事项：
　　国家邮政局公布了9月中国快递发展指数，9月，快递发展规模指数为434.3，同比提升12.7%，从分项指标来看，9月，快递业务量同比增速预计将在20%左右，业务收入同比增速在14%左右。
　　上市公司公布了9月经营数据。9月份，顺丰控股速运物流业务量同比增长5.6%，单价同比提升7.2%；韵达股份业务量同比增长11.3%，单价同比下降12.9%；圆通速递业务量同比增长15.5%，单价同比下降7.3%；申通快递业务量同比增长33.7%，单价同比下降13.5%。
　　国信交运观点：1）今年快递需求如期呈现加速复苏态势，前三季度，预计快递业务量和业务收入同比将分别增长约16%和11%，远超去年同期水平（2022年前三季度快递业务量和收入增速分别为4.2%和3.5%）。。2）由于丰网业务已于2023年6月完成转让交割，从而导致顺丰9月的速运物流业务量增速仅有5.6%（如果剔除丰网以可比口径来看，速运物流业务量增速为20.5%），但明显高于前三个月的表现，主要得益于9月中秋节日礼品及生鲜时令旺季寄递需求旺盛。圆通、韵达和申通中，申通9月的件量增速表现最好；三季度，圆通、韵达和申通市场份额估计分别为15.6%、14.5%、13.7%，环比分别变化-0.7pct、+0.5pct、+0.3pct。圆通、韵达和申通9月单价同比降幅仍然维持在今年的相对高位水平。3）投资建议：后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复、快递经营效率也明显提升，叠加22年快递需求低基数，2023年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数。但是各家龙头快递竞争策略调整，今年行业竞争态势明显加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大。但随着10月快递行业逐步进入旺季，价格竞争有望环比改善。快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及竞争格局进一步优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。
　　评论：
　　需求表现：快递需求增长稳健，前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数
　　9月，受中秋节消费等因素带动，快递市场规模稳步扩大，服务质效有效提升，基础能力日益增强，发展态势持续向好。今年快递需求如期呈现加速复苏态势，前三季度，预计快递业务量和业务收入同比将分别增长约16%和11%，远超去年同期水平（2022年前三季度快递业务量和收入增速分别为4.2%和3.5%）。后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复，快递经营效率也明显提升，叠加22年快递需求低基数，2023年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数
　　竞争情况：9月通达系单价降幅仍然维持在较高水平，韵达和申通三季度市场份额环比有所提升
　　由于今年各家快递龙头策略调整，行业价格战的激烈程度明显超过去年。9月，圆通、韵达和申通单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平，分别为-12.9%、-7.3%、-13.5%。但随着10月快递行业逐步进入旺季，价格竞争有望环比改善。三季度，圆通、韵达和申通市场份额估计分别为15.6%、14.5%、13.7%，环比变化分别为-0.7pct、+0.5pct、+0.3pct。
　　9月快递公司经营数据
　　（1）顺丰控股：9月公司速运物流业务量同比增长5.6%（剔除丰网口径下为增长20.5%），单价同比提升7.2%（剔除丰网口径下为下降4.1%）。得益于9月中秋节日礼品及生鲜时令旺季寄递需求旺盛，需求增速环比提升明显。
　　（2）韵达股份：9月业务量同比增长11.3%，单票价格同比下降12.9%。由于今年行业竞争加剧，虽然单价同比降幅相比8月有所收窄，但是仍然维持在今年的相对高位水平，三季度市场份额环比增加0.5pct至14.5%。
　　（3）圆通速递：9月业务量同比增长15.5%，单票价格同比下降7.2%。由于今年行业竞争加剧，单价同比降幅仍然维持在今年的相对高位水平，三季度市场份额环比减少0.7pct至15.6%。
　　（4）申通快递：9月业务量同比增长33.7%，单票价格同比下降13.5%。由于今年行业竞争加剧，单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平，三季度市场份额环比增加0.3pct至13.7%。
　　投资建议：
　　后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复，快递经营效率也明显提升，叠加22年快递需求低基数，2023年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数。但是今年行业竞争态势有所加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大。但随着10月快递行业逐步进入旺季，价格竞争有望环比改善。快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及竞争格局进一步优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。
　　风险提示：
　　电商需求低于预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月20日9月快递数据点评超配快递需求表现稳健价格同比仍然承压行业研究行业快评交通运输物流投资评级超配维持评级证券分析师罗丹021-60933142luodan4guosencomcn执证编码S0980520060003证券分析师姜明jiangming2guosencomcn执证编码S0980521010004事项国家邮政局公布了9月中国快递发展指数9月快递发展规模指数为4343同比提升127从分项指标来看9月快递业务量同比增速预计将在20左右业务收入同比增速在14左右上市公司公布了9月经营数据9月份顺丰控股速运物流业务量同比增长56单价同比提升72韵达股份业务量同比增长113单价同比下降129圆通速递业务量同比增长155单价同比下降73申通快递业务量同比增长337单价同比下降135国信交运观点1今年快递需求如期呈现加速复苏态势前三季度预计快递业务量和业务收入同比将分别增长约16和11远超去年同期水平2022年前三季度快递业务量和收入增速分别为42和352由于丰网业务已于2023年6月完成转让交割从而导致顺丰9月的速运物流业务量增速仅有56如果剔除丰网以可比口径来看速运物流业务量增速为205但明显高于前三个月的表现主要得益于9月中秋节日礼品及生鲜时令旺季寄递需求旺盛圆通韵达和申通中申通9月的件量增速表现最好三季度圆通韵达和申通市场份额估计分别为156145137环比分别变化-07pct05pct03pct圆通韵达和申通9月单价同比降幅仍然维持在今年的相对高位水平3投资建议后疫情时代宏观经济商务活动居民消费有所修复快递经营效率也明显提升叠加22年快递需求低基数2023年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数但是各家龙头快递竞争策略调整今年行业竞争态势明显加剧通达系的单票收入同比降幅明显扩大但随着10月快递行业逐步进入旺季价格竞争有望环比改善快递龙头股价回调后中长期投资布局机会凸显看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股以及竞争格局进一步优化后的圆通和中通关注改善中的申通韵达评论需求表现快递需求增长稳健前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数9月受中秋节消费等因素带动快递市场规模稳步扩大服务质效有效提升基础能力日益增强发展态势持续向好今年快递需求如期呈现加速复苏态势前三季度预计快递业务量和业务收入同比将分别增长约16和11远超去年同期水平2022年前三季度快递业务量和收入增速分别为42和35后疫情时代宏观经济商务活动居民消费有所修复快递经营效率也明显提升叠加22年快递需求低基数2023年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告图1我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势图2我国快递行业月度业务量增速变化趋势资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理竞争情况9月通达系单价降幅仍然维持在较高水平韵达和申通三季度市场份额环比有所提升由于今年各家快递龙头策略调整行业价格战的激烈程度明显超过去年9月圆通韵达和申通单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平分别为-129-73-135但随着10月快递行业逐步进入旺季价格竞争有望环比改善三季度圆通韵达和申通市场份额估计分别为156145137环比变化分别为-07pct05pct03pct图4我国快递行业单价同比变化趋势图5义乌地区快递单票价格同比变化资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图6广州地区快递单票价格同比变化图7深圳地区快递单票价格同比变化资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理表1龙头快递公司季度市占率变化2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3顺丰11397958910099981031079184中通204210208201216230221216234235韵达164170172172178157159147142140145圆通143155155155153162159157166163156申通9898103109111110127118125134137其他278270267273241242236259226237CR5722730733727759758764741774763资料来源公司公告国家邮政局国信证券经济研究所整理9月快递公司经营数据1顺丰控股9月公司速运物流业务量同比增长56剔除丰网口径下为增长205单价同比提升72剔除丰网口径下为下降41得益于9月中秋节日礼品及生鲜时令旺季寄递需求旺盛需求增速环比提升明显2韵达股份9月业务量同比增长113单票价格同比下降129由于今年行业竞争加剧虽然单价同比降幅相比8月有所收窄但是仍然维持在今年的相对高位水平三季度市场份额环比增加05pct至1453圆通速递9月业务量同比增长155单票价格同比下降72由于今年行业竞争加剧单价同比降幅仍然维持在今年的相对高位水平三季度市场份额环比减少07pct至1564申通快递9月业务量同比增长337单票价格同比下降135由于今年行业竞争加剧单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平三季度市场份额环比增加03pct至137请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图8快递公司月度业务量同比增速图9快递公司月度单票价格同比降幅资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议后疫情时代宏观经济商务活动居民消费有所修复快递经营效率也明显提升叠加22年快递需求低基数2023年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数但是今年行业竞争态势有所加剧通达系的单票收入同比降幅明显扩大但随着10月快递行业逐步进入旺季价格竞争有望环比改善快递龙头股价回调后中长期投资布局机会凸显看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股以及竞争格局进一步优化后的圆通和中通关注改善中的申通韵达风险提示电商需求低于预期行业竞争加剧相关研究报告7月快递数据点评-增速稳健价格微调关注市占率变化2023-08-223月快递数据点评-快递需求加速复苏价格表现仍属稳健2023-04-202月快递数据点评-快递需求修复趋势良好价格竞争仍然可控2023-03-2012月快递数据点评-直营快递顺丰表现亮眼看好快递需求修复趋势2023-01-2011月快递数据点评-疫情防控导致行业件量下滑看好明年需求增长修复2022-12-20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032