011106063铝棒元吨1925019270-0107资料来源SolarzoomPVInfolink百川盈孚国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主产业链价格走势图含税价本周产业价格硅料价格82元kgM10规格硅片电池组件价格分别为036058114元W我们测算头部硅料企业A当前单位毛利约44-48元kg单位净利约39-43元kg企业B当前单位毛利约41-45元kg单位净利约36-40元kg企业C当前单位毛利约28-32元kg单位净利约23-27元kg企业D当前单位毛利约11-15元kg单位净利约6-10元kg图14硅料价格元kg图15硅片价格元片350182mm210mm3001202501002008015060820037010040502027000021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理图16电池价格元W图17组件价格元W16182mm210mmP型单晶单玻182210mmP型单晶双玻182210mm2214201218101606108141150612058114041021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1021-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容辅材价格走势图含税价图18石英坩埚价格元个图19石英砂均价元吨5000042000中层砂外层砂内层砂400004150004500003000021000020000250000100009500005000022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源SMM上海有色网国信证券经济研究所整理图20银浆价格元kg图21银粉价格元kg7000正银背银6153100006000624050005000400035500300020-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0920-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图22胶膜价格元平图23光伏级粒子价格元吨EVAPOEV2825斯尔邦FL02528联泓302800020150010180009000800021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源百川盈孚国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容辅材价格走势图含税价图24玻璃价格元平图25纯碱价格元吨32mm20mm重质纯碱604000323240280020002020000021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1020-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图26背板价格元平图27PETPVDF价格元吨20PETPVDF15400000107520000077500568450-22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1022-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-10资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源百川盈孚国信证券经济研究所整理图28焊带价格元kg及铝边框价格元套图29铜材锡锭及铝棒价格元吨铝边框焊带铜材锡锭铝棒1504000009010020000050620-22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1022-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10资料来源Solarzoom国信证券经济研究所整理资料来源百川盈孚国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容光伏行业个股估值表10月20日表4光伏行业个股估值表10月20日归母净利润归母净利润归母净利润PB证券代码证券简称本周涨跌幅总市值23年同比24年同比25年同比PETTMPE23PE24PE25PB202320242025近5年分位数600438SH通威股份-4413461865-281564-1618712050728672239688303SH大全能源-115756555-69363-356347454136208119180硅料3800HK协鑫科技-50362950-41846-111034222338433507471799HK新特能源-85206607-55461-2458928153445350518002129SZTCL中环-9780899846121021140016968167581911硅片603185SH弘元绿能-6421938828506316092089574336160600481SH双良节能-0518922713831539376191558360502836600732SH爱旭股份323963254044838607351301228865427电池002865SZ钧达股份8621325926135035400141528261534468601012SH隆基绿能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