事件：2023年10月20日，在金融监管总局举行的三季度银行业保险业数据信息新闻发布会上，人身保险监管工作相关负责人刘昇表示：截至目前，通过保险公司和银行机构充分沟通，绝大多数银保业务的银行已与保险公司按照报行合一重新签约。整体看保险公司的银保业务进展良好。初步估算，银保渠道佣金费用较之前平均水平下降了约30%左右。下一步金融监管总局将继续坚持金融工作的人民性，全面推行报行合一，抓紧启动个人代理渠道和经纪代理渠道的报行合一工作。
　　重新签约后银行销售保险动力依旧强劲。此前市场预期银保费率降幅或将超过60%；本次预估平均降幅30%，好于此前预期，有利于更好的推进险企与银行之间的合作，促进银行销售保险产品，同时优化银保业务费用，持续提高银保产品NBVM。根据多家银行年报数据：截至2022年，工商银行代理销售个人保险1144亿元/yoy+5.7%；农业银行实现代理保险保费1152亿元，代理期交保费yoy+11%；邮储银行代理长期期交新单保费763亿元，占新单保费比重28.50%，同比+8.66pct；平安银行实现代理保险收入19.84亿元/yoy+30.9%。目前存款利率下行、刚兑属性稀缺背景下，保险产品依旧是低风险偏好的客户财富管理的核心选项，同时也是银行中收的重要贡献。
　　个人代理等渠道报行合一持续深化，头部险企产品竞争力提升。个人代理渠道与经纪渠道占比超50%，为保险渠道的主要构成。根据中国保险年鉴统计：截至2021年，个人代理渠道占比55%，银邮渠道占比34%，经纪渠道占比仅1.3%。短期来看：降费可能导致代理人队伍结构优化、保费增速或有压力。但中长期来看：降费后产品可加大让利客户的力度，叠加品牌优势，上市险企竞争力有望持续提升；同时经纪渠道收缩限制中小公司激进展业，持续利好头部保险公司。
　　寿险市场份额有持续望头部集中，代理人渠道优势将进一步凸显。截至2022年，寿险保费CR5为50.3%；截至8M23，A股上市险企寿险保费市占率：中国人寿（18.11%）＞中国平安（12.77%）＞中国太保（6.41%）＞新华保险（4.34%）＞中国人保（4.23%）。近年上市险企市占率略有小幅下降，但在报行合一持续推进的背景下，头部险企份额有望持续集中；全面降费后代理人渠道优势将进一步凸显，保费质量有望再改善，个险价值率将持续提升。
　　投资建议：维持行业推荐评级，资负催化印证中，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：长端利率企稳+权益配置风险偏好提升，资产端预期改善。国家队增持、部分公司回购等有望市场信心逐步修复；经济修复预期增强，利率企稳，将带动投资回升，利润具备向上弹性。负债端：个险高质量发展效果显著，开门红短期节奏调整，但并未影响市场储蓄需求释放，头部公司有望凭借更好的风控定价和品牌优势获得更多客户资源。报行合一下产品NBVM有望持续提升，叠加1Q24的低基数，有望超预期增长。当前4大A股寿险24EPEV平均0.48倍，处于历史底部，下行风险小。推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及全年业务经营节奏平稳的中国太保、中国人寿、友邦保险。
　　风险提示：1)政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。

研究报告全文：行业研究20231020保险行业事件点评报告金融监管总局3Q23新闻发布会答记者问点评银保费率降幅好于预期行业全面报行合一将提升行业集中度方正证券研究所证券研究报告分析师事件2023年10月20日在金融监管总局举行的三季度银行业保险业数据信息新闻发布会上人身保险监管工作相关负责人刘昇表示截至目前曹柳龙登记编号S1220523060003通过保险公司和银行机构充分沟通绝大多数银保业务的银行已与保险公联系人贾舒雅司按照报行合一重新签约整体看保险公司的银保业务进展良好初步估算银保渠道佣金费用较之前平均水平下降了约30左右下一步金融监管总局将继续坚持金融工作的人民性全面推行报行合一抓紧启动个人代理行业评级推荐渠道和经纪代理渠道的报行合一工作行业信息重新签约后银行销售保险动力依旧强劲此前市场预期银保费率降幅或将上市公司总家数18超过60本次预估平均降幅30好于此前预期有利于更好的推进险企总股本亿股212591与银行之间的合作促进银行销售保险产品同时优化银保业务费用持续提高银保产品NBVM根据多家银行年报数据截至2022年工商银行代理销售收入亿元3373545销售个人保险1144亿元yoy57农业银行实现代理保险保费1152亿利润总额亿元306999元代理期交保费yoy11邮储银行代理长期期交新单保费763亿元占行业平均PE1889新单保费比重2850同比866pct平安银行实现代理保险收入1984平均股价元1978亿元yoy309目前存款利率下行刚兑属性稀缺背景下保险产品依旧是低风险偏好的客户财富管理的核心选项同时也是银行中收的重要贡献个人代理等渠道报行合一持续深化头部险企产品竞争力提升个人代理行业相对指数表现渠道与经纪渠道占比超50为保险渠道的主要构成根据中国保险年鉴统41计截至2021年个人代理渠道占比55银邮渠道占比34经纪渠道占31比仅13短期来看降费可能导致代理人队伍结构优化保费增速或有21压力但中长期来看降费后产品可加大让利客户的力度叠加品牌优势11上市险企竞争力有望持续提升同时经纪渠道收缩限制中小公司激进展业1持续利好头部保险公司-9221020231123315235272388231020寿险市场份额有持续望头部集中代理人渠道优势将进一步凸显截至2022保险沪深300年寿险保费CR5为503截至8M23A股上市险企寿险保费市占率中数据来源wind方正证券研究所国人寿1811中国平安1277中国太保641新华保险434中国人保423近年上市险企市占率略有小幅下降但在相关研究报行合一持续推进的背景下头部险企份额有望持续集中全面降费后代理关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展人渠道优势将进一步凸显保费质量有望再改善个险价值率将持续提升的通知点评规范寿险销售行为助力行业高质量发展20231019投资建议维持行业推荐评级资负催化印证中建议把握近期板块调整下的配置机会资产端长端利率企稳权益配置风险偏好提升资产端预期上市险企23年9月经营数据点评寿险调整符合预期车险销售持续回暖20231018改善国家队增持部分公司回购等有望市场信心逐步修复经济修复预期医保基金支付审核与监管加强有望刺激中增强利率企稳将带动投资回升利润具备向上弹性负债端个险高质高端医疗需求助力健康险边际改善量发展效果显著开门红短期节奏调整但并未影响市场储蓄需求释放头20231008部公司有望凭借更好的风控定价和品牌优势获得更多客户资源报行合一保险销售行为管理办法点评规保险范销售下产品NBVM有望持续提升叠加1Q24的低基数有望超预期增长当前4行为提高保险产品适当性利好头部险企大A股寿险24EPEV平均048倍处于历史底部下行风险小推荐低估20230928值高弹性且业绩有望持续超预期的新华保险以及全年业务经营节奏平稳的中国太保中国人寿友邦保险风险提示1政策落地不及预期2预定利率下调后新产品销售不及预期3突发巨灾4权益市场波动信用风险暴露1敬请关注文后特别声明与免责条款保险行业事件点评报告图表1个险渠道保费收入占比超50个人代理专业代理银邮渠道直销保险经纪其他兼业代理1000203020203020404050508081012131390807060504030548584582567553525486512486475502204204384354464621002006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源历年保险年鉴方正证券研究所图表2上市险企寿险保费收入集中度小幅下滑中国人寿中国太保中国平安新华保险中国人保9080706050403020100200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源国家金融监管总局方正证券研究所图表32022年寿险保费收入CR5为503排名寿险公司2022年保费收入亿元2022年市占率1中国人寿61521922平安人寿43931373太平洋人寿2254704泰康人寿1708535新华人寿1631516太平人寿1540487人保寿险927298中邮人寿914289阳光人寿6832110百年人寿52916行业总额320911000资料来源Wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告图表4上市险企估值比较表截至2023年10月20日股价指标估值指标经营指标AH合并24E23E23EPEV估值23E22年分红股票代码证券简称收盘价当日涨跌幅流通市值溢价率总市值PEVPBPELF分位数NBV股息率A股人民币元亿元亿元0481111279601628SH中国人寿3447-425238979357178064178241207410312714601601SH中国太保2852-29361524421952043094102905315418436601336SH新华保险3583-083106592774703509171404210916630601319SH中国人保556-107219219741980941084--28830HA合并23E23E23EPEV估值23E22年分红股票代码证券简称收盘价当日涨跌幅流通市值折价率总市值PEVPBPELF分位数NBV股息率H股港元亿港元亿港元2328HK中国财险940-126-2091649-083632---551299HK友邦保险6695030--7685113218139014421250236060HK众安在线2110-209-310300-1794436----2628HK中国人寿H1108-315-725-82401905271102211-402601HK中国太保H1924-224-423-53402705863703366-581336HK新华保险H1890-105-549-19501704434602034-620966HK中国太平757066--2720120326850133457346963HK阳光保险396-174-4554603706160404110012650资料来源Wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款s