我国人力资源服务行业规模较大，参与机构多，从业人员多，在众多细分的业务种类中，业务外包增长潜力最大，仍处于渗透率提升的过程中。自2018年起，灵活用工市场规模增速始终高于行业平均水平，在20%+的增速区间档。
　　在企业降本增效的大背景下，灵活用工越来越成为企业用工的重要选择：灵活用工有助于1）降低员工成本，外包员工可以只付基本工资，不需要绩效，奖金等其他成本，平均工资较低；2）降低管理成本；3）方便优化裁员，在企业降本增效的大背景下，灵活用工越来越成为企业用工的重要选择。
　　从竞争格局来看，人力资源服务行业进入门槛不高，但企业做大需要较长时间积累，行业龙头公司基本都具备一体化综合业务的解决能力。其中国企主要以人事管理为主，民企和外企主要以灵活用工为主，这与各自的成长路径和资源禀赋有关。
　　人服机构成长需要较长的时间积累，同时在客户端看来，头部人服企业的优势主要体现在：1）品牌优势：行业口碑对于客户端和自身招聘员工都将形成背书。2）规模优势：经手过往项目足够多，经验够丰富，交付稳定性高，网点布局广，内部机制运转相对成熟。3）专业水平：新兴技术类领域的人才专业度。4）招聘能力：满足大客户的招聘交付。5）资金优势：行业存在一定的账期。
　　复盘海外企业的发展，在就业摩擦加大的阶段，正是人力资源服务机构发展的黄金时期：纵观20世纪整个人力资源服务行业的发展历史，行业也是从从严监管，到保就业和监管的权衡，到逐步市场化的过程。且在就业摩擦加大的阶段，正是人力资源服务机构发展的黄金时期。海外人服行业发展至今，随着劳动法同工同酬的要求越来越严格，人服机构所提供的服务也将趋于差异化，高端化，数字化等。
　　投资建议：人力资源服务行业，尤其是灵活用工，目前仍处于渗透率提升的过程中，顺应就业摩擦加大，企业降本增效的大背景，一方面服务企业提升企业运转效率，另一方面也承担着地方人才引进，解决就业的社会责任，推荐1）北京人力：规模行业领先，国企改革下内生增长动力强；2）科锐国际：招聘回暖明显，底部拐点或已出现。建议关注外服控股。
　　风险提示：1）宏观经济波动，经济景气度下降；2）人服行业竞争加剧；3）大客户订单增长不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告-行业深度研究-社会服务人力服务行业深度他山之石经济环境下国际人服巨头成长之路本文作者吴劲草谭志千东吴商社东吴商社首席证券分析师证券分析师wujcdwzqcomcntanzhqdwzqcomcnS0600520090006S06005221200012023年10月18日摘要我国人力资源服务行业规模较大参与机构多从业人员多在众多细分的业务种类中业务外包增长潜力最大仍处于渗透率提升的过程中自2018年起灵活用工市场规模增速始终高于行业平均水平在20的增速区间档在企业降本增效的大背景下灵活用工越来越成为企业用工的重要选择灵活用工有助于1降低员工成本外包员工可以只付基本工资不需要绩效奖金等其他成本平均工资较低2降低管理成本3方便优化裁员在企业降本增效的大背景下灵活用工越来越成为企业用工的重要选择从竞争格局来看人力资源服务行业进入门槛不高但企业做大需要较长时间积累行业龙头公司基本都具备一体化综合业务的解决能力其中国企主要以人事管理为主民企和外企主要以灵活用工为主这与各自的成长路径和资源禀赋有关人服机构成长需要较长的时间积累同时在客户端看来头部人服企业的优势主要体现在1品牌优势行业口碑对于客户端和自身招聘员工都将形成背书2规模优势经手过往项目足够多经验够丰富交付稳定性高网点布局广内部机制运转相对成熟3专业水平新兴技术类领域的人才专业度4招聘能力满足大客户的招聘交付5资金优势行业存在一定的账期复盘海外企业的发展在就业摩擦加大的阶段正是人力资源服务机构发展的黄金时期纵观20世纪整个人力资源服务行业的发展历史行业也是从从严监管到保就业和监管的权衡到逐步市场化的过程且在就业摩擦加大的阶段正是人力资源服务机构发展的黄金时期海外人服行业发展至今随着劳动法同工同酬的要求越来越严格人服机构所提供的服务也将趋于差异化高端化数字化等投资建议人力资源服务行业尤其是灵活用工目前仍处于渗透率提升的过程中顺应就业摩擦加大企业降本增效的大背景一方面服务企业提升企业运转效率另一方面也承担着地方人才引进解决就业的社会责任推荐1北京人力规模行业领先国企改革下内生增长动力强2科锐国际招聘回暖明显底部拐点或已出现建议关注外服控股风险提示1宏观经济波动经济景气度下降2人服行业竞争加剧3大客户订单增长不及预期2目录1国内企业外包需求加大渗透率仍有较大提升空间2海外人服发展复盘3海外人服公司梳理4投资建议5风险提示31国内企业外包需求加大渗透率仍有较大提升空间411行业规模我国人力资源服务市场规模大参与者众多我国广义人力资源服务市场规模比较大25万亿参与机构多63万家从业人员多100万2015-2022年我国三次产业就业人数占比2015-2022年我国人力资源服务市场规模及增速第一产业第二产业第三产业人力资源服务业规模万亿YOY右轴10032524625028272726252423242298025219220212196203201772829292926029292928144151511840097105101434546474848472042505381600020152016201720182019202020212022201520162017201820192020202120222015-2022年我国人服行业服务机构数量及增速2015-2022年我国人服行业从业人员数量及增速人力资源服务机构万家YOY右轴人力资源服务从业人员万人YOY右轴840120302501032104063592273010025646806752036402902064184322355358443060152727182451991571013140102-1510966020556080-10052020152016201720182019202020212022201520162017201820192020202120225数据来源国家统计局人社部东吴证券研究所12发展历程我国人力资源服起源于改革开放目前仍在渗透提升过程中我国人服行业发展始于上个世纪70年代末改革开放人服早期以服务外资为主后逐步拓展到国企和民企早期国家制定了关于外国公司在中国常驻代表机构工作人员的管理办法要求外国公司通过第三方指定机构来管理中国的员工中国人力资源服务行业发展历史打破国家原来统包统配的人劳动力市场和人才市国企改革和政府转变政府充分认识到人力资源配置制度企业开始场得以正式确立各职能劳动部门和人服在促进就业和经自主用人人力资源服务业类服务机构涌现外事部门进行所属服务济增长方面的作用正式起步资人服机构进入服机构的体制改革政出台系列政策支持务业态不断丰富府部门职能转变行业发展起步探索期规范成形期改革创新期统筹发展期高质量发展期北京人力前身北服务对象限定本外资境内展业被派遣劳动者数推进人力资京市友谊商业服上海外服行政区域内的用须与内资人服量不得超过其用源服务业高务总公司成立成立人单位和劳动者公司合资经营工总量的10质量发展1979198219841990199519962002200320122014201820212022将灵活就业人规定私营职业科锐国境外就业中介机构派遣只能在临时规定灵活就推进许可告员初步纳入到介绍所采用许际成立采用许可制许可性辅助性替代性业人员的参知承诺制社会保障中来可制证有效期3年需缴岗位上实施订险险种和参支持龙头企纳备用金立2年以上固定期险方式业发展限合同6数据来源科锐国际招股说明书人力资源和社会保障部东吴证券研究所13运营模式轻资产模式主要通过收取服务费的模式盈利行业龙头公司基本都具备一体化综合业务的解决能力比如北京人力外服控股中智股份科锐国际等其中国企主要以人事管理为主民企和外企主要以灵活用工为主这与各自的成长路径和资源禀赋有关国企大多以人事管理和薪酬管理起家大多成立于20世纪70-80年代有30-40年的发展历史民企大多以招聘和业务外包起家大多10-20年发展历史客户不同需求阶段与人服行业提供相应服务情况客户需行业提供客户需求与解决方案的匹配收费标准主要对应优势企业求阶段服务将全部或部分招聘流程外包给人力资源服务机构来完招聘流程成包括从确定职位描述到分析职位需求筛选简科锐国际外包服务费打包一口价历人才测评面试再到录用通知直至候选人报到万宝盛华招聘阶RPO段的所有环节中高端人按照年工资的20-通俗理解的猎头业务科锐国际才寻访30将非核心不擅长业务重复性劳动岗位转出的需求成本加成模式加价率目前行业常用的工种包括IT类通用研发类外包医药科锐国际外企德业务外业务外包5-15不等看工种行业研发类岗位外包行政财务客服中后台科人瑞人才包阶段和是否管招聘广义零售销售等灵活用成本加成模式加价率狭义临时性不定时性个性化用工需求比如家政类外服控股中智股工5-15不等看工种灵活用工培训类出租车司机等小时工份和是否管招聘1劳务派遣成本加成劳务派遣工人力资2劳动关系管理入离职管理在职人事管理薪资加价1左右人事北京人力外服控源外包人事管理资筹划税务筹划社保公积金代缴管理等管理毛利率75薪股中智股份阶段3薪酬福利健康管理酬福利毛利率30人力服人力服务咨询按项目收费韦莱韬悦美世等务咨询7数据来源公司公告东吴证券研究所14发展趋势从人才派遣到灵活用工随着国家劳动法案的完善我国广义的业务外包也经历了从人才派遣到灵活用工的过程鉴于现阶段我国法律规定人才派遣中被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10灵活用工以购买服务的方式签约逐步成为主流人才派遣VS灵活用工8数据来源公司公告东吴证券研究所14发展趋势人服行业中灵活用工占比达到70是行业主要的发展趋势我国人服市场中劳动外包和灵活用工合计占比也达到了74自2018年起我国灵活用工市场规模增速始终高于行业平均水平在20的增速区间档2017-2024E我国灵活用工与行业规模及增速对比情况2020年我国人服市场份额占比情况灵活用工市场规模万亿元灵活用工YOY右轴217740350349314144153026121250309劳动事务外包23040089120068194灵活用工0510390503110商务流程外包0034201720182019202020212022E2023E2024E注这个口径包括了业务外包和劳务派遣劳务派遣模式下根据劳务派遣人数单人单月服务费计算得到外包模式下根据外包人数年均工资风险金得到9数据来源WEC艾瑞咨询东吴证券研究所14发展趋势经济发展进入平缓期后降本增效诉求增加随着经济发展进入平缓期经济周期性更加明显会存在以下特点1大部分企业已经进入成熟期企业员工一般过了临界值之后人员管理成本会指数级上升2企业开始进入周期性扩员和裁员的阶段正式员工裁员成本太高不够灵活公司在不同发展阶段对灵活用工的需求情况初创期业务体量较低最初成熟期业务体量保持稳定的创始团队作为核心力量企业组织架构和人力资源管再招聘一些相关岗位的员工理相对稳定不会出现某一足以保证企业的正常运营岗位和项目大规模招聘的情12高灵活用工需求量低况灵灵活用工需求量适中活用10工需求86适中扩张期业务体量随着企业规整合期边缘业务外包企业进模快速发展短期难以招聘大行业务架构和人员架构优化4量符合标准的候选人需要将边缘业务和服务将由灵活员工项目外包或非核心岗位外包完成以降低成本2灵活用工需求量高灵活用工需求量高低0初创期扩张期成熟期整合期10数据来源艾瑞咨询东吴证券研究所14发展趋势经济发展进入平缓期后降本增效诉求增加企业选择灵活用工主要是为了1降低员工成本外包员工可以只付基本工资不需要绩效奖金等其他成本平均工资较低2降低管理成本3方便人员流动调岗2022年企业选择灵活用工的动机2020年不同行业使用灵工作业比例情况60使用灵活用工的该动机占比灵活用工行业占比497502523840203032883027915115179112209210961078500互联网批发零售餐饮旅游金融11数据来源中国灵活用工发展报告2022华经情报网东吴证券研究所14发展趋势行业渗透率从不到1到5我国灵活用工渗透率提升空间较大我国人力资源服务业的全面发展始于1992年并于2013年后在相关政策引领下实现跨越发展目前处于快速成长阶段然而相较美国和日本我国起步相对较晚且渗透率仍然较低随着企业规模扩大处于扩张期和整合期的企业降低人力成本以及转移风险的双重需求驱动下未来我国人服行业渗透率提升空间较大2019年我国与世界可比国家的灵活用工渗透率情况灵活用工渗透率12101086443210中国美国日本欧盟12数据来源CIC东吴证券研究所注渗透率的计算方式为灵活用工数量所有员工15行业壁垒品牌优势规模优势专业水平资金优势品牌优势行业口碑对于客户端和自身招聘员工都将形成背书规模优势经手过往项目足够多经验够丰富交付稳定性高网点布局广内部机制运转相对成熟专业水平新兴技术类领域的人才专业度招聘能力满足大客户的招聘交付资金优势行业存在一定的账期人服机构核心竞争力品牌优势资金优规模优势势招聘能专业水力平13数据来源东吴证券研究所2海外人服发展复盘1421发展历程全球人服机构发展回溯人力资源服务机构作为一个劳动密集型的行业涉及到较多社会公共福利分配行业发展初期受到政府的监管较多纵观20世纪整个人力资源服务行业的发展历史行业也是从从严监管到保就业和监管的权衡到逐步市场化的过程并且我们可能看到在就业摩擦加大的阶段正是人力资源服务机构发展的黄金时期海外人服行业发展至今随着劳动法同工同酬的要求越来越严格人服机构所提供的服务也将趋于差异化高端化数字化等1919-19331933-19491949-1997政府管制偏紧职业介绍更政府放松管制就业问题凸显完善私营人服机构监管发达国家经济摩擦偏社会公共福利而非市场化市场化灵活用工雏形出现大萧加剧使得人服机构业务得到蓬勃发展1949选择这个阶段鼓励公营职条时代业绩问题越来越凸显年国际劳工组织制定了收费职业介绍所业介绍机构私营职业介绍公共职业介绍所职能覆盖有限公约修订标志着国际劳工组织基本所早期经营中存在违法经营而私营机构能够作为有效补充缓上放弃了废止收费职业介绍所把重点放在强迫劳动和压榨剥削劳工等解就业问题1933年收费职业了提出防止其弊端的对策上20世纪60-70行为受到全面禁止公众介绍所公约应运而生不再强年代全球产业链重新分工就业结构发生普遍认为为劳动者提供非盈调公共职业介绍所垄断地位了很大变化发达国家制造业失业人数的上利性的职业介绍服务是政府1935年罗斯福为改善美国高达升第三产业的兴起也对劳动力市场产生了职责国际劳工组织于191925的失业率颁布国家劳资非常大的冲击同时叠加经济滞胀使得年制定了失业公约和关系法灵活用工雏形出现就业问题更加凸显市场化的第三方就业服失业建议书全面禁止私二战后世界经济复苏1948年务机构也因此迎来了自身的发展黄金时期营职业介绍所确立公共职就业服务公约规定主管当局各国都在逐步放开对私营就业服务的限制业介绍所的垄断地位有必要采取一些措施促进公共以加大就业安置力度于此同时短期性职业介绍所和营利性的私营职业临时性等更加灵活的工作形式开始大量出现介绍所之间进行有效合作15数据来源ILO东吴证券研究所22竞争格局全球市场格局分散集中度较低人力资源服务市场稳定广阔欧美日等发达经济体占比高2021年行业总体规模达到5790亿欧元从国家来看美国和日本英国德国四国占据了过半的市场份额全球人力资源行业同样满足进入门槛低先发优势明显的特点2021年全球39个国家共有232万家人服机构服务约6200万名劳动者2020年全球人服行业CR3CR5仅为136188行业竞争较为分散但龙头公司大多有超过50年的公司历史2021年全球灵活用工市场地域分布2020年全球人服行业市场集中度情况46美国4917任仕达日本41英国27德科322德国25万宝盛华3澳大利亚163法国瑞可利荷兰4allegisGroup中国4加拿大瀚纳仕6意大利13其他796其他71016数据来源WEC艾瑞咨询东吴证券研究所23服务种类人力资源服务覆盖广阔灵活用工占比高人力资源服务覆盖广阔人力资源服务行业以及发展为全方位垂直一体化的行业格局覆盖到了求职者一生的职业周期从培训招聘入职再到薪酬福利发放甚至再就业和退休离职都包含在内人力资源服务定义较为宽泛根据WEC对于人力资源服务定义可以将人力资源服务分为Agencywork广义灵活用工ManagedServicesProviders托管服务提供商DirectRecruitment直接招聘RecruitmentProcessOutsourcing招聘流程外包CareerManagement职业管理2021年WEC对于人力资源服务分类定义行业提供服务内容收费模式市场占比代理工作是一种三角雇佣关系国际劳工组织第181号公约中将其定为雇用工人为第三方提用工薪酬服务费用项Agencywork代理业务721供服务第三方是分配任务并监督任务执行的自目费用然人或法人为客户提供临时劳动力计划服务职责包括整体ManagedServicesProviders项目管理报告和跟踪供应商选择和管理订用工单位向MSP机构支142弹性人才管理单分发以及经常合并计费MSP可以独立于机付服务费用构或者组为机构中的一部分为求职者和雇主提供直接匹配服务不与双方发DirectRecruitment直接招聘按过程结果收费123生雇佣关系由第三方专业提供商提供的服务通过拥有和管RecruitmentProcess理其部分或全部招聘流程和相关招聘供应链合作基于招聘岗位数量收费11Outsourcing招聘流程外包伙伴关系来承担客户招聘部门的角色以综合的方式和长远的眼光考察工作技能和业务绩效的服务主要包括职业转型再就业辅求职者向人服机构支付CareerManagement职业管理03导等服务旨在帮助组织和个人适应工作环境变服务费用化17数据来源WEC东吴证券研究所23服务种类人力资源服务覆盖广阔灵活用工占比高代理业务占比高市场广阔代理业务AgencyWork即广义上的灵活用工服务2021年全球人服市场规模为5790亿欧元代理业务收入达到4170亿欧元占整个私营人力资源行业收入的722021年全球前十大人力资源服务公司均涉及此项业务多家公司的主要营收来源于此2015-2021年代理业务市场规模从2790亿欧元增长至4170亿欧元CAGR达到692021年全球人服市场份额占比情况亿欧元2015-2021年代理业务市场规模及增速AgencyWorkAgencyWork亿欧元YOY右轴6311717101245004170303903MSP370037724000350036142582014350020279030002515Direct152500Recruitment10200065RPO15003417072210000500-5Career-70-10Management201520162017201820192020202118数据来源WEC东吴证券研究所23服务种类人力资源服务覆盖广阔灵活用工占比高ManagedServicesProviders弹性人才管理业务帮助满足企业企业管理弹性的用工需求以保证公司运作具体流程上首先MSP机构与用工单位交流预测弹性用工需求然后MSP机构与招聘机构合作寻找合适的员工在企业发展过程中不断根据企业需求调整用工状况MSP服务常常与代理业务结合2021年50MSP服务与代理业务相关在当前市场浪潮下保持弹性用工状态让企业在浪潮中能够更加自如的调整企业状态但弹性用工受困于弹性员工获取渠道招聘难度和法律合规因素企业难以独自处理因此MSP服务应运而生在MSP模式下员工相关的风险成本均由MSP机构承担法律合规等问题均与公司不直接相关MSP弹性用工模式2017-2021年MSP市场规模MSP亿欧元YOY右轴20003001640250258150013481304200用工单位MSP平台116011951501000128100招聘网络ABCDEF505003000-330-502017201820192020202119数据来源WEC东吴证券研究所注MSP市场规模含与Agencywork重叠部分23服务种类人力资源服务覆盖广阔灵活用工占比高猎头招聘DirectRecruitment市场规模从2015年368亿欧元增长至2021年710亿欧元CAGR达到1158中高端人才寻访流程2015-2021年直接招聘市场规模DirectRecruitment亿欧元800710806146346306105946060040368378400195202003927-060-570-20201520162017201820192020202120数据来源科锐国际官网WEC东吴证券研究所