事件
　　公司8月15日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收8.53亿元，较2022年同期同比下降31.34%；实现归母净利润0.25亿元，较2022年同期同比下降90.89%；实现扣非归母净利润0.15亿元，较2022年同期同比下降92.34%；
　　投资要点
　　▌行业逐渐回暖，Q2业绩扭亏为盈利
　　2023年上半年国内、国外电子产品总需求下降，尤其出口下降明显。公司1-2月营业收入受到2022年客户去库存余波影响，3月以后行业情况逐步好转，公司库存水位的上涨幅度已得到有效控制，同时经营性净现金流由负转正。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收5.23亿元，同比降低25.13%，但环比增长58.87%；实现归母净利润0.43亿元，同比降低77.05%，但环比扭亏为盈。
　　▌产品多线布局，不断加强技术优势
　　公司是国内领先的AIoTSoC芯片设计公司之一，拥有二十年以上深厚的技术底蕴和丰富的行业市场经验。公司拥有一支以大规模SoC芯片设计、数模混合芯片设计和算法研究为特长的研发团队，在高性能芯片设计、神经网络处理、影像视觉处理、高清视频编解码、视频后处理及系统软件开发上具有丰富的经验。公司持续在AIoT市场应用领域深耕，加大对自主创新技术的研发，2023年上半年公司发生研发费用2.60亿元，占营业收入30.52%，较2022年同期同比增加3.66%。公司于2022年研发并推出两款处理器新产品RK3562和RK3528，其中RK3562属于AIoT应用处理器，主要应用于平板电脑、智能家居、教育电子、工业应用等领域，RK3528是新一代流媒体处理器，主要应用于智能IPTV/OTT和中高端多媒体应用领域。同时，公司持续迭代了NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP，产品多线布局，不断加深技术壁垒。
　　▌顺应市场趋势，抓住AIoT发展机遇
　　2023年上半年迎来了以GPT为代表的人工智能大模型热潮。根据应用场景的环境，对实时性、可靠性的不同要求，算力会形成云端、边缘侧、端侧之间的合理分布，其中有大量算力会分布在边缘侧、端侧的AIoT产品中。公司以AIoT发展的需求逻辑和技术逻辑为核心，不断扩展产品线并完善产品矩阵，从8nm的旗舰芯片RK3588到多款成熟制程的SoC，为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片，以及各类周边芯片和组件产品。公司新推出的SoC大部分搭载了公司自研NPU，契合市场对于智能化、算力的需求。公司在过去几年已经迭代了4代NPUIP，不断提升对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率，第4代NPU已经满足基于Transformer架构的大模型需求，形成人工智能技术上良好的基础。
　　▌盈利预测
　　由于市场上同行业公司产品库存较大，产品竞争激烈，我们下调公司业绩预期，预测公司2023-2025年收入分别为24.36、31.62、40.39亿元，EPS分别为0.67、1.02、1.55元，当前股价对应PE分别为99、65、43倍；但我们看好2023年下半年行业下游需求回暖以及公司的产业布局，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　下游市场需求恢复不及预期、新产品研发不及预期、市场竞争加剧。

研究报告全文：证券研2023年08月23日究报Q2业绩逐渐回暖AI带来发展新机遇告瑞芯微603893SH公司事件点评报告买入维持事件分析师毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn公司8月15日发布2023年半年报公司2023年上半年实现分析师吕卓阳S1050523060001营收853亿元较2022年同期同比下降3134实现归母净利润025亿元较2022年同期同比下降9089实现扣luzycfsccomcn非归母净利润015亿元较2022年同期同比下降9234基本数据2023-08-22当前股价元6616投资要点总市值亿元277总股本百万股418行业逐渐回暖Q2业绩扭亏为盈利流通股本百万股41652周价格范围元6081-102962023年上半年国内国外电子产品总需求下降尤其出口下日均成交额百万元2848降明显公司1-2月营业收入受到2022年客户去库存余波影响3月以后行业情况逐步好转公司库存水位的上涨幅度市场表现瑞芯微沪深300已得到有效控制同时经营性净现金流由负转正经计算20公司2023年Q2单季度实现营收523亿元同比降低1002513但环比增长5887实现归母净利润043亿元-10同比降低7705但环比扭亏为盈-20-30产品多线布局不断加强技术优势-40公司是国内领先的AIoTSoC芯片设计公司之一拥有二十年以上深厚的技术底蕴和丰富的行业市场经验公司拥有一支资料来源Wind华鑫证券研究以大规模SoC芯片设计数模混合芯片设计和算法研究为特长的研发团队在高性能芯片设计神经网络处理影像视相关研究觉处理高清视频编解码视频后处理及系统软件开发上具1瑞芯微603893巩固技术护城河着力发展边缘端人工智有丰富的经验公司持续在AIoT市场应用领域深耕加大对能2023-06-04自主创新技术的研发2023年上半年公司发生研发费用2602瑞芯微603893业绩短期亿元占营业收入3052较2022年同期同比增加366承压静待旗舰芯片逐步放量公司于2022年研发并推出两款处理器新产品RK3562和2022-11-07RK3528其中RK3562属于AIoT应用处理器主要应用于平公3华鑫证券公司报告瑞芯微板电脑智能家居教育电子工业应用等领域RK3528是603893中报业绩承压新产品司新一代流媒体处理器主要应用于智能IPTVOTT和中高端多逐步放量助力长期成长20220811媒体应用领域同时公司持续迭代了NPUISP视频编解研毛正刘煜2022-08-11码显示后处理等核心IP产品多线布局不断加深技术壁究垒顺应市场趋势抓住AIoT发展机遇2023年上半年迎来了以GPT为代表的人工智能大模型热潮根据应用场景的环境对实时性可靠性的不同要求算力会形成云端边缘侧端侧之间的合理分布其中有大量算力会分布在边缘侧端侧的AIoT产品中公司以AIoT发展证券研究报告的需求逻辑和技术逻辑为核心不断扩展产品线并完善产品矩阵从8nm的旗舰芯片RK3588到多款成熟制程的SoC为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片以及各类周边芯片和组件产品公司新推出的SoC大部分搭载了公司自研NPU契合市场对于智能化算力的需求公司在过去几年已经迭代了4代NPUIP不断提升对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率第4代NPU已经满足基于Transformer架构的大模型需求形成人工智能技术上良好的基础盈利预测由于市场上同行业公司产品库存较大产品竞争激烈我们下调公司业绩预期预测公司2023-2025年收入分别为243631624039亿元EPS分别为067102155元当前股价对应PE分别为996543倍但我们看好2023年下半年行业下游需求回暖以及公司的产业布局维持买入投资评级风险提示下游市场需求恢复不及预期新产品研发不及预期市场竞争加剧预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元2030243631624039增长率-253200298277归母净利润百万元297279426646增长率-506-61525516摊薄每股收益元071067102155ROE10287117151资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入2030243631624039现金及现金等价物71195917662780营业成本1265151419362436应收款302400450498营业税金及附加13151924存货146414871077742销售费用41516669其他流动资产247197226261管理费用94100123133流动资产合计2724304435194280财务费用-3-3-6-10非流动资产研发费用535536648788金融类资产100100100100费用合计666683832980固定资产64586062资产减值损失-11-5-3-2在建工程0202214公允价值变动71455050无形资产101816142投资收益38203838长期股权投资0000营业利润257331507767其他非流动资产482482482482加营业外收入1111非流动资产合计647640624599减营业外支出2222资产总计3370368441434879利润总额256330506766流动负债所得税费用-424877115短期借款0000净利润297282429651应付账款票据267293321404少数股东损益0235其他流动负债144144144144归母净利润297279426646流动负债合计411444474559非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债38383838营业收入增长率-253200298277非流动负债合计38383838归母净利润增长率-506-61525516负债合计450482512598盈利能力所有者权益毛利率377378388397股本418418418418四项费用营收328281263243股东权益2920320236314282净利率147116136161负债和所有者权益3370368441434879ROE10287117151偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率133131124122净利润297282429651营运能力少数股东权益0235总资产周转率06070808折旧摊销11811109应收账款周转率67617081公允价值变动71455050存货周转率09101833营运资金变动-1108-39361338每股数据元股经营活动现金净流量-6223018541053EPS071067102155投资活动现金净流量1003-14-46PE929989649428筹资活动现金净流量-349000PS1361138768现金流量净额322878501059PB95867665资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师高永豪复旦大学物理学博士曾先后就职于华为技术有限公司东方财富证券研究所2023年加入华鑫证券研究所吕卓阳澳大利亚国立大学硕士曾就职于方正证券4年投研经验2023年加入华鑫证券研究所专注于半导体材料半导体显示碳化硅汽车电子等领域研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230823110047