国内职教龙头，横跨烹饪、信息技术、汽修、美业四大领域。公司成立于1988年，深耕职教行业三十余年，旗下拥有烹饪、信息技术、汽修、美业四大领域的7个学校品牌，截至23年中，公司运营中的学校及中心数目达244所。公司股权结构集中，管理层履历丰富。
　　职教行业需求强，行业集中度较低。公司所处的非学历职教行业空间大，根据弗若斯特沙利文数据，2021年国内非学历职教规模达2215亿元，预计21-26年CAGR达8.4%。国内职业技能培训市场高度分散，且培训机构数量呈现持续出清的趋势，行业格局持续改善。
　　中国东方教育：招生、教学、就业三项良性循环，新赛道扩张有望打开增量市场。（1）招生上：品牌口碑与媒体广告营销双作用，招生人数稳步上升；（2）教学上：优质课程与资深师资力量相结合，打造扎实教学硬件；（3）学生就业上：校企结合+就业创业培训活动，为学生就业提供多元支持。此外公司积极探索跨赛道复制，职业技能培训赛道间可复制性较强，未来成长可期。
　　疫情冲击下业绩波动较大，23H1收入恢复增长。2019年后受疫情爆发所致的线下招生与授课困难以及公办学校分流政策的影响，公司业绩下滑明显。23H1公司收入恢复正增长，新培训人次同比+20.0%，但由于新生招生当年产生较高的营销费用，净利润仍处于下滑状态，预计进入次年将出现明显改善。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年公司EPS分别为0.20/0.27/0.34元/股。公司为国内职业培训龙头，提供丰富且紧贴市场需求的课程，办学实力深厚。公司通过新建校区及布局新的培训专业，持续助力未来成长。参考可比公司，给予公司FY2023年20倍PE，合理价值为4.21港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。（本文采用即时汇率：1港币=0.9352人民币，除非特别注明，报告货币为人民币。）
　　风险提示。在校生人数增长不及预期、区域中心建设进展缓慢或效益不及规划预期、新品类赛道拓展情况不及预期、行业政策、法规变化风险。
　　

研究报告全文：TablePage公司深度研究消费者服务证券研究报告TableTitleTableInvest广发海外中国东方教育公司评级买入当前价格309港元合理价值421港元00667HK报告日期2023-10-20国内职业培训龙头疫后经营恢复明显TableBaseInfo基本数据TableSummary核心观点总股本流通股本百万股217885217885国内职教龙头横跨烹饪信息技术汽修美业四大领域公司成总市值流通市值百万港元673265673265立于1988年深耕职教行业三十余年旗下拥有烹饪信息技术汽一年内最高最低港元705242修美业四大领域的7个学校品牌截至23年中公司运营中的学校30日日均成交量成交额百万201649及中心数目达244所公司股权结构集中管理层履历丰富职教行业需求强行业集中度较低公司所处的非学历职教行业空间近3个月6个月涨跌幅065-2119大根据弗若斯特沙利文数据2021年国内非学历职教规模达2215TablePicQuote亿元预计21-26年CAGR达84国内职业技能培训市场高度分相对市场表现散且培训机构数量呈现持续出清的趋势行业格局持续改善中国东方教育招生教学就业三项良性循环新赛道扩张有望打171135开增量市场1招生上品牌口碑与媒体广告营销双作用招生人98数稳步上升2教学上优质课程与资深师资力量相结合打造扎62实教学硬件3学生就业上校企结合就业创业培训活动为学25-11生就业提供多元支持此外公司积极探索跨赛道复制职业技能培训1022122202230423062308231023赛道间可复制性较强未来成长可期中国东方教育恒生指数疫情冲击下业绩波动较大23H1收入恢复增长2019年后受疫情爆发所致的线下招生与授课困难以及公办学校分流政策的影响公司业分析师TableAuthor嵇文欣绩下滑明显23H1公司收入恢复正增长新培训人次同比200但由于新生招生当年产生较高的营销费用净利润仍处于下滑状态SAC执证号S0260520050001SFCCENoAOB364预计进入次年将出现明显改善021-38003653盈利预测与投资建议预计23-25年公司EPS分别为020027034jiwenxingfcomcn元股公司为国内职业培训龙头提供丰富且紧贴市场需求的课程分析师李旭东办学实力深厚公司通过新建校区及布局新的培训专业持续助力未执证号来成长参考可比公司给予公司FY2023年20倍PE合理价值为SACS0260522060002421港元股首次覆盖给予买入评级本文采用即时汇率021-380036521港币09352人民币除非特别注明报告货币为人民币gzlixudonggfcomcn请注意李旭东并非香港证券及期货事务监察委员会的注风险提示在校生人数增长不及预期区域中心建设进展缓慢或效益册持牌人不可在香港从事受监管活动不及规划预期新品类赛道拓展情况不及预期行业政策法规变化风险相关研究TableDocReport盈利预测人民币TableFinanceTableContacts2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元41463819424447225269增长率135-79111113116EBITDA百万元11791046116113951621归母净利润百万元302367429588743增长率173213171371263EPS元股014017020027034市盈率x32834614710785ROE53647395113EVEBITDAx65107403024数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明131TablePageText中国东方教育公司深度研究目录索引一中国东方教育职业技能教育龙头疫后收入恢复增长5一公司概况国内职业教育领先者烹饪信息技术汽修美业四大培训领域协同发展5二股权结构吴氏三兄弟实际控股股权结构稳定集中6三财务分析疫情冲击下业绩波动较大23H1收入恢复增长8二职教行业市场需求强行业集中度较低10一职业技能培训行业发展良好政策支持力度较大市场前景广阔10二烹饪汽修和电脑培训市场占比近六成人才供给情况亟待改善13三职教行业集中度低中国东方教育龙头地位明显15三公司看点招生教学就业良性循环新赛道扩张有望打开增量市场17一招生教学学生就业良性循环构筑核心竞争优势17二创设新品牌探索新赛道打开新增长24四盈利预测和投资建议26五风险提示28识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明231TablePageText中国东方教育公司深度研究图表索引图1公司主要发展历程5图2中国东方教育四大培训赛道及其下品牌6图3公司股权结构截至23H16图42018-2022公司营业收入及同比增长8图5公司归母净利润及同比增长8图6公司分品牌营业收入亿元8图7公司整体毛利率情况9图8公司分品牌毛利率情况9图9公司三项费用率情况9图10国内职业教育体系结构10图11中国职业教育市场总规模亿元11图12我国进城务工人员数量和同比增速12图13我国农民工年龄结构分布12图14在第三产业就业的农民工比重过半12图15我国职业教育市场规模及增速12图16普通高中及高等教育毛入学率13图17我国民办中等职业学校招生数和在校生数13图18烹饪汽修和电脑培训占职业技能教育比重13图19国内烹饪职业技能教育总收入和营收增速14图20国内烹饪技术行业熟练工人供给和需求人次14图21国内信息技术和互联网职业技能教育总收入和营收增速14图22国内信息及互联网行业熟练工人供给和需求人次14图23汽车服务职业技能教育总收入单位十亿元和营收增速14图24我国汽车服务行业熟练工人供给和需求人次14图25国内职业培训机构数量15图26职业技能培训行业市场份额2017年15图27烹饪头部职业技能培训机构培训人次2017年个16图28烹饪职业技术培训市场份额2017年16图29信息技术头部职业技能培训机构培训人次2017年个16图30信息技术职业技术培训市场份额2017年16图31汽车服务头部职业技能培训机构培训人次2017年个16图32汽车服务烹饪职业技术培训市场份额2017年16图33公司历年销售费用率17图3416-18年销售费用构成亿元广告占大头17图35公司合作媒体平台18图36与斗鱼合作直播秀上学吧吃货们18图37公司新培训注册人数保持良好18图38新招生中三年制长期班占比持续提升18图39万通汽修智能网联课程设置20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明331TablePageText中国东方教育公司深度研究图40欧曼谛品牌热门课程20图41新东方烹饪学校实训中心21图42欧米奇烹饪学校实训中心21图43新华电脑学校实训中心21图44万通汽修学校实训中心21图45中国东方教育在读学生课程类别分布22图46公司长短期课程平均培训人数22图47公司历年教师导师数量22图48新华电脑开展校企融合企划现场23图49万通汽修开展校企合作企划现场23表1公司管理层基本情况截至2022年12月31日7表2国家政策支持职教发展11表3中国东方教育各品牌新培训注册人次18表4中国东方教育旗下各品牌专业数量和专业设置19表5新华电脑相关课程设计一览20表6各学校品牌长期课程毕业生的引荐创业就业率23表7欧米奇成立以来主要业绩表现24表8欧米奇专业设置和课程周期24表9欧曼谛时尚美业学校专业设置25表10中国东方教育收入拆分26表11中教控股成本费用拆分人民币百万元27表12中教东方教育可比公司估值截至2023年10月19日收盘28识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明431TablePageText中国东方教育公司深度研究一中国东方教育职业技能教育龙头疫后收入恢复增长一公司概况国内职业教育领先者烹饪信息技术汽修美业四大培训领域协同发展深耕职业教育三十余载国内领先的职业技能教育提供商公司自1998年由创始人吴俊保先生和吴伟先生在安徽创办新东方烹饪学校起已深耕职业技能培训行业30余年因其广泛的教育业务以及创新的教学模式累积了较高的知名度和赞誉成为中国国内职业教育领域龙头企业并于2019年6月12日在港交所上市图1公司主要发展历程数据来源公司招股书历年年报广发证券发展研究中心公司并行发展四大职业赛道不断扩张相关品牌学校公司横跨烹饪计算机汽修美业四大赛道拥有新东方烹饪教育欧米奇西点美味学院新华电脑教育信智原万通汽修以及欧曼谛时尚美业教育七大品牌持续不断拓展教育领域未来还将探索美业康养及AI等新领域根据公司23年半年报截至2023年6月30日运营中的学校及中心数目达244所包括新东方烹饪教育76所学校欧米奇西点西餐教育所辖46所学校美味学院所辖20个中心新华电脑教育所辖38所学校华信智原DT人才培训基地所辖20所学校万通汽车教育所辖40所学校及欧曼谛时尚美业教育所辖4所识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明531TablePageText中国东方教育公司深度研究图2中国东方教育四大培训赛道及其下品牌数据来源公司23年半年报广发证券发展研究中心二股权结构吴氏三兄弟实际控股股权结构稳定集中公司股权结构集中且架构稳定吴氏三兄弟持股近80公司通过VIE架构上市设立新华创智作为WFOE来控制境内运营实体境外公司中国新华职业100控股内资公司新华创智直接持有公司品牌之一美味学院的100股权并通过VIE架构持有安徽新华教育100股权吴俊保与吴伟肖国庆为公司前三大股东三人系堂兄弟关系截至23H1分别持股331322512010合计持股比例达7574从股权结构图可见吴氏三兄弟对公司旗下各个职教业务品牌线均具有强有力的控制权母公司对旗下子公司孙公司控制权均为100图3公司股权结构截至23H1数据来源公司招股书Wind天眼查广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明631TablePageText中国东方教育公司深度研究管理层团队稳定深耕行业多年运营经验丰富创始人吴伟担任董事会主席及执行董事毕业于清华大学经济管理学院有高级经济师资格自2017年担任北京外国语大学董事会董事负责集团总体管理及战略发展肖国庆担任董事会副主席及执行董事负责业务管理及向董事会提供意见与判断吴俊保先生担任非执行董事负责向董事会提供意见与判断三人均拥有工商管理硕士学位均拥有超20年的教育经历表1公司管理层基本情况截至2022年12月31日姓名职务年龄简介集团创始人之一于2004年7月获高级经济师资格自2017年11月起担任北京外国语大学董事董事会主席吴伟55会董事毕业于中国北京的清华大学经济管理学院获得高级管理人员工商管理硕士学位吴伟先执行董事生有逾30年的教育经验于2004年7月获高级经济师资格于2004年4月毕业于中国人民大学获工商管理硕士学位董事会副主席肖国庆54于2009年1月获高级管理人员工商管理硕士学位于2012年10月毕业于长江商学院获高级管执行董事理人员工商管理硕士学位肖国庆先生有逾20年的教育经验集团创始人之一于2004年7月获高级经济师资格毕业于中国安徽省合肥市安徽工商管理学吴俊保非执行董事57院于2003年12月取得工商管理硕士学位吴俊保先生有逾30年的教育经验于1999年7月毕业于郑州纺织工学院获机械工程学学士学位于2009年3月毕业于南京大陆真非执行董事47学获工商管理硕士学位陆真先生有逾10年的教育经验于1980年在英国林肯大学取得文学学士学位曾在德勤中国担任主席一职曾出任华南区审计主洪嘉禧独立非执行董事67管兼华南区副主管合伙人地区包括香港澳门深圳广州厦门及长沙退任德勤中国之主席职务后中国财政部委任彼为咨询专家洪先生为英格兰及威尔斯特许会计师公会之终身会员获中国人民大学获得历史学士学位历史硕士学位及法律硕士学位获香港大学法律硕士学位获法国艾克斯马赛大学法学博士学位并获研究导师资格文凭朱博士自2007年至2008年及朱国斌独立非执行董事612020年为美国哈佛大学法学院访问学者于2011年为美国哥伦比亚大学法学院访问学者朱博士现为香港城市大学等知名大学的教授及客座教授于2006年5月取得美国杜克大学工商管理会计学博士学位并于2001年7月取得清华大学会计学学士学位自2015年7月起臧博士担任香港科技大学会计系副教授自2017年起担任臧蕴智独立非执行董事43会计评论编辑委员会的职务自2018年起担任CAPANA项目委员会的职务并担任会计领域各种期刊的特约审稿员特许公认会计师公会资深会员及香港会计师公会资深会员及执业会计师欧阳先生持有香港中文大欧阳兆基首席财务官47学专业会计学士学位及伦敦大学法学学士学位欧阳先生于审计会计及财务管理领域有逾20年经验数据来源公司22年报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明731TablePageText中国东方教育公司深度研究三财务分析疫情冲击下业绩波动较大23H1收入恢复增长营收受疫情冲击波动较大积极应对后净利润逐步回暖营收端2018年至2019年随着中国东方教育规模逐步扩大开设的业务增加公司业绩增速良好20182019年公司营收分别为32653905亿元19年增速达19612019年后受疫情爆发所致的线下招生与授课困难以及公办学校分流政策的影响2020年公司营收规模降至3649亿元同比下降657在此期间公司通过设立线上招生授课模式调整公司扩张决策等措施来积极应对疫情所带来的影响2021年收入规模有所回升同比增长13452022年再次受疫情冲击营收小幅下降至3819亿元归母净利润端受疫情影响在2020年大幅下降6962至258亿元在公司积极应对下21-22年归母净利润逐渐企稳分别为302367亿元23H1公司收入恢复正增长但由于新生招生当年产生较高的营销费用净利润仍处于下滑状态预计进入次年将出现明显改善图42018-2022公司营业收入及同比增长图5公司归母净利润及同比增长数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图6公司分品牌营业收入亿元数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明831TablePageText中国东方教育公司深度研究整体毛利率受影响影响出现下滑烹饪汽修业务毛利率已筑底改善202122年公司毛利率分别为539651024952毛利率下降主要系收入端受疫情影响市场竞争加剧而出现下滑而成本端则较为刚性分品牌看多数品牌受疫情冲击较大2022年新东方烹饪与万通汽修毛利率有所回升信息技术类品牌新华电脑毛利率小幅下降欧米奇与美味学院毛利率下滑明显华信智原整体呈上升趋势后三个品牌由于学生规模相对较小因而毛利率受招生波动影响更大图7公司整体毛利率情况图8公司分品牌毛利率情况数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心疫情中逆势扩张销售费用率上涨疫情期间公司在整体营收下滑的情况下逆势扩张成立多所新学校和中心推广新学校的广告费用均计为销售费用因此2020年2021年2022年销售费用率分别为227023832478呈现上升趋势管理财务费用率则波动相对较小图9公司三项费用率情况数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明931TablePageText中国东方教育公司深度研究二职教行业市场需求强行业集中度较低一职业技能培训行业发展良好政策支持力度较大市场前景广阔中国职业教育培训可以分为学历与非学历职业教育培训根据公司招股书援引弗若斯特沙利文非学历职业教育包括职业技能教育和职业考试培训学历职业教育包括中等职业教育及高等职业教育非学历职业教育的受众横跨15岁至45岁为非学历职业教育提供商提供了大量的需求及市场机会其中成熟的职业技能教育市场主要有信息技术烹饪技术汽车服务财会板块构成图10国内职业教育体系结构数据来源公司招股书教育部广发证券发展研究中心市场规模逐年递增非学历职业技能教育发展空间广阔我国非学历职业教育培训对象年龄跨度达30岁15-45岁是各个教育领域中覆盖生命周期最长的一类与其他类型的教育培训对象相比职业教育的参培对象具有自控能力较强学习目标明确培训意愿强烈培训收益显著支付能力较强等特点因此职业教育行业具有广泛的用户基础和巨大的发展潜力根据弗若斯特沙利文数据2021年中国职业教育培训市场总规模达7811亿元预计在2026年增长至10979亿元5年CAGR为705其中学历和非学历职业教育培训市场2021年收入分别为55962215亿元2026年预期收入为76623317亿元非学历职业教育培训市场5年CAGR841较学历职教市场CAGR649更高识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1031TablePageText中国东方教育公司深度研究图11中国职业教育市场总规模亿元数据来源弗若斯特沙利文广发证券发展研究中心政府持续发文支持行业发展职业教育在教育体系中的地位不断提高尽管近年来国内职业教育行业收入及培训人次稳步增长但劳动力市场仍缺乏熟练的技术人才国家颁布了一系列的激励政策及法规以促进优质职业教育和技术技能培训旨在提供足够的优质职业培训以满足市场需求培养大量具备熟练适用的技术技能的劳动人口以及解决职业教育中未满足的需求以弥合雇主和学生之间的供需缺口表2国家政策支持职教发展时间文件主要内容关于深入推进职业教育集团化通过实施进一步鼓励职业教育集团化办学的政策而加快现代职业教育发展提高职业培训集团的20157办学的意见参与度及改善职业教育服务提供商的运营环境的重要性推进职业教育与普通教育分类管理引导各级各类职业院校科学定位办出特色改善职业院校基20171十三五促进就业规划本办学条件建设一批高水平的职业院校和骨干专业完善职业技能培训制度以企业职业院校和各类培训机构为依托以就业技能培训岗位技能提升培训和创业培训为主要形式关于进一步推进职业教育信息旨在促进资源配置以适应市场需求鼓励社会资金参与构架信息化职业教育以及建立知识产权保20179化发展的指导意见护及利益共享机制国务院关于推行终身职业技能20185鼓励规模以上企业建立职业培训机构并向社会输出培训培训制度的意见把职业教育摆在教育改革创新和经济社会发展中更加突出的位置以促进就业和适应产业发展需20191国家职业教育改革实施方案求为导向鼓励和支持社会各界特别是企业积极支持职业教育并提出在2020年初步建成300个示范性教育集团实施1X证书制度试点等具体改革指标将显著提升职业教育服务能力作为主要目标之一同时把加快发展现代职业教育不断优化职业20192中国教育现代化2035教育结构与布局作为其中一项战略任务职业技能提升行动方案20195明确职业技能提升行动要作为重要民生工程将深化职业教育产教融合作为重点任务来推进实施2019-2021年20205政府工作报告今明两年高职院校扩招200万人今明两年职业技能培训3500万人以上中华人民共和国职业教育法20213明确职业教育与普通教育同等重要号召社会参与建立职业教育学校和培训机构修订草案十四五规划纲要和2035远健全终身技能培训制度持续大规模开展职业技能培训深入实施职业技能提升行动和重点群体20213景目标纲要专项培训计划广泛开展新业务新模式从业人员技能培训有效提高培训质量将推动技能型社会建设提升技术技能人才社会地位提升职业教育吸引力和培养质量职业本关于推动现代职业教育高质量202110科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的10鼓励上市公司行业龙头企业举办职业教发展的意见育鼓励各类企业依法参与举办职业教育再次明确开展大规模职业技能培训是提升劳动者就业创业能力缓解结构性就业矛盾促进202112十四五职业技能培训规划扩大就业的重要举措是推动高质量发展的重要支撑20223政府工作报告发展现代职业教育增强职业教育适应性数据来源国务院教育部广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1131TablePageText中国东方教育公司深度研究进城务工群体接近3亿人从事第三产业占比超过50职业技能培训潜在群体庞大职业技能教育服务对象为广大蓝领和潜在蓝领群体根据国家统计局历年农民工监测调查报告2022年农民工总量达到29562万人其中从事第三产业的占比达到517从农民工年龄结构来看30岁以下的90后占比为198根据教育部统计职业技术培训机构2018年19年结业生中进城务工人员分别为324万人和331万人以此测算职业技术培训参培率仅为11国家中长期教育改革和发展规划纲要2010-2020年提出到2020年我国从业人员继续教育目标达到35亿人次根据弗若斯特沙利文的统计2017年我国学历职业教育和非学历职业教育市场规模分别达4589亿元和3092亿元13-17年复合增速分别为59和70预计到2022年学历职业教育和非学历职业教育市场规模将分别达到6432亿元和4191亿元图12我国进城务工人员数量和同比增速图13我国农民工年龄结构分布数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图14在第三产业就业的农民工比重过半图15我国职业教育市场规模及增速数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源弗若斯特沙利文广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1231TablePageText中国东方教育公司深度研究图16普通高中及高等教育毛入学率图17我国民办中等职业学校招生数和在校生数数据来源Wind教育部广发证券发展研究中心数据来源Wind教育部广发证券发展研究中心二烹饪汽修和电脑培训市场占比近六成人才供给情况亟待改善烹饪信息和互联网技术以及汽车服务培训为职业技能培训教育中的主要领域根据弗若斯特沙利文2017年烹饪信息和互联网技术以及汽车服务技能培训占职业技能培训教育市场的599近年来细分市场均保持稳定增长根据弗若斯特沙利文的统计2017年烹饪信息和互联网技术以及汽车服务职业技能培训教育营收分别达40亿元332亿元和21亿元同比分别增长111153和16713-17年营收复合增速分别为136156和175预计到2022年烹饪信息和互联网技术以及汽车服务职业培训市场规模将分别达到64亿元603亿元和38亿元同时相关领域存在熟练工人人才缺口且未来几年有望进一步放大根据弗若斯特沙利文2017年烹饪技术熟练工人信息及互联网熟练工人和汽车服务熟练工人供需缺口分别为220万人770万人和400万人预计到2022年供需缺口将分别达到310万人1680万人和870万人或将进一步利好相关领域职业教育发展图18烹饪汽修和电脑培训占职业技能教育比重数据来源弗若斯特沙利文广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1331TablePageText中国东方教育公司深度研究图19国内烹饪职业技能教育总收入和营收增速图20国内烹饪技术行业熟练工人供给和需求人次数据来源弗若斯特沙利文广发证券发展研究中心数据来源弗若斯特沙利文广发证券发展研究中心图21国内信息技术和互联网职业技能教育总收入图22国内信息及互联网行业熟练工人供给和需求和营收增速人次数据来源弗若斯特沙利文广发证券发展研究中心数据来源弗若斯特沙利文广发证券发展研究中心图23汽车服务职业技能教育总收入单位十亿图24我国汽车服务行业熟练工人供给和需求人次元和营收增速数据来源弗若斯特沙利文广发证券发展研究中心数据来源弗若斯特沙利文广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1431TablePageText中国东方教育公司深度研究三职教行业集中度低中国东方教育龙头地位明显职业技能培训行业集中度低行业供给呈现持续出清趋势根据中国东方教育招股书援引弗若斯特沙利文数据国内职业技能培训市场高度分散截至2017年末前三大职业技能培训公司市场占有率合计25其中中国东方教育以17的市场份额位居第一第二三名份额分别为0503另一方面根据教育部数据国内职业培训机构数量从2003年的230667所减少至2020年的87570所呈现持续出清的趋势行业规模的持续增长叠加供给端的出清显示行业格局持续改善预计龙头公司市场占有率具有较大提升空间图25国内职业培训机构数量图26职业技能培训行业市场份额2017年数据来源Wind教育部广发证券发展研究中心数据来源中国东方教育招股书广发证券发展研究中心烹饪信息技术汽车服务细分领域根据中国东方教育招股书援引弗若斯特沙利文数据截至2017年底在烹饪培训市场前三大公司平均培训人次分别为6537280772600次市场份额分别为2312909在信息技术培训市场前三大公司平均培训人次分别为214422088220023次市场份额分别为343332在汽车服务培训市场前三大供公司平均培训人次分别为15236150002000次市场份额分别为979513在以上职业技能培训的三个主要领域行业集中度均不高除了中国东方教育在烹饪领域具有领先优势外在其他行业并未出现明显的龙头识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1531TablePageText中国东方教育公司深度研究图27烹饪头部职业技能培训机构培训人次2017图28烹饪职业技术培训市场份额2017年年个数据来源中国东方教育招股书广发证券发展研究中心数据来源中国东方教育招股书广发证券发展研究中心图29信息技术头部职业技能培训机构培训人次图30信息技术职业技术培训市场份额20172017年个年数据来源中国东方教育招股书广发证券发展研究中心数据来源中国东方教育招股书广发证券发展研究中心图31汽车服务头部职业技能培训机构培训人次图32汽车服务烹饪职业技术培训市场份额20172017年个年数据来源中国东方教育招股书广发证券发展研究中心数据来源中国东方教育招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1631TablePageText中国东方教育公司深度研究三公司看点招生教学就业良性循环新赛道扩张有望打开增量市场一招生教学学生就业良性循环构筑核心竞争优势1招生品牌口碑与媒体广告营销双作用招生人数稳步上升公司先发优势明显持续投入营销构筑品牌影响力公司1988年即布局国内职业技能培训市场主要发力烹饪赛道并行开拓信息技术与汽修等技能培训子赛道2016至2022年公司销售费率整体呈上升趋势在销售费用构成中广告费用支出占比最高公司通过长期的广告营销投入构筑了较高品牌传播度与影响力图33公司历年销售费用率图3416-18年销售费用构成亿元广告占大头数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind招股书广发证券发展研究中心互联网时代背景下巧用新媒体营销品牌曝光度更上一层楼除传统广告投放在互联网快速渗透的趋势下公司与多方媒体平台合作积极布局新媒体营销以新东方烹饪为例公司签约国民艺人黄渤作为代言人撰写舌尖上的24节气书籍与我去上学啦第二季拜托了冰箱CCTV-7聚焦新东方安徽卫视思想有力量等综艺与真人秀合作并携手斗鱼虎牙等直播平台实时直播网红厨师们的成长集团旗下六大主品牌皆入住最火热的短视频平台抖音快手通过短视频提升传播度拓宽招生获客渠道根据快手磁力引擎公众号数据自2018年中国东方教育入驻快手开展我在快手学本领相关活动截至2020年相关账号视频播放量近50亿2000余万快手老铁成为其粉丝新东方烹饪学校以产出传统美食文化刀功炫技翻糖文化等内容为主全年总曝光量达20亿互动量超200万万通汽车学校以小剧场汽车知识汽车校园学生故事内容为主日前粉丝总量突破了110万欧米奇西点西餐学校则以提供西点教程美食剧场等内容为主吸引了35亿次曝光互动量更是超过5200万在新媒体营销下打造完整IP公司品牌曝光度更上一层楼识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1731TablePageText中国东方教育公司深度研究图35公司合作媒体平台图36与斗鱼合作直播秀上学吧吃货们数据来源公司官网广发证券发展研究中心数据来源公司官网广发证券发展研究中心品牌度持续累积新培训注册人次保持良好公司以新培训注册人数来反映招收学生能力及课程的受欢迎程度2020-2022年先后受公办职校分流及因疫情原因线下办学活动受限等原因招生人数略有波动但依旧维稳并且三年制长期班占比持续提升图37公司新培训注册人数保持良好图38新招生中三年制长期班占比持续提升数据来源公司官网广发证券发展研究中心数据来源历年年报广发证券发展研究中心表3中国东方教育各品牌新培训注册人次20192020202120222022同比新培训人次77448685396224751241-177长期课程35663312203122427090-132一年以上两年以下5661339028921952-325新东方两年以上三年以下2166817219152648951-414三年8334106111306816187239烹饪技短期课程术41785373193102324151-222新培训人次12269149131680911720-303欧米奇一年9969511611128-28短期课程12170142181564810592-323新培训人次1006610649139809189-343美味学院短期课程1006610649139809189-343新华电脑新培训人次27854232342706926578-18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1831TablePageText中国东方教育公司深度研究长期课程2477120719233072343706一年以上两年以下132776213381986484信息技两年以上三年以下13227766955172991-458术及互联网技三年10217122881645218460122术短期课程3083251537623141-165新培训人次4049440240733027-257华信智原短期课程4049440240733027-257新培训人次2092523176288383108378长期课程10432126721581717490106汽车服一年以上两年以下174691410121361345万通务两年以上三年以下3474302620831516-272三年521287321272214613149短期课程1049310504130211359344数据来源公司历年年报广发证券发展研究中心2教学优质课程与资深师资力量相结合打造扎实教学硬件注重教材与课程研发不断提升教学专业度与细分赛道课程匹配度集团积极关注求职市场需求持续改进教学内容与教材并成立了教育研发机构集团研究院研究院下设研发中心认证中心教材中心开展各专业模组研发教材研发认证业务实施及拓展学历合作开发以及对职业技能教育发展的调研与研究同时集团旗下各个品牌都各自设立课程研发中心通过调研所处行业发展趋势和市场雇佣需求挑选出具有较大增长潜力对人才具有较大市场需求且存在供需缺口的若干个细分行业与专业并不断迭代现有课程整合学校资源开发新专业新华电脑品牌率先成立新华教育北京研究院在专业课程教学系统教研案例等方面共获得国家专利45项连续推出互联网设计互联网技术互联网影视互联网营销互联网创客五大互联网全方面课程并针对IT都市新职场推出了四新人才培养计划万通汽车品牌捕捉到新能源行业发展前景好工资薪酬高但人才紧缺的现状率先开发汽车运用与新能源工程师专业围绕新能源汽车维修与智能网联两大核心技术开展课程旨在为行业输送专业技术人才2020年成立的欧曼谛品牌开设形象设计美妆美容美发美甲健康服务与管理等特色专业和精品课程培养高技能时尚美业人才服务高端时尚美业表4中国东方教育旗下各品牌专业数量和专业设置品牌专业类别新东方烹饪教育四大经典专业经典主厨金领大厨西餐主厨经典西点短期专业包括西点烹饪西餐欧米奇西点西餐四大专业烘焙甜点西餐料理精品调酒咖啡饮品14个热门专业3D及平面设计互联网网络电子商务和软件开发24个新开发热门专新华电脑教育业电子竞技虚拟现实AI和互联网安全华信智原DT人才培训大数据AI和互联网技术万通汽车教育新能源汽车汽车改装汽车检测与维修汽车钣金与涂装汽车美容及汽车维修保养欧曼谛时尚美业学校包括形象设计美妆美容美发美甲美睫等五个专业数据来源公司官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1931TablePageText中国东方教育公司深度研究表5新华电脑相关课程设计一览专业名互联网设计互联网技术互联网影视互联网营销互联网创客人工智能云电商技术运维师互联网新零售新媒体UI设计师大数据运营工程师5G新媒体直播天猫运营与创业课程名环境艺术创意设计师VR影视动漫设计师物联网专业互联网应用技术互联网创客VR空间创意设计师软件开发工程师全媒体数智化营销电子商务与财会互联网信息安全数据来源公司官网广发证券发展研究中心图39万通汽修智能网联课程设置图40欧曼谛品牌热门课程数据来源公司官网广发证券发展研究中心数据来源公司官网广发证券发展研究中心贯彻实学实战教育理念理论付诸实践增强学生实战技能公司采用互动及项目为基础的教学方法大部分实训课程为不超40名学生的小组授课形式并配有模拟厨房实训中心设施支持从而提高学生参与度增强其工作技能及提升其学习经验如新东方烹饪学校有模拟厨房和餐厅学生需要每天动手实操在学期末菜谱及厨师长到校培训烹饪也是订单班占比最高的品类新华电脑学校与著名IT企业共同建立了多个技能培训平台及实训中心万通汽车学校与知名汽车品牌合作建立培训中心欧曼谛专为学生打造世界技能大赛标准实训基地国际大型T台秀场欧曼谛高端时尚美业沙龙等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2031