2023Q3业绩同比高增，智能座舱放量贡献增量，维持“买入”评级
　　公司发布2023三季报公告，2023前三季度实现营收14.55亿元，同比-7.37%；归母净利润0.77亿元，同比-71.99%；扣非净利润0.66亿元，同比-61.56%；毛利率34.81%，同比-3.66pcts。2023Q3单季度实现营收6.02亿元，同比+83.26%，环比+15.02%；归母净利润0.53亿元，同比+1318.46%，环比+21.63%；扣非净利润0.51亿元，同比+0.75亿元，环比+30.84%；毛利率36.08%，同比-0.96pcts，环比+1.85pcts。公司是国内AIoT领域SoC龙头，因下游需求恢复不及预期，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为1.90/4.77/6.92亿元（前值为3.45/5.39/7.88亿元），预计2023/2024/2025年EPS为0.45/1.14/1.66元（前值为0.83/1.29/1.89元），当前股价对应PE为151.8/60.5/41.7倍，我们看好公司产品在智能座舱领域的持续放量，维持“买入”评级。
　　库存下降叠加费用率维稳，净利率环比修复
　　从行业层面来看，2023Q3国内电子业内外销下降幅度收窄；从公司层面来看，一方面受益于长期耕耘布局的AIoT需求逐渐提升，另一方面产品在智能座舱领域中量产，公司2023Q3业绩同环比上涨。公司库存明显改善，2023Q3库存达到14.10亿元，环比-6.48%，存货周转天数达341天，环比-53天；重视研发，2023Q3研发费用为1.41亿元，同比+4.00%，环比+1.38%，研发费用率为23.37%，同比-17.81pcts，环比-3.15pcts；管理/销售费用率控制良好，2023Q3管理/销售费用率分别为4.06%/1.87%，同比分别-2.74/-1.61pcts，环比-0.26/-0.12pcts；净利率环比修复，2023Q3净利率为8.73%，同比+7.60pcts，环比+0.48pcts。
　　持续开拓智能座舱市场，有望随智能座舱持续放量带来业绩增长
　　公司RK3588已得到数家头部车厂的认可，未来将陆续在更多的汽车上进行导入，持续提升汽车电子领域市场份额。随着公司产品在智能座舱领域中的持续放量，有望为公司未来业绩增长注入成长动力。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品研发不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研瑞芯微603893SH2023Q3业绩同比高增智能座舱领域放量前景可期究2023年10月20日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师刘书珣联系人luotongkyseccnliushuxunkyseccn证书编号S0790522070002证书编号S0790122030106日期20231019业绩同比高增智能座舱放量贡献增量维持买入评级当前股价元68992023Q3公司发布2023三季报公告2023前三季度实现营收1455亿元同比-737公一年最高最低元105876001司归母净利润亿元同比扣非净利润亿元同比毛077-7199066-6156信总市值亿元28835利率同比单季度实现营收亿元同比息流通市值亿元287043481-366pcts2023Q36028326更总股本亿股环比1502归母净利润053亿元同比131846环比2163扣非净新418报流通股本亿股416利润051亿元同比075亿元环比3084毛利率3608同比-096pcts告环比公司是国内领域龙头因下游需求恢复不及预期我近3个月换手率3286185pctsAIoTSoC们下调盈利预测预计202320242025年归母净利润为190477692亿元前值为亿元预计年为元前股价走势图345539788202320242025EPS045114166值为083129189元当前股价对应PE为1518605417倍我们看好公司瑞芯微沪深300产品在智能座舱领域的持续放量维持买入评级6448库存下降叠加费用率维稳净利率环比修复32从行业层面来看2023Q3国内电子业内外销下降幅度收窄从公司层面来看16一方面受益于长期耕耘布局的AIoT需求逐渐提升另一方面产品在智能座舱领0域中量产公司2023Q3业绩同环比上涨公司库存明显改善2023Q3库存达开-162022-102023-022023-062023-10到1410亿元环比-648存货周转天数达341天环比-53天重视研发源证数据来源聚源2023Q3研发费用为141亿元同比400环比138研发费用率为2337券同比-1781pcts环比-315pcts管理销售费用率控制良好2023Q3管理销售费证用率分别为同比分别环比净利率券相关研究报告406187-274-161pcts-026-012pcts研环比修复2023Q3净利率为873同比760pcts环比048pcts究2023Q2收入环比增长未来需求有报望修复公司信息更新报告持续开拓智能座舱市场有望随智能座舱持续放量带来业绩增长告公司RK3588已得到数家头部车厂的认可未来将陆续在更多的汽车上进行导-2023816入持续提升汽车电子领域市场份额随着公司产品在智能座舱领域中的持续放四季度营收环比改善静待RK3588量有望为公司未来业绩增长注入成长动力放量公司信息更新报告-2023411风险提示下游需求不及预期产品研发不及预期行业竞争加剧财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元27192030217826553285YOY459-25373219238归母净利润百万元602297190477692YOY881-506-3611509452毛利率400377348376385净利率22114787180211ROE21110263146186EPS摊薄元144071045114166PE倍4799691518605417PB倍10199968877数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产28322724319534244063营业收入27192030217826553285现金669711159518962360营业成本16311265142016562021应收票据及应收账款31027935300营业税金及附加1813141620其他应收款2523283543营业费用5141444856预付账款11659129101184管理费用9094109133181存货474146490213051389研发费用561535588611641其他流动资产12381871878888财务费用-27-3-24-47-61非流动资产547647365396423资产减值损失-3-11-9-5-3长期投资00034其他收益9577607772固定资产6964534743公允价值变动收益9571837780无形资产119101293126投资净收益253842623其他非流动资产358482284314350资产处置收益0-0000资产总计33793370356038194486营业利润606257163410596流动负债485411515521724营业外收入21111短期借款00000营业外支出12112应付票据及应付账款269267334367488利润总额607256163410595其他流动负债216144181155235所得税5-42-27-67-97非流动负债4338383838净利润602297190477692长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债4338383838归属母公司净利润602297190477692负债合计528450554560762EBITDA743405255387559少数股东权益00000EPS元144071045114166股本417418418418418资本公积13371424142414241424主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益12051148123714801856成长能力归属母公司股东权益28512920300632603724营业收入459-25373219238负债和股东权益33793370356038194486营业利润909-575-3651510452归属于母公司净利润881-506-3611509452获利能力毛利率400377348376385净利率22114787180211现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE21110263146186经营活动现金流290-622747335584ROIC589128114304453净利润602297190477692偿债能力折旧摊销1571701263028资产负债率156133156147170财务费用-27-3-24-47-61净负债比率-219-225-521-573-626投资损失-25-38-4-26-23流动比率5866626656营运资金变动-482-1055544-1930速动比率4627403733其他经营现金流676-85-79-83营运能力投资活动现金流-964100324314147总资产周转率0906060708资本支出205141102719应收账款周转率11669690000长期投资-64-100-3-1应付账款周转率7149494949其他投资现金流-695115425317167每股指标元筹资活动现金流-156-349-105-176-167每股收益最新摊薄144071045114166短期借款00000每股经营现金流最新摊薄069-149179080140长期借款00000每股净资产最新摊薄682699719780891普通股增加10000估值比率资本公积增加19187000PE4799691518605417其他筹资现金流-349-436-105-176-167PB10199968877现金净增加额-83328885300464EVEBITDA3636931066696473数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承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