事件：公司全资子公司得邦车用照明收到马瑞利的项目定点函，得邦车用照明将为马瑞利A09项目供应汽车前大灯控制器（LDM）。本项目预计将于2023Q2开始批量供货，项目周期为2023年-2028年，周期内销售额约为6,000万元人民币。
　　技术实力获得认可，持续深化业务合作。项目定点函表示对单一指定产品开发和供货资格的认可，子公司新业务收到定点函充分体现了其技术实力、产品质量、制造能力方面的优势。LDM产品属于公司车载照明新产品之一，以ODM方式销售，即制造方提供从研发、设计到生产、维护的全部服务。公司于2018年取得长期合作客户松下集团的车灯订单，2019年首批LDM产品出货，2020年实现全面量产。产能方面，公司目前已布局4条LDM贴片产线及5条LDM组装线，年产量可达500万套。此次与马瑞利的合作有利于公司加快拓展与国内外知名汽车零部件供应商的业务关系，是LDM产品的ODM业务的重要突破。
　　加速推进车载布局，打开全新业绩增长点。公司深耕通用照明行业二十余载，积累了丰富的制造经验与客户资源。随着LED产业链发展完备，通用照明行业逐渐进入成熟期。公司自2018年起开展车载业务，开拓全新市场，积极完善车载业务布局。目前，公司的部分车载照明产品已量产并应用于日产、丰田、大众、奥迪、保时捷、克莱斯勒等知名汽车品牌。公司车载照明产品包括LDM汽车前大灯控制器、BMS电池管理系统，其中后者已于2021年8月获得万向一二三项目定点函，拿到7000万保时捷订单及12亿奥迪订单，公司计划2022年完成BMS的1条组装线、1条贴片线，预计年产量可达20万套。此次LDM定点函进一步彰显了公司的研发与制造实力，对于公司车载业务的长远布局与发展具有重要意义。
　　投资建议：预计公司2022 /2023 /2024年营收分别为48.50 /55.90 /68.41亿元，净利润为3.33/4.67 /6.89亿元，对应EPS 0.70/0.98/1.45元/股，当前股价对应2022E~2024E市盈率26.14 /18.63 /12.63倍。得邦照明作为行业出海龙头公司，车载业务内生外延着力布局迎来发展良机，陆续获得多个定点项目，维持增持评级。
　　风险提示：原材料、海运费涨价风险;车载项目落地低于预期；LED行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：得邦照明照明设备公司点评60330320230122子公司收到项目定点函车载照明业务加速发展证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司全资子公司得邦车用照明收到马瑞利的项目定点函得邦车基本数据2023-01-20用照明将为马瑞利A09项目供应汽车前大灯控制器LDM本项目预收盘价元1799流通股本亿股477计将于2023Q2开始批量供货项目周期为2023年-2028年周期内销每股净资产元661售额约为6000万元人民币总股本亿股477最近12月市场表现技术实力获得认可持续深化业务合作项目定点函表示对单一指定产品开发和供货资格的认可子公司新业务收到定点函充分体现了其技得邦照明沪深300术实力产品质量制造能力方面的优势LDM产品属于公司车载照上证指数照明设备24明新产品之一以ODM方式销售即制造方提供从研发设计到生产12维护的全部服务公司于2018年取得长期合作客户松下集团的车灯订-1单2019年首批LDM产品出货2020年实现全面量产产能方面-14公司目前已布局4条LDM贴片产线及5条LDM组装线年产量可达-26500万套此次与马瑞利的合作有利于公司加快拓展与国内外知名汽车-39零部件供应商的业务关系是LDM产品的ODM业务的重要突破加速推进车载布局打开全新业绩增长点公司深耕通用照明行业二十分析师佘炜超余载积累了丰富的制造经验与客户资源随着LED产业链发展完备SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom通用照明行业逐渐进入成熟期公司自2018年起开展车载业务开拓全新市场积极完善车载业务布局目前公司的部分车载照明产品已联系人孟欣量产并应用于日产丰田大众奥迪保时捷克莱斯勒等知名汽车mengxinctseccom品牌公司车载照明产品包括LDM汽车前大灯控制器BMS电池管理系统其中后者已于2021年8月获得万向一二三项目定点函拿到7000万保时捷订单及12亿奥迪订单公司计划2022年完成BMS的1相关报告条组装线1条贴片线预计年产量可达20万套此次LDM定点函1得邦照明聚焦控制器新战略进一步彰显了公司的研发与制造实力对于公司车载业务的长远布局扬帆起航2022-11-23与发展具有重要意义投资建议预计公司202220232024年营收分别为485055906841亿元净利润为333467689亿元对应EPS070098145元股当前股价对应2022E2024E市盈率261418631263倍得邦照明作为行业出海龙头公司车载业务内生外延着力布局迎来发展良机陆续获得多个定点项目维持增持评级风险提示原材料海运费涨价风险车载项目落地低于预期LED行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元45085273485055906841收入增长率6221698-80215262238归母净利润百万元342328333467689净利润增长率1044-41916240284758请阅读最后一页的重要声明得邦照明603303照明设备公司点评20230122公司点评证券研究报告EPS元股072069070098145PE14812497261418631263ROE11841059102012521559PB179264267233197数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入450753527308485000559000684100成长性减营业成本365025454783406706462072559344营业收入增长率62170-80153224营业税费16101196106712861543营业利润增长率49-7796459526销售费用1453515103164901816819839净利润增长率104-4216403476管理费用1378116198169751816820523EBITDA增长率70-25818504545研发费用1621615221155201677017103EBIT增长率102-350403504545财务费用2167-4068000000000NOPLAT增长率87-344401507543资产减值损失-6268-1275000000000投资资本增长率747332121168加公允价值变动收益979-466000000000净资产增长率908554141182投资和汇兑收益24925620397645446154利润率营业利润3199029518323494720372034毛利率190138161173182加营业外净收支65856988490049004900营业利润率71566784105利润总额3857536507372495210376934净利润率76626984101减所得税42243719383652627844EBITDA营业收入8353587696净利润3420632773333024671768943EBIT营业收入6938587696资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金133337114006166998139429236753固定资产周转天数4852564940交易性金融资产1366900900900900流动营业资本周转天数5160327240应收帐款11235015908990571197181154968流动资产周转天数278265256304273应收票据086250059297139应收帐款周转天数9193939393预付帐款38922811251428563458存货周转天数6260606060存货68957822635297110067285314总资产周转天数342323356335319其他流动资产636113886138861388613886投资资本周转天数241221248241230可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE118106102125156长期股权投资37754870487048704870ROA77657380110投资性房地产000000000000000ROIC935777104137固定资产5894074662746627466274662费用率在建工程89351949194919491949销售费用率3229343329无形资产2171220675206752067520675管理费用率3131353330其他非流动资产520494494494494财务费用率05-08000000资产总额445143500830457477584153629431三费营业收入6852696559短期债务7000000-7000-14000-21000偿债能力应付帐款8809010929167224133321109441资产负债率348371274351288应付票据3445934715271464313741942负债权益比533589377541405其他流动负债000000000000000流动比率222209277230287长期借款000000000000000速动比率166151215169224其他非流动负债000000000000000利息保障倍数18540负债总额154798185706125299205135181323分红指标少数股东权益14025548565857825928DPS元025034000000000股本4877247694476944769447694分红比率留存收益169678190118207062253779322722股息收益率2420000000股东权益290346315124332177379018448108业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元072069070098145净利润3420632773333024671768943BVPS元592649685783927加折旧和摊销64677632000000000PEX148250261186126资产减值准备90334559000000000PBX1826272320公允价值变动损失-979466000000000PFCF财务费用000109000000000PS1116181613投资收益-2492-5620-3976-4544-6154EVEBITDA10425524716994少数股东损益145014110124146CAGR营运资金的变动-4698-5014942939-6741035235PEG141620503经营活动产生现金流量40527-1044467433-3006493219ROICWACC投资活动产生现金流量523757748918949511105REP融资活动产生现金流量-13911-45864-23359-7000-7000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4