平安观点：
　　本期重点：英美业内呼吁调整养老金待遇涨幅机制
　　10月中旬，英美两国均基本确定了2024年第一支柱养老金待遇上调幅度。其中，美国将根据COLA机制上涨3.2%，英国可能根据“三重锁”机制上涨8.5%。而后，两国业内均出现了对待遇调整机制进行改革的呼声。
　　美国业内认为，当前的COLA机制下，美国养老金待遇水平上涨幅度主要根据城市工薪阶层和文职人员消费者价格指数（CPI-W）进行确定。然而，CPI-W在大多数年份低估了老年人生活成本的上涨幅度，因此呼吁进行改革。
　　英国业内则认为，当前的“三重锁”机制下，英国养老金待遇水平上涨幅度取决于“5-7月平均工资增长率”“9月CPI同比”“2.5%”三者间的最高值。而由于“平均工资增长率”计算过程纳入了奖金，实际导致了增幅读数偏高、养老金待遇涨幅过大、增加英国国家财政压力。英国政府已就此开启审查。
　　据生活成本涨幅上调养老金待遇水平，是保障老年人生活水准的方式之一。然而，由于精确计算老年人生活成本涨幅存在困难，世界各国大多采用全社会指标进行替代，部分国家伴有最低涨幅限制。当前，美国COLA和英国“三重锁”所面临的潜在改革，实际反映出这一现有模式所面临的困境：全社会指标并不能很好反映老年人生活成本的上涨幅度，误差的长期积累，将导致老年人实际购买能力下降（美国），或国家财政压力的显著加剧（英国）。
　　当前，中国养老金采用定额+挂钩+倾斜的调整模式，调整模式与生活成本涨幅之间的关系并不明确，且存在计算成本偏高、各省调整幅度存在差距等一系列问题，未来可能进一步调整。我们建议持续跟踪海外相关改革关情况。
　　其他养老金融动态跟踪
　　海外方面：一是地缘政治对基础设施投资的影响正在显现。捷克决定从加拿大养老金OMERS旗下，回购捷克天然气管网公司Net4gas，但回购价格仅为投资价格的6%。二是风电仍然受加拿大养老金关注。受风电相关风险逐渐被认知以及政府政策影响，加拿大养老金对本国风电项目的投资放缓，但对海外风电项目的关注度逐渐上升。
　　国内方面：一是人社部称将扩大社保覆盖面，更好纳入部分农民工、灵活就业人员、新就业形态就业人员。二是社保基金发布2022年年报。2022年社保基金投资收益率-5.07%，位居全球主要养老金前列，显著跑赢境内股权市场。三是国常会审议通过《积极发展老年助餐服务行动方案》，推动助餐服务发展。
　　风险提示：
　　1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。
　　

研究报告全文：前瞻性产业研究行2023年10月20日业报20230928-1019告养老金融双周报英美业内呼吁调整养老金待遇涨幅机制证券分析师平安观点陈骁投资咨询资格编号本期重点英美业内呼吁调整养老金待遇涨幅机制S1060516070001chenxiao397pingancomcn10月中旬英美两国均基本确定了2024年第一支柱养老金待遇上调幅度其中美国将根据COLA机制上涨32英国可能根据三重锁机制上涨85郝博韬投资咨询资格编号行S1060521110001而后两国业内均出现了对待遇调整机制进行改革的呼声haobotao973pingancomcn业美国业内认为当前的COLA机制下美国养老金待遇水平上涨幅度主要根据周研究助理城市工薪阶层和文职人员消费者价格指数CPI-W进行确定然而CPI-W在大多数年份低估了老年人生活成本的上涨幅度因此呼吁进行改革报石艺一般证券业务编号S1060122070019英国业内则认为当前的三重锁机制下英国养老金待遇水平上涨幅度取shiyi262pingancomcn决于5-7月平均工资增长率9月CPI同比25三者间的最高值而由于平均工资增长率计算过程纳入了奖金实际导致了增幅读数偏高养老金待遇涨幅过大增加英国国家财政压力英国政府已就此开启审查据生活成本涨幅上调养老金待遇水平是保障老年人生活水准的方式之一然而由于精确计算老年人生活成本涨幅存在困难世界各国大多采用全社会指标进行替代部分国家伴有最低涨幅限制当前美国COLA和英国三重锁所面临的潜在改革实际反映出这一现有模式所面临的困境全社会指标并不能很好反映老年人生活成本的上涨幅度误差的长期积累将导致老年人实际购买能力下降美国或国家财政压力的显著加剧英国证当前中国养老金采用定额挂钩倾斜的调整模式调整模式与生活成本涨幅券之间的关系并不明确且存在计算成本偏高各省调整幅度存在差距等一系列研问题未来可能进一步调整我们建议持续跟踪海外相关改革关情况究其他养老金融动态跟踪报海外方面一是地缘政治对基础设施投资的影响正在显现捷克决定从加拿大告养老金OMERS旗下回购捷克天然气管网公司Net4gas但回购价格仅为投资价格的6二是风电仍然受加拿大养老金关注受风电相关风险逐渐被认知以及政府政策影响加拿大养老金对本国风电项目的投资放缓但对海外风电项目的关注度逐渐上升国内方面一是人社部称将扩大社保覆盖面更好纳入部分农民工灵活就业人员新就业形态就业人员二是社保基金发布2022年年报2022年社保基金投资收益率-507位居全球主要养老金前列显著跑赢境内股权市场三是国常会审议通过积极发展老年助餐服务行动方案推动助餐服务发展风险提示1宏观经济超预期下行2资本市场波动3政策超预期改变老龄事业支持力度不足4地缘政治形势恶化请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容前瞻性产业研究行业周报正文目录一海外养老金融动态311养老金融政策31美国第一支柱养老金待遇上调32业内仍然呼吁待遇调整机制改革32英国养老金待遇预期上调85三重锁机制可能面临改革312养老金投资管理动态41安大略市政雇员退休系统OMERS因投资捷克天然气管道面临亏损42加拿大风电投资放缓养老金转向海外投资5二国内养老金融动态521养老金融政策51人社部加快推进社保资格认证便利化52人社部将综合施策把更多人纳入社保体系522养老金投资管理动态61社保基金2022年投资收益率-507位居全球主要养老金前列6三养老产业最新动态631养老产业政策61国常会审议通过积极发展老年助餐服务行动方案632养老产业动态6四风险提示8请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容29前瞻性产业研究行业周报一海外养老金融动态11养老金融政策1美国第一支柱养老金待遇上调32业内仍然呼吁待遇调整机制改革10月13日美国社会保障局SSA宣布根据现有的生活费用调整机制计算COLA2024年起美国第一支柱养老金OASDI待遇将上调32这一数据公布后行业内普遍认为该上调幅度是合理的但仍然呼吁继续进行养老金COLA的改革所谓COLA即美国法律要求其第一支柱养老金以及部分公共养老金每年根据通胀程度调整福利待遇水平这一机制的主要目的是避免老年人的基本购买能力受到通胀的影响而萎缩在具体的实施过程中通胀水平由城市工薪阶层和文职人员消费者价格指数CPI-W进行调整问题在于CPI-W并不能完全反映出老年人生活成本的变化水平在美国劳工统计局BLS推出的试验性老年人消费者价格指数R-CPI-E中R-CPI-E的读数通常高于CPI-W1984-2022年间仅有6年CPI-W的读数高于R-CPI-E这表明老年人生活成本的上涨幅度通常无法被全部反映在CPI-W中且大多数时候会被低估因此当前的COLA运行机制实际上会导致老年人待遇涨幅经常低于其生活成本的涨幅因此虽然20232024年美国第一支柱养老金福利待遇上调幅度实际超过了通胀水平行业内仍然呼吁进行养老金COLA的改革图表1老年人生活成本上涨可能高于工薪阶层图表2当前调整机制常令老年人待遇涨幅偏低R-CPI-E与CPI-W之差pct右COLA与R-CPI-E之差pct右10美国CPI2COLA美国CPI-W10美国R-CPI-E5美国R-CPI-E84516342210000-2-1-5-1-4-2198719902002200520172020198419931996199920082011201420231987199319962002201120201990199920052008201420171984资料来源BLSWind平安证券研究所资料来源BLSSSA平安证券研究所资料来源BLSSSAPlanSponsorPensionsAgeTop1000Funds平安证券研究所2英国养老金待遇预期上调85三重锁机制可能面临改革10月18日英国国家统计局公布9月CPI同比为67这一读数低于截至7月平均工资增长率853MMA按照当前英国实行的三重锁机制英国养老金需要逐年根据5-7月平均工资增长率9月CPI同比25三个数值中的最大值进行待遇上调因此如果三重锁机制继续维持则2024年英国国家养老金福利待遇水平可能需要上涨85左右当前苏纳克政府正在审查是否可以通过三重锁的计算方式来降低养老金待遇的上涨幅度据纽约时报称苏纳克政府希望在计算三重锁所适用的工资增长率时将公共部门的奖金增幅剔除在外如果按此方式计算2024年英国国家养老金待遇的涨幅将为78较现有计算公式结果降低07个百分点当前劳动和养老金部部长梅尔斯特里德MelStride正在进行相关审查并将在11月的秋季声明中宣布结果请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容39前瞻性产业研究行业周报苏纳克政府推动三重锁机制改革的主要目的是减轻国家财政压力2023年7月英国预算办公室OBR在财政风险和可持续性报告中已经将养老金支出定位为了财政风险1经历了2023年101的大幅上涨后再度进行85的待遇上调可能会对英国财政形成较大压力图表3三重锁机制取决于工资CPI及25中最高值图表42011至今英国养老金累计涨幅12三重锁涨幅工资暂70累计涨幅10CPI固定值停599860850402642246378540430220010-202012201520172020202220132014201620182019202120232011三重锁工资CPI固定值资料来源IFS平安证券研究所资料来源IFS平安证券研究所资料来源IPEFISIndependentOBRONSTheTimes平安证券研究所点评根据生活成本涨幅上调养老金待遇水平是保障老年人生活水准的方式之一然而由于精确计算老年人生活成本涨幅存在困难世界各国大多采用全社会指标进行替代部分国家伴有最低涨幅限制当前美国COLA和英国三重锁所面临的潜在改革实际反映出这一现有模式所面临的困境全社会指标并不能很好反映老年人生活成本的上涨幅度误差的长期积累将导致老年人实际购买能力下降美国或国家财政压力的显著加剧英国当前中国养老金采用定额挂钩倾斜的调整模式调整模式与生活成本涨幅之间的关系并不明确且存在计算成本偏高各省调整幅度存在差距等一系列问题未来可能进一步调整欧美国家普遍面临较大的财政压力养老金待遇调整机制的改革可能会逐步加速我们建议持续跟踪相关情况以为我国养老金未来建设提供参考12养老金投资管理动态1安大略市政雇员退休系统OMERS因投资捷克天然气管道面临亏损安大略市政雇员退休系统OMERS可能因捷克能源安全战略面临亏损2013年OMERS联合Allianz以20亿美元的价格从德国公用事业公司RWE手中收购了捷克天然气输送运营商Net4gas近期考虑到俄乌冲突后捷克能源进口出现了波动捷克工业和贸易部决定对Net4gas进行国有化以尽可能将能源交易掌握在国有部门手中国有电力公司CEPS已与安大略市政雇员退休系统OMERS签署了一份协议以30亿捷克克朗约129亿美元的价格分两期从OMERS处回购Net4gas预计在2024年第一季度完成交割这意味着回购价仅约为出售价的6左右OMERS正面临较大的亏损风险捷克工业和贸易部长约瑟夫希克拉JozefSikela称这次国有化是加强能源安全的又一步资料来源GlobalSWF平安证券研究所1FiscalrisksandsustainabilityJuly2023-OfficeforBudgetResponsibilityobruk请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容49前瞻性产业研究行业周报2加拿大风电投资放缓养老金转向海外投资近期加拿大投资者对该国离岸风电的投资有所放缓这主要受两方面因素影响一方面与风电相关的风险逐渐暴露部分投资者提高了对风能目标回报率要求另一方面部分政府政策限制了对新能源项目的审批如加拿大阿尔伯塔省对1兆瓦以上的新风能和太阳能项目实施为期六个月的暂停审批该省认为联邦法规妨碍了备用发电机组为可再生能源的开发提供支持在此背景下加拿大养老金仍看好风电的未来发展并正将投资项目转向海外安大略省教师养老金OTPP已与CorioGeneration建立合作伙伴关系为包括韩国台湾日本爱尔兰和英国在内的多达9GW的离岸风电项目组合的初期开发提供资金支持加拿大养老金计划CPPInvestment最近的事件不会显著改变大规模投资者对风能的兴趣加拿大养老金计划CPPInvestments可持续能源全球主管比尔罗杰斯BillRogers表示近期的投资放缓不意味着投资者对风能兴趣的下降该养老金已分配了1415亿美元用于可再生能源资产并将继续评估风能机会并预计会进一步投资于风能资料来源BPM平安证券研究所二国内养老金融动态21养老金融政策1人社部加快推进社保资格认证便利化10月7日人社部表示我国社保经办机构近年来通过信息比对社会化服务和远程自助认证等方式通过数据多跑路让群众少跑腿加快推进社保资格认证便利化一方面人社部积极与公安民政交通出入境管理等部门开展业务协作逐步实现信息共享初步实现了无形认证即不需要本人进行任何操作即可完成认证2022年全国已有大约三分之一的退休人员是通过数据比对方式完成认证另一方面远程自助认证也是一大重点为解决部分老年人不会使用智能手机认证的问题人社部在手机应用中开发他人代操作功能家人或者工作人员可以帮助老人认证目前全国利用数据比对和自助手段完成认证的比例已超过70此外人社部还通过主动服务精准核实认证信息对信息比对不能确认待遇领取资格的人员人社部结合全民参保计划和退休人员社会化服务包括健康体检文娱活动走访慰问等方式开展认证信息核实并为行动不便者提供上门服务资料来源新华社2人社部将综合施策把更多人纳入社保体系9月29日人社部表示我国已建成世界上规模最大的社会保障体系社保覆盖面不断扩大但是部分农民工灵活就业人员新就业形态就业人员等没有纳入还存在漏保脱保断保情况下一步将通过完善社保政策提高参保精准度提升办理便利化等方式把更多人纳入社保体系在养老保险方面将落实取消灵活就业人员在就业地参加企业职工基本养老保险的户籍限制并组织尚未参加企业职工基本养老保险的灵活就业人员按照规定参加城乡居民基本养老保险在工伤保险方面积极推进基层快递网点优先参加工伤保险加快职业人群工伤保险制度全覆盖的步伐去年启动实施的新就业形态就业人员职业伤害保障试点在全国7个省市对美团饿了么闪送等7家平台企业开展截至7月末已有615万人覆盖进来在政策实施精准度方面李忠说将聚焦新就业形态就业人员灵活就业人员农民工等重点群体精准定位未参保人员并分类施策确保困难群体基本养老保险应保尽保今年以来已经为1724万困难人员代缴社会保险费人社部将推进全国社保服务事项标准统一整体联动业务协同推出更多一件事集成服务在城镇打造城区步行15分钟在乡村打造辐射5公里的就近办服务圈资料来源中国政府网请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容59前瞻性产业研究行业周报22养老金投资管理动态1社保基金2022年投资收益率-507位居全球主要养老金前列9月28日社保基金理事会公布了全国社会保障基金理事会社保基金年度报告2022年度报告显示2022年末全国社保基金资产总额2883521亿元社保基金投资收益额-138090亿元投资收益率-507扣除非经常性损益后的投资收益率为-453自成立以来的年均投资收益率766累计投资收益额1657554亿元2022年社保基金投资收益出现了罕见浮亏其原因主要在于2022年全球宏观经济及金融市场走势不佳境内外资产价格下行但从横向比较来看社保基金投资收益水平在全球主要养老金中排名前列高于挪威瑞典韩国法国丹麦等主要养老金同时社保基金投资收益率显著高于境内股权市场整体走势2022年上证综指沪深300创业板指科创50回报率分别为-1513-2163-2937和-3135图表5全球主要养老金2022年投资收益率对比2022年投资收益率0-5-370-478-500-507-580-670-10-828-850-1000-15-1190-1410-20-1760-25-30-2857AFFAP3AP2AP1AP4ATPFRRNPSABPGPIFNZSFGPFG瑞典瑞典瑞典瑞典丹麦韩国法国荷兰日本挪威新西兰澳大利亚中国社保基金资料来源各养老金年报社保基金理事会平安证券研究所资料来源Wind各养老金年报全国社会保障基金理事会平安证券研究所三养老产业最新动态31养老产业政策1国常会审议通过积极发展老年助餐服务行动方案10月10日国务院总理李强主持召开国务院常务会议审议通过积极发展老年助餐服务行动方案社会救助是社会保障体系中兜底性基础性的制度安排会议指出发展老年助餐服务是重要民生工程是支持居家社区养老增进老年人福祉的重要举措要把发展老年助餐服务作为为民办实事重要内容紧密结合各地实际积极稳妥因地制宜发展老年助餐服务采取倾斜性措施支持农村地区扩大服务供给各相关部门要密切协同配合形成工作合力确保取得实效资料来源中国政府网32养老产业动态请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容69前瞻性产业研究行业周报图表6养老产业最新动态汇总产业类别事件第五届燕山养老论坛2023暨智慧养老用品博览会举办博览会全面展示优质智慧养老用品参展产老年用品品涵盖健康管理类可穿戴设备便携式健康监测设备自助式健康检测设备智能养老监护等类别浙江杭州椿悦荟国际颐养照护中心与绿城椿龄中西医结合诊所开业陶然里混龄照料社区涵盖了颐养公寓抱团养老公寓康养公寓等三类产品配套了诊所机构餐厅幼儿园乐真学院等设施致力于开创中国同城颐养生活模式中国康养中标大型外资贷款养老PPP示范项目这将为该项目提供养老行业技术能力建设咨询服务合同金额近1000万元人民币这是中国康养承接的首个大型外资贷款养老PPP示范项目也是中国康养智库技术服务首次实现国际合作养老项目输出医养照护山东招远创新互联网养老人才培养新模式为实现全市养老护理员职业技能水平提升招远市民政局结合全市养老从业人员实际制定了智慧化养老护理员职业技能提升培训方案对全市300余位养老护理员展开全覆盖规范化培训本科生从事养老护理工作可获5万元奖励对符合条件的普通高等院校中高等职业学校的应届毕业生或毕业一年内的往届毕业生进入本市养老服务机构专职从事一线养老护理工作的给予本科及以上毕业生5万元专科毕业生4万元中职毕业生3万元的一次性入职奖励自毕业生正式入职养老机构且工作满一年起按照303040的比例分3年发放饿了么放心点未来将与饿了么长辈版等模式结合饿了么宣布成立由孙宝国院士领衔的食品安全专家委员会并发布经专家委员会审议的放心点战略实践网络餐饮食品安全体系建设报告未来放心点战略将与饿了么长辈版养老送餐等模式结合为提升老人等特殊人群相关的社区服务作出贡献智慧养老平安健康推出1问1检3无忧产品性能含慢病管理产品为企业提供包含日常健康及疾病咨询专项体检慢病管理线下就医安排重疾管理在内的一站式医疗健康服务该解决方案覆盖用户全生命周期医疗健康需求旨在让广大企业客户群体慢病无忧就医无忧重疾无忧进一步全方位为企业健康管理赋能携程银发族出游趋势洞察准老年群体旅行最活跃55-65岁的准老年初老群体旅行最为活跃消费占比达到整体老年群体一半以上同时客单价也高于65岁以上的老年游客而65岁以上的用户则更看重行程省心及产品性价比更信赖实体门店偏爱反季组团出游是他们的特点老年旅游友邦人寿养老生态圈添旅居养老新板块友邦人寿保险有限公司宣布其养老生态圈再次创新升级在现有居家养老机构养老医养协助三大板块基础上推出全新旅居养老板块此次第一批推出的友邦人寿签约旅居养老酒店机构覆盖三亚杭州成都大理珠海清远以及泰国华欣7座海内外热门旅居城市同步上线共23个套餐项目资料来源AgeClub创业邦平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容79前瞻性产业研究行业周报四风险提示1宏观经济超预期下行影响各类资产风险偏好2资本市场波动流动性收紧各类资产价格下滑3政策超预期改变老龄事业支持力度不足4地缘政治超预期发展影响相关产业链企业盈利预期或外资投资意愿请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容89平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层邮编518033邮编200120邮编100073