黑色：减产预期反复，板块震荡运行
　　逻辑：昨日黑色板块震荡回升，主因是钢厂减产预期有所反复。前三季度GDP录得5.2，四季度完成全年目标压力不大。房地产新开工和销售数据降幅收窄，基建投资大幅好转，说明经济恢复势头向好。高频数据显示，内需依然处于旺季不旺状态，外需受到出口价差引导维持韧性。钢材整体库存水平处于正常状态，热卷高库存开始转为去库。虽然钢厂盈利率大幅压缩，产业链负反馈压力加大，但钢厂原料库存偏低，铁水降幅缓慢，预计负反馈深度有限。成本端，焦炭三轮提涨仍未落地，下游对高价煤出现抵触心理，焦厂采取按需采购策略，贸易商等中间环节多以观望为主，线上竞拍资源成交偏弱，部分现货价格有所走弱。海外方面，美国经济韧性较强，美联储表态偏鹰，CPI超市场预期，美元指数偏强，大宗商品整体承压。
　　行业方面，五大材需求量回升，产量下降，库存延续去化。煤矿事故多发安检加严，复产速度偏缓。铁水产量下降但仍处于较高水平，焦炭短期成本和需求支撑仍在。铁矿海外到港量环比有所回升，铁矿港口累库。铁水产量继续回落，钢厂盈利率大幅下降，随着钢厂亏损扩大，高炉检修进程或有所加快。合金供需逐步往宽松发展，后市关注钢招和成本，预计短期震荡运行。玻璃深加工数据有所好转，宏观情绪走强叠加煤炭价格走强带来的成本上涨预期使得价格有一定支撑。同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。纯碱库存低位回升，产量完全恢复，供需缺口关闭，但盘面较大的基差和价差已经计价累库预期，后续下跌需要看到现货价格大幅下探。长期来看，纯碱供应大幅增长，需求增速不及供应，远期供需走松，长期利空因素仍存。动力煤发运倒挂矛盾有所缓解，港口库存逐步回升，需求释放有限，市场情绪分化，后期市场累库预期继续增加，煤价稳中偏弱。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求现实，铁水回落速度，煤炭价格支撑，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验，钢材需求偏弱。钢厂利润下行，铁水回落已成定局。煤炭日耗回落，但非电需求较强，煤价偏稳。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。
　　风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 
　　中线展望：震荡

研究报告全文：中信期货研究黑色建材组日报2023-10-20减产预期反复板块震荡运行投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货黑色建材指数走势250中信期货商品指数400昨日黑色板块震荡回升主因是钢厂减产预期有所反复前三季度GDP录得52四中信期货黑色建材指数230350季度完成全年目标压力不大房地产新开工和销售数据降幅收窄基建投资大幅好210300转说明经济恢复势头向好高频数据显示内需依然处于旺季不旺状态外需受190250170200到出口价差引导维持韧性钢材整体库存水平处于正常状态热卷高库存开始转为202209202212202303202306去库虽然钢厂盈利率大幅压缩产业链负反馈压力加大但钢厂原料库存偏低铁水降幅缓慢预计负反馈深度有限成本端焦炭三轮提涨仍未落地下游对高价煤出现抵触心理焦厂采取按需采购策略贸易商等中间环节多以观望为主线上竞拍资源成交偏弱部分现货价格有所走弱海外方面美国经济韧性较强美黑色建材研究团队联储表态偏鹰CPI超市场预期美元指数偏强大宗商品整体承压研究员唐运摘要从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916黑色减产预期反复板块震荡运行tangyunciticsfcom逻辑昨日黑色板块震荡回升主因是钢厂减产预期有所反复前三季度GDP录得52四季度完成全年目标压力不大房地产新开工和销售数据降幅收窄基建投资大幅好转说明经济恢复势头向好高频数据显示内需依然处于旺季不旺状态外需受到出口价差引导维持韧性钢材整体库存水平处于正常状态热卷高库存开始转为去库虽然钢厂盈利率大幅压缩产业链负反馈压力加大但钢厂原料库存偏低铁水降幅缓慢预计负反馈深度有限成本端焦炭三轮提涨仍未落地下游对高价煤出现抵触心理焦厂采取按需采购策略贸易商等中间环节多以观望为主线上竞拍资源成交偏弱部分现货价格有所走弱海外方面美国经济韧性较强美联储表态偏鹰CPI超市场预期美元指数偏强大宗商品整体承压行业方面五大材需求量回升产量下降库存延续去化煤矿事故多发安检加严复产速度偏缓铁水产量下降但仍处于较高水平焦炭短期成本和需求支撑仍在铁矿海外到港量环比有所回升铁矿港口累库铁水产量继续回落钢厂盈利率大幅下降随着钢厂亏损扩大高炉检修进程或有所加快合金供需逐步往宽松发展后市关注钢招和成本预计短期震荡运行玻璃深加工数据有所好转宏观情绪走强叠加煤炭价格走强带来的成本上涨预期使得价格有一定支撑同时供应端复产压力较大重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究黑色建材组日报未来供需宽松预期不改上方价格仍有压力纯碱库存低位回升产量完全恢复供需缺口关闭但盘面较大的基差和价差已经计价累库预期后续下跌需要看到现货价格大幅下探长期来看纯碱供应大幅增长需求增速不及供应远期供需走松长期利空因素仍存动力煤发运倒挂矛盾有所缓解港口库存逐步回升需求释放有限市场情绪分化后期市场累库预期继续增加煤价稳中偏弱整体而言近期市场交易的核心在于钢材需求现实铁水回落速度煤炭价格支撑以及美国加息政策变化其中地产和基建均已兑现政策但效果仍待检验钢材需求偏弱钢厂利润下行铁水回落已成定局煤炭日耗回落但非电需求较强煤价偏稳海外方面美国经济韧性较强通胀有抬头趋势美联储态度偏鹰高利率或将持续较长时间关注美元指数短期走势预计短期黑色板块价格仍将震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展风险因素宽松政策续发下游补库加快上行风险钢厂主动检修需求大幅走弱海外地缘政治风险下行风险中线展望震荡请务必阅读正文之后的免责声明27中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度钢材需求延续回升库存小幅去化逻辑昨日杭州螺纹3730-10上海热卷3740-20供给方面五大品种钢材产量继续下降铁水产量延续走低钢厂低利润利润背景下仍有减产压力需求方面螺纹钢需求回补五大材库存去化商品钢房销售同比降幅收窄房企拿地意愿较弱新开工降幅收窄基建投资大幅好转弥补部分地产缺口整体现震荡材实需求维持弱势钢材维持供需双弱格局操作建议区间操作风险因素需求超预期政策超预期放松上行风险需求不及预期海外加息预期加剧下行风险关注要点现实需求政策力度铁矿铁水大幅下降港口开始累库逻辑港口成交93848万吨普氏11941美元吨掉期主力116809美元吨PB粉9356元吨卡粉10153元吨折盘面971元吨卡粉09基差224元吨01基差99元吨05基差160元吨卡粉-PB价差80-3元吨PB-超特粉价差1128元吨PB-巴混价差-172元吨内外价差铁继续走缩昨日铁矿市场强势运行市场交投情绪有所回升本期海外到港量环比大幅回升铁矿港口开始矿累库目前铁水产量继续回落钢厂盈利率大幅下降随着钢厂亏损扩大高炉检修进程或有所加快警惕震荡偏弱石弱需求导致的负向反馈操作建议区间操作风险因素终端需求超预期非主流发运减量上行风险发改委加强价格监管粗钢平控政策下行风险关注要点高炉减产钢材需求废钢自身矛盾不大跟随成材波动逻辑华东破碎料不含税均价25164元吨华东地区螺废价差1134-12元吨废钢到货微降钢废厂利润不佳但检修力度偏小废钢日耗下降无法形成趋势废钢相较铁水性价比回升钢厂小幅累库综震荡钢合来看外围风险仍存国内宏观企稳自身矛盾不大跟随成材波动风险因素供给大幅回落终端需求快速上升上行风险终端需求弱势供给持续释放下行风险焦炭铁水大幅下降观望情绪升温逻辑港口焦炭现货价格持稳目前日照准一报价2250元吨-01合约基差76元吨4三轮提张尚未有回应钢焦博弈持续钢厂提出检修计划增多下游铁水产量大幅回落钢厂焦炭库存仍然偏低叠加成本较高短期支撑仍在但需警惕负反馈风险煤炭增产保供重要性提升成本预期松动经济恢复焦向好政策刺激预期减弱近期盘面价格波动较大市场观望情绪升温需重点关注焦炭供应炼焦成本及震荡炭粗钢减产执行情况操作建议观望风险因素粗钢压产政策下行风险煤矿安检限产政策刺激超预期上行风险关注要点43米焦炉关停原料成本粗钢压产政策焦煤市场情绪走弱盘面震荡运行逻辑焦煤现货市场小幅下降目前介休中硫主焦煤2050元吨-30甘其毛都口岸蒙5原煤1565元吨-供应端煤炭增产保供重要性提升产量小幅增长焦煤竞拍情绪降温下游采购意愿不足焦焦煤库存小幅累积需求端铁水大幅回落随着钢厂利润压缩负反馈压力加剧需求仍然承压现货市场震荡煤情绪有所走弱近期需要关注煤矿安检宏观情绪变化以及负反馈压力操作建议观望风险因素粗钢压产政策下行风险政策刺激超预期煤矿安检限产上行风险关注要点宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策请务必阅读正文之后的免责声明37中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度玻璃需求仍有韧性库存基本持平逻辑华北主流大板价格2010-华中2060元吨-全国均价2096元吨-需求端近期宏观预期有所回暖贸易商阶段性补库深加工订单环比走强下游开工环回升旺季仍有需求预期供应端利润修复下复产预期逐步提升玻璃产量也逐步回升当前视角下深加工数据轻微好转但宏观情绪走弱玻叠加煤炭价格走弱带来的成本中枢下移使得价格支撑不再同时供应端复产压力较大未来供需宽松预期不震荡璃改上方价格仍有压力总体来看玻璃维持区间震荡运行操作建议区间操作风险因素终端需求大幅回落下行风险产能退出超预期上行风险关注要点现货产销纯碱库存持续累积现货驱动向下逻辑沙河地区重质纯碱价格2800元吨-供给端远兴三四线预计月中达产金山新增产能预计月中达产总体来看产量稳中有升需求端浮法光伏玻璃投产持续产能仍有增量重碱端需求稳定轻纯碱需求受高价抑制有所回落总体而言供需过剩已经是确定性趋势现货价格下跌趋势显现但盘面已经提震荡偏弱碱前计价较多悲观预期主力合约01处成本仍有支撑价格谨慎偏空操作建议区间操作风险因素浮法集中冷修下行风险检修超预期上行风险关注要点纯碱库存动力煤需求释放有限煤价稳中偏弱逻辑曹妃甸港口价格Q5500为1014-6Q5000为899-4Q4500为745-2前期煤价上涨过快发运倒挂矛盾有所缓解港口库存逐步回升淡季需求释放有限产地情绪亦有所降温同时大秦线秋动季检修时间提前结束后期市场累库预期继续增加煤价稳中偏弱然产地安检趋严产地发运倒挂现象仍力震荡存港口优质货源有限煤价下跌空间有限后期重点关注港口库存以及非电需求情况煤操作建议观望为主风险因素极端天气产地安检上行风险需求不及预期下行风险关注要点非电需求港口库存变化硅锰能控影响有限市场观望为主逻辑昨日硅锰是市场偏弱运行内蒙古FeMn65Si17出厂价6640元吨-10天津港Mn450澳块报价378元吨度-02成本端锰矿报价疲软高品矿下游采购压价较深化工焦出厂价下调50元吨供应端主产区维持高开工状态宁夏石嘴山市落实能耗双控相关事宜部分工厂透露能耗双控文件即将下硅达但预计影响有限需求端新一轮收储开启下游钢材需求尚有支撑但钢厂后续存在一定减产压力震荡锰总体来看硅锰供应格局偏宽松预计短期震荡运行后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险关注要点锰矿价格钢招情况硅铁部分工厂检修产量见顶回落逻辑昨日硅铁市场弱势运行宁夏72FeSi自然块6730元吨-9011合约基50元吨-100成本端原煤市场价持稳运行兰炭高价下游接受程度不高宁夏大工业结算电价调涨至0475元吨供给端宁夏地区部分厂家因为线路问题存在检修宁夏石嘴山市出台文件落实能耗双控相关事宜但涉及硅铁硅厂较少盘面利润大幅回落需求端河钢硅铁10月钢招采购量1780吨环比增加250吨金属镁下游订震荡铁单趋缓报价承压下行总体来看硅铁供需逐步往宽松发展后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素电力价格下调下游需求不及预期下行风险能耗管控加严政策超预期刺激上行风险请务必阅读正文之后的免责声明47中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度关注要点原料成本钢招情况请务必阅读正文之后的免责声明57中信期货研究黑色建材组日报期货市场监测图表1黑色建材品种现货及盘面指标日度监测资料来源WindMysteel中信期货研究所请务必阅读正文之后的免责声明67中信期货研究黑色建材组日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务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