核心观点：
　　英伟达高端AI芯片产品出口受限。2023年10月17日，美国商务部公布了对于先进计算和超级计算产品出口管制政策的更新修正案，更进一步限制高端AI芯片的出口。此次的出口限制政策，增加了计算性能指标评测，对于超过计算性能阈值的产品，包括A100，A800，H100，H800，L40，L40S和RTX 4090在内的AI芯片和加速卡产品的出口实施了许可证要求。此外，该政策扩大了出口管制的地理范围，高端AI芯片出口到包括越南、沙特、阿联酋等多个国家需要美方许可证。
　　英伟达高端AI芯片产品销售将受影响。根据英伟达2023年8月23日的财报电话会议内容，中国市场给英伟达数据中心业务营收贡献比例在20%~25%范围内。英伟达开发的A800和H800等加速卡产品是国内科技企业训练、开发大模型以及其他相关应用的主流产品。相关产品的出口限制或对英伟达数据中心业务及整体营收造成较大影响。
　　英伟达高端AI芯片出口受限预计将利好寒武纪等国产AI芯片产业链。在芯片设计环节，国产高端AI芯片在过去几年性能有了较大提升，以华为昇腾910和寒武纪思元370为代表的国产AI芯片已经具备和英伟达高端AI芯片直接竞争的技术基础。长期来看，美国对华实施的高端芯片出口管制措施预计将催化国内高端AI芯片产业链的国产化进程，加快自主可控的建设节奏。在这一背景下，芯片制造和计算平台领域的国产化建设预计将迎来快速发展的机遇。
　　美国高端AI芯片出口管制政策升级，与英伟达AI芯片强绑定的CUDA生态或出现变化。我们认为，在英伟达AI芯片对中国出口前景具有不确定性的背景下，以互联网为代表的AI计算下游厂商适配和采用国产化的系统软件（寒武纪的Neuware，华为的CANN）的动力将大大增加。
　　华为和寒武纪的AI芯片产品率先落地，用户生态建设已具有一定基础。华为的昇腾芯片和寒武纪的思元系列芯片是国内较早开始推广，并在商业落地上取得一定领先优势的产品。我们认为，最先成功商业化的公司将会扩大对追赶者的优势，因为最终用户不大会接受同时采用诸如四五种以上不同的芯片计算平台体系。我们看好此前有相关经验的华为昇腾CANN和寒武纪Neuware生态的发展前景。
　　风险提示。国产AI基础算力的差距缩小仍需要时间，尤其是生态建设方面不可能一蹴而就；制造环节在未来一段时间还是绕不开的、随时可能被限制的瓶颈；美方出口管制政策变化的不确定性。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析计算机证券研究报告计算机行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入美国升级高端AI芯片出口限制政策国报告日期2023-10-19产AI芯片迎快速发展机遇相对市场表现TablePicQuoteTableSummary53核心观点41英伟达高端AI芯片产品出口受限2023年10月17日美国商务部29公布了对于先进计算和超级计算产品出口管制政策的更新修正案更17进一步限制高端AI芯片的出口此次的出口限制政策增加了计算性5102212220223042306230823能指标评测对于超过计算性能阈值的产品包括A100A800H100-7H800L40L40S和RTX4090在内的AI芯片和加速卡产品的出口计算机沪深300实施了许可证要求此外该政策扩大了出口管制的地理范围高端AI芯片出口到包括越南沙特阿联酋等多个国家需要美方许可证分析师TableAuthor刘雪峰英伟达高端AI芯片产品销售将受影响根据英伟达2023年8月23SAC执证号S0260514030002日的财报电话会议内容中国市场给英伟达数据中心业务营收贡献比SFCCENoBNX004例在2025范围内英伟达开发的A800和H800等加速卡产品是021-38003675国内科技企业训练开发大模型以及其他相关应用的主流产品相关gfliuxuefenggfcomcn产品的出口限制或对英伟达数据中心业务及整体营收造成较大影响分析师周源英伟达高端AI芯片出口受限预计将利好寒武纪等国产AI芯片产业链SAC执证号S0260523040001在芯片设计环节国产高端AI芯片在过去几年性能有了较大提升以0755-23948351华为昇腾910和寒武纪思元370为代表的国产AI芯片已经具备和英伟shzhouyuangfcomcn达高端AI芯片直接竞争的技术基础长期来看美国对华实施的高端请注意周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册芯片出口管制措施预计将催化国内高端AI芯片产业链的国产化进程持牌人不可在香港从事受监管活动加快自主可控的建设节奏在这一背景下芯片制造和计算平台领域相关研究TableDocReport的国产化建设预计将迎来快速发展的机遇美国高端AI芯片出口管制政策升级与英伟达AI芯片强绑定的CUDA计算机行业华为硬件产业链2023-10-19生态或出现变化我们认为在英伟达AI芯片对中国出口前景具有不国产算力重要领军者硬件开确定性的背景下以互联网为代表的AI计算下游厂商适配和采用国产放策略建立产业生态联盟化的系统软件寒武纪的Neuware华为的CANN的动力将大大增计算机行业市场化驱动领域2023-10-15加成长可持续华为和寒武纪的AI芯片产品率先落地用户生态建设已具有一定基计算机行业成长可持续驱动2023-10-08础华为的昇腾芯片和寒武纪的思元系列芯片是国内较早开始推广价值修复并在商业落地上取得一定领先优势的产品我们认为最先成功商业化的公司将会扩大对追赶者的优势因为最终用户不大会接受同时采TableContacts用诸如四五种以上不同的芯片计算平台体系我们看好此前有相关经验的华为昇腾CANN和寒武纪Neuware生态的发展前景风险提示国产AI基础算力的差距缩小仍需要时间尤其是生态建设方面不可能一蹴而就制造环节在未来一段时间还是绕不开的随时可能被限制的瓶颈美方出口管制政策变化的不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText跟踪分析计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E寒武纪-U688256SHCNY1442420230901增持22161-059-035-----500-310数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText跟踪分析计算机一美国升级高端AI芯片出口限制政策英伟达高端AI芯片产品出口受限2023年10月17日美国商务部公布了对于先进计算和超级计算产品出口管制政策的更新修正案更进一步限制高端AI芯片的出口具体来看该出口管制政策的升级主要包括以下三个方面1受限的AI芯片产品类别增加此次的出口限制政策增加了计算性能指标评测对于超过计算性能阈值的产品包括A100A800H100H800L40L40S和RTX4090在内的AI芯片和加速卡产品的出口实施了许可证要求计算性能指标主要考察两点算力TPPTotalProcessingPerformance和计算密度PDPerformanceDensity计算性能超过以下阈值之一的产品将会受限1TPP超过4800TPP超过1600且PD超过5922TPP在24004800之间且PD在16592之间TPP超过1600PD在32592之间2出口管制的地理范围扩大该政策扩大了出口管控的国家数量包括越南沙特阿拉伯阿拉伯联合酋长国等多个国家高端AI芯片产品出口到相应的国家需要美方的许可证3实体清单名单扩大该政策还扩大了实体清单名单将包括摩尔线程璧仞科技在内的13家公司列入了实体清单限制其使用含有美国技术的设备为其生产芯片英伟达高端AI芯片产品销售将受影响根据英伟达2023年8月23日的财报电话会议内容中国市场给英伟达数据中心业务营收贡献比例在2025范围内英伟达开发的A800和H800等加速卡产品是国内科技企业训练开发大模型以及其他相关应用的主流产品相关产品的出口限制或对英伟达数据中心业务及整体营收造成较大影响二事件简评国产芯片持续追赶性能快速提升与头部厂商差距逐渐缩小我们通过对比国产AI芯片与全球头部AI芯片的性能可以发现寒武纪2019年推出的思元270在算力上与英伟达的V100在同一水平但研发进度晚了一年2020年英伟达的A100算力是寒武纪思元290的12倍算力功耗比是其13倍2021年在能耗都在150W的水平下寒武纪的思元370的算力与英伟达的A10芯片在同一水平此外华为在2019年推出的昇腾910芯片在310W的能耗水平下可提供640TOPS的算力与同期英伟达的A100在同一水平总体来说以寒武纪思元370和华为的昇腾910为代表的国产AI芯片已经具备和英伟识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText跟踪分析计算机达高端AI芯片直接竞争的技术基础我们认为由于政策原因英伟达高端AI芯片在中国市场销售的不确定性催化了AI芯片的国产化进程预计将利好以寒武纪为代表的国产AI芯片的销售表12018-2021年全球AI芯片性能对比推出时间产品公司制程算力典型功耗算力功耗比思元100寒武纪16nm32TOPSINT875W04TOPSW2018年昆仑一代百度14nm256TOPSINT8150W17TOPSWV100英伟达12nm125TOPSFP16-05TFLOPSW思元270寒武纪16nm128TOPSINT870W18TOPSW2019年昇腾910华为海思7nm640TOPSINT8310W2TOPSW思元290寒武纪7nm512TOPSINT8350W15TOPSW2020年A100英伟达7nm624TOPSINT8310W2TOPSW思元370寒武纪7nm256TOPSINT8150W17TOPSW2021年昆仑二代百度7nm256TOPSINT8150W17TOPSWA10英伟达8nm250TOPSINT8150W17TOPSW数据来源寒武纪招股说明书华为官网百度官网英伟达官网广发证券发展研究中心整理美国高端AI芯片出口管制政策升级与英伟达AI芯片强绑定的CUDA生态或出现变化英伟达自2007年推出第一代数据中心端芯片也同步开发了基础系统软件CUDAComputeUnifiedDeviceArchitecture形成了丰富的函数库API指令和工具链提供开发者简便易用的开发环境在多年市场推广下英伟达的CUDA已吸引了大量AI应用开发者使用形成了庞大的用户生态具有较高的生态壁垒未来在高端芯片供给不确定性增加的情况下在部分场景中基于CUDA的AI应用的开发或受到一定影响我们认为在英伟达AI芯片对中国出口前景具有不确定性的背景下以互联网为代表的AI计算下游厂商适配和采用国产化的系统软件寒武纪的Neuware华为的CANN的动力将大大增加识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText跟踪分析计算机表2各公司系统级AI计算平台兼容性和算法覆盖面对比名称开发厂商硬件兼容性软件兼容性支持的编程语言算法覆盖面仅兼容英伟达兼容包括Caffe2ChainerKerasAI芯片随着支持CCCMATLABMxNetPaddlePaddle支持CCCFortranJavaCUDA英伟达英伟达AI芯片FortranJavaPythonPyTorchandTensorFlow等主流AIPython等主要编程语言的迭代而持续等主要编程语言开发框架升级具有图编译技术以及超过1200个高主要兼容昇腾兼容Pytorch和TensorFlow自研AscendC语言性能算子其中Ascend神经网络加速CANN华为310P910ONNX飞桨JittorOpenLab主要支持CC原生库内置丰富算子用于支撑神经网络910PAI处理器OpenCV等主流AI开发框架编程训练和推理加速兼容TensorFlowCaffeCaffe2构建常见的前向和反向算子包括神MXNetONNX等编程接口间接经网络算子数值运算算子图像增主要兼容MLU自研Bang语言提供Neuware寒武纪通过CNML调用CNRT进行软件编强融合算子NLP算子和自定义算子云端一体芯片CC语言编程接口程也可以直接调用CNRT运行接口满足调用和自定义算子开发需上述过程所生成的离线模型求ROCm优化的库目前包括BLAS兼容包括Caffe2CNTKTorchFFTRNGSparseNCCLRCCL利用可移植异构计算接主要兼容AMDCaffeMxNetPaddlePaddle和Eigen并不断改进和扩展这些ROCmAMD口HIP全面兼容RadeonGPUPyTorchandTensorFlow等主流AI库以帮助在AMD加速器上运行功CUDA编程语言开发框架能更出色的高性能计算程序代码从而不断提升性能数据来源各公司官网广发证券发展研究中心国产AI计算平台持续迭代和推广用户生态建设已具有一定基础华为的昇腾芯片和寒武纪的思元系列芯片是国内较早开始推广并在商业落地上取得一定领先优势的产品在具有一定客户基础后其持续迭代和推广自研的计算平台积极拓展用户生态以寒武纪为例其于2018年推出用于支撑AI应用跨平台开发便捷高效运行基础系统软件Neuware在过去几年Neuware持续迭代升级不仅通过对于底层硬件资源的优化提升算力利用率降低用户的研发成本还提升了用户粘性打造用户生态圈我们认为最先成功商业化的公司将会扩大对追赶者的优势因为最终用户不大会接受同时采用诸如四五种以上不同的芯片计算平台体系我们看好此前有相关经验的华为昇腾CANN和寒武纪Neuware生态的发展前景识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText跟踪分析计算机表32019-2023年寒武纪中标的人工智能计算中心项目中标时间采购单位中标项目名称中标金额亿元珠海市横琴新区管理委员横琴先进智能计算平台一期采购项2019年4月06会商务局目西安沣东仪享科技服务有西咸新区沣东人工智能计算创新中心2019年6月09限公司项目珠海市横琴新区管理委员横琴先进智能计算平台二期采购项2019年11月44会商务局目南京市科技创新投资有限南京智能计算中心项目一期智能计2020年12月30责任公司算设备采购江苏昆山高新技术产业投昆山市智能计算中心基础设施建设项2021年11月51资发展有限公司目南京市科技创新投资有限南京智能计算中心项目二三期2022年1月50责任公司智能计算设备二期采购沈阳市汽车城新型基础设施建设项目-2023年6月沈阳市大东区城市建设局16智能计算中心台州市黄岩置成物产管理浙东南数字经济产业园数字基础设施2023年8月53有限公司提升工程一期数据来源寒武纪招股说明书寒武纪中标公告招标网广发证券发展研究中心各地建成的人工智能计算中心的AI算力租用给当地企业使用的同时也拓展了国产AI芯片的用户生态以武汉人工智能计算中心AIDC为例自2021年5月投运以来为300多家科研机构和企业高校提供算力服务日均算力使用超过90数据来源武汉晚报武汉AIDC的算力在广泛应用于制造业交通管理生物工程等领域的同时也间接推广了华为的CANN计算平台例如武汉纳思系统公司的业务是AI赋能电力巡检通过武汉AIDC的算力支持和华为CANN提供的软件工具开发出的AI算法让镜头在极微弱的光线环境下也能辨认隐患实现快速监测我们认为国产AI芯片的计算平台正在依托各地AIDC的算力在各行业的应用而实现用户生态的快速拓展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText跟踪分析计算机表42021-2023年华为中标的人工智能计算中心项目项目投运时间项目名称算力规模2021年5月武汉人工智能计算中心200PFLOPS2021年9月未来人工智能计算中心300PFLOPS2022年4月南京鲲鹏-昇腾人工智能计算中心40PFLOPS2022年5月成都智能计算中心300PFLOPS2022年8月沈阳人工智能计算中心一期100PFLOPS远期300PFLOPS2022年12月济南人工智能计算中心首期100P远期400P2022年11月长沙人工智能创新中心首期200PFLOPS2025年1000PFLOPS2023年2月青岛人工智能计算中心100PFLOPS一期100PFLOPSFP165PFLOPSFP642023年1月宁波人工智能超算中心二期300PFLOPSFP1615PFLOPSFP642023年2月北京昇腾人工智能计算中心一期100PFLOPS远期1000PFLOPS2023年3月天津市人工智能计算中心300PFLOPS2023年5月重庆人工智能创新中心一期400PFLOPS数据来源华为官网各地级市政府网站各地级市招商局官网各地方公共资源交易平台各地方新闻网新华网人民网中国日报网广发证券发展研究中心以NPU为代表的ASIC类型的高端AI芯片的技术路线优势将加速凸显在AI芯片领域虽然英伟达的GPU不断升级架构并持续推出新品是主流的技术路线但是也存在潜在竞争产品近年来针对于特定深度学习算法设计的专用芯片ASIC已成为包括谷歌英特尔华为寒武纪等科技公司采用的技术路线在数据中心针对神经网络训练特定设计的ASIC类芯片专用性更强对于部分算法的加速效果有望超过GPU结合ASIC低功耗量产后低成本的特点我们认为在以英伟达为代表的GPU在国内市场受到限制的情况下在AI计算领域下游厂商切换到以NPU为代表的ASIC类型的AI芯片的进程将加速表5各类型AI芯片优劣势对比AI芯片类型代表厂商定制化程度优势劣势由于其多线程结构GPU拥有价格和功耗比FPGA和ASIC英伟达GPU通用型较强的并行计算能力相较于要高并行运算能力在推理AMDFPGA和ASIC其通用性更强任务上无法完全发挥AMD英特可对芯片硬件层进行灵活编硬件编程语言难以掌握单FPGA尔百度昆半定制化译具有低延迟高吞吐的优个单元计算能力较弱电子仑芯势且功耗小于CPU和GPU管冗余功耗可进一步压缩针对专门的任务进行架构层初始设计投入大可编程架谷歌华ASIC全定制化的优化设计可实现PPA最优构设计难度较大针对性设为寒武纪化设计量产后成本最低计会限制芯片通用性数据来源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText跟踪分析计算机三风险提示国产AI基础算力的差距缩小仍需要时间尤其是生态建设方面不可能一蹴而就制造环节在未来一段时间还是绕不开的随时可能被限制的瓶颈美方出口管制政策变化的不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText跟踪分析计算机广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣资深分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级分析师慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作许晟榕研究员香港大学金融科技硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText跟踪分析计算机广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1010