行业核心观点：
　　9月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，啤酒线上销售继续下滑，下滑趋势相比8月有所减缓，同比增速由-13.22%回升至-4.10%。从线上渠道对比来看，京东线上销售表现较好，同比增速继续上升，淘系平台和拼多多同比跌幅收窄。三大电商中，淘系平台占比相比上月有所提升，拼多多占比持续下降，京东占比过半，凸显渠道优势。从龙头线上渠道来看，9月青岛啤酒线上销售额0.49亿元（YoY+3.65%），京东销售额占比超过淘系平台。百威啤酒线上销售总额为0.48亿元（YoY-12.72%），同比跌幅扩大，在三大电商销售占比中，淘系平台占比最大，京东紧随其后，拼多多占比较小。总体来看，9月啤酒开始步入淡季，基数压力有所缓解，虽然线上销售继续下滑，但下滑趋势放缓。展望未来，长期高端化趋势延续，短期澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，啤酒企业成本压力有所缓解，同时消费市场持续复苏，啤酒需求端向好。建议跟踪高端现饮修复带来的结构提升和价格回暖情况，关注产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。
　　投资要点：
　　啤酒线上销售额下滑减缓，青岛啤酒销量同比增长由负转正。9月三大电商啤酒销售总额为3.45亿元（YoY-4.10%）。京东线上销售表现较好，淘系平台和拼多多同比跌幅收窄。其中，淘系平台/京东/拼多多线上销售额分别为1.52/1.73/0.20亿元，YoY分别为-8.80%/+6.53%/-34.48%。青岛啤酒：淘系与京东线上销售总额为0.49亿元（YoY+3.65%），淘系平台/京东销售额分别为0.21/0.28亿元，占比分别为42.94%/57.06%。百威啤酒：三大电商线上销售总额为0.48亿元（YoY-12.72%），淘系平台/京东/拼多多销售额分别为0.23/0.23/0.02亿元，占比分别为48.38%/47.05%/4.57%。
　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险；4.平台数据统计有误及统计不全风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告食品饮料行TableTitleTableIndustryRank业强于大市维持研9月啤酒线上销售额下滑同比跌幅收窄究TableReportTypeTableReportDate啤酒行业9月电商数据跟踪2023年10月19日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现9月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布啤酒线食品饮料沪深300上销售继续下滑下滑趋势相比8月有所减缓同比增速由-1322回2520升至-410从线上渠道对比来看京东线上销售表现较好同比增1510行速继续上升淘系平台和拼多多同比跌幅收窄三大电商中淘系50业平台占比相比上月有所提升拼多多占比持续下降京东占比过半凸-5-10跟显渠道优势从龙头线上渠道来看9月青岛啤酒线上销售额049亿元-15-20踪YoY365京东销售额占比超过淘系平台百威啤酒线上销售总报额为048亿元YoY-1272同比跌幅扩大在三大电商销售占比中数据来源聚源万联证券研究所告淘系平台占比最大京东紧随其后拼多多占比较小总体来看9月啤酒开始步入淡季基数压力有所缓解虽然线上销售继续下滑但下相关研究TableReportList滑趋势放缓展望未来长期高端化趋势延续短期澳麦双反政策双节动销表现平稳消费需求渐进复苏取消叠加包材价格下降啤酒企业成本压力有所缓解同时消费市场持消费市场显著回暖双节动销稳中有升续复苏啤酒需求端向好建议跟踪高端现饮修复带来的结构提升和价双节备货反馈良好预计行业分化延续格回暖情况关注产品结构高端化长期边际向好的啤酒龙头证投资要点券啤酒线上销售额下滑减缓青岛啤酒销量同比增长由负转正9月三大研电商啤酒销售总额为亿元京东线上销售表现较究345YoY-410好淘系平台和拼多多同比跌幅收窄其中淘系平台京东拼多多报线上销售额分别为152173020亿元YoY分别为-880653-告3448青岛啤酒淘系与京东线上销售总额为049亿元YoY365淘系平台京东销售额分别为021028亿元占比分别为42945706百威啤酒三大电商线上销售总额为048亿元YoY-1272淘系平台京东拼多多销售额分别为023023002亿元占比分别为48384705457风险因素1政策风险2食品安全风险3经济增速不及预期风险4分析师TableAuthors陈雯平台数据统计有误及统计不全风险执业证书编号S0270519060001电话02032255207邮箱chenwenwlzqcomcnTablePagehead证券研究报告start正文目录1线上销售额下滑趋势减缓京东表现较优3啤酒线上销售额同比跌幅收窄京东销售额占比过半3京东销售表现较好淘系平台和拼多多跌幅收窄32青岛啤酒销售额同比由负转正百威啤酒跌幅大幅收窄4青岛啤酒线上销售额同比由负转正京东渠道优势明显4百威啤酒同比跌幅收窄淘系平台为销售主战场43投资建议及风险因素5投资建议5风险因素5图表1啤酒行业线上销售总额及同比增速3图表2天猫淘宝啤酒行业线上销售额及同比增速变化情况3图表3京东啤酒行业线上销售额及同比4图表4拼多多啤酒行业线上销售额及同比4图表5青岛啤酒线上销售总额及同比4图表6青岛啤酒9月线上各渠道占比4图表7百威啤酒线上销售总额及同比5图表8百威啤酒9月线上各渠道占比5第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn26TablePagehead证券研究报告1线上销售额下滑趋势减缓京东表现较优啤酒线上销售额同比跌幅收窄京东销售额占比过半9月啤酒线上销售额同比跌幅收窄京东销售额占比过半根据萝卜投资数据9月三大电商啤酒销售总额为345亿元YoY-410本月销售额同比较上月YoY-1322改善三大电商中京东销售额占比维持过半图表1啤酒行业线上销售总额及同比增速8006070040600500204003000200-20100000-40天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额京东销售表现较好淘系平台和拼多多跌幅收窄京东线上销售额增速持续提高淘系平台和拼多多同比跌幅收窄根据萝卜投资数据9月淘系平台啤酒线上销售额为152亿元YoY-880同比增速较上月YoY-2398跌幅明显收窄京东啤酒销售额为173亿元YoY653同比增速较上月YoY359持续提高拼多多啤酒销售额为020亿元YoY-3448同比增速较上月YoY-4166跌幅收窄图表2天猫淘宝啤酒行业线上销售额及同比增速变化情况50015000400100003005000200000100-5000000-10000销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn36TablePagehead证券研究报告图表3京东啤酒行业线上销售额及同比图表4拼多多啤酒行业线上销售额及同比350080100300070060502500502000400150030100020-50050010000-100000销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所2青岛啤酒销售额同比由负转正百威啤酒跌幅大幅收窄青岛啤酒线上销售额同比由负转正京东渠道优势明显9月青岛啤酒线上销售额同比由负转正京东渠道优势明显根据萝卜投资数据9月青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额为049亿元YoY365同比增速较上月YoY-1038由负转正本月淘系平台与京东销售额占比差距缩小9月淘系平台京东线上销售额分别为021028亿元占比分别为42945706图表5青岛啤酒线上销售总额及同比图表6青岛啤酒9月线上各渠道占比1202500010020000080150001000006050000400004294020-5000000-1000057062019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东百威啤酒同比跌幅收窄淘系平台为销售主战场9月百威啤酒线上销售额同比跌幅扩大京东销售占比增加根据萝卜投资数据9月百威啤酒三大电商线上销售总额为048亿元YoY-1272相比于上月YoY-658跌幅再度扩大9月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为023023002亿元占比分别为48384705457淘系平台依然为销售主渠道京东销售额占比增加与淘系平台的差距进一步缩小拼多多占比小幅下降第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn46TablePagehead证券研究报告图表7百威啤酒线上销售总额及同比图表8百威啤酒9月线上各渠道占比140300012020004571001000000080-1000060-2000040-30004838020-40004705000-5000线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多3投资建议及风险因素投资建议9月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布啤酒线上销售继续下滑下滑趋势相比8月有所减缓同比增速由-1322回升至-410从线上渠道对比来看京东线上销售表现较好同比增速继续上升淘系平台和拼多多同比跌幅收窄三大电商中淘系平台占比相比上月有所提升拼多多占比持续下降京东占比过半凸显渠道优势从龙头线上渠道来看9月青岛啤酒线上销售额049亿元YoY365京东销售额占比超过淘系平台百威啤酒线上销售总额为048亿元YoY-1272同比跌幅扩大在三大电商销售占比中淘系平台占比最大京东紧随其后拼多多占比较小总体来看9月啤酒开始步入淡季基数压力有所缓解虽然线上销售继续下滑但下滑趋势放缓展望未来从成本端看恢复澳麦进口包材价格下行带来啤酒公司成本下降有望带动行业毛利率提升产业高端化进程延续规范化进程持续推进长期向好趋势不变建议跟踪高端现饮修复带来的结构提升和价格回暖情况关注产品结构高端化长期边际向好的啤酒龙头风险因素1政策风险食品饮料中的诸多板块如啤酒与政策关联度较大限制或管控相应产品于某些消费场景的消费将会带来较大的行业调整2食品安全风险食品安全是消费者关注的重中之重消费者对出现食品安全问题的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降3经济增速不及预期风险啤酒子板块仍有一定的周期性提示经济增速不及预期的风险4平台数据统计有误及统计不全风险萝卜投资存在数据统计有误及统计不全风险报告数据仅供参考第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn56TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn66