■重点关注
　　【房地产】房地产行业2023年1-9月统计局数据点评*夏亦丰许佳璐。国家统计局发布2023年1-9月份全国房地产开发投资和销售情况。9月销售面积1.09亿平，同比增速-10.1%（前值：-12.2%）；开发投资金额1.04万亿元，同比增速-11.3%（前值：-11.0%）；新开工面积8232万平，同比增速-14.6%（前值：-23.6%）。
　　【食品饮料】9月食品饮料社零数据点评*邓天娇汤玮亮。国家统计局公布2023年9月社会消费品零售额数据。9月社零总额同比增5.5%，其中餐饮收入同比增13.8%，烟酒类消费同比增23.1%，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增8.3%、8.0%。9月食品饮料类社零数据表现强劲，烟酒类零售额受益于中秋节时间延后，增速+23.1%，表现亮眼。3季度白酒业绩有望延续增长惯性，长远来看酒企之间分化将加大。中长期来看，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企，以及可环大本营扩张的省级龙头，推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。
　　【社会服务】社服与消费视角点评9月国内宏观数据*李小民。近日，国家统计局等部门公布了部分9月及三季度国内宏观数据。其中，9月社零总额同比增长5.5%，同比增速较上月提升；9月餐饮收入4287亿元，同比增长13.8%，延续较高同比增长速度。9月服务业PMI为50.9，维持在扩张区间。此外，三季度GDP按不变价格同比增长4.9%，第三产业GDP同比增长5.2%。前三季度全国居民人均可支配收入同比实际增长5.9%，人均消费支出同比实际增长8.8%，8月消费者信心为86.5，仍处较低水平，存在提振空间。三季度经济和消费延续同比增长态势，我们维持行业强于大市评级。

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年10月20日10月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦600529SH山东药玻-20231020601872SH招商轮船688019SH安集科技重点关注601233SH桐昆股份房地产房地产行业2023年1-9月统计局数据点评夏亦丰许佳璐国宁德时代300750SZ家统计局发布2023年1-9月份全国房地产开发投资和销售情况9月销售面301155SZ海力风电积109亿平同比增速-101前值-122开发投资金额104万亿元603606SH东方电缆同比增速-113前值-110新开工面积8232万平同比增速-146000568SZ泸州老窖前值2255HK海昌海洋公园-236002463SZ沪电股份食品饮料9月食品饮料社零数据点评邓天娇汤玮亮国家统计局公布2023年9月社会消费品零售额数据9月社零总额同比增55其中餐饮收入同比增138烟酒类消费同比增231粮油食品类和饮料类零售额市场指数分别同比增83809月食品饮料类社零数据表现强劲烟酒类零售额指数名称收盘价涨跌受益于中秋节时间延后增速231表现亮眼3季度白酒业绩有望延续上证综指300539174深证成指965509165增长惯性长远来看酒企之间分化将加大中长期来看我们认为在存量竞沪深300353354213争的行业背景下优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企以及可中小100616631178环大本营扩张的省级龙头推荐山西汾酒泸州老窖今世缘贵州茅台创业板指191370128社会服务社服与消费视角点评9月国内宏观数据李小民近日国家统计局等部门公布了部分9月及三季度国内宏观数据其中9月社零总额同比增长55同比增速较上月提升9月餐饮收入4287亿元同比增长行业表现申万一级延续较高同比增长速度月服务业为维持在扩张区间指数名称涨跌指数名称涨跌1389PMI509此外三季度按不变价格同比增长第三产业同比增长电子020食品饮料359GDP49GDP52环保032汽车315前三季度全国居民人均可支配收入同比实际增长59人均消费支出同比社会服务038农林牧渔310实际增长888月消费者信心为865仍处较低水平存在提振空间三传媒052石油石化229季度经济和消费延续同比增长态势我们维持行业强于大市评级国防军工银行061228资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注房地产房地产行业2023年1-9月统计局数据点评东部地区带动全国销售修复地产投资持续承压夏亦丰许佳璐国家统计局发布2023年1-9月份全国房地产开发投资和销售情况9月销售面积109亿平同比增速-101前值-122开发投资金额104万亿元同比增速-113前值-110新开工面积8232万平同比增速-146前值-236本次统计局披露同比增速说明投资销售等指标的增速均按可比口径计算报告期数据与上年已公布的同期数据之间存在不可比因素不能直接相比计算增速主要原因是1加强在库项目管理对毁约退房的商品房销售数据进行了修订2加强统计执法对统计执法检查中发现的问题数据按照相关规定进行了改正3加强数据质量管理剔除非房地产开发性质的项目投资以及具有抵押性质的销售数据以下报告中销售与投资相关数值均使用本次统计局公布的同比增速单月增速为我们根据本次的累计同比增速先倒算的去年基数再计算得到的数值核心观点1商品房销售9月单月全国销售面积同比降幅持续收窄9月全国商品房销售面积109亿平同比下降101同比降幅较上月收窄了20个百分点销售金额109万亿元同比下降136同比降幅较上月收窄了28个百分点其中住宅单月销售金额面积同比分别下降142116同比降幅较上月分别收窄了4038个百分点我们认为9月销售降幅收窄主要是因为各地政策利好不断推出核心城市政策效果有所显现不过后续可持续性仍待观察但房价仍然面临一定的下行压力9月商品房销售均价10051元平环比下降37同比下降38其中住宅销售均价10484元平环比下降37同比下降29从区域来看东部地区销售明显修复9月东中西部销售面积同比增速分别为-126-102-64其中东中部地区同比降幅较上月分别收窄了10609个百分点以核心城市为主的东部地区利好不断推出政策效果有所显现西部地区同比增速较上月下降213个百分点以低能级城市为主的西部地区市场仍面临较大的下行压力从累计来看东部地区仍明显好于其他地区东部地区1-9月累计销售面积同比增速为-52中西部分别为-110-87全国商品房累计销售同比降幅仍在扩大从三季度单季来看全国商品房销售面积销售金额同比分别下降123165降幅较二季度分别扩大了37145个百分点1-9月全国商品房销售面积848亿平同比下降75前值-71销售金额891万亿元同比下降46前值-32销售均价10503元平同比增长31前值42其中住宅1-9月销售金额面积同比增速分别为-32-63在居民收入预期尚未恢复房价下跌预期仍较强等因素影响下1-9月全国房地产销售面积销售金额同比降幅延续扩大趋势短期来看预计伴随着政策持续优化调整核心城市有望保持一定的市场活跃度销售表现或将好于普通二线及广大三四线城市叠加低基数预计四季度销售同比降幅将有所收窄我们预计2023年全年商品房销售面积同比增速-32房地产开发投资新开工竣工9月地产投资持续承压新开工虽边际改善但开工量仍处于历史低位9月单月开发投资金额104万亿元同比下降113降幅较上月小幅扩大了03个百分点已经连续五个月降幅超过一成其中住宅投资走弱9月住宅投资额同比下降113同比降幅较上月扩大了04个百分点投资持续承压主要是因为土地投资相对较弱今年上半年全国成交土地总价较2022年下半年下降57同比也有15的下降对当前的地产投资造成了一定拖累9月新开工面积8232万平同比下降146降幅较上月收窄了89个百分点单月同比降幅今年3月以来首次收窄至20以内但新开工体量为2009年来的同期最低值前期的销售低迷导致房企开工拿地意愿持续较弱三季度单季新开工面积同比下降213较二季度降幅收窄了73个百分点投资同比下降115较二季度降幅扩大了2个百分点1-9月累计投资873万亿元同比下降91降幅较上月扩大了03个百分点累计新开工面积721亿平同比下降234降幅较上月小幅收窄了10个百分点从区域来看以核心城市为主的东部地区投资降幅相对最小仍是房企投资的重点地区1-9月东中西部投资额同比增速分别为-44-84-194我们预计2023年投资和新开工面积同比增速分别为-5-20单月竣工面积同比增速显著提升全年竣工增长确定性相对较强9月竣工面积4979万平同比增长253增速较上月提升了148个百分点持续七个月保持双位数增长1-9月累计竣工487亿平同比增长198增速较上月提升了06个百分点我们认为今年竣工具备一定的确定性一方面去年的部分工程延期至今年竣工另一方面2020年下半年至2021年上半年新开工体量相对较高按照2-3年的结算期考虑今年这部分项目或将交付2023年10月20日中银晨会聚焦-2023102023开发商资金受销售修复及融资回升的影响房企到位资金9月降幅收窄9月房企到位资金110万亿元同比下降180前值-2541房款5021亿元同比下降260前值-300其中受销售修复的影响定金及预收款同比下降257同比降幅较上月收窄了58个百分点个人按揭贷款同比下降265同比降幅较上月收窄了04个百分点从社融数据也能看到9月居民中长期贷款新增5470亿元同比多增2014亿元较78月份显著修复这主要是因为在地产政策催化下居民购房需求有所回升但后续可持续仍待进一步跟踪2非房款5930亿元同比减少98前值-206一方面是因为去年9月基数较低另一方面新开工边际改善带来一部分项目融资需求回升其中国内贷款同比增长40同比增速较上月提升了283个百分点自筹资金同比下降135同比降幅较上月收窄了86个百分点1-9月房企到位资金981万亿元同比下降135降幅较上月扩大06个百分点投资建议整体来看9月以来核心城市陆续出台认房不认贷降低首付限购松绑等新政东部地区带动全国销售出现了阶段性的修复但是后续核心城市的带动效应和销售积极性的持续程度仍待观察尤其是弱二线和广大三四线城市的市场或持续承压预计整体楼市还将面临较长的波动调整期现阶段我们建议关注两条主线1中央与地方政策宽松预期下地产板块或迎来较大的beta行情其中基本面相对稳健有一定成长性的标的招商蛇口华润置地建发国际集团越秀地产绿城中国华发股份滨江集团底部回升弹性较大的公司金地集团龙湖集团2在一线城市有城市更新业务布局的房企中华企业光明地产中交地产城建发展天健集团风险提示房地产调控升级销售超预期下行融资收紧食品饮料9月食品饮料社零数据点评餐饮及烟酒类数据表现亮眼延续复苏态势邓天娇汤玮亮国家统计局公布2023年9月社会消费品零售额数据9月社零总额同比增55其中餐饮收入同比增138烟酒类消费同比增231粮油食品类和饮料类零售额分别同比增83809月食品饮料类社零数据表现强劲烟酒类零售额受益于中秋节时间延后增速231表现亮眼3季度白酒业绩有望延续增长惯性长远来看酒企之间分化将加大中长期来看我们认为在存量竞争的行业背景下优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企以及可环大本营扩张的省级龙头推荐山西汾酒泸州老窖今世缘贵州茅台支撑评级的要点2023年9月食品饮料类社零数据表现强劲烟酒类零售额受益双节推动增速231表现亮眼12023年9月社零总额同比55前值46高于市场此前一致预期的492分行业来看餐饮行业数据持续向好2023年9月餐饮收入同比138前值124近两年CAGR为58前值104一方面随着经济的复苏商务消费逐步恢复另一方面大众消费保持了较好的增长态势婚宴等各类喜宴和较热的旅游市场对餐饮消费都有带动作用9月烟酒类零售额增速231前值43近两年CAGR为60前值6123年中秋节时点明显晚于22年因此礼赠需求集中在9月体现叠加上年同期基数较低因此9月份烟酒类实现高增粮油食品类零售额同比83前值45增速同比持平环比增38pct饮料类零售额同比80前值08增速提升明显3季度烟酒类社零数据提速同比增141餐饮类数据受基数影响减少3季度同比增140仍实现了较快增长12023年1-9月社零总额同比68其中3Q23社零总额合计同比422022年同期同比352餐饮消费1-9月餐饮收入累计同比187低基数上实现较快增长分季度来看1Q232Q233Q23餐饮收入增速分别为1392991403季度餐饮收入受基数影响减少但依然保持了较快的增速31-9月烟酒类零售额同比98分季度来看3季度增速同比141环比前两个季度明显提速1Q232Q23分别为682541-9月饮料类零售额同比20其中3Q23同比131Q23同比182Q23同比-91我们判断2023年软饮料产品结构出现变化高性价比产品占比提升51-9月粮油食品类零售额同比53其中3Q23同比52实现稳健增长投资建议3季度白酒业绩有望延续增长惯性长远来看酒企之间分化将加大1社零餐饮和烟酒类零售额3Q23分别同比140141实现了较快增长首个披露白酒季报的金徽酒1-3Q233Q23营收分别同比增293478虽然经济复苏进程不确定但名酒对主力产品价格的态度更加务实保持价格稳定的前提之下主动出击双节营销动作较多加大红包返利等手段促进动销尽量加快出货预计3Q23有望维持2Q23的业绩增速2中长期来看我们认为在存量竞争的行业背景下优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企以及可环大本营扩张的省级龙头推荐山西汾酒泸州老窖今世缘贵州茅台2023年10月20日中银晨会聚焦-202310203大众品3季度营收增速可小幅改善结构性机会较多重点关注啤酒速冻食品低温白奶1大众品3季度部分行业高基数的影响减弱预计营收增速环比小幅改善2大众品的结构性机会较多现阶段升级与降级并存消费者追求美好生活的动力不变长远来看随着地产对消费的挤出效应减弱食品饮料需求成长的动力有望得到加强评级面临的主要风险宏观经济波动原材料成本波动渠道库存超预期食品安全事件社会服务社服与消费视角点评9月国内宏观数据前三季度经济延续恢复消费支撑经济增长李小民近日国家统计局等部门公布了部分9月及三季度国内宏观数据其中9月社零总额同比增长55同比增速较上月提升9月餐饮收入4287亿元同比增长138延续较高同比增长速度9月服务业PMI为509维持在扩张区间此外三季度GDP按不变价格同比增长49第三产业GDP同比增长52前三季度全国居民人均可支配收入同比实际增长59人均消费支出同比实际增长888月消费者信心为865仍处较低水平存在提振空间三季度经济和消费延续同比增长态势我们维持行业强于大市评级支撑评级的要点经济延续修复消费支撑作用显著三季度GDPyoy49住宿餐饮业和批发零售业分别yoy127519月社零总额39826亿元yoy55除汽车外消费品零售总额yoy59商品零售yoy46餐饮收入yoy138限额以上单位餐饮收入yoy128前三季度社零yoy68餐饮收入yoy187服务零售额同比增长189多类指标延续同比增长态势前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达832拉动GDP增长44pct消费对于经济的支撑作用较为显著此外前三季度GDPyoy52根据国家统计局测算四季度如完成44的增长即可实现全年5的增长目标居民收入支出皆实现较好增长消费者信心提振仍有较大空间前三季度居民人均可支配收入达29398元实际yoy59居民人均消费支出19530元实际yoy88收入支出均有一定增长9月服务业PMI达509仍保持在扩张区间且环比略有提升9月城镇调查失业率为50环比下降02pct8月消费者信心为865较上半年水平仍处较低位置消费信心增长仍有空间文旅复苏初步完成线下消费表现较好在刚刚过去的中秋国庆双节催化下文旅出行数据表现良好按可比口径出行人次和收入皆超19年同期水平国内文旅消费复苏阶段或已实现初步复苏据航班管家最新一周1009-1015全国民航日均航班量较19年-71国际航线航班量较19年-467仍处修复态势9月线下电影票房收入和观影人次仍维持同比翻倍增长尽管暑期结束出行减少但线下消费出行需求仍在飞机票旅游和宾馆住宿价格环比回落但仍实现同比10以上增长投资建议9月社零和多类宏观数据表现较好经济和消费复苏趋势延续且消费对于经济支撑作用显著目前来看消费者信心恢复程度仍存在提振空间我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的众信旅游岭南控股且受益于商务和会展业复苏的米奥会展受益于商旅出行恢复的演艺景区酒店标的如宋城演艺天目湖丽江股份首旅酒店锦江酒店君亭酒店等本土餐饮消费代表同庆楼演艺演出产业链优质标的锋尚文化大丰实业受益于促就业政策的科锐国际免税消费相关的中国中免和王府井评级面临的主要风险消费信心恢复不足行业供需复苏不及预期政策落地及执行不及预期2023年10月20日中银晨会聚焦-202310204中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom武佳雄S1300523070001jiaxiongwubocichinacom全球首席经济学家许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom李扬S1300523080002yanglibocichinacom宏观研究团队李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom机械研究团队张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom曹鸿生S1300523070002hongshengcaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom化工研究团队陈琦S1300521110003qichenbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom食品饮料研究团队固收研究团队汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom家电研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom肖遥S1300523090001yaoxiaobocichinacom策略研究团队社会服务团队王君S1300519060003junwangbocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom纠泰民S1300122030002taiminjiubocichinacom徐亚S1300521070003yaxubocichinacom纺服轻工团队高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom金融工程研究团队丁凡S1300521090001fandingbocichinacom郭策S1300522080002ceguobocichinacom杨雨钦S1300523070003yuqinyangbocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom计算机研究团队陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom银行研究团队王屿熙S1300523090002xiaolianwangbocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom电子研究团队非银金融研究团队苏凌瑶S1300522080003lingyaosubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom李圣宣S1300123050020shengxuanlibocichinacom张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom茅珈恺S1300123050016jiakaimaobocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300523080001qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输研究团队郝子禹S1300122060027ziyuhaobocichinacom王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom汽车研究团队刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom地产研究团队传媒研究团队夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom医药生物研究团队刘恩阳S1300523090004enyangliubocichinacom梁端玉S1300523090003duanyuliangbocichinacom2023年10月20日中银晨会聚焦-202310205披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月20日中银晨会聚焦-202310206风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本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