事件：
　　2023年10月19日，公司发布2023年三季报：公司2023年前三季度营业收入14.60亿元（+27.69%），归母净利润3.69亿元（+84.08%），扣非归母净利润4.11亿元（+68.69%）。
　　投资要点：
　　季度利润高增长。公司2023年前三季度营业收入14.60亿元（+27.69%），归母净利润3.69亿元（+84.08%），扣非归母净利润4.11亿元（+68.69%）。公司2023年单三季度营业收入5.56亿元（+29.86%），归母净利润1.67亿元（+149.78%），扣非归母净利润1.78亿元（+92.06%）。
　　净利润率提升，经营现金流好转。受益于PEG专利到期后专利提成费不再支付，2023年三季度公司毛利率提升至94.64%，同比提升5.63pct。2023年三季度公司销售费用率为34.05%，同比降低10.30pct。两者共同推动2023年三季度公司净利润率提高至29.98%，为公司上市以来新高。2023年三季度公司经营净现金流量为3.32亿元，前三季度实现3.83亿元，超过2022年全年的3.63亿元。
　　创新产品研发快速推进，有望贡献新增量。2023年6月30日公司研发的长效人粒细胞刺激因子拓培非格司亭获批上市。公司已经该产品中国大陆地区独家推广和销售权利授予复星医药。未来产品上市销售有望贡献新的业绩增量。根据药物临床试验登记与信息公示平台显示，公司在研Y型PEG化重组人生长激素注射液（益佩生），2023年7月10日完成治疗儿童生长激素缺乏Ⅱ/Ⅲ期临床试验。
　　盈利预测和投资评级：我们预计，2023/2024/2025年公司收入为20.61亿元/28.17亿元/37.21亿元，归母净利润5.00亿元/6.66亿元/9.14亿元，对应PE为31.36X/23.56X/17.16X。我们认为，公司蛋白长效修饰技术平台积累深厚、产品管线丰富，长效干扰素快速放量、长效人粒细胞刺激因子即将上市销售。因医疗环境影响，收入增速小幅下调；受专利到期不再支付销售提成和销售费用控制影响，上调公司利润预期。维持“买入”评级。
　　风险提示：乙肝新患入组速度不及预期，临床试验结果和进度不及预期，政策变化导致产品价格变化超预期的风险，新产品推广销售不及预期的风险，市场竞争加剧超预期的风险，知识产权和原材料供应商合作变动的风险。
　　

研究报告全文：2023年10月20日科创板公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002季度利润高增长新产品有望带来新增量zhouxgghzqcomcn联系人年庆功S0350122030007特宝生物年三季报点评报告nianqgghzqcomcn6882782023最近一年走势事件特宝生物沪深3002023年10月19日公司发布2023年三季报公司2023年前三季度01767营业收入1460亿元2769归母净利润369亿元840800919扣非归母净利润411亿元686900072-00776-01624投资要点-02471季度利润高增长公司2023年前三季度营业收入1460亿元2769归母净利润369亿元8408扣非归母净利润相对沪深300表现20231019411亿元6869公司2023年单三季度营业收入556亿元表现1M3M12M2986归母净利润167亿元14978扣非归母净利润特宝生物152-69-64178亿元9206沪深300-50-82-64净利润率提升经营现金流好转受益于PEG专利到期后专利市场数据20231019提成费不再支付2023年三季度公司毛利率提升至9464同比当前价格元3855提升563pct2023年三季度公司销售费用率为3405同比降低52周价格区间元3101-49601030pct两者共同推动2023年三季度公司净利润率提高至总市值百万15682142998为公司上市以来新高2023年三季度公司经营净现金流量流通市值百万1568214为332亿元前三季度实现383亿元超过2022年全年的363总股本万股4068000亿元流通股本万股4068000日均成交额百万4998创新产品研发快速推进有望贡献新增量2023年6月30日公司近一月换手053研发的长效人粒细胞刺激因子拓培非格司亭获批上市公司已经该产品中国大陆地区独家推广和销售权利授予复星医药未来产品上市销售有望贡献新的业绩增量根据药物临床试验登记与信息公示平台显示公司在研Y型PEG化重组人生长激素注射液益佩生相关报告2023年7月10日完成治疗儿童生长激素缺乏期临床试验特宝生物688278SH深度报告长效修饰平台厚积薄发派格宾放量可期买入生物制品盈利预测和投资评级我们预计202320242025年公司收入周小刚2023-01-15为2061亿元2817亿元3721亿元归母净利润500亿元666亿元914亿元对应PE为3136X2356X1716X我们认为公司蛋白长效修饰技术平台积累深厚产品管线丰富长效干扰素快速放量长效人粒细胞刺激因子即将上市销售因医疗环境影响收入增速小幅下调受专利到期不再支付销售提成和销售费用控制影响上调公司利润预期维持买入评级风险提示乙肝新患入组速度不及预期临床试验结果和进度不国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告及预期政策变化导致产品价格变化超预期的风险新产品推广销售不及预期的风险市场竞争加剧超预期的风险知识产权和原材料供应商合作变动的风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元1527206128173721增长率35353732归母净利润百万元287500666914增长率58743337摊薄每股收益元071123164225ROE20272829PE5483313623561716PB1125862657494PS1037761557421EVEBITDA3461226817171222资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast特宝生物盈利预测表证券代码688278股价3855投资评级买入日期20231019财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE20272829EPS071123164225毛利率89949393BVPS346447586781期间费率55535454估值销售净利率19242425PE5483313623561716成长能力PB1125862657494收入增长率35353732PS1037761557421利润增长率58743337营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率096105112113营业收入1527206128173721应收账款周转率757801800788营业成本169134197260存货周转率137111143137营业税金及附加8101419偿债能力销售费用70386612391656资产负债率20161616管理费用138227310372流动比357532562617财务费用-4-9-18-30速动比304483512568其他费用-收入150216282372营业利润4076678621164资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-51-50-50-50现金及现金等价物57284213572085利润总额3566178121114应收款项223315430568所得税费用69117146201存货净额130112164217净利润287500666914其他流动资产31385268少数股东损益0000流动资产合计956130620042939归属于母公司净利润287500666914固定资产244293322338在建工程136936853现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他433478456434经营活动现金流363499692923长期股权投资0000净利润287500666914资产总计1769217128503764少数股东权益0000短期借款0000折旧摊销50576063应付款项9778121166公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动33-104-71-87其他流动负债171167236310投资活动现金流-289-123-169-154流动负债合计268245357476资本支出-219-101-91-91长期借款及应付债券0000长期投资-7030-90-80其他长期负债93106108110其他0-521217长期负债合计93106108110筹资活动现金流-58-75-98-120负债合计361351464586债务融资-10322股本407407407407权益融资0000股东权益1408182023863177其它-48-78-100-122负债和股东权益总计1769217128503764现金净增加额15300425648资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验9年医药研究工作经验赵宁宁分析师中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药林羽茜研究助理悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块郭磊南开大学硕士2023年加入国海证券沈岽皓研究助理华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块万鹏辉研究助理中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块年庆功研究助理北京大学物理学本科军事医学科学院微生物博士2022年加入国海证券研究所医药组主要覆盖疫苗血制品板块和生命科学上游孔维崎研究助理北京大学药学院化学生物学硕士四年半医药股权投资经验主要覆盖创新药和CXO板块李畅研究助理北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块李明研究助理北京大学金融科技硕士年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块2021分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R4仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分