事件：公司发布2023年中报，报告期内公司实现营收9.04亿元，同比增长26.40%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长51.27%；实现扣非归母净利润2.33亿元，同比增长54.36%。
　　乙肝临床治愈领域公司多个药物取得最新进展，研发管线布局不断拓展。长干扰素派格宾方面，公司开展的首个以乙肝表面抗原清除（临床治愈）为主要疗效指标的长效干扰素确证性临床试验于2023年5月完成全部患者的用药，停药后需随访观察24周，相关工作正按计划有序推进；此外，公司积极探索不同机制药物的联合及更优的治疗方案，与爱科百发合作开展的乙肝新药AK0706在报告期内顺利进入临床研究，同时公司与寡核苷酸药物开发公司Aligos Therapeutics, Inc.开展了合作研发项目，未来有望开发小核酸药物，将进一步拓展公司在乙肝治疗领域的研发管线布局。
　　长效升白药获批上市，有望成为公司新的增量来源，其他多个长效制剂快速推进中。公司长效升白药拓培非格司亭注射液于2023年6月30日获批上市，用于肿瘤患者化疗后的中性粒细胞缺乏。目前公司已授予复星医药拓培非格司亭在中国大陆地区的独家推广及销售权利，公司可获得不低于7300万元人民币的首付款和里程碑款项（其中首付款3000万元人民币在协议生效后由江苏复星向公司一次性支付，里程碑款项在达到相应事项时支付）；其他长效制剂中，Y型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）已完成Ⅲ期临床研究，正开展临床研究报告整理相关工作；Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成Ⅱ期临床研究，正开展Ⅲ临床研究申请相关准备工作。
　　投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为33.0%、36.4%、32.0%，净利润增速分别为52.6%、47.8%、41.9%，对应EPS分别为1.08元、1.59元、2.26元，对应PE分别为31.2倍、21.1倍、14.9倍；给予公司2023年PE 45倍估值水平，对应6个月目标价为48.46元/股，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：长效干扰素放量不及预期的风险，集采政策变化的风险，临床试验不及预期的风险。
　　

研究报告全文：2023年08月21日公司快报特宝生物688278SH证券研究报告乙肝临床治愈管线布局不断拓展长效生物医药升白药上市有望成为新增量投资评级买入-A维持评级6个月目标价4846元事件公司发布2023年中报报告期内公司实现营收904亿元同比增长2640实现归母净利润202亿元同比增长股价2023-08-183394元5127实现扣非归母净利润233亿元同比增长5436交易数据总市值百万元1380679乙肝临床治愈领域公司多个药物取得最新进展研发管线布局流通市值百万元1380679不断拓展长干扰素派格宾方面公司开展的首个以乙肝表面抗总股本百万股40680原清除临床治愈为主要疗效指标的长效干扰素确证性临床试流通股本百万股40680验于2023年5月完成全部患者的用药停药后需随访观察24周12个月价格区间27444901元相关工作正按计划有序推进此外公司积极探索不同机制药物的联合及更优的治疗方案与爱科百发合作开展的乙肝新药股价表现AK0706在报告期内顺利进入临床研究同时公司与寡核苷酸药物特宝生物沪深300开发公司AligosTherapeuticsInc开展了合作研发项目未6454来有望开发小核酸药物将进一步拓展公司在乙肝治疗领域的研44发管线布局3424144-6长效升白药获批上市有望成为公司新的增量来源其他多个-162022-082022-122023-042023-08长效制剂快速推进中公司长效升白药拓培非格司亭注射液于资料来源Wind资讯2023年6月30日获批上市用于肿瘤患者化疗后的中性粒细胞升幅1M3M12M缺乏目前公司已授予复星医药拓培非格司亭在中国大陆地区的相对收益-167-151332独家推广及销售权利公司可获得不低于7300万元人民币的首付绝对收益-185-194237款和里程碑款项其中首付款3000万元人民币在协议生效后由江马帅分析师苏复星向公司一次性支付里程碑款项在达到相应事项时支付SAC执业证书编号S1450518120001其他长效制剂中Y型聚乙二醇重组人生长激素YPEG-GH已完mashuaiessencecomcn成期临床研究正开展临床研究报告整理相关工作Y型聚乙连国强分析师二醇重组人促红素YPEG-EPO已完成期临床研究正开展SAC执业证书编号S1450523020002临床研究申请相关准备工作liangqessencecomcn相关报告投资建议我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为长效干扰素高速放量与新2023-04-01330364320净利润增速分别为526478419兴疗法联合应用前景可期对应EPS分别为108元159元226元对应PE分别为312乙肝临床治愈领域竞争格局2022-10-27倍211倍149倍给予公司2023年PE45倍估值水平对良好看好派格宾持续放量应6个月目标价为4846元股维持买入-A的投资评级风险提示长效干扰素放量不及预期的风险集采政策变化的风险临床试验不及预期的风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报特宝生物TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入1132215269203072770736570净利润18122870438164769188每股收益元045071108159226每股净资产元285346429547714盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍755477312211149市净率倍11897796147净利润率160188216234251净资产收益率156204251291316股息收益率0306071218ROIC408547635579832数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报特宝生物财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1132215269203072770736570成长性减营业成本12511692184824943220营业收入增长率426349330364320营业税费5778102139183营业利润增长率572637379443394销售费用5976703191381205315360净利润增长率554584526478419管理费用10321384182824943291EBITDA增长率561533464417379研发费用8151498182824943291EBIT增长率720604545442395财务费用-11-42-15-22-26NOPLAT增长率563559465442395资产减值损失-----投资资本增长率165260583-30243加公允价值变动收益180402--净资产增长率161212239277304投资和汇兑收益5035313935营业利润248540695612809611287利润率加营业外净收支-332-510-458-478-477毛利率889889909910912利润总额215335595154761910810营业利润率220267276292309减所得税34168977311431621净利润率160188216234251净利润18122870438164769188EBITDA营业收入234266292304317EBIT营业收入200237276291308资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数1936433022货币资金28543012101541385418285流动营业资本周转天数6437626464交易性金融资产19642708271027102710流动资产周转天数256211264284275应收帐款20802372457144027268应收帐款周转天数6152625857应收票据19960639178808存货周转天数3429282726预付帐款6989218114308总资产周转天数416376404382346存货11651297191721743014投资资本周转天数176158171152127其他流动资产1317121414可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE156204251291316长期股权投资-----ROA127162157210233投资性房地产-----ROIC408547635579832固定资产6102440237022992229费用率在建工程11801358135813581358销售费用率528461450435420无形资产30973421315328852616管理费用率9191909090其他非流动资产1011911794869804研发费用率7298909090资产总额1424217686278943085539415财务费用率-01-03-01-01-01短期债务100-453047617018四费营业收入690647629614599应付帐款544106838716451096偿债能力应付票据-----资产负债率185204375278263其他流动负债11281611117712991372负债权益比226256600386357长期借款--3513--流动比率471357332304342其他非流动负债857931854880888速动比率405308300276310负债总额2629361010461858610374利息保障倍数-20688-8670-37999-35913-42759少数股东权益-----分红指标股本40684068406840684068DPS元010021025040059留存收益754510008133661820124973分红比率225302234253263股东权益1161314076174342226929041股息收益率0306071218现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润18122870438164769188EPS元045071108159226加折旧和摊销399455339339339BVPS元285346429547714资产减值准备-----PEX755477312211149公允价值变动损失-18-0402--PBX11897796147财务费用1606-15-22-26PFCF14541133170253202投资收益-50-35-31-39-35PS12190674937少数股东损益-----EVEBITDA429374221148105营运资金的变动2281026-45881798-4932CAGR529474555529474经营活动产生现金流量234836328885514534PEG1410060403投资活动产生现金流量-1118-2894273935ROICWACC3952615579融资活动产生现金流量-342-5847026-4890-137REP4939182011资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报特宝生物公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报特宝生物免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5