核心观点
　　公司LDM业务在配套日系头部车企客户外再次斩获马瑞利A09项目定点。项目将于2023Q2开始批量供货，周期为2023-2028年，周期内销售额6,000万元人民币。公司抓住智能汽车变革窗口期，目前已实现LDM和BMS对国际和国内头部车企的配套，同时加强软硬件能力建设，未来有望随迎来业绩和估值双提升。预计公司2022-2023年归母净利润分别为3.4、4.3亿元，对应当前股价PE分别为26X、20X，给予“买入”评级。
　　事件
　　公司全资子公司得邦车用照明收到马瑞利的项目定点函，得邦车用照明将为马瑞利A09项目供应汽车前大灯控制器（LDM）。
　　简评
　　LDM业务突破全球汽零Tier 1，车载业务发展未来可期。公司收到马瑞利的项目定点函，得邦车用照明将为马瑞利A09项目供应汽车前大灯控制器（LDM），产品将用于广汽部分车型。项目预计将于2023年第二季度开始批量供货，项目周期为2023年-2028年，周期内销售额约为6,000万元人民币，将对公司未来业绩产生积极影响。马瑞利是全球汽车零部件Tier 1龙头企业，产品深耕照明、传动系统和汽车电子等领域，客户覆盖全球主流车企。公司自2019年和松下合作进军车载照明领域以来，车载LDM业务再次取得重磅客户定点，并在终端配套自主头部车企车灯产品，取得了全球头部Tier 1认证并取得项目实质性落地，该定点有利于推动公司与全球头部汽车零部件Tier 1建立业务合作，是公司在LDM领域的重要突破，显示了公司独立市场拓展能力，对公司在车载业务布局和未来持续发展具有重要影响。
　　通用照明主业受益产业链本土化，车载控制器业务产能顺利爬坡迎来放量。公司业务分为通用照明和车载照明，通用照明是公司传统主业，车载照明是第二增长曲线。（1）2021年全球照明产业规模1600亿美元，同比增长6.7%，其中中国照明市场规模达6800亿元。进入LED时代以来，国际照明巨头在设计、研发、制造等多个领域的优势下滑，各大巨头照明业务面临紧缩、转型、退出。过去两年中国照明产业占全球比重从50%提升至66%，得邦照明等自主龙头受益产业链本土化。（2）汽车电动化和智能化催生车载控制器需求，预计2025年全球市场规模达7000亿元。公司于2019年进军汽车电子，聚焦“车载控制器+车用照明”业务。2019年首批LDM产品量产，供应日系头部主机厂，又于2021年获得万向一二三BMS定点，终端配套保时捷、奥迪等豪华品牌。2022年公司顺利通过上汽、小鹏、零跑、丰田、日产、马自达、保时捷、海拉和马瑞利等国内外车企及汽车零部件巨头认证。目前，公司横店基地年产500万套LDM控制器生产线已建设完成，BMS控制器一期（年产20万套）车间预计下半年正式投产。上海及武汉基地的车间改造和产能扩建项目顺利进行，产能顺利释放将进一步促进汽车电子业务增长。
　　投资建议
　　公司是国内通用照明龙头，传统主业稳定增长，新业务“车载控制器+车载照明”迎来爆发期。公司抓住智能汽车变革窗口期，目前已实现LDM和BMS对国际和国内头部车企的配套，同时加强软硬件能力建设和域控制器的研发，未来有望随迎来业绩和估值双提升。预计公司2022-2023年归母净利润分别为3.4、4.3亿元，对应当前股价PE分别为26X、20X，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　项目定点函只是对单一指定产品开发和供货资格的认可，可能会出现在开发过程中由于各种原因导致项目延期、变更、中止或终止等情况；项目定点函不构成订单或销售合同，实际供货量需求以正式订单或销售合同为准，未来公司实际供货的数量和金额存在不确定性；汽车产业政策、汽车市场整体情况等因素均可能会对客户的生产和需求计划构成影响，进而为供货量带来不确定性；LED行业价格战风险；车载项目与订单落地低于预期风险；行业持续缺芯风险；公司新客户拓展进度不及预期风险；原材料价格上涨高于预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评照明设备突破全球汽零头部企业车得邦照明603303SH载业务发展未来可期核心观点维持买入程似骐公司业务在配套日系头部车企客户外再次斩获马瑞利LDMA09chengsiqizgscsccomcn项目定点项目将于2023Q2开始批量供货周期为2023-2028021-68821600年周期内销售额6000万元人民币公司抓住智能汽车变革窗SAC编号s1440520070001口期目前已实现LDM和BMS对国际和国内头部车企的配套同时加强软硬件能力建设未来有望随迎来业绩和估值双提升SFC编号BQR089预计公司2022-2023年归母净利润分别为3443亿元对应当陶亦然前股价PE分别为26X20X给予买入评级taoyirancsccomcn010-85156397事件SAC编号s1440518060002何俊艺公司全资子公司得邦车用照明收到马瑞利的项目定点函得邦车hejunyicsccomcn用照明将为马瑞利A09项目供应汽车前大灯控制器LDMSAC编号S1440521010002简评发布日期2023年01月18日当前股价1828元LDM业务突破全球汽零Tier1车载业务发展未来可期公司收到马瑞利的项目定点函得邦车用照明将为马瑞利A09项目供应汽车前大灯控制器LDM产品将用于广汽部分车型项目主要数据预计将于2023年第二季度开始批量供货项目周期为2023年股票价格绝对相对市场表现-2028年周期内销售额约为6000万元人民币将对公司未来业1个月3个月12个月绩产生积极影响马瑞利是全球汽车零部件Tier1龙头企业产品深耕照明传动系统和汽车电子等领域客户覆盖全球主流车-479-65815621110-124772企公司自2019年和松下合作进军车载照明领域以来车载LDM12月最高最低价元20861045业务再次取得重磅客户定点并在终端配套自主头部车企车灯产总股本万股4769446品取得了全球头部Tier1认证并取得项目实质性落地该定点流通A股万股4769446有利于推动公司与全球头部汽车零部件Tier1建立业务合作是总市值亿元8719公司在LDM领域的重要突破显示了公司独立市场拓展能力流通市值亿元8719对公司在车载业务布局和未来持续发展具有重要影响近3月日均成交量万27490主要股东通用照明主业受益产业链本土化车载控制器业务产能顺利爬坡横店集团控股有限公司4927迎来放量公司业务分为通用照明和车载照明通用照明是公司传统主业车载照明是第二增长曲线12021年全球照明产股价表现业规模1600亿美元同比增长67其中中国照明市场规模达366800亿元进入LED时代以来国际照明巨头在设计研发16制造等多个领域的优势下滑各大巨头照明业务面临紧缩转型-4退出过去两年中国照明产业占全球比重从50提升至66得-24邦照明等自主龙头受益产业链本土化2汽车电动化和智能-44化催生车载控制器需求预计2025年全球市场规模达7000亿元2022818202211820222182022318202241820225182022618202271820229182023118202210182022111820221218得邦照明上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下相关研究报告本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明中信建投汽车零部件得邦照明2022-08-2603303Q2扣非利润同比增长501汽车电子业务持续推进得邦照明A股公司简评报告公司于2019年进军汽车电子聚焦车载控制器车用照明业务2019年首批LDM产品量产供应日系头部主机厂又于2021年获得万向一二三BMS定点终端配套保时捷奥迪等豪华品牌2022年公司顺利通过上汽小鹏零跑丰田日产马自达保时捷海拉和马瑞利等国内外车企及汽车零部件巨头认证目前公司横店基地年产500万套LDM控制器生产线已建设完成BMS控制器一期年产20万套车间预计下半年正式投产上海及武汉基地的车间改造和产能扩建项目顺利进行产能顺利释放将进一步促进汽车电子业务增长投资建议公司是国内通用照明龙头传统主业稳定增长新业务车载控制器车载照明迎来爆发期公司抓住智能汽车变革窗口期目前已实现LDM和BMS对国际和国内头部车企的配套同时加强软硬件能力建设和域控制器的研发未来有望随迎来业绩和估值双提升预计公司2022-2023年归母净利润分别为3443亿元对应当前股价PE分别为26X20X给予买入评级风险提示项目定点函只是对单一指定产品开发和供货资格的认可可能会出现在开发过程中由于各种原因导致项目延期变更中止或终止等情况项目定点函不构成订单或销售合同实际供货量需求以正式订单或销售合同为准未来公司实际供货的数量和金额存在不确定性汽车产业政策汽车市场整体情况等因素均可能会对客户的生产和需求计划构成影响进而为供货量带来不确定性LED行业价格战风险车载项目与订单落地低于预期风险行业持续缺芯风险公司新客户拓展进度不及预期风险原材料价格上涨高于预期风险请参阅最后一页的重要声明1得邦照明A股公司简评报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陶亦然6年证券行业研究经验历任银河证券中小盘汽车行业研究员2018年加入中信建投证券获得2018-2022年万得金牌分析师2019-2021年新浪财经新锐分析师20202022年金牛最佳行业分析师2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名2021-2022年新财富最佳分析师第四名等荣誉何俊艺何俊艺汽车行业联席首席分析师上海交通大学车辆工程硕士师从上海交通大学校长5年汽车行业证券研究经验2021年获汽车行业新财富最佳分析师第四水晶球第四新浪财经金麒麟新锐分析师第二Wind金牌分析师第五2020年获汽车新财富最佳分析师第四水晶球第四2019年获汽车新财富最佳分析师第四深度覆盖汽车整车零部件环节胡天贶研究助理hutiankuangcsccomcn请参阅最后一页的重要声明2得邦照明A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3