事件：得邦照明发布2022年年报。2022年公司实现营业收入46.57亿元，同比下降11.69%；实现归母净利润3.40亿元，同比增长3.89%。实现扣非归母净利3.05亿元，同比增长30.28%。2022Q4单季实现营收10.7亿元，同比下降31.66%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长174.07%。实现扣非归母净利0.6亿元，同比增长169.73%。公司向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税），合计派发现金红利1.59亿元，对应现金分红率为46.65%。
　　通用照明收入下降，车载业务高速发展。2022年公司营业收入同比下降11.7%，主要原因为通用照明业务受需求低迷和库存较高影响同比下降，21年4月1日起得邦塑料不再并表也对营收同比下降有一定的影响。报告期内照明业务板块实现营业收入41.56亿元，下降11.39%。单四季度公司营收下降较多，主要原因为公司21年同期基数较高。21Q4海运压力趋缓，公司订单集中发货，营收同比增长24.28%。公司车载业务高速发展，实现营收4.34亿元，同比增长54.61%。结构件业务方面，公司开发了零跑、三立、海拉等新客户，产能在产线技改和厂房扩建后得到了极大提升，业务实现了较快发展。控制器业务受芯片短缺影响，增速不及预期，但随着BMS产品量产准备就绪，LDM产品也实现了ODM业务的重要突破，未来车载业务高速发展趋势有望延续。从子公司来看，得邦车用照明和上海良勤分别实现营收2.15和1.8亿元，同比增长66.95%和93.70%。受疫情影响，公司照明施工业务实现营收1.89亿元，同比下降30.99%。分地区来看，公司国内外收入分别为8.42和38.06亿元，同比下降27.21%和7.34%，其中外销收入占比为81.73%，相比21年提升了3.83PCT。
　　盈利能力提升。2022年公司销售毛利率为16.76%，同比提升3.01PCT，单4季度毛利率为21.36%，同比提升10.54PCT。分产品来看，公司的通用照明、车载业务、照明工程施工毛利率分别为16.68%、17.62%、16.44%，同比变动3.15、3.77、-0.12PCT。我们认为毛利率上升的主要原因是原材料成本下降。从期间费用来看，公司2022年销售、管理、财务和研发费用分别同比变动了-4.36%、6.53%、N/A和2.78%，费用率分别为3.1%、3.71%、-1.69%和3.36%，同比变动0.24、0.64、-0.92和0.47PCT。公司财务费用下降幅度较大，其主要原因为本期汇兑收益增加。2022年公司汇兑损益为-4513.99万元，2021年同期为-503.33万元。综合来看，公司2022年销售净利率为7.31%，同比增加了1.09PCT，其中22Q4销售净利率为11.28%，同比增加了8.39PCT。2022年公司经营活动产生的现金流量净额9.29亿元，相比21年改善明显，主要原因为公司存货改善。
　　投资建议：公司为通用照明龙头企业，稳固通用照明业务同时聚焦“车载控制器+车用照明”，实现车载业务高速发展。预计公司2023-2025年归母净利润为4.09、5.16和6.31亿元，对应的EPS为0.86、1.08和1.32元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格变动的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧的风险。

研究报告全文：公司点评照明设备TableIndustryNameTableReportDate2023年03月13日TableTitle公司深度报告模板车载业务高速发展盈利能力提升得邦照明TableStockCode603303推荐TableInvestRank维持核心观点TableSummary分析师TableAuthors事件得邦照明发布2022年年报2022年公司实现营业收入4657亿李冠华元同比下降实现归母净利润亿元同比增长1169340389010-80927662实现扣非归母净利305亿元同比增长30282022Q4单季实现营liguanhuayjchinastockcomcn分析师登记编码S0130519110002收107亿元同比下降3166实现归母净利润12亿元同比增长17407实现扣非归母净利06亿元同比增长16973公司向全体股东每10股派发现金红利33元含税合计派发现金红利159TableMarket亿元对应现金分红率为4665市场数据2023-03-10A股收盘价元1782通用照明收入下降车载业务高速发展2022年公司营业收入同比股票代码603303下降117主要原因为通用照明业务受需求低迷和库存较高影响同比下降21年4月1日起得邦塑料不再并表也对营收同比下降有一定A股一年内最高价元2086的影响报告期内照明业务板块实现营业收入4156亿元下降A股一年内最低价元10451139单四季度公司营收下降较多主要原因为公司21年同期基上证指数323008数较高21Q4海运压力趋缓公司订单集中发货营收同比增长市盈率24962428公司车载业务高速发展实现营收434亿元同比增长总股本万股476945461结构件业务方面公司开发了零跑三立海拉等新客户产能在产线技改和厂房扩建后得到了极大提升业务实现了较快发实际流通A股万股47694展控制器业务受芯片短缺影响增速不及预期但随着BMS产品流通A股市值亿元85量产准备就绪LDM产品也实现了ODM业务的重要突破未来车0000000载业务高速发展趋势有望延续从子公司来看得邦车用照明和上海TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图良勤分别实现营收215和18亿元同比增长6695和9370受TableChart疫情影响公司照明施工业务实现营收189亿元同比下降得邦照明沪深300分地区来看公司国内外收入分别为和亿元同3099842380660比下降2721和734其中外销收入占比为8173相比21年提5040升了383PCT302010盈利能力提升2022年公司销售毛利率为1676同比提升3010-10-202339PCT单4季度毛利率为2136同比提升1054PCT分产品来22852231422525221227-30221016看公司的通用照明车载业务照明工程施工毛利率分别为166817621644同比变动315377-012PCT我们认为毛利率上升的主要原因是原材料成本下降从期间费用来看公司资料来源中国银河证券研究院2022年销售管理财务和研发费用分别同比变动了-436相关研究653NA和278费用率分别为31371-169和银河家电公司半年报点评TableResearch家电行业得邦照同比变动和公司财务费用下降336024064-092047PCT明603303营收稳健增长车载业务打开新空间幅度较大其主要原因为本期汇兑收益增加2022年公司汇兑损益为银河家电公司年报点评家电行业得邦照明-451399万元2021年同期为-50333万元综合来看公司2022年603303聚焦车载业务营收高增长销售净利率为731同比增加了109PCT其中22Q4销售净利率银河家电公司三季报点评家电行业得邦照明603303营收维持高增持续发力车载业务为1128同比增加了839PCT2022年公司经营活动产生的现金流量净额929亿元相比21年改善明显主要原因为公司存货改善wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评投资建议公司为通用照明龙头企业稳固通用照明业务同时聚焦车载控制器车用照明实现车载业务高速发展预计公司2023-2025年归母净利润为409516和631亿元对应的EPS为086108和132元维持推荐评级风险提示原材料价格变动的风险汇率波动的风险市场竞争加剧的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评分析师简介及承诺TableResume李冠华工商管理硕士2018年加入银河证券研究院投资研究部从事家用电器行业研究工作本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3