事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度实现营业收入36.43亿元，同比增长1.57%，归母净利润2.78亿元，同比增长26.22%，扣非后归母净利润2.45亿元，同比-0.11%；单季度看，2023Q3实现营业收入11.88亿元，同比增长4.06%，归母净利润1.13亿元，同比增长76.52%，扣非后归母净利润0.80亿元，同比-5.95%。
　　降本增效助力利润端向上，业务转型助推盈利向好。公司23Q3销售毛利率环比提升1.26pct至18.51%，销售净利率环比提升2.27pct至9.62%，预计主要系原材料成本下降及产品结构中商用照明占比提升，利好通用照明主业利润率向上。
　　加速推进车载布局，打开全新业绩增长点。车载业务在2023H1实现营业收入3.4亿元，同比增长99.3%，其中负责车灯结构件子公司上海良勤实现营业收入1.6亿元，同比增长101.7%，主要负责车载控制器的子公司得邦车用照明实现营业收入1.7亿元，同比增长147.4%。目前已与松下、华域视觉、万向、马瑞利、零跑、领为和海拉等公司建立良好合作关系，持续获得新项目定点。公司现有定点项目超40亿元，项目周期约5-10年，涉及保时捷、奥迪、大众、日产、大发丰田、广汽、理想和吉利等品牌。在车用照明领域，公司持续获得头部Tier1企业的多个定点；在车载控制器领域，公司新增万向A123 BMS近4亿元定点项目。凭借公司在车载零部件领域的制造与研发能力，近期获得马瑞利S311车大灯ECU的项目定点，项目周期为2023年至2025年，全生命周期订单总金额约8100万人民币。
　　投资建议：预计公司2023/2024 /2025年营收分别为50.74/59.88/70.03亿元，净利润为3.82/4.77/5.54亿元，当前股价对应2023E~2025E市盈率16.75 /13.41/11.55倍，维持增持评级。
　　风险提示：原材料、海运费涨价风险;车载项目落地低于预期；LED行业竞争加剧。

研究报告全文：得邦照明照明设备公司点评60330320231020车载业务进展顺利盈利能力持续向好证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年三季度报告2023年前三季度实现营业收入基本数据2023-10-193643亿元同比增长157归母净利润278亿元同比增长2622收盘价元1341流通股本亿股477扣非后归母净利润245亿元同比-011单季度看2023Q3实现营每股净资产元710业收入1188亿元同比增长406归母净利润113亿元同比增长总股本亿股4777652扣非后归母净利润080亿元同比-595最近12月市场表现降本增效助力利润端向上业务转型助推盈利向好公司23Q3销售毛得邦照明沪深300利率环比提升126pct至1851销售净利率环比提升227pct至962上证指数照明设备29预计主要系原材料成本下降及产品结构中商用照明占比提升利好通18用照明主业利润率向上8-2加速推进车载布局打开全新业绩增长点车载业务在2023H1实现营-12业收入34亿元同比增长993其中负责车灯结构件子公司上海良-23勤实现营业收入16亿元同比增长1017主要负责车载控制器的子公司得邦车用照明实现营业收入17亿元同比增长1474目前已与松下华域视觉万向马瑞利零跑领为和海拉等公司建立良分析师佘炜超好合作关系持续获得新项目定点公司现有定点项目超40亿元项SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom目周期约5-10年涉及保时捷奥迪大众日产大发丰田广汽理想和吉利等品牌在车用照明领域公司持续获得头部Tier1企业的分析师孟欣多个定点在车载控制器领域公司新增万向A123BMS近4亿元定SAC证书编号S0160523090002mengxinctseccom点项目凭借公司在车载零部件领域的制造与研发能力近期获得马瑞利S311车大灯ECU的项目定点项目周期为2023年至2025年全生命周期订单总金额约8100万人民币相关报告1子公司收到项目定点函车载照明投资建议预计公司202320242025年营收分别为507459887003业务加速发展2023-01-22亿元净利润为382477554亿元当前股价对应2023E2025E市盈2得邦照明聚焦控制器新战略率167513411155倍维持增持评级扬帆起航2022-11-23风险提示原材料海运费涨价风险车载项目落地低于预期LED行业竞争加剧请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元52734657507459887003收入增长率1698-116989618021694归母净利润百万元328340382477554净利润增长率-419389121424901616EPS元股069071080100116PE24972738167513411155ROE10591041109312011224PB264285183161141数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入527308465689507403598819700275成长性减营业成本454783387629421127492747574683营业收入增长率170-11790180169营业税费11961636177620962451营业利润增长率-7763164282179销售费用1510314445152221814421358净利润增长率-4239121249162管理费用1619817256185202209625840EBITDA增长率-231267271230172研发费用1522115643172522048023809EBIT增长率-350197388290205财务费用-4068-7884000000000NOPLAT增长率-344229388290205资产减值损失-1275-4861000000000投资资本增长率736466132135加公允价值变动收益-466-1300000000000净资产增长率855667134138投资和汇兑收益5620499291934892953利润率营业利润2951831377365074681655174毛利率138168170177179加营业外净收支69885526490049004900营业利润率5667727879利润总额3650736903414075171660074净利润率6273758079减所得税37192870322140234674EBITDA营业收入5578929596净利润3277334049381824768755394EBIT营业收入3852667275资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金114006171197130294200891195527固定资产周转天数5260574942交易性金融资产900000000000000流动营业资本周转天数6033704163应收帐款159089118984183997173570244578流动资产周转天数265296311300309应收票据250000272049327应收帐款周转天数93107107107107预付帐款28111623176420642407存货周转天数6069696969存货82263653849502292664126231总资产周转天数323388379360353其他流动资产1388610023100231002310023投资资本周转天数221266260250242可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE106104109120122长期股权投资48705369586863666865ROA6568687575投资性房地产000000000000000ROIC57668597103固定资产7466276412789438051681130费用率在建工程19492397289733973897销售费用率2931303031无形资产2067522575244752637428274管理费用率3137373737其他非流动资产494864864864864财务费用率-08-17000000资产总额500830502559565476632101739503三费营业收入5251676767短期债务000000000000000偿债能力应付帐款10929183907125987119604166825资产负债率371338372363380应付票据3471545996416906090858751负债权益比589510592569614其他流动负债000000000000000流动比率209229211219215长期借款000000000000000速动比率151177154168160其他非流动负债000000000000000利息保障倍数21271479负债总额185706169675210288229221281223分红指标少数股东权益55485758576257665772DPS元034033000000000股本4769447694476944769447694分红比率留存收益190118207808230108277795333190股息收益率2017000000股东权益315124332884355188402880458280业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元069071080100116净利润3277334049381824768755394BVPS元649686733833949加折旧和摊销866312384129171387614835PEX250274168134115资产减值准备45594833000000000PBX2629181614公允价值变动损失4661300000000000PFCF财务费用-19541357000000000PS1620131109投资收益-5620-499-2919-3489-2953EVEBITDA2452101117867少数股东损益014-015004005006CAGR营运资金的变动-4911640177-5501330140-54487PEG70140507经营活动产生现金流量-1044492858-11771832817847ROICWACC投资活动产生现金流量774-15600-13250-12684-13210REP融资活动产生现金流量-45864-46069-15882000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复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