事件
　　2023年8月15日，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入8.53亿元，同比下降31.34%；归母净利润0.25亿元，同比下降90.89%；扣非净利润为0.15亿元，同比下降92.34%。
　　投资要点
　　23H1去库存化明显，Q2业绩有所改善。公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入8.53亿元，同比下降31.34%；归母净利润0.25亿元，同比下降90.89%；扣非净利润为0.15亿元，同比下降92.34%。其中，Q2实现营收5.23亿元，同比下降25.13%,但环比增长58.87%,Q2归母净利润为0.43亿元，同比下降77.05%，环比增长334.94%,Q2扣非净利润为0.39亿元，同比下降67.24%，环比增长261.72%。1-2月受到2022年客户去库存余波的影响，3月以后逐步好转，但市场上同行业公司产品库存较大，产品竞争激烈，销售价格承压，同时部分晶圆成本仍在上升，公司毛利率同比下降4.94个百分点，净利润同比下降90.89%。目前，库存水位的上涨幅度已得到有效控制。公司上半年经营性净现金流转正，较去年同期有所改善。
　　力抓AIoT发展机遇，着力挖掘AI潜在应用场景扩大市场推广度。上半年，公司深入应用场景，理解场景痛点，与上下游伙伴共同实现视觉、音频等AI算法的场景化落地，以提升用户体验。同时，建立了以产品线为导向的新营销体系，深入梳理分析AIoT各产品线的技术特点、场景需求和市场格局，提高公司在部分领域产品线市场份额。（1）汽车电子市场：目前，有两款基于RK3588M的乘用车面世，实现了从产品发布到上车量产仅一年半的业内顶尖速度。公司产品已导入数家国内最具规模的新能源汽车厂商，未来将导入更多新项目，继续提升汽车电子领域市场份额。（2）机器视觉市场：上半年，公司优化AIISP、智能编码等核心技术，推出了基于RK3588的多目拼接、基于RV1126、RV1106的双目拼接等技术方案，全面提升终端产品的性能、画质及编码效率，赋能多领域多场景的智慧升级。
　　坚持技术创新，持续进行芯片研发工作，完善AIoT产品布局。今年面临AIoT重大机遇，公司保持高额研发投入，上半年研发费用2.60亿元，较去年同比增长3.66%。新一代中高端智能应用处理器和接口芯片、WiFi/BT多模连接芯片等周边芯片的研发工作已在稳步进行，公司积极拓展音频产品线，对PMIC类产品进行升级换代，实现更优配置。同时，围绕“大音频、大视频、大感知、大软件”的核心技术发展方向，公司持续迭代了NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP，使其运行效率和性能表现得到进一步提升。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入23.27/30.88/40.56亿元，实现归母净利润分别为2.23/4.45/6.91亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为115倍、58倍、37倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年10月6日股票投资评级瑞芯微603893买入首次覆盖抢占AIoT快速发展先机个股表现事件2023年8月15日公司发布2023年半年度报告2023年1-6瑞芯微电子60月公司实现营业收入853亿元同比下降3134归母净利润02553亿元同比下降9089扣非净利润为015亿元同比下降92344639投资要点322523H1去库存化明显Q2业绩有所改善公司公布2023年半年18报2023年上半年公司实现营业收入853亿元同比下降3134114归母净利润025亿元同比下降9089扣非净利润为015亿元-32022-102022-122023-022023-052023-072023-09同比下降9234其中Q2实现营收523亿元同比下降2513但环比增长5887Q2归母净利润为043亿元同比下降7705资料来源聚源中邮证券研究所环比增长33494Q2扣非净利润为039亿元同比下降6724环比增长261721-2月受到2022年客户去库存余波的影响3月以公司基本情况后逐步好转但市场上同行业公司产品库存较大产品竞争激烈销最新收盘价元6145售价格承压同时部分晶圆成本仍在上升公司毛利率同比下降494总股本流通股本亿股418416个百分点净利润同比下降9089目前库存水位的上涨幅度已得总市值流通市值亿元257256到有效控制公司上半年经营性净现金流转正较去年同期有所改善52周内最高最低价102966047力抓AIoT发展机遇着力挖掘AI潜在应用场景扩大市场推广资产负债率133度上半年公司深入应用场景理解场景痛点与上下游伙伴共同市盈率8535实现视觉音频等AI算法的场景化落地以提升用户体验同时第一大股东励民建立了以产品线为导向的新营销体系深入梳理分析AIoT各产品线的技术特点场景需求和市场格局提高公司在部分领域产品线市场研究所份额1汽车电子市场目前有两款基于RK3588M的乘用车面世实现了从产品发布到上车量产仅一年半的业内顶尖速度公司产分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004品已导入数家国内最具规模的新能源汽车厂商未来将导入更多新项Emailwuwenjicnpseccom目继续提升汽车电子领域市场份额2机器视觉市场上半年公司优化AIISP智能编码等核心技术推出了基于RK3588的多目拼接基于RV1126RV1106的双目拼接等技术方案全面提升终端产品的性能画质及编码效率赋能多领域多场景的智慧升级坚持技术创新持续进行芯片研发工作完善AIoT产品布局今年面临AIoT重大机遇公司保持高额研发投入上半年研发费用260亿元较去年同比增长366新一代中高端智能应用处理器和接口芯片WiFiBT多模连接芯片等周边芯片的研发工作已在稳步进行公司积极拓展音频产品线对PMIC类产品进行升级换代实现更优配置同时围绕大音频大视频大感知大软件的核心技术发展方向公司持续迭代了NPUISP视频编解码显示后处理等核心IP使其运行效率和性能表现得到进一步提升投资建议市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分我们预计公司2023-2025年分别实现收入232730884056亿元实现归母净利润分别为223445691亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为115倍58倍37倍给予买入评级风险提示市场需求恢复不及预期新产品进度不及预期市场竞争加剧等盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2030232730884056增长率-2534146532703135EBITDA百万元32867181293606256797归属母公司净利润百万元29743223144453769052增长率-5058-249899595504EPS元股071053107165市盈率PE86351151057673719市净率PB8791128943753EVEBITDA85361373368604290资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入2030232730884056营业收入-253146327313营业成本1265150619022452营业利润-575-196972540税金及附加13121520归属于母公司净利润-506-250996550销售费用41475973获利能力管理费用9493124162毛利率377353384395研发费用535512648811净利率14796144170财务费用-3-10-12-14ROE10298164202资产减值损失-11-8-6-5ROIC5792157196营业利润257207408628偿债能力营业外收入1000资产负债率133180183186营业外支出2000流动比率662445459472利润总额256207408628营运能力所得税-42-16-38-63应收账款周转率689860981944净利润297223445691存货周转率209211351341归母净利润297223445691总资产周转率060076101108每股收益元071053107165每股指标元资产负债表每股收益071053107165货币资金7118189771349每股净资产699545651817交易性金融资产100100100100估值比率应收票据及应收账款279262368492PE86351151057673719预付款项597499123PB8791128943753存货146474310161366流动资产合计2724210326733553现金流量表固定资产64676764净利润297223445691在建工程0000折旧和摊销184-15-35-45无形资产101836344营运资本变动-990784-308-342非流动资产合计647674658639其他-114-360-3资产总计3370277633314193经营活动现金流净额-622956102301短期借款0000资本开支-141245065应付票据及应付账款267279355466其他1144968其他流动负债144194228287投资活动现金流净额1003335673流动负债合计411473582753股权融资21-77200其他38272727债务融资0-1300非流动负债合计38272727其他-370-10600负债合计450500609780筹资活动现金流净额-349-89100股本418418418418现金及现金等价物净增加额28107158373资本公积金1424652652652未分配利润970106514442031少数股东权益0000其他108141208312所有者权益合计2920227727223413负债和所有者权益总计3370277633314193资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级准中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5