保险负债端持续复苏确定性强，券商关注市场复苏释放政策利好
　　汇金增持四大行对权益市场释放积极信号，历史看汇金增持标的以银行和保险为主，保险板块直接和间接受益。9月社融数据不弱，中长期居民信贷表现较好，经济向好利好非银板块。当下我们仍首推业务端趋势向好、政策端减负的保险板块。收紧融券对市场交易额和券商业绩影响有限，券商端政策利好的实际效果仍需要权益市场复苏来催化。我们继续推荐利差有望逆势扩张、资产端稳健增长的江苏金租。此外，推荐受益于香港市场促进股票流动性政策的香港交易所。
　　保险：预计NBV前3季同比收敛，负债端积极因素不断累积
　　（1）负债端Q3新单角度看，中国平安个人业务Q3新单保费收入255.5亿元、同比+25.4%，前3季度新单保费同比维持+28.9%，保持较高景气度；中国人保人身险板块Q3长险首年保费43.9亿元、同比+42.8%，较Q2的+116.1%有所收敛。我们预计上市险企2023年前3季度NBV同比分别为：中国太保+31.3%、中国平安+22.8%、中国人寿+7.9%。（2）结合新旧准则切换回溯情况以及权益市场与债券市场波动情况，我们预计单Q3上市险企归母净利润仍然受到权益市场及债券市场表现拖累，我们预计上市险企2023年前3季度归母净利润同比分别为：中国平安-2.6%、中国财险-6.1%、中国人寿-10.3%、中国太保-13.7%。（3）负债端复苏逻辑顺畅，供给端不断推进渠道转型、“保险+”服务以及负债成本优化，需求端储蓄型产品需求长期存在且有望进一步提升，负债端积极因素不断累积，2024年有望实现开门红。当前资产端长端利率整体处于易升难降阶段，利于支撑保险股估值。推荐渠道转型领先且持续性较强的中国太保、中国人寿以及中国平安。受益标的新华保险。
　　券商：手续费收入及债券投资收益环比承压，估值处于低位
　　（1）3季度市场交易低迷、IPO表现较弱，债市表现同环比承压，券商手续费收入及自营投资承压，我们预计上市券商2023前三季度归母净利润1055亿，同比+4%，2023单Q3归母净利润250亿，同比-18%，环比-35%。（2）重点券商标的三季报业绩预测排序：财通证券（15.6亿，yoy+44%），兴业证券（25.1亿，yoy+41%），国联证券（7.9亿，yoy+22%），东方财富（62.6亿，yoy-5%）。（3）三季度市场表现相对低迷，券商基本面承压，后续引入中长期资金、券商风控指标松绑、鼓励分红和回购等方面政策值得期待，当前板块估值和机构配置位于历史低位，关注后续beta催化。推荐综合优势突出、低估值且受益于后续风控指标松绑等政策的头部大券商，受益标的华泰证券、中信证券；推荐估值和机构持仓仍在低位、市占率改善且股东回购的东方财富；推荐成长属性突出的发达区域中小券商，推荐财通证券、国联证券。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险需求复苏不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。