研究报告全文：得邦照明603303照明业务盈利提升车载业务持续开拓2023-03-13业绩回顾2022年业绩略超出我们预期公司公布2022年业绩全年收入466亿元同比-117归母净利润34亿元同比39扣非归母净利润31亿元同比303对应4Q22收入107亿元同比-317归母净利润12亿元同比1741扣非归母净利润06亿元同比1697公司业绩略超出我们预期主要系原材料成本下降带来的毛利率提升幅度较大公司宣布利润分配方案拟现金分红033元股合计派发现金159亿元对应现金分红率467海外去库存拖累照明收入盈利能力受益原材料成本下降1公司为照明外销头部企业2022年外销收入占比82受到海外去库存周期的影响2022年通用照明收入3967亿元同比-1022公司4Q22整体收入同比-317环比3Q22-62主要系受4Q21高基数的影响4Q21之前海运堵塞大量订单在4Q21集中发货收入同比2433原材料成本下降公司2022年通用照明业务为毛利率167同比32ppt车载业务多点发展客户开拓持续推进12022年公司车载业务收入434亿元同比546毛利率为176同比38ppt2根据公司公告公司已通过上汽小鹏等车企及头部汽零企业体系审核近期公司获得车灯龙头马瑞利的LDM定点项目我们预计公司在手订点项目金额超过30亿元3我们预计公司2023年2024年车载业务收入6亿10亿元财务分析1公司2022年整体毛利率164同比29ppt其中4Q22毛利率214同比105ppt基本回到1H20的毛利率水平2汇率波动影响下公司2022年汇兑收益4514万元2021年同期为503万元3公司2022年净利率为73同比11ppt其中4Q22净利率为113同比84ppt原材料成本汇率等因素影响下公司盈利显示充分的弹性4公司2022年经营性净现金流929亿元2021年同期为-104亿元现金流明显改善走出2021年原材料成本上升的囤货周期发展趋势我们认为公司照明业务有望迎来海外去库存拐点车载等成长性业务持续推进公司欧洲渠道关系牢固制造积淀深厚具备拓展新兴业务基础盈利预测与估值维持20232024年盈利预测基本不变当前股价对应20232024年229187倍市盈率维持跑赢行业评级和220元目标价对应20232024年282231倍市盈率较当前股价有23的上行空间风险原材料价格波动风险汇率波动风险车载业务发展不及预期