事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入达24.55亿元，同比增长0.40%；归母净利润达1.65亿元，同比增长5.53%；扣非归母净利润达1.64亿元，同比增长3.01%。分季度来看，2023Q2公司实现营业收入13.49亿元，同比增长13.46%；归母净利润达9,854.51万元，同比增长2.87%；扣非归母净利润达10,950.22万元，同比增长14.66%。
　　通用照明增长承压，车载业务快速放量支撑增长。2023H1公司实现营业收入24.55亿元，同比增长0.40%，其中车载业务实现营业收入3.37亿元，同比增长99.26%，得益于新能源汽车行业的发展，公司车载业务板块产能投入持续推进，定点项目依次量产，生产线智能化改造不断升级，产品订单需求持续增长。通用照明方面，随着照明产业步入成熟，叠加全球经济复苏乏力，行业存量竞争加剧，公司通用照明业务实现营业收入20.38亿元，同比下降6.14%。
　　成本端压力缓解，盈利能力延续改善。公司积极开发LED下游景观照明、商超照明等新应用场景，并拓展“车载控制器+车用照明”业务，赋予产品更多的附加值，同时得益于原材料价格回落等有利因素，2023H1公司销售毛利率达17.93%，同比提升了2.6pct，盈利能力持续改善。2023H1公司销售/管理/研发费用率分别为3.41%/3.41%/3.20%,同比分别抬升0.29/0.07/0.39pct，费用端表现相对稳健。
　　智能照明转型推进，车载业务后劲十足。通用照明领域，公司一方面继续关注能源效率，投资可持续材料；另一方面着力于与物联网结合，为客户提供智能照明解决方案。车载业务领域，公司在手定点项目涉及保时捷、奥迪、大众、日产、大发丰田、广汽、理想和吉利等诸多主机品牌，累计超40亿元，同时新增万向A123 BMS近4亿元车载控制器定点项目。公司上海车载业务专属研发中心已建设完成，即将正式投入使用，为客户研发定制化、专业化的产品，为产品应用拓宽和迭代升级补充动能。
　　投资建议：公司积极利用通用照明领域具备的优势，加快车载照明发展，产品矩阵不断丰富，客户群基础逐步夯实，着力打造新的增长点。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.8/4.7/5.8亿元，EPS分别为0.79/0.98/1.21元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；新业务推进不及预期的风险。

研究报告全文：公司点评照明设备TableIndustryNameTableReportDate2023年08月19日TableTitle公司深度报告模板车载业务保持高增盈利能力延续改善得邦照明TableStockCode603303SH推荐TableInvestRank维持核心观点TableSummary杨策TableAuthors事件公司发布年半年度报告公司实现营业收入达20232023H1010-809276152455亿元同比增长040归母净利润达165亿元同比增长yangceyjchinastockcomcn553扣非归母净利润达164亿元同比增长301分季度来看分析师登记编码S01305200500052023Q2公司实现营业收入1349亿元同比增长1346归母净利润达985451万元同比增长287扣非归母净利润达1095022万元同比增长1466市场数据TableMarket2023-08-18A股收盘价元1284通用照明增长承压车载业务快速放量支撑增长2023H1公司实现营业收入2455亿元同比增长040其中车载业务实现营业收股票代码603303SH入337亿元同比增长9926得益于新能源汽车行业的发展公A股一年内最高价元2124司车载业务板块产能投入持续推进定点项目依次量产生产线智能A股一年内最低价元1252化改造不断升级产品订单需求持续增长通用照明方面随着照明上证指数313195产业步入成熟叠加全球经济复苏乏力行业存量竞争加剧公司通市盈率TTM1754用照明业务实现营业收入2038亿元同比下降614总股本万股47694成本端压力缓解盈利能力延续改善公司积极开发LED下游景实际流通A股万股47694观照明商超照明等新应用场景并拓展车载控制器车用照明流通A股市值亿元6124业务赋予产品更多的附加值同时得益于原材料价格回落等有利因素2023H1公司销售毛利率达1793同比提升了26pct盈利能0000000TableQuotePicTableChart力持续改善2023H1公司销售管理研发费用率分别为341341320同比分别抬升029007039pct费用端表现相对稳健相对沪深300表现图TableChart智能照明转型推进车载业务后劲十足通用照明领域公司一方面继续关注能源效率投资可持续材料另一方面着力于与物联网结合为客户提供智能照明解决方案车载业务领域公司在手定点项目涉及保时捷奥迪大众日产大发丰田广汽理想和吉利等诸多主机品牌累计超40亿元同时新增万向A123BMS近4亿元车载控制器定点项目公司上海车载业务专属研发中心已建设完成即将正式投入使用为客户研发定制化专业化的产品为产品应用拓宽和迭代升级补充动能资料来源中国银河证券研究院投资建议公司积极利用通用照明领域具备的优势加快车载照明iFind发展产品矩阵不断丰富客户群基础逐步夯实着力打造新的增长点我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为384758亿元EPS分别为079098121元对应PE分别为161311倍维持推荐评级风险提示市场竞争加剧的风险原材料价格波动的风险新业务推进不及预期的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评家用电器行业主要财务指标TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元465689526971603000697096收入增长率-1169131614431560归母净利润百万元34049376944692057636利润增速389107124482284摊薄EPS元071079098121PE1799162513051063PB187176155135PS132116102088数据来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评家用电器行业公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产377860532828621759732623营业收入465689526971603000697096现金171197284139341360412333营业成本387629434698494415568856应收账款118984156291177300203729营业税金及附加1636188221532489其它应收款1553117113401549营业费用14445163361809020913预付账款1623304334613982管理费用17256184442110523004存货65384612376836077651财务费用-7884-1712-2841-3414其他19119269472993833379资产减值损失-4861-2000-2000-2000非流动资产124699126245126432125576公允价值变动收益-1300120011001100长期投资5369620269997498投资净收益499210812061743固定资产76412780087837377754营业利润31377384614696058596无形资产22575220752157521075营业外收入5627250040004000其他20343199601948619249营业外支出101102101120资产总计502559659073748191858199利润总额36903408595085962476流动负债164749300067342242394585所得税2870314639164811短期借款000000000000净利润34033377134694357665应付账款83907102637116737134313少数股东损益-015019023029其他80841197430225506260272归属母公司净利润34049376944692057636非流动负债4926492649264926EBITDA36552495005912870917长期借款000000000000EPS元071079098121其他4926492649264926负债合计169675304993347169399512主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益5758577758005829营业收入-1169131614431560归属母公司股东权益327126348303395223452859营业利润629225822102478负债和股东权益502559659073748191858199归属母公司净利润389107124482284毛利率1676175118011840现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率731715778827经营活动现金流928581348066335376279ROE1041108211871273净利润34033377134694357665ROIC656100210871172折旧摊销12384103531111011855资产负债率3376462846404655财务费用1357000000000净负债比率5097861486578710投资损失-499-2108-1206-1743流动比率229178182186营运资金变动401778952277659751速动比率177148153158其它5405-674-1259-1250总资产周转率093091086087投资活动现金流-15600-5233-6132-5306应收帐款周转率335383362366资本支出-15600-8049-6541-6550应付帐款周转率401466451453长期投资000-833-797-499每股收益071079098121其他000365012061743每股经营现金195283133160筹资活动现金流-46069-16266000000每股净资产686730829949短期借款000000000000PE1799162513051063长期借款000000000000PB187176155135其他-46069-16266000000EVEBITDA2101676470291现金净增加额304881129425722170973PS132116102088数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评家用电器行业分析师简介及承诺TableResume杨策家电行业分析师伦敦国王大学理学硕士于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院从事家电行业研究工作本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅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