事件：埃夫特公告2023年1-9月工业机器人出货量达9567台，同比增长118%。
　　投资要点：
　　10月迎需求拐点，机器人行业库存逐步出清
　　根据相关智库产业链跟踪，预计10月工业机器人出货量环比9月实现正增长，相较于表现平淡的1-9月，10月在剔除国庆因素影响后工业机器人需求改善可观，我们判断主要系：①光伏行业需求表现持续旺盛，2023以来光伏市场受益于技术迭代产生的设备更新需求，上半年出货量增速超90%；②2022年以来工业机器人厂商积压库存较多，当前已逐步出清；③通用制造业需求复苏，9月制造业PMI 50.2%，前值49.7%，自5月以来首次站上枯荣线，一般制造业需求逐步回暖，有效拉动工业机器人行业需求。
　　国产替代进程提速，内资龙头高增速加速赶超
　　2023年在市场需求不明朗趋势下，行业价格战及内卷化成必然趋势，具备性价比优势的内资品牌抓住机遇，在锂电、光伏、汽车零部件等领域与外资加速交锋并抢占市场份额，同时在整车领域加速渗透，上半年外企销量负增长，但内资企业增长超20%，2023上半年工业机器人国产化率44%，同比提升8pct（2022年同比提升4pct），国产替代提速。竞争格局方面，上半年半数以上企业销量同比下滑，仅有少数国产头部厂商在手订单乐观，市场格局重塑，行业加速洗牌。根据埃夫特公告，2023年1-9月工业机器人出货量达9567台，同比增长118%，工业机器人行业向头部集中趋势愈发明显，而中小型厂商逐步出清。
　　工业机器人受益国产替代及机器人+，国产龙头正崛起
　　2022年中国工业机器人市场规模609亿元，同比增长16%，2017-2022年CAGR为14%，同期埃斯顿工业机器人板块（剔除收购Cloos影响）收入CAGR为57%，2022年销量份额持续提升至5.9%。中国工业机器人具备渗透率提升+国产替代双重驱动，产业前景广阔：（1）从渗透率看，2021年我国制造业机器人密度为322台/万人，据工信部等17部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，2025年我国制造业机器人密度目标较2020年翻番（约500台/万人），机器替人及智能工厂改造趋势下，工业机器人渗透率持续提升。（2）国产化率方面，按照销量口径，2022年我国工业机器人国产化率仅35%，国产龙头埃斯顿/汇川机器人市占率仅6%/5%，“四大家族”合计份额达40%。受益国内优势产业腾飞及下游应用场景拓展，诸如光伏、锂电等国内客户崛起，工业机器人国产化迎来机遇。
　　投资建议：重点推荐国产工业机器人龙头【埃斯顿】；建议关注工业机器人业务快速增长的【埃夫特】。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；国产替代不及预期

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告自动化设备自动化设备行业点评报告工业机器人行业点评月迎需求拐点龙102023年10月20日头集中度持续提升证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcnTableTag证券分析师罗悦事件埃夫特公告2023年1-9月工业机器人出货量达9567台同比增长TableSummary执业证书S0600522090004118luoyuedwzqcomcn投资要点10月迎需求拐点机器人行业库存逐步出清行业走势根据相关智库产业链跟踪预计10月工业机器人出货量环比9月实现正自动化设备沪深300增长相较于表现平淡的1-9月10月在剔除国庆因素影响后工业机器人1513需求改善可观我们判断主要系光伏行业需求表现持续旺盛2023以119来光伏市场受益于技术迭代产生的设备更新需求上半年出货量增速超75年以来工业机器人厂商积压库存较多当前已逐步出清39020221-1通用制造业需求复苏9月制造业PMI502前值497自5月以来首-3-5次站上枯荣线一般制造业需求逐步回暖有效拉动工业机器人行业需求-7202210202023218202361920231018国产替代进程提速内资龙头高增速加速赶超2023年在市场需求不明朗趋势下行业价格战及内卷化成必然趋势具备相关研究性价比优势的内资品牌抓住机遇在锂电光伏汽车零部件等领域与外资加速交锋并抢占市场份额同时在整车领域加速渗透上半年外企销量机床税收优惠政策落地鼓励负增长但内资企业增长超202023上半年工业机器人国产化率44加大研发投入相关机床企业业同比提升8pct2022年同比提升4pct国产替代提速竞争格局方面绩将持续改善上半年半数以上企业销量同比下滑仅有少数国产头部厂商在手订单乐2023-08-09观市场格局重塑行业加速洗牌根据埃夫特公告2023年1-9月工业机器人出货量达9567台同比增长118工业机器人行业向头部集中趋工业机器人季报2023Q2工势愈发明显而中小型厂商逐步出清业机器人行业销量同比5国工业机器人受益国产替代及机器人国产龙头正崛起产龙头加速赶超2022年中国工业机器人市场规模609亿元同比增长162017-2022年2023-08-02CAGR为14同期埃斯顿工业机器人板块剔除收购Cloos影响收入CAGR为572022年销量份额持续提升至59中国工业机器人具备渗透率提升国产替代双重驱动产业前景广阔1从渗透率看2021年我国制造业机器人密度为322台万人据工信部等17部门印发机器人应用行动实施方案2025年我国制造业机器人密度目标较2020年翻番约500台万人机器替人及智能工厂改造趋势下工业机器人渗透率持续提升2国产化率方面按照销量口径2022年我国工业机器人国产化率仅35国产龙头埃斯顿汇川机器人市占率仅65四大家族合计份额达40受益国内优势产业腾飞及下游应用场景拓展诸如光伏锂电等国内客户崛起工业机器人国产化迎来机遇投资建议重点推荐国产工业机器人龙头埃斯顿建议关注工业机器人业务快速增长的埃夫特风险提示行业竞争加剧风险下游需求波动风险国产替代不及预期12东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn